โดย Stefania Barbaglio, CoinDesk

สรุป

ความเร็วของ Bitcoin บนเครือข่ายอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปี ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงการใช้งานจากสกุลเงินมาเป็นสินทรัพย์ที่ถือครองในระยะยาว

การยอมรับจากสถาบันเพิ่มมากขึ้น โดยการถือครอง Bitcoin ในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และพันธบัตรขององค์กรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ธุรกรรมบนเครือข่ายลดลง

กิจกรรมนอกเครือข่าย รวมถึงการใช้ Lightning Network และ Wrapped Bitcoin แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจของ Bitcoin มีการเคลื่อนไหวมากกว่าที่ตัวชี้วัดบนเครือข่ายแสดงไว้

ความเร็วในการทำธุรกรรมแบบออนเชนของ Bitcoin (ความเร็วที่ Bitcoin หมุนเวียน) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษ สำหรับบางคน นี่อาจเป็นสัญญาณเตือน: Bitcoin หมดโมเมนตัมแล้วหรือยัง? ยังมีคนใช้อยู่หรือไม่?

ในความเป็นจริง ความเร็วที่ลดลงนั้นอาจเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดว่า Bitcoin กำลังเติบโต ไม่ใช่หยุดนิ่ง เนื่องจากมันเคลื่อนไหวน้อยลงเหมือนเงินสด และถูกถือครองเหมือนทองคำมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงเชิงฟังก์ชัน

ในเศรษฐศาสตร์แบบดั้งเดิม ความเร็วหมายถึงความถี่ที่เงินเปลี่ยนมือ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้กิจกรรมทางเศรษฐกิจ สำหรับบิตคอยน์ ความเร็วจะติดตามความถี่ของการทำธุรกรรมบนเครือข่าย ในช่วงแรกของการพัฒนาบิตคอยน์ ความเร็วอยู่ในระดับสูง เนื่องจากนักลงทุน ผู้ใช้งานช่วงแรก และผู้ที่ชื่นชอบได้ทดสอบการใช้งานของมัน ในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก เช่น ในปี 2013, 2017 และ 2021 กิจกรรมการทำธุรกรรมก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยบิตคอยน์มีการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วระหว่างกระเป๋าเงินและตลาดแลกเปลี่ยน

ทุกวันนี้ สถานการณ์ได้เปลี่ยนไปแล้ว กว่า 70% ของ Bitcoin ทั้งหมดยังคงไม่ได้รับผลกระทบใดๆ เป็นเวลากว่าหนึ่งปี กิจกรรมการซื้อขายลดลง ในตอนแรกอาจดูเหมือนเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการใช้งานที่ลดลง แต่ในความเป็นจริงแล้ว มันสะท้อนถึงอีกสิ่งหนึ่ง นั่นคือความเชื่อมั่นที่ไม่เคยเปลี่ยนแปลง Bitcoin ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ระยะยาว ไม่ใช่แค่สกุลเงินระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยสถาบัน

การยอมรับในระดับสถาบันนำไปสู่การผูกขาดด้านอุปทาน

นับตั้งแต่เปิดตัวกองทุน ETF สปอตบิตคอยน์ของสหรัฐฯ ในปี 2567 การถือครองของสถาบันได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ณ กลางปี 2568 กองทุน ETF สปอตบิตคอยน์ถือครองบิตคอยน์มากกว่า 1.298 ล้านหน่วย คิดเป็นประมาณ 6.2% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด เมื่อรวมการถือครองโดยกระทรวงการคลัง บริษัทเอกชน และกองทุนรวมแล้ว การถือครองของสถาบันทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 2.55 ล้านบิตคอยน์ คิดเป็นประมาณ 12.8% ของบิตคอยน์หมุนเวียนทั้งหมด สินทรัพย์เหล่านี้ส่วนใหญ่ยังคงไม่ถูกแตะต้อง โดยเก็บไว้ในกระเป๋าเงินเย็น (cold wallet) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ระยะยาว บริษัทอย่าง Strategy และ Tesla ไม่ได้ใช้บิตคอยน์ของตน แต่ถือไว้เป็นเงินสำรองเชิงกลยุทธ์

สิ่งนี้เป็นผลดีต่อความขาดแคลนและราคา แต่ยังช่วยลดความเร็วอีกด้วย เนื่องจากเหรียญในระบบหมุนเวียนมีน้อยลงและมีธุรกรรมบนเครือข่ายเกิดขึ้นน้อยลง

