ผู้เขียน: Bai Haifeng หัวหน้าร่วมและกรรมการผู้จัดการของ CMB International Asset Management

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การพัฒนากองทุนโทเค็นทั่วโลกแสดงให้เห็นถึงการเติบโตและนวัตกรรมที่สำคัญ รายงานที่เกี่ยวข้องแสดงให้เห็นว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นจะเพิ่มขึ้น 50 เท่าภายในปี 2573 และขนาดตลาดจะสูงถึง 16.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเร็ว ๆ นี้ BlackRock บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ประกาศว่าพวกเขาจะร่วมมือกับ Securitize ซึ่งเป็นบริษัทบล็อกเชนที่มุ่งเน้นด้านโทเค็นของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) เพื่อเปิดตัวกองทุนหุ้นเอกชนโทเค็นบน Ethereum นี่เป็นการเปิดตัวกองทุนโทเค็นสินทรัพย์แห่งแรกของ BlackRock ที่กำลังจะมาถึง Bai Haifeng หัวหน้าร่วมและกรรมการผู้จัดการของ CMB International Asset Management ตีพิมพ์บทความใน Peking University Financial Review ซึ่งวิเคราะห์มูลค่าของ RWA บทความนี้ระบุว่า RWA ย่อมาจาก Real World Assets-tokenization ซึ่งเป็นกระบวนการแบบดั้งเดิม มูลค่าความเป็นเจ้าของในสินทรัพย์ทางการเงินและอสังหาริมทรัพย์จะถูกแปลงเป็นโทเค็นดิจิทัล สิ่งนี้ทำให้สามารถเป็นเจ้าของ ถ่ายโอน และจัดเก็บสินทรัพย์ทางดิจิทัลได้โดยไม่จำเป็นต้องมีคนกลาง และจับคู่มูลค่ากับบล็อกเชนโดยตรงและทำการซื้อขาย ผ่าน RWA สินทรัพย์เหล่านี้สามารถเชื่อมต่อกับระบบนิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ซึ่งไม่เพียงแต่ปรับปรุงสภาพคล่องของสินทรัพย์ แต่ยังปรับปรุงความปลอดภัยและความสะดวกในการทำธุรกรรม และขยายสถานการณ์แอปพลิเคชันที่ DeFi สามารถนำไปใช้ได้ บทความนี้จะตีพิมพ์ใน "Peking University Financial Review" ฉบับที่ 19

คุณค่าของ RWA สะพานเชื่อมโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล

แนวคิดของการบูรณาการ RWA และ DeFi

โทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) หมายถึงการแปลงสิทธิ์ที่เกี่ยวข้องของสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ทางกายภาพให้เป็นโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชน โทเค็นดิจิทัลเหล่านี้เป็นตัวแทนของสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและการเป็นเจ้าของหรือการถือหุ้นในสินทรัพย์จริง สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม ได้แก่ หุ้น พันธบัตร กองทุน ข้อตกลงแบ่งปันรายได้ บัญชีลูกหนี้ ฯลฯ สินทรัพย์ทางกายภาพมักประกอบด้วยอสังหาริมทรัพย์ ศิลปะ โลหะมีค่า ฯลฯ ตามทฤษฎีแล้ว ทรัพย์สินที่มีค่าใดๆ ก็สามารถโทเค็นได้ ข้อดีของการสร้างโทเค็นสินทรัพย์นั้นขึ้นอยู่กับการกระจายอำนาจและเทคโนโลยีพื้นฐานบล็อกเชนเป็นหลัก ด้วยการสร้างแอปพลิเคชันเชิงนิเวศน์ เราสามารถแก้ไขข้อบกพร่องของการเงินแบบดั้งเดิมได้

