บทความนี้ไม่ได้เพียงแค่รายงานเกี่ยวกับการประนีประนอมระหว่างจัสติน ซันกับ ก.ล.ต. เท่านั้น แต่ยังนำเสนอการประนีประนอมมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์นี้ในบริบทนโยบายที่กว้างขึ้น—นับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง แรงกดดันในการบังคับใช้กฎหมายของ ก.ล.ต. ต่อบริษัทคริปโตยักษ์ใหญ่ได้ลดลงอย่างเป็นระบบ และผู้ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากแรงกดดันที่ลดลงนี้ก็คือโครงการโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ของทรัมป์เอง บทความนี้ใช้ข้อมูลที่วัดได้ (รายได้ 802 ล้านดอลลาร์ เงินสดหมุนเวียน 4.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่ออธิบายกลไกการส่งผ่านระหว่างนโยบายและผลประโยชน์ส่วนตัว ทำให้บทความนี้คุ้มค่าแก่การอ่านสำหรับทุกคนที่กังวลเกี่ยวกับทิศทางของการกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐอเมริกา
ข้อความฉบับเต็มมีดังนี้:
เมื่อวันที่ 5 มีนาคม จัสติน ซัน ตกลงจ่ายเงิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับ ก.ล.ต. เพื่อยุติคดีฉ้อโกงทางแพ่ง โดยคดีดังกล่าวกล่าวหาว่าเขาได้กำไร 31 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการดำเนินการต่างๆ เช่น การซื้อขายหุ้นปั่นราคา และการใช้บุคคลที่มีชื่อเสียงเป็นพรีเซนเตอร์โดยไม่เปิดเผยข้อมูล
การประนีประนอมยอมความต้องได้รับการอนุมัติจากศาล และไม่รวมถึงการพิจารณาว่าการกระทำนั้นผิดกฎหมายหรือไม่ หากดำเนินการเช่นนั้น คดีจะถูกยกฟ้อง
ในวันเดียวกันนั้น หน่วยงานกำกับดูแลด้านการธนาคารของสหรัฐฯ ประกาศว่า ธนาคารที่ถือครองหลักทรัพย์แบบโทเคไนซ์จะไม่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านเงินทุนเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม การกำหนดลักษณะที่ไม่ขึ้นกับเทคโนโลยีนี้ถือเป็นอีกก้าวหนึ่งของการลดกำแพงการกำกับดูแลด้านคริปโตเคอร์เรนซีลง
การประนีประนอมข้อพิพาทของจัสติน ซัน เกิดขึ้นในวันครบรอบปีแรกของการเข้มงวดกฎระเบียบของรัฐบาลทรัมป์
ในเดือนพฤษภาคม 2025 คดีแพ่งที่ ก.ล.ต. ฟ้องร้อง Binance ถูกยกฟ้องและไม่สามารถยื่นฟ้องใหม่ได้อีก ในเดือนตุลาคม 2025 ทรัมป์ได้อภัยโทษให้แก่ Changpeng Zhao (CZ) ผู้ก่อตั้ง Binance ซึ่งยอมรับผิดในเดือนพฤศจิกายน 2023 ในข้อหาฟอกเงินและโอนเงินโดยไม่ได้รับอนุญาต จ่ายค่าปรับหลายพันล้านดอลลาร์ และถูกจำคุกสี่เดือน
ในเดือนมกราคม 2026 จดหมายร่วมจากสมาชิกพรรคเดโมแครตในคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรชี้ให้เห็นว่า ก.ล.ต. ได้ถอนหรือยุติคดีที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีอย่างน้อยสิบสองคดีนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025
ผู้ที่ได้รับประโยชน์ไม่ใช่แค่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีโดยรวมของสหรัฐฯ เท่านั้น เครือข่ายคริปโตของทรัมป์เองก็เข้ามาแทนที่อย่างเงียบๆ พร้อมที่จะกอบโกยผลกำไรส่วนตัวจำนวนมหาศาลจากช่องทางการจัดจำหน่ายและความสัมพันธ์ทางธุรกิจที่ควบคุมโดยผู้ประกอบการเหล่านี้
