ผู้แต่ง: @Christine ผู้ค้าซื้อขาย PSE

เหตุผลหลักนั้นเป็นไปตามสัญชาตญาณ: แม้จะมีความท้าทายทางเศรษฐกิจมากมาย แต่หุ้นสหรัฐฯ ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น ผลการดำเนินงานของบริษัทในดัชนี S&P 500 นั้นแข็งแกร่งและเกินความคาดหมายของตลาด ซึ่งทำให้ตลาดมีสัญญาณเชิงบวกอย่างไม่ต้องสงสัย จนถึงขณะนี้ เรายังไม่พบภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่หรือการชะลอตัวที่มีนัยสำคัญ ตลาดมีการปรับตัวล่วงหน้าสำหรับสถานการณ์ที่ไม่ทราบที่อาจเกิดขึ้นในสถานการณ์เงินเฟ้อในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้แสดงทิศทางนโยบายระงับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้อย่างชัดเจนหลังเดือนพฤศจิกายน ซึ่งจะช่วยกระตุ้นตลาดหุ้นก่อนสิ้นปีนี้อย่างไม่ต้องสงสัย

แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจมหภาคยังคงมีความผันผวน แต่ดัชนีหุ้นหลักๆ ก็สามารถทะลุออกจากช่วงการซื้อขายได้ ซึ่งเป็นสัญญาณที่แน่นอนว่านักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงจะค่อยๆ กลับมา ด้วยการสนับสนุนของ Three Arrows และ FTX ตลาดสกุลเงินดิจิทัลก็ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นเช่นกัน

ในขณะที่แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคค่อยๆชัดเจนขึ้น ราคา Bitcoin ก็ดีดตัวขึ้น 40% จากด้านล่าง ในขณะที่การถกเถียงเรื่องเงินเฟ้อจางหายไปจากขอบฟ้าของตลาด ความสนใจของนักลงทุนก็กลับมาที่หุ้นเติบโตและปัญญาประดิษฐ์อีกครั้ง ในขณะที่ภาวะเศรษฐกิจมีเสถียรภาพมากขึ้น ฉันเชื่อมั่นว่าราคาของ Bitcoin ยังคงมีศักยภาพที่จะสูงขึ้นต่อไป

หุ้นสหรัฐฯ : ขึ้นต่อ

ตั้งแต่เดือนกันยายน ราคาของ Bitcoin ยังคงอยู่ในช่วงความผันผวนที่กำหนด ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าเมื่อสัปดาห์ที่แล้วจะไม่มีการเผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ที่สำคัญ แต่ข้อมูลที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยังคงมีแนวต้านที่แข็งแกร่งในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในปัจจุบัน เราไม่ได้สังเกตเห็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่น่าทึ่ง แต่เราไม่เห็นสัญญาณเตือนใด ๆ ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รุนแรงหรือการกลับตัวครั้งใหญ่ อัตราการเติบโตโดยประมาณของ GDP ในไตรมาสที่สามนั้นมากกว่า 3% ซึ่งเกินการคาดการณ์ของ Atlanta Fed

ท่ามกลางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ การฟื้นตัวของผลิตภาพในปี 2022 ถือเป็นจุดสว่างที่ใหญ่ที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากการชะลอตัวของการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการเติบโตของงานจะลดลง แต่เรายังไม่ได้รับรายงานการจ้างงานเชิงลบใดๆ

ท่ามกลางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ การฟื้นตัวของผลิตภาพในปี 2022 ถือเป็นจุดสว่างที่ใหญ่ที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากการชะลอตัวของการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการเติบโตของงานจะลดลง แต่เรายังไม่ได้รับรายงานการจ้างงานเชิงลบใดๆ

ความเห็นส่วนตัวของผมคือสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงอาจคงอยู่ต่อไปอีกระยะหนึ่ง แต่ผมไม่เข้าใจว่าทำไมเฟดจึงต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปในเวลานี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจประสบปัญหาในเดือนกันยายน และในขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่า Fed อาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน แต่ฉันไม่เห็นเหตุผลใดๆ ที่จะสนับสนุนการคาดการณ์ดังกล่าว รายงานเงินเฟ้อเมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเล็กน้อย แต่สาเหตุหลักมาจากราคาน้ำมันและพลังงานที่สูงขึ้น คาดว่าดัชนีเงินเฟ้อพื้นฐานจะค่อยๆ ดีขึ้น และแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อรายปีที่มีแนวโน้มลดลงจะยังคงดำเนินต่อไป

