การอภิปรายถึงความเป็นไปได้ของโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบไม่ต้องชำระบัญชี: DeFi สามารถให้ทั้งผลตอบแทนและความยืดหยุ่นสูงได้หรือไม่? | by 链捕手

ชื่อเดิม: " การตรวจสอบอย่างลึกซึ้งของพิธีสารการให้กู้ยืมแบบไม่มีการชำระบัญชี "

เขียนโดย: เอสแคปปิตอล

เรียบเรียงโดย: Qianwen, ChainCatcher

ข้อความต้นฉบับภาษาอังกฤษเผยแพร่ครั้งแรกเมื่อวันที่ 24 สิงหาคม 2023

โปรโตคอลการให้กู้ยืมในปัจจุบันเผชิญกับความท้าทายมากมาย เนื่องจากผู้เล่นหลักในระบบนิเวศการให้กู้ยืมของ DeFi (แพลตฟอร์ม เช่น Aave และ Compound) ใช้กลไกพื้นฐานดังต่อไปนี้:

การค้ำประกันมากเกินไป: โดยหลักแล้วผู้ยืมจะต้องฝากสินทรัพย์จำนวนหนึ่ง (เช่น ETH) ที่สูงกว่าจำนวนเงินที่พวกเขาต้องการยืมมาก ซึ่งมักจะอยู่ในรูปแบบของเหรียญที่มีเสถียรภาพ
ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย: อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกเพื่อตอบสนองต่ออุปสงค์และอุปทาน เนื่องจากผู้กู้ยืมจำนวนมากขึ้นเข้าสู่แหล่งสภาพคล่องที่มีอยู่ อัตราดอกเบี้ยจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อกระตุ้นให้มีการชำระคืนหรือฝากเพิ่มเติม
การชำระบัญชีหลักประกัน: หากราคาตลาดของหลักประกันต่ำกว่าอัตราส่วนที่สำคัญ (โดยคำนึงถึงจำนวนที่ยืมและดอกเบี้ย) หลักประกันจะถูกขายเพื่อชำระหนี้ของผู้ใช้

อย่างไรก็ตาม โมเดลยอดนิยมนี้มีข้อบกพร่องโดยธรรมชาติ - เมื่อราคาตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว จะทำให้เกิดการชำระบัญชีจำนวนมาก ซึ่งอาจนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความตื่นตระหนกของตลาด การลดลงล่าสุดของ CRV เป็นกรณีตัวอย่าง ตลาดกังวลว่า CRV จะถูกชำระบัญชี ส่งผลให้ราคาร่วงลง ขณะเดียวกัน ตลาดกังวลว่า Stablecoin บนแพลตฟอร์มการให้ยืมอาจมีหนี้เสีย ความรู้สึกนี้จะส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรม DeFi ทั้งหมดด้วย ผู้กู้ยืมกลัวว่าตลาดตกอย่างกะทันหันมักส่งผลให้ประสิทธิภาพของเงินทุนลดลง โดยพวกเขาสามารถประหยัดเงินได้มากกว่าที่จำเป็นโดยหวังว่าจะหลีกเลี่ยงการชำระบัญชี ภายใต้โมเดลนี้ เป็นการยากที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพเงินทุน สภาพคล่องของแหล่งเงินทุน และการชำระบัญชีที่มีประสิทธิภาพไปพร้อมๆ กัน

โซลูชั่นที่เป็นนวัตกรรม: ข้อตกลงการให้กู้ยืมโดยไม่ต้องชำระบัญชี

แนวทางใหม่นี้เสนอโปรโตคอลการให้ยืมพร้อมเงื่อนไขที่กำหนดไว้ล่วงหน้าโดยใช้ Ethereum เป็นหลักประกันหลัก ความสวยงามอยู่ที่ความเรียบง่าย: ผู้ยืมจะกำหนดราคาที่ชัดเจนเมื่อพวกเขากู้เงิน และตราบใดที่พวกเขาชำระคืนภายในกำหนดเวลา หลักประกันก็จะปลอดภัย

