จากการเล่าเรื่องที่ร้อนแรงเมื่อเร็ว ๆ นี้ RWA stablecoin ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยการเติบโตตามธรรมชาติของสินทรัพย์นอกเครือข่าย ได้แนะนำแหล่งที่มาของพลังให้กับสนาม stablecoin และเปิดพื้นที่เพียงพอสำหรับจินตนาการสำหรับนักลงทุน หนึ่งในโครงการตัวแทน Usual ก็ได้รับความนิยมจากตลาดเช่นกัน และ TVL ซึ่งมีมูลค่ากว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐก็หลั่งไหลเข้ามาอย่างรวดเร็ว แต่โครงการนี้ต้องเผชิญกับความท้าทายบางประการเมื่อเร็วๆ นี้

เมื่อวันที่ 9 มกราคม โทเค็นการเดิมพันสภาพคล่อง USD0++ ในโครงการประสบปัญหาการขายออกหลังจากการประกาศของ Usual ในค่าย Stablecoin ของ RWA ผู้เล่นบางคนยังประสบปัญหาการทอดสมอในระดับที่แตกต่างกัน ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นของตลาดด้วย บทความนี้วิเคราะห์ปรากฏการณ์นี้

กลไกการเปลี่ยนแปลง

USD0++ เป็นโทเค็นที่มีสภาพคล่อง (LST) โดยมีระยะเวลาจำนำ 4 ปี ซึ่งคล้ายกับ "พันธบัตร 4 ปี" สำหรับแต่ละ USD0 ที่ให้คำมั่นไว้ Usual จะสร้างโทเค็น USUAL ใหม่ในลักษณะภาวะเงินฝืด และแจกจ่ายโทเค็นเหล่านี้ให้กับผู้ใช้ รางวัล ในการประกาศล่าสุดของ Usual นั้น USD0++ จะเปลี่ยนไปใช้กลไกการไถ่ถอนขีดจำกัดล่างและให้ตัวเลือกการออกแบบมีเงื่อนไข:

ในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนของตลาด crypto ความผันผวนของสภาพคล่องในตลาด (เช่น สินทรัพย์อ้างอิงของ RWA พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับการลดราคาในความผันผวนล่าสุด) และการดำเนินการตามกลไกซ้อนทับได้เทน้ำเย็นลงบนความคาดหวังของนักลงทุน USD0/ USD0++ Curve Pool ถูกขายอย่างรวดเร็วโดยนักลงทุน โดย Pool Offset อยู่ที่ 91.27%/8.73% และ USD0++/USD0 Lending Pool APY บน Morpho ก็เพิ่มสูงขึ้นถึง 78.82% เช่นกัน ก่อนการประกาศ USD0++ คงระดับพรีเมี่ยมไว้มากกว่า USD0 มาเป็นเวลานาน นี่อาจเป็นเพราะความจริงที่ว่า USD0++ ให้ตัวเลือกการยกเว้นก่อนเวลา 1:1 ในช่วงระยะเวลาการซื้อขายก่อนเปิดตลาดของ Binance ซึ่งจะช่วยเพิ่มสิทธิประโยชน์การแจกอากาศสูงสุดให้กับผู้ใช้ก่อนที่จะเปิดตัวโปรโตคอล . หลังจากที่กลไกได้รับการชี้แจงแล้ว นักลงทุนก็เริ่มไหลกลับเข้าสู่สกุลเงินท้องถิ่นที่มีสภาพคล่องมากขึ้น

เหตุการณ์นี้ส่งผลกระทบบางอย่างต่อผู้ถือ USD0++ แต่ผู้ถือ USD0++ ส่วนใหญ่ได้รับแรงบันดาลใจจาก USUAL ซึ่งถือครองมาเป็นเวลานาน และความผันผวนของราคาไม่ได้ต่ำกว่าราคาพื้น ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากความตื่นตระหนกในการขาย

บางทีอาจได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์นี้ USUAL ก็ร่วงลงเหลือ 0.684 ดอลลาร์ ณ เวลาปัจจุบัน ลดลง 2.29% ใน 24 ชั่วโมง

ผันผวนไปเรื่อยๆ

จากมุมมองของกลไก USUAL จะมีกระบวนการยึดรายได้ไว้ที่ USD0++ ผ่านโทเค็น USUAL ในอนาคต (การเผา USUAL จะช่วยเพิ่มราคาสกุลเงิน เพิ่มอัตราผลตอบแทน และดึงดูดสภาพคล่องไหลกลับ) ในขณะที่ RWA stablecoin จะ "ดึง" สภาพคล่องเข้ามา กระบวนการ "ใหม่" หรือบทบาทของสิ่งจูงใจโทเค็นเองก็เห็นได้ชัดเช่นกัน กลไกของ USUAL คือการให้รางวัลแก่ระบบนิเวศของผู้ถือเหรียญเสถียรทั้งหมดผ่านโทเค็น USUAL และยึดเหนี่ยวพวกมันไว้ในขณะที่ยังคงรักษาผลกำไรที่มั่นคง ในตลาดที่มีความผันผวน นักลงทุนอาจต้องการสภาพคล่องมากขึ้นเพื่อรองรับสถานะของตน ซึ่งจะทำให้ความผันผวนของ USD0++ รุนแรงยิ่งขึ้นไปอีก

