เมื่อเร็วๆ นี้ หลังจากประสบกับช่วงเวลาแห่งความเจริญรุ่งเรืองของตลาดกระทิง ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้เริ่มแสดงสัญญาณของสภาพคล่องที่หดตัวและการเปลี่ยนแปลงการตั้งค่าความเสี่ยงในหมู่นักลงทุน ทั้งข้อมูลบนเครือข่ายและตัวบ่งชี้สำคัญจากตลาดอนุพันธ์แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังเปลี่ยนผ่านจากสภาวะที่มีความผันผวนสูง การเก็งกำไรสูง ไปเป็นช่วงที่ระมัดระวังมากขึ้น และมีสภาพคล่องต่ำ กิจกรรมบนเครือข่ายของ Bitcoin และ Ethereum แสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของอุปทานร้อนแรงและการลดลงที่เห็นได้ชัดในการไหลเข้าสู่การแลกเปลี่ยน
ตลาดในปัจจุบันอยู่ในจุดเปลี่ยนแล้วหรือยัง? เป็นกระทิงหันกลับหรือว่าถึงจุดสิ้นสุด? นักลงทุนจะคว้าโอกาสได้อย่างไรท่ามกลางสภาพคล่องที่ลดลงและการยอมรับความเสี่ยงที่ปรับเปลี่ยนอยู่เสมอ? บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์สภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบันโดยอิงตามกิจกรรมบนเครือข่ายของ Bitcoin และ Ethereum กระแสเงินในการแลกเปลี่ยน และข้อมูลพลวัตของตลาด
โดยรวมสภาพคล่องตึงตัวและกิจกรรมตลาดลดลง
ตามข้อมูลจาก Glassnode กิจกรรมบนเครือข่ายของ Bitcoin ลดลงไปสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นในรอบหลายเดือน โดยมีการลดลงอย่างเห็นได้ชัดในจำนวนธุรกรรม ซึ่งมักเป็นสัญญาณของช่วงเวลาการแก้ไขหลังจากช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูง “Hot Supply” ของ Bitcoin เป็นตัวบ่งชี้ที่วัดและระบุปริมาณเงินทุนที่ใช้งานอยู่ของตลาด ซึ่งก็คือความจุของ Bitcoin ที่ถือครองไว้ไม่ถึงสัปดาห์ ตัวบ่งชี้นี้ลดลงจาก 5.9% เหลือ 2.8% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา โดยแสดงให้เห็นว่าลดลงมากกว่า 50% นี่เป็นการยืนยันถึงปรากฏการณ์การหดตัวของสภาพคล่องเพิ่มเติม
หากพิจารณาจากจำนวนธุรกรรมบนเครือข่ายเพียงอย่างเดียว กิจกรรมบนเครือข่ายของ Bitcoin ก็ลดลงไปสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นในรอบหลายเดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดได้เข้าสู่ช่วงพักตัวหรือการลดลงของความสนใจในระยะสั้น การลดลงของจำนวนธุรกรรมยังดูเหมือนจะบ่งชี้ถึงการลดลงของกิจกรรมเก็งกำไรด้วย หากผู้ถือระยะยาวไม่ขายและมีเงินไหลเข้าใหม่จำกัด ตลาดอาจเข้าสู่ระยะสะสม
ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งของนักขุด Bitcoin ในปริมาณธุรกรรมบนเครือข่ายทั้งหมดลดลงเหลือ 4.23% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของการมีส่วนร่วมของนักขุดในกิจกรรมการทำธุรกรรมบนเครือข่าย ส่วนแบ่งธุรกรรมที่ลดลงอาจบ่งบอกว่านักขุดกำลังลดพฤติกรรมการขายเหรียญของตนลง และมีแนวโน้มที่จะถือเหรียญไว้เพื่อรับมือกับความผันผวนของตลาด ส่งผลให้แรงกดดันในการขายในตลาดที่เกิดจากการขายของนักขุดลดลง
การที่ปริมาณธุรกรรมของนักขุดลดลงอาจหมายถึงผู้เข้าร่วมรายอื่นในตลาด (เช่น ผู้ถือระยะยาวหรือผู้ลงทุนสถาบัน) มีความกระตือรือร้นมากขึ้น และโครงสร้างธุรกรรมบนเครือข่ายโดยรวมก็เปลี่ยนไป ภายใต้บริบทของการเปลี่ยนแปลงสภาพตลาดและรายได้จากการขุดที่ลดลง นักขุดอาจต้องปรับกลยุทธ์ ลดการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง และมุ่งเน้นทรัพยากรเพื่อปรับโครงสร้างรายได้ให้เหมาะสม
