โดย Prathik Desai

เรียบเรียงโดย : บล็อคยูนิคอร์น

ราคาทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หุ้นพุ่งขึ้นเหนือระดับที่คาดการณ์ไว้ และค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง สินทรัพย์เสี่ยงดูเหมือนจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์ ซึ่งโดยปกติแล้วจะเคลื่อนไหวมากที่สุดในช่วงที่มีสภาพคล่องต่ำ กลับร่วงลงมาต่ำกว่า 117,000 ดอลลาร์เล็กน้อย

แม้ว่าตลาดจะมีโมเมนตัมที่มากพอสมควร แต่ ETF ก็ได้ดูดซับมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ไปแล้ว แต่ Stablecoin กลับสะสมมากขึ้นในการแลกเปลี่ยน และผู้ถือครองระยะยาวก็ค่อยๆ ลดอุปทานลง

ขาดอะไรไป?

เราจะรู้เมื่อเราเจาะลึกถึงสัปดาห์ที่ 37 ของปี 2568 (8-14 กันยายน)

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว บิตคอยน์ได้เติมช่องว่างในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนสิงหาคมของ CME ที่ 117,000 ดอลลาร์ ก่อนที่จะหยุดการเคลื่อนตัวระหว่างการสะสมและการค้นพบราคา หลังจากสองสัปดาห์ของการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญ

ตลาดปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยรักษาระดับการปรับตัวขึ้นสองสัปดาห์ติดต่อกันเป็นครั้งแรกในรอบกว่าสองเดือน อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงพยายามฝ่าแนวต้านที่ระดับ 117,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่รอเหตุการณ์สำคัญ นั่นคือการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 17 กันยายน

สถานการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ประการแรก ข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อสองสัปดาห์ก่อนนั้นต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ข้อมูลเงินเฟ้อกำลังส่งสัญญาณที่แตกต่างกัน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ปรับตัวลดลงและติดลบทุกเดือน บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานกำลังคลี่คลายลง อย่างไรก็ตาม ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) กลับมีทิศทางที่แตกต่างกัน โดยดัชนี CPI เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนสิงหาคม แตะที่ 2.9% ต่อปี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมาก บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงไม่ลดลง

แม้ว่าข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะอยู่ในระดับต่ำในอนาคต แต่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) บ่งชี้ว่าภาคครัวเรือนยังคงได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ ประกอบกับตลาดแรงงานที่ซบเซา แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงแข็งแกร่ง ดัชนี FedWatch ของตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CME) แสดงให้เห็นว่าตลาดได้ประเมินความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไว้แล้วกว่า 95%

ในขณะเดียวกัน สินทรัพย์อื่น ๆ ก็เริ่มได้รับความสนใจเช่นกัน

ราคาทองคำพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เหนือ 3,640 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ส่วนตลาดหุ้น ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ต่างก็ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก่อนการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่จะถึงนี้

Bitcoin กำลังพยายามที่จะเดินตามวิถีเดียวกัน

บิตคอยน์พุ่งขึ้นจากจุดต่ำสุดใกล้ 108,000 ดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม สู่ระดับสูงกว่า 116,000 ดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ต่างจากทองคำหรือหุ้น บิตคอยน์ไม่สามารถทะลุผ่านแนวต้านนี้ได้ ช่องว่างดังกล่าวถูกเติมเต็มแล้ว และโมเมนตัมขาขึ้นกำลังก่อตัวขึ้น แต่แนวต้านที่ 117,000 ดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่ง

Bitcoin ยังคงอยู่เหนือ 110,000 ดอลลาร์ตลอดทั้งสัปดาห์ โดยมีกำไรรายสัปดาห์ที่แตะ 3.81% เมื่อเย็นวันอาทิตย์

Bitcoin ยังคงอยู่เหนือ 110,000 ดอลลาร์ตลอดทั้งสัปดาห์ โดยมีกำไรรายสัปดาห์ที่แตะ 3.81% เมื่อเย็นวันอาทิตย์