การใช้งานนอกเครือข่ายเพิ่มมากขึ้นและตรวจจับได้ยากขึ้น

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือความเร็วบนเชนไม่ได้ครอบคลุมกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดใน Bitcoin

ความเร็วบนเครือข่ายเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราวเท่านั้น ปัจจุบัน กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงของ Bitcoin เกิดขึ้นนอกชั้นพื้นฐานและเกินขอบเขตของการวัดแบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อยๆ

ยกตัวอย่างเช่น Lightning Network ซึ่งเป็นโซลูชันการปรับขนาดชั้นที่สองของ Bitcoin ช่วยให้สามารถชำระเงินได้อย่างรวดเร็วและต้นทุนต่ำโดยไม่ต้องผ่านเครือข่ายหลักทั้งหมด ตั้งแต่การสตรีมการชำระเงินแบบไมโครเพย์เมนต์ไปจนถึงการโอนเงินข้ามพรมแดน Lightning Network ช่วยให้สามารถใช้ Bitcoin ได้ในชีวิตประจำวัน แต่ธุรกรรมต่างๆ ของมันไม่ได้สะท้อนอยู่ในมาตรวัดความเร็ว ภายในกลางปี 2025 ความจุสาธารณะของ Lightning Network ทะลุ 5,000 Bitcoin ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 400% นับตั้งแต่ปี 2020 การเติบโตของช่องทางส่วนตัวและการทดลองของสถาบันต่างๆ ชี้ให้เห็นว่าจำนวนที่แท้จริงนั้นสูงกว่านี้มาก

ในทำนองเดียวกัน Wrapped Bitcoin (WBTC) ช่วยให้ Bitcoin สามารถหมุนเวียนบน Ethereum และเครือข่ายอื่นๆ ได้ ขับเคลื่อนโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และการเงินแบบโทเค็น เฉพาะในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ปริมาณ WBTC เติบโตขึ้นถึง 34% ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า Bitcoin กำลังถูกใช้งาน ไม่ใช่ถูกปล่อยทิ้งไว้เฉยๆ

ในทำนองเดียวกัน Wrapped Bitcoin (WBTC) ช่วยให้ Bitcoin สามารถหมุนเวียนบน Ethereum และเครือข่ายอื่นๆ ได้ ขับเคลื่อนโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และการเงินแบบโทเค็น เฉพาะในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ปริมาณ WBTC เติบโตขึ้นถึง 34% ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า Bitcoin กำลังถูกใช้งาน ไม่ใช่ถูกปล่อยทิ้งไว้เฉยๆ

นอกจากนี้ยังมีปัญหาด้านการดูแล: กระเป๋าเงินของสถาบัน การจัดเก็บแบบเย็นของกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และตราสารทางการเงินแบบหลายลายเซ็น ช่วยให้ธุรกิจต่างๆ สามารถถือครอง Bitcoin ได้อย่างปลอดภัย แต่โดยทั่วไปแล้ว พวกเขาจะไม่เคลื่อนย้ายเหรียญเหล่านี้ ซึ่งอาจมีความสำคัญทางเศรษฐกิจแต่ไม่ได้ช่วยเพิ่มความเร็วในการทำธุรกรรมบนเครือข่ายแต่อย่างใด

กล่าวโดยสรุป บิตคอยน์อาจมีการเคลื่อนไหวมากกว่าที่เห็น แต่กิจกรรมนี้กำลังเกิดขึ้นนอกเหนือจากตัวชี้วัดความเร็วแบบเดิม ประโยชน์ของมันกำลังเปลี่ยนไปสู่เลเยอร์และแพลตฟอร์มใหม่ๆ เช่น ช่องทางการชำระเงิน ระบบสัญญาอัจฉริยะ กลยุทธ์การทำฟาร์มผลตอบแทน ซึ่งไม่ได้ถูกบันทึกไว้ในแบบจำลองความเร็วแบบเดิม เมื่อบิตคอยน์พัฒนาเป็นระบบการเงินแบบหลายชั้น เราอาจจำเป็นต้องมีวิธีการใหม่ๆ ในการวัดโมเมนตัมของมัน การลดลงของความเร็วบนเครือข่ายไม่ได้หมายความว่าการใช้งานจะลดลงเสมอไป ที่จริงแล้ว มันอาจหมายความว่าเรากำลังส่งสัญญาณไปผิดทางก็เป็นได้