ดูเหมือนว่าเฟดจะเริ่มตระหนักถึงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นหากยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ย เช่น การลดลงของสินเชื่อธนาคาร การผิดนัดชำระสินเชื่อรถยนต์ที่เพิ่มขึ้น ปัญหาในตลาดอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ และสินเชื่อนักเรียนที่เริ่มที่จะ เกิดดอกเบี้ยขึ้นอีก ความเจ็บปวดของผู้บริโภค ฯลฯ อย่างไรก็ตาม จนถึงขณะนี้ ความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ได้สร้างความเสียหายอย่างมากต่อเศรษฐกิจ และข้อมูลยังคงแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจของเราอยู่ในสถานะที่ดี

S&P 500: การเพิ่มความพึงพอใจสำหรับหุ้นที่มีการเติบโต

เมื่อเร็วๆ นี้ เราได้สังเกตเห็นความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับหุ้นที่มีการเติบโตใน S&P 500 ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในปัจจุบัน หุ้นที่มีการเติบโตอย่าง Big Seven มีแนวโน้มที่จะได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าหุ้นเชิงรับและเชิงวัฏจักร บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ทั้ง 7 แห่ง ได้แก่ Apple, Alphabet (บริษัทแม่ของ Google), Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia และ Tesla ตั้งแต่ปี 1990 จำนวนดอกเบี้ยทั้งหมดที่จ่ายโดย S&P 500 ได้สะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระดับการลงทุน ดังนั้นอัตราผลตอบแทนระดับการลงทุนที่สูงขึ้นจึงมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การจ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะเริ่มสูงขึ้น บริษัทที่มีการเติบโตได้ขยายระยะเวลาชำระหนี้ออกไปก่อนหน้านี้ โดยล็อคอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อเงินสดต่อหนี้สินรวมของ S&P 500 ยังคงค่อนข้างสูง โดยอยู่ที่ 53% สำหรับบริษัทที่มีการเติบโต เทียบกับ 28% สำหรับบริษัทที่เป็นวัฏจักรและ 14% สำหรับบริษัทที่มีการป้องกัน ซึ่งหมายความว่าหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้นในช่วงระยะเวลาหนึ่ง บริษัทที่กำลังเติบโตอาจได้รับรายได้ดอกเบี้ยมากขึ้น

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2022 อัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลให้อัตราส่วน P/E หดตัวลง โดยเฉพาะหุ้นที่มีการเติบโต อย่างไรก็ตาม ในปีนี้ เราได้เห็นอัตราส่วน P/E เพิ่มขึ้นท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่สูงอย่างต่อเนื่อง เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น บ่งชี้ว่าหุ้นที่มีการเติบโตมีแนวโน้มที่จะเห็นอัตราส่วน P/E ขยายตัวเมื่อเทียบกับหุ้นที่เป็นวัฏจักรและหุ้นป้องกัน

เมื่อมองไปข้างหน้า คาดว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยจะสูงกว่าช่วงหลังวิกฤตการเงิน นั่นอาจเพิ่มการจ่ายดอกเบี้ยและส่งผลกระทบต่อผลประกอบการของบริษัท S&P 500 อย่างไรก็ตาม บริษัทที่มีการเติบโตที่เลื่อนการครบกำหนดชำระหนี้ในปี 2563 น่าจะช่วยจำกัดการขาดทุน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยทรงตัวที่ระดับปกติใหม่ เมื่อพิจารณาถึงความแตกต่างอย่างมากในด้านเลเวอเรจ หุ้นแนวรับและหุ้นวัฏจักรมีแนวโน้มที่จะรู้สึกเจ็บปวดมากขึ้นจากหนี้ที่ค่อนข้างสูง เป็นผลให้ความสัมพันธ์ระหว่างการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโตและอัตราดอกเบี้ยอาจมีความซับซ้อนมากกว่าที่หลายๆ คนคิด

มุมมองมหภาค: CPI สิงหาคมและแนวโน้มในอนาคต

หลังจากการชะลอตัวหลายเดือน CPI พื้นฐานก็เร่งตัวขึ้นอีกครั้งในเดือนสิงหาคม โดยได้แรงหนุนส่วนหนึ่งจากราคาตั๋วเครื่องบินที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ราคาบริการหลักนอกเหนือจากค่าเช่าเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับราคาอื่นนอกเหนือจากที่อยู่อาศัย แม้ว่าบางคนคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่รายละเอียด PPI ชี้ให้เห็นว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เฟดมีแนวโน้มที่จะปฏิบัติตามแผนของตน - ฉันคาดว่าพวกเขาจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องของเราและอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายเล็กน้อย อัตราเงินเฟ้อที่เหนียวอาจหมายถึงช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสูง ตัวติดตามค่าจ้างของ Atlanta Fed ลดลง แต่ยังคงสนับสนุนอัตราเงินเฟ้อราคาที่ 2% ความเสี่ยง ได้แก่ การเจรจากับสหภาพแรงงานที่อาจนำไปสู่ค่าแรงที่สูงขึ้น และการปิดตัวของรัฐบาลหากสภาคองเกรสไม่ดำเนินการ