เศรษฐศาสตร์เชิงสัญลักษณ์แบบใกล้ชิดของประธานาธิบดี
ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี ผู้ประกอบการด้านคริปโตเคอร์เรนซีชื่อดังระดับโลกสองรายต่างก็สามารถหลุดพ้นจากข้อจำกัดทางกฎหมายที่สำคัญของสหรัฐฯ ได้สำเร็จ
การประนีประนอมของจัสติน ซัน ยุติคดีฉ้อโกงทางแพ่ง แต่ไม่ได้หมายความว่าเขาพ้นผิด คดีฟ้องร้องทางแพ่งของ Binance ต่อ SEC ถูกยกฟ้องโดยไม่มีการพิจารณาคดีใหม่ การอภัยโทษของ CZ เป็นการผ่อนปรนทางศาล ไม่ใช่การพลิกคำรับสารภาพผิดของเขา
ในขณะเดียวกัน โครงการคริปโตที่เกี่ยวข้องกับตระกูลทรัมป์ก็ได้รับประโยชน์โดยตรงจากความคึกคักที่กลับมาอีกครั้งในตลาดคริปโต
สำนักข่าวรอยเตอร์ประเมินว่า องค์กรทรัมป์ทำกำไรได้ 802 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากธุรกิจคริปโตเคอร์เรนซีในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เพียงอย่างเดียว ซึ่งสูงกว่าธุรกิจอื่นๆ อย่างมาก โดยธุรกิจโทเค็นของ World Liberty Financial มีส่วนแบ่งมากที่สุด
เอกสารการยื่นขอจดทะเบียนทองคำของ World Liberty ระบุว่า 75% ของรายได้จากการขายโทเค็น หลังจากหักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานแล้ว จะตกเป็นของบริษัทในเครือของตระกูลทรัมป์ ส่วนประกอบของเหรียญ Stablecoin มูลค่า 1 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเปิดตัวในเดือนมีนาคม 2025 จะเพิ่มแหล่งรายได้อีกทางหนึ่งผ่านผลตอบแทนจากเงินสำรองที่ใช้เป็นหลักประกัน ซึ่งสำนักข่าวรอยเตอร์ประเมินว่าอาจสร้างรายได้หลายสิบล้านดอลลาร์ต่อปีเมื่อขยายขนาดขึ้น
จัสติน ซัน กลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อโทเค็น World Liberty ที่โดดเด่นที่สุด โดยลงทุนอย่างน้อย 75 ล้านดอลลาร์ในการขายโทเค็น WLFI ล่วงหน้า และเข้าร่วมในฐานะที่ปรึกษาด้วย
จัสติน ซัน กลายเป็นหนึ่งในผู้ซื้อโทเค็น World Liberty ที่โดดเด่นที่สุด โดยลงทุนอย่างน้อย 75 ล้านดอลลาร์ในการขายโทเค็น WLFI ล่วงหน้า และเข้าร่วมในฐานะที่ปรึกษาด้วย
เขายังมีส่วนร่วมในระบบนิเวศของ Trump Memecoin ด้วย และมีรายงานที่เชื่อมโยงกระเป๋าเงิน "SUN" และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับ HTX กับการถือครองจำนวนมาก แต่ความเป็นเจ้าของที่แน่ชัดยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่
ความเชื่อมโยงของ Binance กับระบบนิเวศคริปโตของทรัมป์นั้นเชื่อมโยงผ่านอีกช่องทางหนึ่ง นั่นคือ MGX ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากอาบูดาบี ได้ลงทุน 2 พันล้านดอลลาร์ใน Binance เมื่อเดือนมีนาคม 2025 ซึ่งเป็นการทำธุรกรรมระดับสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต
ผู้ร่วมก่อตั้ง World Liberty ยืนยันว่ามีการใช้เงิน 1 ดอลลาร์สหรัฐในการทำธุรกรรมระหว่าง MGX และ Binance
