ผู้แต่ง: Viee ผู้สนับสนุนหลักของ Biteye @SharpLinkGaming หุ้นขนาดเล็กในแนสแด็กนี้ ซึ่งเดิมมีมูลค่าเพียงประมาณ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มีราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นกว่า 200% ในเดือนที่ผ่านมา! กุญแจสำคัญในการขับเคลื่อนราคาหุ้นคือกลยุทธ์ "flywheel effect" ที่มี ETH เป็นแกนหลัก

แล้วโมเดล "ETH flywheel" ของ SBET คืออะไรกันแน่? การพุ่งขึ้นของ ETH รอบนี้จะนำไปสู่ตลาดกระทิงรอบใหม่ได้หรือไม่? ทวีตนี้จะตอบคำถามของคุณ:

กระแสความนิยมที่พุ่งสูงขึ้นของ SBET (SharpLink Gaming) เกิดจากการซื้อ ETH หลายครั้ง ทำให้ SBET กลายเป็นนายธนาคารรายใหม่ที่อยู่เบื้องหลัง ETH พูดง่ายๆ คือ บริษัทใช้ ETH เพื่อสร้างกลไกการหมุนเวียนเงินทุนที่เสริมกำลังตัวเอง นั่นคือการซื้อ ETH ผ่านการระดมทุนผ่านหุ้น โดยใช้ ETH เป็นตัวขับเคลื่อนตลาดและเรื่องราวเพื่อผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น จากนั้นจึงระดมทุนเพื่อซื้อ ETH เพิ่มเติมในราคาที่สูงกว่า ทำซ้ำวงจรเดิมและขยายขนาดสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง

เมื่อถอดประกอบจะเห็นว่าล้อหมุนนี้ประกอบด้วย 3 ขั้นตอน:

(1) การระดมทุนต้นทุนต่ำเพื่อซื้อเหรียญ: ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ บริษัทเงินร่วมลงทุนด้านคริปโต เช่น ConsenSys ซึ่งเป็นเจ้าของโดย Joe Lubin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum ได้เข้าร่วมในโครงการ PIPE Private Placement ของ SBET โดยอัดฉีดเงิน 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในราคาหุ้นละ 6.15 ดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ SBET ซื้อ ETH ไปประมาณ 163,000 ETH

(2) ความกระตือรือร้นของตลาดผลักดันให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น: ด้วยแรงสนับสนุนจากกระแส "Ethereum Treasury" นักลงทุนหลั่งไหลเข้ามาอย่างบ้าคลั่ง และราคาหุ้นของ SBET ก็พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ปัจจัยบวกทางจิตวิทยานี้ส่งผลให้มูลค่าตลาดของบริษัทขยายตัวอย่างรวดเร็ว

(3) การรีไฟแนนซ์และขยายงบดุลด้วยมูลค่าที่สูง: ราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นเปิดโอกาสให้มีการออกหุ้นใหม่อีกครั้ง SBET สามารถขายหุ้นใหม่ในราคาสูงเพื่อระดมทุนและซื้อ ETH เพิ่มเติม และทำซ้ำขั้นตอนนี้เพื่อสร้างผลกระทบแบบก้อนหิมะ

ปัจจุบัน SBET ได้ซื้อ ETH รวมแล้ว 32,892 ETH (ประมาณ 115 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ณ ปัจจุบัน SBET ถือครอง ETH ประมาณ 326,074 ETH คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 1.14 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สัดส่วนการถือครองนี้ทำให้ SBET สามารถแซงหน้า Ethereum Foundation ได้ในคราวเดียว และกลายเป็นดีลเลอร์ ETH รายใหม่ ส่งผลให้อิทธิพลของ SBET ในตลาดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ของ SBET ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ จากรายงานทางการเงินประจำปี 2567 รายได้ทั้งปีของ SharpLink Gaming ลดลง 26.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า การเติบโตที่ชะลอตัวของธุรกิจการตลาดเกมแบบดั้งเดิมและแรงกดดันจากการขาดทุน ทำให้บริษัทต้องแสวงหาเงินทุนเพิ่มเติมและกระจายการลงทุนในสินทรัพย์ให้หลากหลายมากขึ้น

ด้วยเหตุนี้ SBET จึงหันมาให้ความสำคัญกับบล็อกเชน และประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ว่าได้เข้าซื้อหุ้น 10% ใน CryptoCasino บริษัทพนันออนไลน์บล็อกเชนสัญชาติอังกฤษ ต่อมาได้ร่วมมือกับ ConsenSys เพื่อพยายามสร้างความก้าวหน้าในธุรกิจผ่าน "กลยุทธ์สำรอง Ethereum"

แล้วทำไมตลาดถึงมีความหวังกับสำรอง ETH ของ SBET?