เศรษฐกิจดูเหมือนจะเติบโตในลักษณะที่หลากหลาย โดยเคลื่อนตัวออกจากการใช้จ่ายด้านบริการและหันไปใช้สินค้าอุปโภคบริโภค การลงทุนทางธุรกิจ และการลงทุนที่อยู่อาศัยมากขึ้น ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมลดลงเล็กน้อย แต่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่ต่ำและการเติบโตของการผลิตภาคอุตสาหกรรมเล็กน้อย ชี้ให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

การประชุม FOMC และข้อมูลที่อยู่อาศัยที่กำลังจะมีขึ้นจะถือเป็นประเด็นสำคัญ เมื่อพิจารณาจากสัญญาณที่อ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพและตลาดแรงงาน เฟดจึงมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ การคาดการณ์ของพวกเขามีแนวโน้มที่จะแสดงการเติบโตของ GDP ที่ลดลงและการคาดการณ์การว่างงานในปี 2023 การคาดการณ์ PCE หลักก็มีแนวโน้มที่จะลดลงเช่นกัน การเริ่มต้นที่อยู่อาศัยควรเพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปทานตึงตัว แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงและราคาที่สูงอาจจำกัดการเติบโตนี้

ตลาดแรงงานมีสัญญาณผ่อนคลาย เช่น อัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่อผู้ว่างงานลดลงเล็กน้อย และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ความต้องการแรงงานยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้นจึงดูเหมือนเป็นภาวะปกติในระดับที่รักษาการเติบโตของค่าจ้างให้สูงกว่า 4% เครื่องมือติดตามค่าจ้างของ Atlanta Fed ยืนยันการชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้าง อัตราเงินเฟ้อที่เหนียวเหนอะหนะและต้นทุนแรงงานที่เหนียวเหนอะหนะดูเหมือนจะเกี่ยวข้องกัน การเจรจาสหภาพแรงงานที่กำลังจะมีขึ้นจะมีความสำคัญต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคต นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของบริการ ISM อาจสะท้อนถึงต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น แต่คาดว่า GDP ในไตรมาสที่สามจะแข็งแกร่งจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งและในวงกว้าง

เศรษฐกิจดูเหมือนจะเติบโตในลักษณะที่หลากหลาย โดยเคลื่อนตัวออกจากการใช้จ่ายด้านบริการและหันไปใช้สินค้าอุปโภคบริโภค การลงทุนทางธุรกิจ และการลงทุนที่อยู่อาศัยมากขึ้น ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมลดลงเล็กน้อย แต่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานที่ต่ำและการเติบโตของการผลิตภาคอุตสาหกรรมเล็กน้อย ชี้ให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

การประชุม FOMC และข้อมูลที่อยู่อาศัยที่กำลังจะมีขึ้นจะถือเป็นประเด็นสำคัญ เมื่อพิจารณาจากสัญญาณที่อ่อนแอของอัตราเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพและตลาดแรงงาน เฟดจึงมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ การคาดการณ์ของพวกเขามีแนวโน้มที่จะแสดงการเติบโตของ GDP ที่ลดลงและการคาดการณ์การว่างงานในปี 2023 การคาดการณ์ PCE หลักก็มีแนวโน้มที่จะลดลงเช่นกัน การเริ่มต้นที่อยู่อาศัยควรเพิ่มขึ้นเนื่องจากอุปทานตึงตัว แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงและราคาที่สูงอาจจำกัดการเติบโตนี้

ตลาดแรงงานมีสัญญาณผ่อนคลาย เช่น อัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่อผู้ว่างงานลดลงเล็กน้อย และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ความต้องการแรงงานยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้นจึงดูเหมือนเป็นภาวะปกติในระดับที่รักษาการเติบโตของค่าจ้างให้สูงกว่า 4% เครื่องมือติดตามค่าจ้างของ Atlanta Fed ยืนยันการชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้าง อัตราเงินเฟ้อที่เหนียวเหนอะหนะและต้นทุนแรงงานที่เหนียวเหนอะหนะดูเหมือนจะเกี่ยวข้องกัน การเจรจาสหภาพแรงงานที่กำลังจะมีขึ้นจะมีความสำคัญต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคต นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของบริการ ISM อาจสะท้อนถึงต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น แต่คาดว่า GDP ในไตรมาสที่สามจะแข็งแกร่งจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งและในวงกว้าง