รายงานต่างๆ เปิดเผยว่า เมื่อปริมาณเหรียญ 1 ดอลลาร์สหรัฐที่หมุนเวียนอยู่ในระบบมีเพียงประมาณ 2.1 พันล้านเหรียญ มีกระเป๋าเงินดิจิทัลเพียงใบเดียวที่ถือครองเหรียญ 1 ดอลลาร์สหรัฐถึงประมาณ 2 พันล้านเหรียญ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าช่องทางเดียวมีอิทธิพลเหนือปริมาณเหรียญในช่วงแรกอย่างไร
จากข้อมูลของ Artemis พบว่า ณ เดือนกุมภาพันธ์ ปี 2026 USD1 ได้เติบโตขึ้นจนกลายเป็นเหรียญ Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับหก โดยมีปริมาณหมุนเวียนประมาณ 4.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ
เมื่อวันที่ 23 กุมภาพันธ์ ค่าเงิน USD1 ลดลงชั่วขณะไปอยู่ที่ประมาณ $0.994 ซึ่ง World Liberty เรียกเหตุการณ์นี้ว่าเป็นการ “โจมตีอย่างเป็นระบบ” ต่อบัญชี X ของตน แต่ราคาหลักก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
ในระยะแรก ปริมาณเหรียญ 1 ดอลลาร์สหรัฐกระจุกตัวอยู่ในช่องทาง MGX-Binance เป็นอย่างมาก และต่อมาก็เพิ่มขึ้น ทำให้เกิดข้อได้เปรียบด้านการกระจายรายได้สำหรับโครงสร้างรายได้ของ World Liberty ซึ่งช่วยให้สามารถสร้างรายได้โดยตรงได้
วงจรป้อนกลับจากนโยบายสู่ผลกำไร
รูปแบบธุรกิจนี้หมายความว่าทั้งการถอยร่นของหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายและการให้คำแนะนำอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากหน่วยงานกำกับดูแลจะช่วยลดความขัดแย้งลง
การลดแรงเสียดทานนำไปสู่กิจกรรมที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยให้สามารถสร้างรายได้จากโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ได้
ทรัมป์ไม่จำเป็นต้องวางแผนกระบวนการทางกฎหมายด้วยตนเองเพื่อที่จะกลายเป็นผู้ได้รับผลประโยชน์รายใหญ่ที่สุดในภาคเอกชน ความทับซ้อนนี้เป็นไปโดยอัตโนมัติ: เมื่อแรงกดดันทางกฎหมายต่อผู้ที่ควบคุมช่องทางการจัดจำหน่ายลดลง เช่น ความสามารถในการลิสต์เหรียญในตลาดแลกเปลี่ยนของ Binance หรือความสามารถในการลงทุนของ Justin Sun โครงการที่ดึงดูดผู้เข้าร่วมที่กลับมามีส่วนร่วมอีกครั้งก็จะได้รับประโยชน์ และโครงสร้างโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ของ World Liberty ก็บังเอิญอยู่ในจุดสำคัญเหล่านี้พอดี
เหรียญ Stablecoin ได้พัฒนาจากโครงสร้างพื้นฐานคริปโตเฉพาะกลุ่มไปสู่หลักประกันในระดับมหภาค รายงานฉบับหนึ่งจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 พบว่า การไหลเข้าสุทธิสองเท่าของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานในเหรียญ Stablecoin ดอลลาร์ สามารถลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือนลงได้ประมาณ 2.5 ถึง 3.5 จุดพื้นฐาน โดยผลกระทบจะเพิ่มขึ้นเป็น 5 ถึง 8 จุดพื้นฐานในช่วงที่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขาดแคลน
การเติบโตของ Stablecoin ได้สร้างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างเห็นได้ชัด ส่งผลให้เครื่องมือเหล่านี้ถูกผนวกเข้ากับกลไกอัตราดอกเบี้ยและพันธบัตรของรัฐบาล