คำอธิบายกลไก

มุมมองของผู้ยืม: พวกเขาจำนอง ETH, รับเงินกู้ที่มีความเสถียร (เช่น USDC) โดยไม่มีดอกเบี้ยเป็นงวด และล็อคราคาการชำระบัญชี ดังนั้นแม้ว่าราคาตลาดของ ETH จะดิ่งลงต่ำกว่าราคานี้ หลักประกันก็จะถูกคุกคามเมื่อปิดเงินกู้เท่านั้น
มุมมองของผู้ให้กู้: พวกเขาจัดหาเหรียญที่มั่นคงที่จำเป็นสำหรับการให้กู้ยืม ETH ที่ผู้ยืมให้คำมั่นสัญญาจะสร้างรายได้จากการจำนำ ซึ่งผู้ให้กู้สามารถทำกำไรได้ หากราคาตลาดของ ETH ต่ำกว่าระดับที่กำหนดโดยการชำระบัญชี พวกเขาสามารถซื้อ ETH ได้อย่างมีประสิทธิภาพในราคาการชำระบัญชีที่ตกลงไว้ล่วงหน้า

หัวใจสำคัญของระบบคือแนวคิดของพูลเหรียญที่มีเสถียรภาพ (USDC) กลุ่มเหรียญเหล่านี้มีวันหมดอายุและราคาสูงสุดในการชำระบัญชีที่ชัดเจน ผู้ยืมโต้ตอบกับกลุ่มเหล่านี้ กำหนดราคาการชำระบัญชีที่ต้องการ (ตรวจสอบให้แน่ใจว่าราคาต่ำกว่าขีดจำกัดของพูล) จากนั้นรับจำนวน USDC ที่พวกเขามีสิทธิ์ยืมโดยอิงตามหลักประกัน

ในช่วงระยะเวลาเงินกู้ ผู้ยืมสามารถชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดและถอน ETH ได้ สภาพคล่องของผู้ให้กู้ได้รับการสนับสนุนจาก USDC ที่ไม่ได้ให้ยืม หาก USDC ทั้งหมดได้รับการยืมแล้ว พวกเขาจะไม่สามารถถอนเงินก่อนกำหนดได้

ลองใช้ผู้ยืมสองคน A และ B เป็นตัวอย่าง:

ผู้ยืม A ส่งต่อ 10 ETH เป็นหลักประกัน และระบุราคาการชำระบัญชีเป็น 1,600 USDC ตามเกณฑ์เหล่านี้ ผู้กู้จะมีสิทธิ์ได้รับเงินกู้จำนวน 16,000 USDC จุดสำคัญของเรื่องนี้ก็คือ หากราคาของ ETH ตกลงไปที่ 1,600 USDC หรือตกลงไปยังจุดที่ต่ำกว่าเมื่อสิ้นสุดเงินกู้ ETH จำนวน 10 ETH ที่เขาฝากไว้จะถูกริบ เว้นแต่เขาจะเลือกที่จะชำระหนี้ก่อนกำหนด

ผู้ยืม B ใช้ขั้นตอนที่คล้ายกัน แต่จำนวนเงินที่เฉพาะเจาะจงแตกต่างกัน: ผู้ยืมเลือก 5 ETH เป็นหลักประกันและ 1,200 USDC เป็นมูลค่าการชำระบัญชี ซึ่งเทียบเท่ากับการได้รับเงินกู้ 6,000 USDC

ข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์เมื่อเทียบกับระบบแบบดั้งเดิม

ข้อตกลงนี้ช่วยให้ผู้กู้มีพื้นที่มากขึ้นในการกำหนดราคาการชำระบัญชี โดยให้บัฟเฟอร์ต่อการชำระบัญชีที่เร่งรีบซึ่งแพลตฟอร์มเช่น Aave อาจก่อให้เกิด ในทางกลับกัน ผู้ให้กู้สามารถเพลิดเพลินกับผลตอบแทนที่อาจสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากบนแพลตฟอร์มแบบดั้งเดิม เช่น Aave โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาตลาด ETH เป็นที่น่าพอใจสำหรับพวกเขา