การที่ปริมาณธุรกรรมของนักขุดลดลงอาจหมายถึงผู้เข้าร่วมรายอื่นในตลาด (เช่น ผู้ถือระยะยาวหรือผู้ลงทุนสถาบัน) มีความกระตือรือร้นมากขึ้น และโครงสร้างธุรกรรมบนเครือข่ายโดยรวมก็เปลี่ยนไป ภายใต้บริบทของการเปลี่ยนแปลงสภาพตลาดและรายได้จากการขุดที่ลดลง นักขุดอาจต้องปรับกลยุทธ์ ลดการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง และมุ่งเน้นทรัพยากรเพื่อปรับโครงสร้างรายได้ให้เหมาะสม
ในตลาดฟิวเจอร์ส อัตราดอกเบี้ยเปิดทั้งหมดลดลงจาก 57 พันล้านดอลลาร์ที่จุด ATH เป็น 37 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงประมาณ 35% ซึ่งบ่งบอกถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรในตลาด
ในเวลาเดียวกัน หลังจากเปิดตัว ETF จุดของสหรัฐฯ ในปี 2024 สถาบันต่างๆ ได้รับกำไรจากการเก็งกำไรในตลาดขาขึ้นผ่านการเก็งกำไรเงินสด (ETF ยาว + ฟิวเจอร์สสั้น) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความเชื่อมั่นของตลาดอ่อนแอลงและการเก็งกำไรทางด้านยาวถูกยกเลิก ธุรกรรมการเก็งกำไรจึงถูกถอนออกไปทีละน้อย ส่งผลให้เงินทุนไหลออกจาก ETF ซึ่งเพิ่มแรงกดดันให้ตลาดสปอตมีแนวโน้มลดลงต่อไป
อุปทานการแลกเปลี่ยน Ethereum ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 10 ปี
อ้างอิงจากข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์ตลาดคริปโต Santiment พบว่าเนื่องจากโปรโตคอล DeFi และผลิตภัณฑ์สเตกกิ้งมีความน่าสนใจ อุปทานของ ETH ที่มีบนกระดานแลกเปลี่ยนจึงลดลงเหลือ 8.97 ล้าน (เทียบเท่ากับ 17,800 ล้านเหรียญสหรัฐในราคาปัจจุบัน คิดเป็นน้อยกว่า 7.5% ของมูลค่าตลาด Ethereum ในปัจจุบัน) ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 10 ปี (ระดับต่ำสุดก่อนหน้านี้คือเมื่อเดือนพฤศจิกายน 2015) มี ETH ลดลง 16.4% บนกระดานแลกเปลี่ยนเมื่อเทียบกับเจ็ดสัปดาห์ที่ผ่านมา
อุปทานในการแลกเปลี่ยน Ethereum ตกลงมาสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 10 ปี ซึ่งบ่งบอกถึงการตึงตัวของสภาพคล่องในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ อุปทานแลกเปลี่ยนที่ลดลงหมายถึงมี ETH ให้ขายในตลาดน้อยลง ซึ่งลดแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นได้ แต่ยังทำให้ราคามีความอ่อนไหวต่อการทำธุรกรรมขนาดใหญ่และเพิ่มความผันผวนอีกด้วย
แต่จากสถานการณ์ในปัจจุบัน แม้ว่าการลดลงของอุปทานแลกเปลี่ยนจะแสดงให้เห็นว่าผลการล็อคสินทรัพย์เพิ่มขึ้น แต่สภาพแวดล้อมตลาดโดยรวมและปัจจัยต่างๆ มากมายยังคงกดดันให้ราคาลดลง ความไม่แน่นอนของสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน การเปลี่ยนแปลงในความต้องการเสี่ยงของตลาด และการถอนเงินจากสถาบันบางแห่ง ล้วนนำไปสู่การเข้มงวดสภาพคล่องในตลาดเพิ่มมากขึ้น
ในเวลาเดียวกัน ความผันผวนในพื้นที่ DeFi และการพัฒนาของเครือข่ายสาธารณะที่แข่งขันกันยังส่งผลกระทบเชิงลบต่อความคาดหวังของตลาด Ethereum อีกด้วย ในฉากหลังนี้ แม้ว่าอุปทานแลกเปลี่ยนที่ลดลงจะลดแรงกดดันการขายที่อาจเกิดขึ้น แต่อารมณ์ตลาดโดยรวมและสภาพแวดล้อมภายนอกที่ไม่เอื้ออำนวยยังคงผลักดันให้ราคาลดลง
หากเราใช้ตัวบ่งชี้เพื่อตรวจจับสถานะปัจจุบัน ตามข้อมูลของ IntoTheBlock MVRV (อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้) ของ ETH จะลดลงเหลือประมาณ 0.8 แล้ว ระดับนี้ไม่ใช่เรื่องปกติในประวัติศาสตร์ของ Ethereum และมักเกิดขึ้นในช่วงตลาดหมี