เอกสารวิจัยฉบับหนึ่งจากธนาคารกลางยุโรปได้บันทึก "กลไกการทดแทนเงินฝาก" ไว้ว่า การแพร่หลายของเหรียญ Stablecoin ทำให้เงินฝากรายย่อยลดลงและจำกัดกิจกรรมการเป็นตัวกลางทางการเงินของธนาคาร
หลักฐานจากยูโรโซนเป็นกรอบการวิเคราะห์ที่เข้มงวดสำหรับการคัดค้านของภาคธนาคารสหรัฐฯ ต่อการจ่ายดอกเบี้ยเหรียญ Stablecoin ซึ่งสอดคล้องโดยตรงกับความติดขัดทางด้านกฎหมายในสหรัฐฯ ในปัจจุบัน ร่างกฎหมาย Clarity Act หยุดชะงักอีกครั้ง สาเหตุหลักมาจากการคัดค้านของธนาคารต่อการจ่ายดอกเบี้ยเหรียญ Stablecoin (เนื่องจากเกรงว่าเงินฝากจะไหลออกอย่างรวดเร็ว) และข้อพิพาทที่กำลังดำเนินอยู่เกี่ยวกับข้อกำหนดด้านจริยธรรมและการป้องกันการฟอกเงินที่เกี่ยวข้องกับโครงการต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์
จากข้อมูลของ DeFiLlama มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin อยู่ที่ประมาณ 313 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3.7% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา แม้จะไม่มีกฎหมายใหม่ แต่สหรัฐฯ ก็ช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานของธุรกิจคริปโตได้อย่างมีประสิทธิภาพ และระบบนิเวศคริปโตของทรัมป์ได้วางตำแหน่งตัวเองเป็น "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" สำหรับการกระจายการเติบโต
ผู้รับผลประโยชน์ลำดับที่สองและข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง
ผู้รับผลประโยชน์ส่วนตัวระดับแรกคือเครือข่ายคริปโตของทรัมป์ ผู้รับผลประโยชน์สาธารณะระดับที่สองคือตลาดคริปโตของสหรัฐฯ โดยรวม ซึ่งได้แก่ ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านการบังคับใช้กฎหมายที่ต่ำลง การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่รวดเร็วขึ้น และโครงการที่มุ่งเน้นสหรัฐฯ มากขึ้น
ผู้รับผลประโยชน์ลำดับที่สองและข้อจำกัดเชิงโครงสร้าง
ผู้รับผลประโยชน์ส่วนตัวระดับแรกคือเครือข่ายคริปโตของทรัมป์ ผู้รับผลประโยชน์สาธารณะระดับที่สองคือตลาดคริปโตของสหรัฐฯ โดยรวม ซึ่งได้แก่ ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านการบังคับใช้กฎหมายที่ต่ำลง การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่รวดเร็วขึ้น และโครงการที่มุ่งเน้นสหรัฐฯ มากขึ้น
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะเป็นการแยกแยะความเกี่ยวข้องออกจากสาเหตุ โดยไม่ละเลยผลประโยชน์ที่สังเกตได้ การประนีประนอมไม่ได้หมายความว่าจำเลยบริสุทธิ์ การถอนฟ้องเกิดขึ้นภายใต้เงื่อนไขว่าไม่อนุญาตให้มีการพิจารณาคดีใหม่ และการอภัยโทษเป็นการผ่อนปรน ไม่ใช่การพลิกคำรับสารภาพผิด
แม้ว่าจะไม่สามารถพิสูจน์ความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างผลลัพธ์ของการบังคับใช้กฎหมายและความสัมพันธ์ทางธุรกิจภาคเอกชนได้ แต่ผลลัพธ์ด้านการกระจายรายได้และผลกำไรก็ยังคงสามารถมองเห็นและวัดได้
