ตลาดหุ้นขาขึ้นทุกครั้งย่อมจบลงด้วยสัญญาณเตือนบางอย่าง เมื่อมองย้อนกลับไป การพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของโทเค็นความเป็นส่วนตัวนั้นไม่เคยปราศจากสัญญาณเตือนเหล่านี้เลย

เหตุผลเดียวกันนี้อยู่เบื้องหลังประเด็นที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า: ไม่มีอะไรให้โฆษณาชวนเชื่ออีกแล้ว เมื่อแนวคิดและเรื่องราวทั้งหมดหมดความสำคัญลง การกระทำสุดท้ายของระบบทุนนิยมมักเลือก "ความเป็นส่วนตัว" ซึ่งเป็นหัวข้อที่ยังคงได้รับความสนใจมาตั้งแต่ปี 2014

การโหมกระแสเรื่องความเป็นส่วนตัวในช่วงปลายตลาดขาขึ้นนั้นมีเหตุผลรองรับอยู่บ้าง หลังจากกระแสความตื่นเต้นในช่วงแรก หลายคนมักจะตระหนักถึงเจตนารมณ์ดั้งเดิมของ Web3 ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากตลาดขาขึ้นเป็นขาลงที่ว่างเปล่า แล้วก็ตะโกนว่าอยากทำให้ความเป็นส่วนตัวและการกระจายอำนาจกลับมาเฟื่องฟูอีกครั้ง แต่สุดท้ายแล้วมันก็เป็นเพียงการโหมกระแสอีกรอบเท่านั้น

แม้ว่ากระบวนการจะเหมือนกัน แต่เงื่อนไขการกระตุ้นในแต่ละรอบนั้นไม่เหมือนกันเสียทีเดียว

ปี 2017 อาจเรียกได้ว่าเป็นยุคทองของโทเค็นเพื่อความเป็นส่วนตัว เนื่องจากยังไม่มีแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์ (DApps) ที่โดดเด่นมากนัก และอุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงกำลังกำหนดทิศทาง ในเวลานั้น ZEC, XMR และ DASH เป็น "สินค้าที่ได้รับความนิยมอย่างมาก" ก่อให้เกิดการพูดคุยมากกว่า Bitcoin เสียอีก ZEC และ XMR เกิดขึ้นจาก "นวัตกรรมทางเทคโนโลยี" อย่างการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ (zero-knowledge proofs) และลายเซ็นแบบวงแหวน (ring signatures) ตามลำดับ ในขณะที่ DASH ผสมผสานระหว่าง PoW และ PoS

ผู้อ่านที่ไม่ได้อยู่ในช่วงเวลานั้นอาจไม่เข้าใจถึงความกระตือรือร้นของตลาดที่มีต่อโทเค็นเหล่านี้ในเวลานั้น ในขณะนั้น แม้แต่ประเด็นที่ว่า Bitcoin เป็นแก่นแท้ของสกุลเงินดิจิทัลหรือไม่ก็ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ และมีโทเค็นมากมายที่อ้างว่าเป็น "Bitcoin ที่ดีกว่า" ราคาของ ZEC พุ่งสูงถึง 30,000 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2018 ในขณะที่ราคาสูงสุดของ Bitcoin ในช่วงเวลานั้นต่ำกว่า 20,000 ดอลลาร์

ช่วงปลายปี 2021 และต้นปี 2022 เกิดกระแสความนิยมเกินจริงเกี่ยวกับแนวคิดเรื่องความเป็นส่วนตัว หลังจาก DeFi, NFT และเมตาเวิร์ส โครงการต่างๆ รวมถึง Aleo ได้รับเงินทุนหลายร้อยล้านดอลลาร์ โดยมี SoftBank, a16z และ Tiger Global Management เป็นหนึ่งในผู้ลงทุน ในเวลานั้น ตลาดเชื่ออย่างแท้จริงว่าหลังจากแอปพลิเคชันเติบโตอย่างรวดเร็ว ความเป็นส่วนตัวจะสามารถเปลี่ยนจากแนวคิดไปสู่การใช้งานจริงได้ในที่สุด