ประการแรก คุณสมบัติ "สินทรัพย์ที่สร้างผลผลิต" ของ ETH: แตกต่างจากคุณสมบัติการจัดเก็บมูลค่าของ Bitcoin อย่าง "ทองคำดิจิทัล" Ethereum มีความสามารถตามธรรมชาติในการสร้างรายได้จากการ Staking และระบบนิเวศ DeFi และการถือครอง Ethereum ไม่ใช่แค่การรอให้ราคาสูงขึ้นเท่านั้น Bitcoin ขาดกลไกการสร้างรายได้แบบเดิมๆ และต้องพึ่งพาความผันผวนของราคามากกว่า

ประการที่สอง เติมเต็มช่องว่างในผลตอบแทน ETH ในตลาดดั้งเดิม: ณ ขณะนี้ หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกายังไม่ได้อนุมัติ ETF ใดๆ ที่ลงทุนใน ETH staking ซึ่งหมายความว่านักลงทุนในตลาดดั้งเดิมจะเข้าถึงชั้นผลตอบแทน ETH staking ได้โดยตรงได้ยาก อย่างไรก็ตาม คาดว่า SBET จะเติมเต็มช่องว่างนี้ด้วยการร่วมมือกับ Consensys และบริษัทอื่นๆ เพื่อดำเนินกลยุทธ์ที่อิงตามโปรโตคอล ซึ่งจะนำมาซึ่งผลตอบแทนแบบ on-chain ที่สูง และอาจสูงกว่าผลตอบแทนของ ETF staking ETH ในอนาคต

สุดท้ายนี้ มูลค่าออปชั่นที่เกิดจากความผันผวนโดยนัยของ ETH ที่สูงขึ้น: Primitive Ventures เชื่อว่าความผันผวนโดยนัยของ ETH (69) สูงกว่า BTC (43) มาก ซึ่งสร้างมูลค่าออปชั่นที่สูงขึ้นสำหรับการทำอาร์บิทราจแบบแปลงสภาพและอนุพันธ์ที่มีโครงสร้าง ซึ่งทำให้ SBET มีโอกาสในการดำเนินการทางการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้นในอนาคต

เมื่อราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น มูลค่าของ SBET ก็สูงกว่ามูลค่าสุทธิของสินทรัพย์คริปโตอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีค่าพรีเมียม "mNAV" (มูลค่าตลาดต่อสินทรัพย์สุทธิ) หลายเท่า มูลค่าตลาดโดยประมาณของ SBET ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.92 เท่าของมูลค่าตลาดของ ETH ในคลัง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนได้ให้พรีเมียมเชิงบรรยายจำนวนมากเพื่อสนับสนุน ETH

เมื่อราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้น มูลค่าของ SBET ก็สูงกว่ามูลค่าสุทธิของสินทรัพย์คริปโตอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีค่าพรีเมียม "mNAV" (มูลค่าตลาดต่อสินทรัพย์สุทธิ) หลายเท่า มูลค่าตลาดโดยประมาณของ SBET ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.92 เท่าของมูลค่าตลาดของ ETH ในคลัง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนได้ให้พรีเมียมเชิงบรรยายจำนวนมากเพื่อสนับสนุน ETH

ยกตัวอย่างเช่น หุ้นคลังของ Bitcoin อย่าง MicroStrategy ซึ่งในช่วงที่ตลาดกำลังเติบโตสูงสุด อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อสินทรัพย์สุทธิอยู่ที่ประมาณ 4.5 เท่า ซึ่งหมายความว่าแบบจำลองการประเมินมูลค่าของ SBET อาจยังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหากมองในแง่ดี (โปรดทราบว่าวิธีการเปรียบเทียบนี้อาจได้รับผลกระทบจากการสะท้อนกลับ และเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น) @Joylou1209

มีการเสนอแนวคิดการคำนวณใหม่ https://x.com/Joylou1209/status/1946070821883257040)