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 พอล แอตกินส์ ประธาน ก.ล.ต. กล่าวว่าหน่วยงานกำลังจ้างพนักงานกลับมาอีกครั้งหลังจากที่ได้ปลดพนักงานไปก่อนหน้านี้ตามคำสั่งของทำเนียบขาว เขาตอบโต้ข้อกล่าวหาที่ว่าการถอนคดีเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซีของ ก.ล.ต. นั้นมีแรงจูงใจทางการเมือง โดยระบุว่าการตัดสินใจหลายอย่างเกิดขึ้นก่อนที่เขาจะเข้ารับตำแหน่ง
การผ่อนปรนนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ระดับบุคคลเท่านั้น หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในปัจจุบันนิยมให้ "การยกเว้น" แก่การทดลองหลักทรัพย์แบบโทเค็น ในขณะที่สหราชอาณาจักรนิยมใช้กลไกแบบแซนด์บ็อกซ์ ความแตกต่างนี้ก่อให้เกิดความขัดแย้งข้ามพรมแดน แม้ว่านโยบายโดยรวมของสหรัฐฯ จะมุ่งเน้นไปสู่ความครอบคลุมก็ตาม
ข้อจำกัดต่อไปอาจไม่ได้อยู่ที่ระดับกฎหมาย แต่เป็นระดับการนิติบัญญัติและการเมือง
ธนาคารมองว่าสเตเบิลคอยน์เป็นภัยคุกคามต่อทางเลือกในการฝากเงิน ข้อกำหนดด้านจริยธรรมในร่างกฎหมายอาจจำกัดขนาดของโครงการที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ในเชิงโครงสร้าง แม้ว่าตลาดจะยังคงเติบโตต่อไป หรืออาจไม่เกิดขึ้นจริง ทำให้โครงการเหล่านั้นขยายตัวได้เร็วยิ่งขึ้น
ผู้ประกอบการที่ได้รับการยกเว้นความผิดในคดีแพ่งหรือได้รับการอภัยโทษในคดีอาญาแล้ว ก็ยังคงต้องเผชิญกับข้อจำกัดด้านชื่อเสียงและการเข้าถึงตลาด หากหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายในอนาคตมีท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้น
แรงกดดันด้านกฎระเบียบอาจกลับมาปรากฏในรูปแบบของความเสี่ยงเชิงนโยบายมากกว่าความเสี่ยงทางกฎหมายเพียงอย่างเดียว
เหตุใดเรื่องนี้จึงสมควรได้รับความสนใจ
การกระจุกตัวของผลกำไรจากโครงการคริปโตของทรัมป์ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับผลประโยชน์ทับซ้อน แม้ว่าจะยังไม่มีการพิสูจน์ถึงการแลกเปลี่ยนผลประโยชน์ก็ตาม
การแบ่งรายได้ การคืนเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์ และจุดติดต่อในการกระจายเงิน ล้วนได้รับการบันทึกไว้ในเอกสารและรายงานสาธารณะ การเปลี่ยนแปลงนโยบาย เช่น การลดการบังคับใช้ การให้คำแนะนำทีละน้อย การถอนเงินโดยสมัครใจ และการนิรโทษกรรม ได้ช่วยลดความขัดแย้งลง
การลดแรงเสียดทานและการครอบงำโดยภาคเอกชนที่เกิดขึ้นนี้ เห็นได้ชัดเจนที่สุดในโครงการที่เศรษฐศาสตร์โทเค็นและการเติบโตของสเตเบิลคอยน์แปลงเป็นรายได้ที่เกี่ยวข้องกับประธานาธิบดีโดยตรง
ทรัมป์ไม่จำเป็นต้องเป็นผู้ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการผ่อนคลายกฎระเบียบ บทบาทของผู้ได้รับประโยชน์นั้นสามารถสังเกตได้
เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลในยุคทรัมป์ผ่อนคลายแรงกดดันทางกฎหมายต่อผู้นำในวงการคริปโตเคอร์เรนซี ผลกำไรส่วนตัวที่ชัดเจนที่สุดจึงตกไปอยู่ในระบบโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ของทรัมป์เอง ในขณะที่ตลาดสหรัฐฯ โดยรวมเป็นผู้ได้รับประโยชน์ในลำดับรองลงมา รูปแบบนี้เป็นจริงไม่ว่าจะมีแรงจูงใจอะไรก็ตาม และตัวเลขก็แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน
ความคิดเห็นทั้งหมด