โดยปกติแล้ว MVRV จะใช้ในการเปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าตลาดและมูลค่าที่รับรู้ของโทเค็น สะท้อนความสัมพันธ์ระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของโทเค็นในตลาด และติดตามระดับที่ราคาตลาดปัจจุบันของโทเค็นถูกประเมินค่าต่ำเกินไปหรือสูงเกินไป นอกจากนี้ยังใช้ในการค้นหาจุดสูงสุดหรือจุดต่ำสุดของเหรียญนี้ในตลาดปัจจุบันอีกด้วย
โดยปกติแล้ว MVRV จะใช้ในการเปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าตลาดและมูลค่าที่รับรู้ของโทเค็น สะท้อนความสัมพันธ์ระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของโทเค็นในตลาด และติดตามระดับที่ราคาตลาดปัจจุบันของโทเค็นถูกประเมินค่าต่ำเกินไปหรือสูงเกินไป นอกจากนี้ยังใช้ในการค้นหาจุดสูงสุดหรือจุดต่ำสุดของเหรียญนี้ในตลาดปัจจุบันอีกด้วย
สรุป
เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2566 Bitcoin ประสบกับการแก้ไขแบบเป็นระยะ ๆ ก่อนที่ราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ยังต้องรอดูว่าตลาดจะทำซ้ำรูปแบบเดิมหรือไม่ นักวิเคราะห์บางคน เช่น Ki Young Ju ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ CryptoQuant ได้วิเคราะห์ว่าวงจรตลาดกระทิงอาจใกล้จะสิ้นสุดลงในระยะสั้น และราคามีแนวโน้มจะแสดงแนวโน้มขาลงหรือเคลื่อนไหวด้านข้างในช่วง 6 ถึง 12 เดือนข้างหน้า
อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐเพิ่งออกสัญญาณการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการสิ้นสุดของมาตรการคุมปริมาณเงิน และความเป็นไปได้ที่มาตรการผ่อนปรนปริมาณเงินจะกลับมาดำเนินการอีกครั้ง ก็ส่งผลให้มีการนำสภาพคล่องบางส่วนมาใช้ด้วยเช่นกัน Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ทวีตว่า "Powell ได้ทำตามสัญญาของเขาแล้ว และมาตรการควบคุมปริมาณเงิน (QT) สิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 1 เมษายน หากเราต้องการผลักดันให้ตลาดเข้าสู่ภาวะกระทิงจริงๆ เราจะต้องฟื้นนโยบายยกเว้นอัตราส่วนการกู้ยืมเพิ่มเติม (SLR) หรือเริ่มมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อีกครั้ง 77,000 ดอลลาร์อาจเป็นจุดต่ำสุดของ Bitcoin แต่ตลาดหุ้นอาจต้องผ่านช่วงช็อกอีกสักระยะ ก่อนที่ Jay (Powell) จะหันไปหาทีม Trump อย่างสมบูรณ์ ดังนั้น ทุกคนควรมีความยืดหยุ่นและมีเงินสดในมือ"
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ จุดต่ำสุดของตลาดและการกลับตัวที่ตามมายังคงเต็มไปด้วยตัวแปร และนักลงทุนยังคงต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงเพิ่มเติมในสภาพคล่องของตลาดโดยรวม กระแสเงินทุนบนเครือข่าย และพฤติกรรมของวาฬสถาบัน ตัวอย่างเช่น IntoTheBlock ได้ติดตามดูว่าแม้ว่ายอดคงเหลือของปลาวาฬ Bitcoin จะลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงปีที่ผ่านมา แต่ข้อมูลจากเดือนมีนาคมชี้ให้เห็นถึงการกลับตัวที่อาจเกิดขึ้นได้ ในปัจจุบัน การถือครองของวาฬเพิ่มขึ้นประมาณ 62,000 BTC เมื่อเทียบกับช่วงต้นเดือนนี้ แสดงสัญญาณของการสะสมอีกครั้ง
โดยรวมแล้ว ตลาดในปัจจุบันกำลังอยู่ในช่วงปรับตัวจากตลาดกระทิงที่มีความเสี่ยงสูงและความผันผวนสูง ไปเป็นตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำและไม่ชอบความเสี่ยง ในระยะสั้น ความรู้สึกของตลาดมีแนวโน้มที่จะเป็นลบ การไหลเข้าของเงินทุนที่ไม่เพียงพอและการยุติการทำธุรกรรมเก็งกำไรจะยังคงกดดันให้ราคาลดลง อย่างไรก็ตาม เสถียรภาพของผู้ถือระยะยาวและการสะสมใหม่ของปลาวาฬบางตัวอาจให้การสนับสนุนที่จำเป็นสำหรับตลาดในอนาคต
ความคิดเห็นทั้งหมด