นอกเหนือจาก Usual แล้ว Anzen USDz เหรียญ Stablecoin อีกตัวของ RWA ยังได้เผชิญกับกระบวนการยกเลิกการยึดเหนี่ยวในระยะยาว หลังจากวันที่ 16 ตุลาคมปีที่แล้ว โทเค็นยังคงมีการขายอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจเนื่องมาจากผลกระทบของการ Airdrop และเมื่อตกลงไปต่ำกว่าปกติ $0.9 ทำให้รายได้ที่เป็นไปได้สำหรับนักลงทุนอ่อนตัวลง ในความเป็นจริง โปรโตคอล Anzen ยังมีฟังก์ชันที่คล้ายกับ USD0++ แต่ระดับคำมั่นสัญญาโดยรวมน้อยกว่า 10% ซึ่งส่งผลกระทบอย่างจำกัดต่อแรงกดดันในการขาย และสภาพคล่องของพูลเดี่ยวอยู่ที่เพียง 3.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือว่าด้อยกว่าซิงเกิลของ USD0 มาก สภาพคล่องรวมเกือบ 100 ล้านเหรียญสหรัฐใน Curve

ในแง่ของรูปแบบธุรกิจ RWA Stablecoin ยังประสบปัญหามากมาย รวมถึงวิธีสร้างสมดุลระหว่างความสัมพันธ์ระหว่างการออกโทเค็นและการเติบโตของสภาพคล่อง และวิธีการรับประกันการเติบโตของรายได้ที่แท้จริงและการซิงโครไนซ์กับห่วงโซ่ จากการวิเคราะห์ของ Bitwise สินทรัพย์ส่วนใหญ่ของ RWA เป็นพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา และการกระจายสินทรัพย์เพียงรายการเดียวยังทำให้เหรียญมีเสถียรภาพได้รับผลกระทบบางส่วนจากพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ วิธีการต่อต้านพวกมันผ่านกลไกหรือทุนสำรองได้กลายเป็นทิศทางที่ควรคำนึงถึง

สำหรับโครงการ Stablecoin ดูเหมือนว่าพวกเขาจะตกอยู่ในวงจรของ "การขุด การขาย และการถอนเงิน" อีกครั้งในช่วง DeFi Summer แม้ว่าโมเดลนี้สามารถดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากและการไหลเข้าของเงินทุนผ่านสิ่งจูงใจโทเค็นที่สูงในระยะสั้น การแก้ปัญหาการสร้างมูลค่าในระยะยาวของโปรโตคอลไม่ได้สำคัญนัก จะทำให้ราคาโทเค็นลดลงอย่างต่อเนื่องได้อย่างง่ายดาย เนื่องจากแรงกดดันในการขายที่มากเกินไป ท้ายที่สุดจะทำลายความเชื่อมั่นของผู้ใช้และการพัฒนาที่ดีของระบบนิเวศของโครงการ

สำหรับโครงการ Stablecoin ดูเหมือนว่าพวกเขาจะตกอยู่ในวงจรของ "การขุด การขาย และการถอนเงิน" อีกครั้งในช่วง DeFi Summer แม้ว่าโมเดลนี้สามารถดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากและการไหลเข้าของเงินทุนผ่านสิ่งจูงใจโทเค็นสูงในระยะสั้น การแก้ปัญหาการสร้างมูลค่าในระยะยาวของโปรโตคอลไม่ได้สำคัญนัก จะทำให้ราคาโทเค็นลดลงอย่างต่อเนื่องได้อย่างง่ายดาย เนื่องจากแรงกดดันในการขายที่มากเกินไป ท้ายที่สุดจะทำลายความเชื่อมั่นของผู้ใช้และการพัฒนาที่ดีของระบบนิเวศของโครงการ

เพื่อทำลายวงจรนี้ ฝ่ายโครงการจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่การสร้างระบบนิเวศในระยะยาว และค่อยๆ สร้างระบบนิเวศเหรียญมีเสถียรภาพที่หลากหลายและยั่งยืนโดยการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ๆ เพิ่มประสิทธิภาพกลไกการกำกับดูแล และเสริมสร้างการมีส่วนร่วมของชุมชน แทนที่จะอาศัยเพียงระยะสั้น สิ่งจูงใจระยะยาว ด้วยความพยายามเหล่านี้เท่านั้น โครงการ Stablecoin จึงสามารถทำลายวงจรของ "การขุด การขาย และการถอนเงิน" ได้อย่างแท้จริง และนำผู้ใช้ไปสู่ผลประโยชน์ที่แท้จริงที่จับต้องได้และการรับรองสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง ดังนั้นจึงโดดเด่นในตลาดที่มีการแข่งขันที่รุนแรงและบรรลุการพัฒนาในระยะยาว