ชื่อเต็มภาษาอังกฤษของ DeFi คือ Decentralized Finance ซึ่งก็คือ "decentralized Finance" DeFi อนุญาตให้ผู้ใช้โต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะได้โดยตรงจากกระเป๋าเงินดิจิตอลของพวกเขา สัญญาอัจฉริยะคือสัญญาที่ดำเนินการด้วยตนเองซึ่งมีการเขียนเงื่อนไขของข้อตกลงลงในโค้ดโดยตรง ดำเนินการข้อตกลงโดยอัตโนมัติเพื่อให้ผู้เข้าร่วมทั้งหมดสามารถกำหนดผลลัพธ์ได้ทันทีโดยไม่ต้องเกี่ยวข้องกับคนกลางใด ๆ และไม่เสียเวลา DeFi นั้นคล้ายคลึงกับ Lego Bricks โดยผสมผสานโมดูลทางการเงินขั้นพื้นฐานและสัญญาอัจฉริยะต่างๆ เพื่อช่วยให้นักลงทุนบรรลุเป้าหมายการลงทุน สัญญาอัจฉริยะสามารถเรียกโมดูลทางการเงินพื้นฐานของกันและกันได้ โดยทั่วไปแล้ว DeFi ทำงานบนบล็อกเชนสาธารณะ (ส่วนใหญ่เป็น ETH และ Solana) RWA เป็นส่วนสำคัญของโมดูลทางการเงินขั้นพื้นฐาน การบูรณาการ RWA และ DeFi ถือเป็นนวัตกรรมครั้งสำคัญในการแปลงสินทรัพย์ทางการเงินและสินทรัพย์จริงแบบดั้งเดิมให้เป็นดิจิทัล

ค่านิยมหลักของการบูรณาการ RWA และ DeFi

ค่านิยมหลักของ RWA อยู่ที่สะพานเชื่อมโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สะท้อนให้เห็นในสี่ด้านต่อไปนี้:

ประการแรก มีการบูรณาการอย่างใกล้ชิดกับ DeFi และมีศักยภาพทางการตลาดขนาดใหญ่ ผ่าน RWA บริษัทหรือองค์กรต่างๆ สามารถใช้ระบบนิเวศ DeFi เพื่อรับการเงินได้สะดวกยิ่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทหรือองค์กรมีสินทรัพย์ทางกายภาพและสินทรัพย์ทางการเงินที่ไม่สามารถชำระบัญชีได้อย่างรวดเร็วและจำเป็นต้องเติมกระแสเงินสดอย่างรวดเร็ว RWA ไม่เพียงแต่เป็นตลาดนอกเครือข่ายสำหรับระบบนิเวศ DeFi และส่งเสริมการเชื่อมโยงระหว่าง DeFi กับโลกแห่งความเป็นจริง แต่ยังมอบโอกาสใหม่ ๆ ให้กับกลุ่มลูกค้าทางการเงินแบบดั้งเดิมในการขยายขอบเขตการลงทุนของพวกเขา

ประการที่สอง RWA ปรับรูปแบบการซื้อขายสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมให้เหมาะสม ตลาดการซื้อขายทางการเงินและทางกายภาพแบบดั้งเดิมมักจะใช้แรงงานเข้มข้น ในขณะที่เทคโนโลยีบล็อกเชนที่มีการชำระบัญชีทันทีและลักษณะการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ได้ลดต้นทุนการดำเนินงานและอุปสรรคในการเข้าสู่ผู้เข้าร่วมตลาดลงอย่างมาก การทำให้เป็นโทเค็นช่วยให้สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำสามารถแบ่งย่อยออกเป็นส่วนเล็กๆ ของพอร์ตโฟลิโอได้ ช่วยลดการใช้เอกสาร เงิน และเวลาของนักลงทุน ดังนั้นจึงช่วยให้เงื่อนไขของตลาดที่ยุติธรรมมากขึ้น ในขณะเดียวกันก็ก่อให้เกิดอสังหาริมทรัพย์ที่ใช้ร่วมกัน รูปแบบธุรกิจใหม่และทางสังคม เช่น การเป็นเจ้าของ