กระบวนการคำนวณในรูปด้านล่างนี้อ้างอิงจาก ETH ที่ซื้อในปัจจุบัน ไม่ใช่การคาดการณ์ในอนาคตของ SBET หากพิจารณาจำนวนเครื่อง ATM ใหม่ 5 พันล้านเครื่อง สามารถดูประมาณการ mNAV ในอนาคตของ SBET ได้ที่: https://x.com/0x_RayBTC/status/1946103032267301322

ในเวลาเดียวกันเราจะต้องคิดด้วยว่าโมเดลมู่เล่นี้จะใช้งานได้นานแค่ไหน?

ประการหนึ่ง เราได้กล่าวถึงไปแล้วในบทความก่อนหน้านี้ว่า ตรรกะหลักของการเติบโตอย่างรวดเร็วของ SBET ในปัจจุบันอยู่ที่ "ผลกระทบจากแรงเหวี่ยง" ที่สร้างขึ้นจาก ETH กุญแจสำคัญคือการเติบโตของตัวแปรหลัก "ปริมาณ ETH ต่อหุ้น = จำนวน ETH ทั้งหมดของบริษัท/ทุนจดทะเบียนทั้งหมด"

ดังนั้น ในทางทฤษฎี หากราคาหุ้น SBET เพิ่มขึ้น > ราคา ETH เพิ่มขึ้น นี่คือสถานการณ์ที่ดีที่สุด: ราคาหุ้นจะพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว และบริษัทสามารถระดมทุนได้มากขึ้นด้วยจำนวนหุ้นที่น้อยลง ราคา ETH จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น และยังคงมีราคาค่อนข้างถูกเมื่อซื้อ ผลก็คือ เงินทุนใหม่จะซื้อ ETH มากขึ้น ปริมาณ ETH ต่อหุ้นจะเพิ่มขึ้น และวงจรก็จะหมุนเร็วขึ้น

ในทางกลับกัน แบบจำลองนี้ไม่สามารถยั่งยืนได้ตลอดไป มีความเสี่ยงหลักที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับตัวสองประการ ได้แก่

อัตราการเติบโตของ ETH ต่อหุ้นกำลังชะลอตัวลง: เนื่องจากจำนวนหุ้นทั้งหมดยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง จึงเป็นการยากที่จะรักษาอัตราการเติบโตที่สูงของ ETH Concentration ไว้ได้ แม้ว่าจะมีการซื้อ ETH อย่างต่อเนื่องก็ตาม เมื่ออัตราการเติบโตของ ETH ต่อหุ้นลดลง ความคาดหวังของตลาดต่อการเติบโตในอนาคตจะอ่อนตัวลง และมูลค่าพรีเมียมของมูลค่าอาจลดลงตามไปด้วย

ความเสี่ยงจากการปรับราคา ETH: มูลค่าสินทรัพย์ของ SBET ขึ้นอยู่กับ ETH อย่างมาก เมื่อราคา ETH ปรับตัวลดลง การยอมรับความเสี่ยงของตลาดจะลดลง ระบบการประเมินมูลค่าจะต้องเผชิญกับการกำหนดนิยามใหม่ และราคาหุ้นจะถูกปรับไปพร้อมๆ กัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่ราคาตกต่ำ หากราคา SBET ลดลงมากกว่าราคา ETH ความเสี่ยงจะสูงที่สุด

การพุ่งขึ้นของ SBET นั้นเป็นการกำหนดราคาล่วงหน้าของ Ethereum ในอนาคต และประสิทธิภาพในอนาคตของ ETH จะเป็นปัจจัยกำหนดโดยตรงว่า "วงล้อหมุน" ของ SBET จะสามารถหมุนต่อไปได้หรือไม่ ต่อไปนี้คือข่าวดีล่าสุดเกี่ยวกับ ETH เพื่อให้คุณได้ทราบ:

1. ประโยชน์และนโยบายด้านกฎระเบียบที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์: เมื่อคืนที่ผ่านมา สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมายสามฉบับเกี่ยวกับการกำกับดูแลคริปโทเคอร์เรนซี เช่น สเตเบิลคอยน์ ด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบอย่างท่วมท้น หนึ่งในนั้นคือ พระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งกำหนดกรอบที่ชัดเจนสำหรับการออกสเตเบิลคอยน์ และเสริมสร้างสถานะของ ETH ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานของสเตเบิลคอยน์ นอกจากนี้ ศาลสหรัฐฯ ได้ชี้ให้เห็นในคดีความว่า ETH เป็นสินค้าโภคภัณฑ์มากกว่าหลักทรัพย์ และสถานะ "ไม่ใช่หลักทรัพย์" ของ ETH ช่วยลดความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ นี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง นั่นหมายความว่าอุปสรรคทางกฎหมายสำหรับสถาบันต่างๆ ในการลงทุนใน ETH กำลังลดลง

2. เงินทุนสถาบันไหลเข้า: ด้วยกฎระเบียบที่ชัดเจน เงินทุนไหลเข้าจากผลิตภัณฑ์ซื้อขาย ETH ในตลาดอเมริกาเหนือจึงพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สถิติระบุว่า เฉพาะวันที่ 17 กรกฎาคมเพียงวันเดียว เงินทุนไหลเข้าสุทธิจาก ETF ETH ของสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 779.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสร้างสถิติใหม่ สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ มีความต้องการจัดสรร ETH และเงินทุนกำลังเร่งไหลเข้าสู่ตลาด ETH

2. เงินทุนสถาบันไหลเข้า: ด้วยกฎระเบียบที่ชัดเจน เงินทุนไหลเข้าจากผลิตภัณฑ์ซื้อขาย ETH ในตลาดอเมริกาเหนือจึงพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สถิติระบุว่า เฉพาะวันที่ 17 กรกฎาคมเพียงวันเดียว เงินทุนไหลเข้าสุทธิจาก ETF ETH ของสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 779.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสร้างสถิติใหม่ สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ มีความต้องการจัดสรร ETH และเงินทุนกำลังเร่งไหลเข้าสู่ตลาด ETH

3. แผนงานเร่งรัดอัปเกรด Ethereum Pectra: การอัปเกรด Pectra (ฮาร์ดฟอร์ก Prague + Electra) ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม 2025 เพิ่มขีดจำกัดสูงสุดของ Stake ของผู้ตรวจสอบรายเดียวเป็น 2048 ETH และปรับค่าธรรมเนียมใหม่เพื่อเพิ่มปริมาณงานเลเยอร์ 2 อย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกันก็รองรับการแยกบัญชี Vitalik Buterin และนักพัฒนาหลักของ Ethereum กำลังส่งเสริมการเพิ่ม Gas Limit และการผสานรวม ZK อย่างจริงจัง และคาดว่า TPS ของ ETH จะทะลุสามหลักในอนาคต

4. คาดว่าสภาพแวดล้อมมหภาคจะเอื้ออำนวย: เมื่ออัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ลดลง ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มกระบวนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2568-2569 แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงหมายความว่าอัตราผลตอบแทนแบบปราศจากความเสี่ยงแบบดั้งเดิมจะลดลง ซึ่งเน้นย้ำถึงความน่าสนใจของรายได้จากการสเตกกิ้ง ETH

ไม่ว่าในกรณีใด ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งของ ETH มอบเชื้อเพลิงและพื้นที่จินตนาการให้กับมูลค่าตลาดของ SBET และในระดับหนึ่ง กำหนดเพดานการประเมินมูลค่าของ SBET

ปัจจุบัน Ethereum อยู่ใน "วงล้อแห่งพลังบวก" ที่มีปัจจัยบวกหลายประการ มูลค่าของ ETH ในฐานะ "สินทรัพย์ที่สร้างผลผลิต" กำลังได้รับการยอมรับและกำหนดราคาโดยตลาดอีกครั้ง กลไกการสร้างรายได้บนเครือข่าย ความขาดแคลน และกระบวนการสร้างมูลค่าสถาบันในอนาคต ล้วนเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ Ethereum มีโมเมนตัมขาขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

คุณคิดว่าการพุ่งขึ้นของ ETH รอบนี้จะช่วยหนุนตลาดกระทิงรอบใหม่ได้หรือไม่? ยินดีต้อนรับฝากข้อความเพื่อพูดคุย!

คำเตือนความเสี่ยง: ให้ความสนใจกับการชะลอตัวของอัตราการเติบโตของ ETH ต่อหุ้นและความเสี่ยงของการแก้ไขราคา ETH