กองทุน ETF Spot Bitcoin มีมูลค่ารวมกว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงห้าวัน ถือเป็นสัปดาห์ที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และเป็นสัปดาห์ที่ดีที่สุดเป็นอันดับห้าของปี 2568 นักลงทุนสถาบันกำลังเสริมกำลังในการซื้อและสร้างสถานะด้วยเงินทุนใหม่

อย่างไรก็ตาม ตลาดอนุพันธ์ไม่ได้แสดงความเชื่อมั่นเช่นเดียวกัน

อัตราดอกเบี้ยเปิดของ Bitcoin Futures เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่กระแสการเก็งกำไรได้เปลี่ยนไปสู่ ​​Ethereum และ altcoin อื่นๆ สัดส่วนการถือครอง Bitcoin ลดลง 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงนี้

ดัชนี Crypto Fear & Greed เพิ่มขึ้น 9 จุด เข้าสู่เขตเป็นกลางและเคลื่อนตัวออกจากโซนกลัว ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนกำลังแข็งแกร่งขึ้น

ข้อมูลบนเชนสอดคล้องกับสิ่งนี้ แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องกำลังรอการตัดสินของตลาด

อัตราส่วนกำไรจากผลผลิตที่ใช้จ่าย (SOPR) แสดงให้เห็นว่าผู้ถือครองระยะยาวยังคงใช้ประโยชน์จากตลาด ขณะที่ผู้ถือครองระยะสั้นกำลังกลับมาทำกำไรแทนที่จะขายเมื่อขาดทุน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าสภาพคล่องในตลาดอยู่ในเกณฑ์ดี ช่วยให้อุปทานยังคงไหลเวียน และไม่ส่งสัญญาณกดดัน

อัตราส่วน SOPR ของผู้ถือระยะยาวต่อผู้ถือระยะสั้นยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแรงขายนั้นส่วนใหญ่มาจากกระเป๋าเงินที่มีประสบการณ์มากกว่าผู้เข้าใหม่ที่มีความกังวล

สัปดาห์นี้ อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้ (MVRV) เพิ่มขึ้นจาก 2.09 เป็น 2.17 บ่งชี้ว่าบิตคอยน์กำลังอยู่ในช่วงกลางวัฏจักร ในอดีต ระดับ MVRV ระหว่าง 3.5 ถึง 4 มักบ่งชี้ว่าตลาดกำลังร้อนแรงเกินไป ในขณะเดียวกัน ค่า MVRV ที่ 2.2 บ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ถูกหรือขยายตัวมากเกินไป มูลค่าตลาดมีเสถียรภาพ ไม่ใช่ฟองสบู่

อัตราส่วนอุปทานของ stablecoin (อัตราส่วนของมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลต่อมูลค่าตลาดรวมของ stablecoin ทั้งหมด) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 เดือน ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาพคล่องของ stablecoin ที่ไม่ได้ใช้งานบนกระดานแลกเปลี่ยนนั้นเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับยอดคงเหลือของ Bitcoin

ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ระยะสั้น (RSI) ก็ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 50 เช่นกัน บ่งชี้ถึงโมเมนตัมที่เป็นกลางและศักยภาพในการปรับตัวขึ้น ข้อมูลทั้งหมดนี้สนับสนุนมุมมองทั่วไปที่ว่าสภาพคล่องมีเพียงพอ แต่ตลาดยังคงขาดความเชื่อมั่น

ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?

การลดอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่เรื่องดีสำหรับ Bitcoin เสมอไป

ในเดือนมีนาคม 2020 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรับมือกับการระบาดใหญ่ โดยในช่วงแรก Bitcoin ร่วงลงพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยง ก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็วเมื่อมีสภาพคล่องไหลเข้ามา รูปแบบที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2024 โดยการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกกระตุ้นให้ตลาดเกิดความผันผวนและเกิดการเทขายทำกำไร ตามมาด้วยวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่วางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวอีกครั้ง

ย้อนกลับไป ตัวชี้วัดแบบ on-chain อย่าง MVRV และ Whale Ratio แสดงให้เห็นถึงความผันผวนระยะสั้นตามมาด้วยการฟื้นตัวในระยะยาว หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย การปรับฐานครั้งแรกในสัปดาห์นี้อาจนำมาซึ่งความผันผวนมากกว่าการเพิ่มขึ้นแบบเส้นตรง แม้ว่าภาพรวมจะยังคงเป็นไปในเชิงบวกก็ตาม

หาก Bitcoin กลับมาฟื้นตัวและยืนเหนือระดับ 117,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ ก็อาจเปิดทางไปสู่จุดสูงสุดใหม่ได้อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุด ตลาดอาจร่วงลงมาที่ 113,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือต่ำกว่านั้น สมุดคำสั่งซื้อขายบ่งชี้ถึงสภาพคล่องที่สำคัญในระดับนี้ โดยเทรดเดอร์พร้อมที่จะคว้าคำสั่งซื้อขาย

สถาบันต่างๆ เห็นได้ชัดว่าชอบ Bitcoin ETF ในฐานะเครื่องมือการลงทุน ในขณะที่ผู้ซื้อขายเก็งกำไรกำลังหันเงินของตนไปที่ Ethereum และ Solana

หาก Bitcoin ทะลุกรอบและปรับตัวสูงขึ้นหลังจากการตัดสินใจของเฟด เราคาดว่าโมเมนตัมนี้จะยังคงดำเนินต่อไป Ethereum ซึ่งดึงดูดเลเวอเรจได้มากอยู่แล้ว อาจให้ผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin อย่างไรก็ตาม หาก Bitcoin ซบเซา Altcoin อาจเป็นโดมิโนตัวแรกที่จะล้มลง เนื่องจากกระแสเงินทุนเก็งกำไรกำลังเปลี่ยนทิศทาง

สภาพคล่องกำลังสะสมตัวขึ้น ขณะที่ ETF ดูดซับอุปทาน ยอดคงเหลือของ stablecoin เพิ่มขึ้น และผู้ถือครองระยะยาวทยอยเทขาย อย่างไรก็ตาม ตลาดยังขาดความเชื่อมั่นและยังคงรอปัจจัยกระตุ้น

หากพาวเวลล์ส่งสัญญาณถึงการเริ่มต้นของวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายการเงินโดยไม่มีข้อแม้ใดๆ บิตคอยน์ก็มีแนวโน้มที่จะดีดตัวกลับขึ้นไปที่ 117,000 ดอลลาร์ และเข้าสู่ช่วงการค้นพบราคาเหนือระดับดังกล่าว หากเขาใช้น้ำเสียงที่ระมัดระวัง โดยเตือนถึงภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงดำเนินต่อไปหรือความเสี่ยงจากภายนอก ตลาดอาจยังคงผันผวนอยู่ในช่วงปัจจุบัน ซึ่งอาจจะเกิดขึ้นจนกว่าจะมีการเปิดเผยข้อมูลครั้งต่อไปในเดือนตุลาคม

สำหรับนักลงทุน ตัวบ่งชี้แบบ on-chain บ่งชี้ว่าตลาดอยู่ในภาวะที่ดีในช่วงนี้ แต่ควรระมัดระวัง กองทุนสถาบันและบริษัทต่างๆ กำลังหลั่งไหลเข้าสู่ ETF ความเสี่ยงอยู่ที่จังหวะเวลามากกว่าทิศทาง

สัปดาห์หน้าจะเผยให้รู้ว่าการรอคอยความเชื่อมั่นสิ้นสุดลงแล้วหรือยัง ทุกสายตาจับจ้องไปที่พาวเวลล์