ประการที่สาม RWA เพิ่มสภาพคล่องของสินทรัพย์ทางกายภาพ Tokenization คือการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ประเภทพิเศษ ซึ่งมีหน้าที่หลักในการแปลงสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำให้เป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง ด้วยการนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงมาสู่ระบบนิเวศ DeFi ประสิทธิภาพของตลาดสามารถปรับปรุงได้ และนักลงทุนก็สามารถเข้าถึงโอกาสในการลงทุนที่ไม่เหมือนใครและสภาพคล่องที่ไม่อาจจินตนาการได้ก่อนหน้านี้ การแปลงโทเค็นไม่ได้เพิ่มสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์บางประเภทที่มีสภาพคล่องต่ำ เช่น ไพรเวทอิควิตี้และเครดิต โครงสร้างพื้นฐาน อสังหาริมทรัพย์ และงานศิลปะ แต่การแปลงโทเค็นสามารถใช้ประโยชน์จากปฏิสัมพันธ์โดยตรงกับชุมชนนักลงทุนได้อย่างเต็มที่ เพิ่มการประยุกต์ใช้สถานการณ์ DeFi และข้อดีอื่น ๆ และลดส่วนลดสินทรัพย์ที่สูงอันเกิดจากการออกสินทรัพย์เนื่องจากขาดสภาพคล่อง ในขณะเดียวกัน การแปลงโทเค็นมีลักษณะเป็นการกระจายสินทรัพย์และแบ่งสินทรัพย์ออกเป็นหน่วยที่มีขนาดเล็กลง การลดเกณฑ์การลงทุนนี้ทำให้นักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าร่วมได้เนื่องจากเกณฑ์ที่สูงก่อนหน้านี้สามารถเข้าร่วมได้ และนำมาซึ่งความคล่องตัวเพิ่มเติม ความสำคัญของคุณสมบัติเหล่านี้ได้แสดงให้เห็นแล้วในตลาดสกุลเงินดิจิทัลและ DeFi

ตรรกะการดำเนินงาน รุ่น และกรณีต่างๆ ของ RWA

ตรรกะที่สำคัญของการดำเนินงาน RWA

ตรรกะหลักของ RWA คือการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ที่จับต้องได้ซึ่งมีมูลค่าทางการเงินที่ชัดเจน และแปลงเป็นรูปแบบดิจิทัลที่ซื้อขายได้ การทำให้เป็นทางการแบบออฟไลน์เป็นกลไกหลักของการดำเนินงาน RWA ก่อนที่สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงจะสามารถรวมเข้ากับสินทรัพย์ดิจิทัลได้ มูลค่า ความเป็นเจ้าของ และสถานะทางกฎหมายจะต้องได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจนในโลกทางกายภาพ ในการประมาณมูลค่าของ RWA จำเป็นต้องพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น ราคาตลาด ผลการดำเนินงานในอดีต และสภาพทางกายภาพของสินทรัพย์ สินทรัพย์เหล่านี้จะต้องมีกรรมสิทธิ์ทางกฎหมายที่ไม่มีปัญหา โดยมีหลักฐานเป็นโฉนดหรือใบแจ้งหนี้

ตรรกะหลักอย่างหนึ่งของโทเค็นคือการเชื่อมโยงโลกของสินทรัพย์จริงและโลกของสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านสะพานข้อมูล ภายใต้ตรรกะนี้ ข้อมูลสินทรัพย์จะถูกแปลงเป็นโทเค็นดิจิทัล ข้อมูลเกี่ยวกับมูลค่าของสินทรัพย์และความเป็นเจ้าของตามกฎหมายจะถูกฝังอยู่ในข้อมูลบล็อกเชนของโทเค็น เนื่องจากบล็อกเชนเปิดกว้างและโปร่งใส ทุกคนสามารถตรวจสอบความถูกต้องของโทเค็นตามข้อมูลบล็อกเชนได้

เมื่อต้องจัดการกับสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบด้านหลักทรัพย์หรือจัดเป็นหลักทรัพย์ การทำให้กระบวนการโทเค็นทั้งหมดเป็นไปตามกฎระเบียบถือเป็นผลกำไรที่สำคัญ ในด้านหนึ่ง จำเป็นต้องจ้างผู้ออกโทเค็นความปลอดภัยที่ได้รับใบอนุญาต และผู้ออกจำเป็นต้องปฏิบัติตามมาตรฐานเฉพาะของการยืนยันตัวตนส่วนบุคคลของสกุลเงินดิจิทัล (KYC) และการยืนยันธุรกิจ (KYB) ในทางกลับกัน ให้เลือกแพลตฟอร์มการซื้อขายโทเค็นความปลอดภัยที่ได้รับอนุมัติ