การเปรียบเทียบเชิงลึก

สมมติว่าราคาตลาดของ ETH คือ 2,000 USDC

ใช้โปรโตคอลใหม่:

เมื่อผู้ยืมได้รับ 1 ETH และเลือกราคาชำระบัญชีเป็น 1600 USDC, 1200 USDC หรือ 800 USDC

จำนวนเงินที่ผู้ยืมนี้สามารถให้ยืมได้คือ 1600, 1200 หรือ 800 USDC ตามลำดับ

การใช้ AAVE:

ใช้ 1 ETH เป็นหลักประกันในการยืม 1600 USDC, 1200 USDC หรือ 800 USDC

ระบบจะกำหนดราคาการชำระบัญชี ETH โดยอัตโนมัติเป็น 1927 USDC, 1445 USDC และ 963 USDC ตามลำดับ เมื่อเทียบกับราคาชำระบัญชีภายใต้ข้อตกลงใหม่ จุดเหล่านี้สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญและอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อผู้กู้ยืมมากขึ้น

ประเมินอัตราผลตอบแทน:

อัตราดอกเบี้ยต่อปี stETH ของ Lido คือ 4.2% หากเราคำนึงถึงการใช้พูล 70% แล้วเปรียบเทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก USDC ของ AAVE ที่ 2.1%:

ผู้ให้กู้ที่ดำเนินการภายใต้โปรโตคอลใหม่คาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจริงที่ 4.31%, 5.53% และ 7.98% ตามลำดับ เมื่อค่าการชำระบัญชีข้างต้นคือ 1600 USDC, 1200 USDC และ 800 USDC แน่นอนว่าสิทธิประโยชน์เหล่านี้มีมากกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ Aave

โดยรวมแล้ว โปรโตคอลใหม่นี้มอบสภาพแวดล้อมที่ยืดหยุ่นและปลอดภัยสำหรับผู้กู้ยืมมากขึ้น ขณะเดียวกันก็ให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดแก่ผู้ให้กู้มากกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับแพลตฟอร์มที่มีอยู่ เช่น AAVE

ปัจจัยการปรับปรุงที่สามารถพิจารณาได้ในอนาคต:

การปรับปรุงที่เป็นไปได้สำหรับผู้ให้กู้อาจเป็นการชำระบัญชีแบบเรียลไทม์นอกเหนือจากราคาที่ตกลงกันไว้ก่อนหน้านี้ในช่วงระยะเวลาเงินกู้ที่ใช้งานอยู่ วิธีการนี้อาจช่วยให้ผู้ให้กู้ได้รับ ETH ในราคาที่คุ้มต้นทุน แต่ยังต้องการให้ผู้ยืมจับตาดูความผันผวนของราคา ETH ด้วย

สรุป

มีรูปแบบการให้กู้ยืมที่เป็นที่นิยมในสาขา DeFi (แสดงโดยแพลตฟอร์ม เช่น Aave และ Compound) ซึ่งนำมาซึ่งความท้าทายโดยธรรมชาติ นำไปสู่ความผันผวนของตลาดและการชำระบัญชีโดยไม่ได้วางแผนไว้ โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบไม่ต้องชำระบัญชีนำเสนอทางเลือกใหม่ที่เรียบง่ายและมีประสิทธิภาพ ในรูปแบบนี้ ผู้กู้ฝาก ETH กำหนดราคาชำระบัญชีด้วยตัวเอง และสามารถคืนหลักประกันได้ตราบเท่าที่เงินกู้ได้รับการชำระก่อนวันครบกำหนด โมเดลนี้ให้ความยืดหยุ่นมากขึ้นและอาจได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับทั้งผู้ยืมและผู้ให้กู้ตามลำดับ