การแลกเปลี่ยนเบื้องหลังความเร็วธุรกรรมที่ช้า

แม้ว่าความเร็วในการทำธุรกรรมที่ช้าจะบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งของนักลงทุนและกลยุทธ์การถือครองในระยะยาว แต่ก็นำมาซึ่งความท้าทายเช่นกัน ธุรกรรมบนเครือข่ายที่น้อยลงหมายถึงค่าธรรมเนียมที่ลดลงสำหรับนักขุด ซึ่งเป็นปัญหาที่เพิ่มมากขึ้นหลังจากการลดรางวัลบล็อกลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 รูปแบบหลักทรัพย์ระยะยาวของบิตคอยน์ต้องอาศัยตลาดค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง ซึ่งในทางกลับกันก็ต้องการกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืน

นอกจากนี้ยังมีปัญหาเรื่องการรับรู้ ในเครือข่ายที่มีเหรียญหมุนเวียนอยู่เพียงไม่กี่เหรียญ มันอาจเริ่มดูเหมือนคลังสมบัติแบบคงที่มากกว่าตลาดที่คึกคัก สิ่งนี้อาจตอกย้ำข้ออ้างของ Bitcoin ว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" แต่กลับบั่นทอนคำมั่นสัญญาของ Bitcoin ในฐานะสกุลเงินที่ใช้งานได้จริง

นั่นคือความขัดแย้งหลักในการออกแบบ: บิตคอยน์ถูกออกแบบมาให้เป็นทั้งแหล่งเก็บมูลค่า (ทองคำดิจิทัล) และสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน (เงินสดแบบเพียร์ทูเพียร์) แต่บทบาททั้งสองนี้ไม่ได้สอดคล้องกันเสมอไป ความเร็วเป็นตัววัดแรงผลักและแรงดึงนี้ การต่อสู้อย่างต่อเนื่องระหว่างแหล่งเก็บมูลค่าและประโยชน์ใช้สอย รวมถึงวิธีที่บิตคอยน์ใช้ จะไม่เพียงแต่กำหนดรูปแบบการใช้งานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงบทบาทของบิตคอยน์ในระบบการเงินโดยรวมด้วย

สัญญาณแห่งความเป็นผู้ใหญ่

ท้ายที่สุดแล้ว ความเร็วของ Bitcoin ที่ลดลงไม่ได้หมายความว่ามันถูกใช้งานน้อยลง แต่มันบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงในวิธีที่ผู้คนใช้ Bitcoin เมื่อมูลค่าของ Bitcoin เพิ่มขึ้น ผู้คนมักจะเก็บมันไว้มากกว่าใช้จ่าย เมื่อมีการใช้อย่างแพร่หลาย โครงสร้างพื้นฐานก็ค่อยๆ เปลี่ยนไปนอกเครือข่าย และเมื่อสถาบันต่างๆ เข้าร่วม กลยุทธ์ของพวกเขาก็ให้ความสำคัญกับการรักษาไว้มากกว่าการหมุนเวียน เครือข่าย Bitcoin กำลังพัฒนาอย่างต่อเนื่อง ความเร็วไม่ได้หายไป แต่มันกลับมีการใช้งานน้อยลง ถูกปรับเปลี่ยนรูปแบบโดยฐานผู้ใช้ที่เปลี่ยนแปลงไปและกิจกรรมทางเศรษฐกิจรูปแบบใหม่

หากความเร็วของธุรกรรมเพิ่มขึ้นอีกครั้ง อาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการกลับมาใช้ธุรกรรมอีกครั้ง ไม่ว่าจะเป็นการบริโภคที่เพิ่มขึ้น การไหลเวียนของเงินที่รวดเร็วขึ้น และการมีส่วนร่วมของภาคค้าปลีกที่มากขึ้น หากความเร็วของธุรกรรมยังคงต่ำลง อาจบ่งชี้ว่าบทบาทของบิตคอยน์ในฐานะหลักประกันมหภาคกำลังฝังรากลึกลง ไม่ว่าในกรณีใด ความเร็วของธุรกรรมจะเป็นเสมือนหน้าต่างสู่อนาคตของบิตคอยน์ ไม่ใช่ในฐานะสกุลเงินสำหรับการบริโภค แต่เป็นสินทรัพย์ที่ถูกสร้างขึ้น