การสร้างข้อตกลงอุปสงค์และอุปทานอัจฉริยะของ RWA ถือเป็นกุญแจสำคัญ หลักฐานสำหรับโปรโตคอล DeFi ที่มุ่งเน้นไปที่ RWA ที่จะเข้ามามีบทบาทคือทั้งสองฝ่ายด้านอุปสงค์และอุปทานสร้างข้อตกลงตามสัญญาอัจฉริยะ โปรโตคอลประเภทนี้มีการใช้งานตามโค้ด และการตรวจสอบโค้ดจำเป็นต้องมีการระบุและตรวจสอบโดยหน่วยงานประเมินมืออาชีพ

ด้วยวิธีการข้างต้น RWA ไม่ได้เป็นเพียงแนวคิดเชิงนามธรรมอีกต่อไป แต่ได้กลายเป็นองค์ประกอบหลักที่ใช้งานได้จริงในสาขา DeFi โดยนำอิทธิพลและความไว้วางใจของการประเมินมูลค่าในโลกแห่งความเป็นจริงและกรอบกฎหมายมาสู่ด้านสินทรัพย์ดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ

รูปแบบกระบวนการดำเนินงานของ กทพ

RWA เป็นกระบวนการระดับมืออาชีพและซับซ้อนที่แปลงสินทรัพย์ทางกายภาพหรือสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมให้เป็นโทเค็นดิจิทัลบนเทคโนโลยีบล็อกเชน โดยปกติจะแบ่งออกเป็นขั้นตอนสำคัญดังต่อไปนี้: ขั้นแรก การเลือกสินทรัพย์ สิ่งสำคัญคือการเลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสมสำหรับการทำโทเค็น อาจเป็นสินทรัพย์ที่มีตัวตน เช่น อสังหาริมทรัพย์ หรือสินทรัพย์ไม่มีตัวตน เช่น หุ้นหรือพันธบัตรรัฐบาล ประการที่สอง การประเมินสินทรัพย์ มีการประเมินทรัพย์สินเพื่อกำหนดมูลค่าตลาดในปัจจุบัน ขั้นตอนนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการกำหนดราคาโทเค็นที่แม่นยำ ประการที่สาม กรอบทางกฎหมาย การสร้างโครงสร้างทางกฎหมายถือเป็นสิ่งสำคัญเพื่อให้แน่ใจว่ากระบวนการโทเค็นไนซ์เป็นไปตามกฎระเบียบ โครงสร้างนี้กำหนดการเป็นเจ้าของและความรับผิดทางกฎหมาย เช่น Ondo Finance ที่รวมแพ็คเกจสินทรัพย์ที่ลงทุนในคลังของสหรัฐฯ และสกุลเงินบน Polygon เลเยอร์ 2 ของ ETH Ondo Finance เป็นโปรโตคอลระดับสถาบันที่จัดสรรสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา และเงินฝากในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ที่ด้านล่างสุดเพื่อให้ผลตอบแทนที่สอดคล้องกันแก่นักลงทุนสถาบัน ประการที่สี่ สร้างโทเค็น สร้างโทเค็นดิจิทัลบนแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่เลือก เช่น Arbitrum เลเยอร์ 2 ของ ETH แต่ละโทเค็นแสดงถึงส่วนแบ่งบางส่วนของสินทรัพย์ ประการที่ห้า การซื้อขายโทเค็น โทเค็นเหล่านี้สามารถซื้อขายได้ในตลาดรอง เพิ่มสภาพคล่องและทำให้นักลงทุนเข้าถึงได้มากขึ้น ประการที่หก การจัดการสินทรัพย์ การจัดการสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นกระบวนการที่กำลังดำเนินอยู่ ผู้ถือโทเค็นจะได้รับสิทธิประโยชน์ตามส่วนแบ่งโทเค็นของตน ประการที่เจ็ด การแลกโทเค็น โทเค็นจะถูกแลกหรือซื้อคืนตามเงื่อนไขที่ระบุไว้ในข้อตกลงโทเค็น