อาจเป็นเพราะทุกคนต่างก็มุ่งหวังที่จะหาเงินและหลงใหลไปกับกระแส จึงไม่มีใครสนใจอย่างแท้จริงว่าความเป็นส่วนตัวเป็นสิ่งจำเป็นพื้นฐานสำหรับสาธารณชนหรือไม่ และไม่มีใครสนใจด้วยว่า แม้ว่าความจำเป็นนั้นจะมีอยู่จริง ผู้ที่ต้องการความเป็นส่วนตัวจะเต็มใจลงทุนจำนวนมากเพื่อให้ได้มาซึ่งความเป็นส่วนตัวหรือไม่ ผลที่ตามมาคือ แม้ว่านโยบายนี้จะถูกนำมาใช้แล้ว แต่มันก็ล้มเหลวอย่างสิ้นเชิง

ในรอบนี้ การพุ่งขึ้นของโทเค็นความเป็นส่วนตัว ซึ่งแสดงโดย ZEC เริ่มขึ้นในเดือนกันยายน 2025 เมื่อมองย้อนกลับไป เป็นเรื่องยากที่จะระบุเหตุผลที่แน่ชัดว่าทำไมมันถึงเพิ่มขึ้นถึง 20 เท่าในเวลาเพียงสามเดือน หากเราต้องหาเหตุผล อาจเป็นเพราะมัน "ไม่ค่อยเป็นไปตามกฎระเบียบ"

ปี 2025 อาจถือได้ว่าเป็นปีที่สกุลเงินดิจิทัลได้รับการยอมรับอย่างเต็มที่ หลายประเทศในยุโรปและอเมริกาได้ทยอยออกกฎหมายกำกับดูแล ซึ่งหมายความว่าแม้แต่ผู้ที่สนับสนุนการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการตรวจสอบเกี่ยวกับการยืนยันตัวตนและกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินได้ DeFi ก็ไม่มีข้อยกเว้น ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าสกุลเงินดิจิทัลจะไม่ถูกจัดว่าเป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป แต่โดยพื้นฐานแล้วก็ไม่แตกต่างจากหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้ การตรวจสอบจากภาครัฐต่อบุคคลยังคงไม่ผ่อนคลายลง กฎระเบียบเกี่ยวกับทีมงานโครงการและสถาบันต่างๆ ได้รับการผ่อนปรนชั่วคราวเท่านั้น เพื่อหลีกเลี่ยงการขัดขวางนวัตกรรม

นอกจากนี้ การจับกุมนายเฉียน จื้อหมิน นักต้มตุ๋นในสหราชอาณาจักร และนายเฉิน จื้อ ซึ่งบิตคอยน์ของเขาถูกยึดในภายหลัง เผยให้เห็นความจริงที่ไม่ได้พูดออกมาตรงๆ นั่นคือ แม้ว่าจะมีเพียงคุณเท่านั้นที่ถือครองกุญแจส่วนตัว แต่การขอให้คุณส่งมอบกุญแจนั้นไม่ใช่เรื่องยากสำหรับหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย เมื่อข้อเท็จจริงนี้ถูกนำเสนออีกครั้ง อาจกระตุ้นให้นักลงทุนบางส่วนหันมาใช้โทเค็นความเป็นส่วนตัวมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การโทรจาก Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX และการกล่าวถึง "ความเป็นส่วนตัวในรูปแบบบริการ" ของ a16z เกิดขึ้นหลังจากเดือนพฤศจิกายนแล้ว เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มของตลาด ดูเหมือนว่านี่จะเป็นเพียงข้ออ้างสำหรับการกระจายสินค้ามากกว่าจะเป็นแรงผลักดันให้ราคาสูงขึ้น XMR อาจจะทรงตัวได้อีกสองสามเดือนเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น การหลบหนีของเจ้าหน้าที่ระดับสูงของอิหร่าน และแฮกเกอร์แปลง Bitcoin มูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์เป็น XMR แต่เช่นเดียวกับสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ มันก็พุ่งขึ้นแล้วก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว

แม้ว่าจะยังเร็วเกินไปที่จะบอกได้อย่างแน่ชัดว่าตลาดกระทิงสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ แต่โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงปลายของตลาดกระทิงครั้งล่าสุด มีบุคคลและสถาบันที่มีชื่อเสียงหลายแห่งที่ส่งเสริมกลยุทธ์การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับความเป็นส่วนตัว สถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันอย่างน่าประหลาดใจเช่นนี้ ควรทำให้เราต้องระมัดระวังมากขึ้น

แนวคิดเรื่องความเป็นส่วนตัวยังคงอยู่มาตั้งแต่ปี 2014 เพราะมันตอบสนองความต้องการในพื้นที่สีเทาบางอย่างได้อย่างแท้จริง แต่ก็ขัดแย้งกับความต้องการ "ความเป็นส่วนตัว" ที่แท้จริง ในความเป็นจริง ความเข้าใจของคนส่วนใหญ่เกี่ยวกับการคุ้มครองความเป็นส่วนตัวไม่ได้หมายความว่าข้อมูลจะไม่สามารถตรวจสอบได้เลย แต่หมายความว่าข้อมูลนั้นไม่สามารถถูกเปิดเผยได้ง่ายๆ แนวคิดเรื่อง Dark Pools มีอยู่ในวงการซื้อขายทางการเงิน โดยมีจุดประสงค์เพื่อป้องกันไม่ให้กองทุนขนาดใหญ่ส่งผลกระทบต่อตลาดหรือถูกกองทุนอื่นๆ เข้ามาโจมตี แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าข้อมูลการทำธุรกรรมนั้นไม่สามารถตรวจสอบได้

แนวคิดเรื่องความเป็นส่วนตัวใน Web3 บางครั้งอาจสุดโต่งเกินไป การทำธุรกรรมแบบรักษาความเป็นส่วนตัวของ Zcash เป็นทางเลือก ในขณะที่ XMR มีความเป็นส่วนตัวโดยค่าเริ่มต้น ผู้ส่ง ผู้รับ และจำนวนเงินไม่สามารถตรวจสอบได้บนบล็อกเชน นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้ XMR ถูกถอดออกจากรายการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลกว่า 70 แห่งทั่วโลกในปี 2025 สำหรับคนส่วนใหญ่ ดูเหมือนว่าจะมีเหตุผลไม่เพียงพอที่จะใช้ XMR เพื่อปกปิดร่องรอยของตนเอง ยิ่งไปกว่านั้น กระบวนการซื้อ XMR นั้นสามารถตรวจสอบได้ และการซื้อ XMR อาจถูกตีความว่าเป็นการกระทำที่ผิดกฎหมายได้ง่าย

โดยสรุปแล้ว คนส่วนใหญ่เพียงต้องการให้ข้อมูลของตนได้รับการปกป้องและเคารพ ไม่ใช่ถูกซ่อนไว้อย่างสมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หน่วยงานกำกับดูแลไม่สามารถยอมรับช่องทางที่ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อการฟอกเงินโดยเฉพาะได้ ด้วยเทคโนโลยีในปัจจุบัน การโอน USDT แบบไม่ระบุตัวตนบนบล็อกเชนนั้นเป็นไปได้จริง และแทบไม่มีเหตุผลใดที่จะต้องใช้สินทรัพย์เป้าหมายเพียงเพื่อเหตุผลด้านความเป็นส่วนตัว

Web3 พูดถึงเรื่องความเป็นส่วนตัวมานานกว่าทศวรรษแล้ว แต่ดูเหมือนว่าจะหลีกเลี่ยงคำถามที่ว่า "เราต้องการความเป็นส่วนตัวในระดับใดกันแน่?" มาโดยตลอด ยังไม่พบสถานการณ์จริงใดๆ ที่รองรับเรื่องนี้ และโทเค็นความเป็นส่วนตัวอาจยังคงเป็นสิ่งสุดท้ายที่ต้องแบกรับภาระในวงจรการเปลี่ยนแปลงของภาคส่วนนี้ไปตลอดกาล