กรณีแสดงการทำงานของ RWA

ผ่านกระบวนการโทเค็น สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องบางส่วนสามารถแบ่งแยกและโอนได้ เปิดโอกาสการลงทุนให้กับผู้ชมในวงกว้างและเพิ่มการมีส่วนร่วมของนักลงทุน

กรณีแสดงการทำงานของ RWA

ผ่านกระบวนการโทเค็น สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องบางส่วนสามารถแบ่งแยกและโอนได้ เปิดโอกาสการลงทุนให้กับผู้ชมในวงกว้างและเพิ่มการมีส่วนร่วมของนักลงทุน

ในฐานะช่องทางสำคัญที่เชื่อมโยงสินทรัพย์แบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัล RWA ได้รับความสนใจอย่างมาก ซึ่งสกุลเงินที่มีชื่อเสียงที่สุดคือ USDT ซึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งออกโดย Tether stUSDT เป็นผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวโดย Tether โดยอิงตามสกุลเงิน USDT ที่มีเสถียรภาพ อนุญาตให้ผู้ถือเหรียญ stablecoin USDT วางโทเค็นของตนบนเครือข่ายสาธารณะ ETH เพื่อรับผลตอบแทนจากตั๋วเงินคลังระยะสั้น (เช่น ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือน)

ในขณะที่เทคโนโลยีและกฎระเบียบยังคงมีนวัตกรรมและการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง โทเค็น RWA ก็กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว และคาดว่าจะมีผู้เข้าร่วมมากขึ้นและโซลูชั่นใหม่ ๆ ในอนาคต

คุณลักษณะที่น่าตื่นเต้นที่สุดของ RWA อาจไม่ใช่การชำระบัญชีและการออกตามบล็อคเชน แต่เป็นการซื้อขายโทเค็นกองทุนในตลาดรอง เมื่อตลาด RWA เติบโต ราคาของโทเค็นกองทุนที่มีการซื้อขายเต็มรูปแบบในตลาดรองจะสามารถสะท้อนมูลค่าของกองทุนได้แม่นยำมากขึ้น ซึ่งเอื้อต่อการค้นพบราคาและเป็นพื้นฐานสำหรับการกำหนดราคากองทุน แทนที่จะอิงตามข้อมูลที่เผยแพร่ เช่น ETF . NAV สำหรับการซื้อขาย นักเทรด Arbitrage ดำเนินธุรกรรมอนุญาโตตุลาการตามความต้องการของนักลงทุนและแนวโน้มราคาสินทรัพย์ ซึ่งจะกำจัดความแตกต่างของราคาระหว่างออนไลน์และออฟไลน์

นอกจากนี้ โทเค็นกองทุน RWA ที่หมุนเวียนในตลาดรองยังสามารถใช้เป็นส่วนเสริมสภาพคล่องสำหรับการไถ่ถอนกองทุนได้อีกด้วย กองทุนสามารถลดทุนสำรองเงินสดที่ให้ผลตอบแทนต่ำเพื่อตอบสนองต่อการขายคืนได้ เมื่อนักลงทุนสามารถขายโทเค็นแทนการไถ่ถอนหุ้น ขนาดสินทรัพย์ของกองทุนจะมีเสถียรภาพและต้นทุนในการปรับสมดุลจะลดลง หากสินทรัพย์อ้างอิงของกองทุนเป็นแบบโทเค็นด้วย ผู้จัดการกองทุนจะไม่จำเป็นต้องขายสินทรัพย์อ้างอิงหรือกู้ยืมจากธนาคารอีกต่อไป เพื่อครอบคลุมช่องว่างความไม่ตรงกันของสภาพคล่องระหว่างการสมัครสมาชิกและการไถ่ถอน แต่สินทรัพย์อ้างอิงสามารถขายได้โดยตรงในรูปแบบโทเค็นในตลาดรอง

ฮ่องกงสำรวจเส้นทาง RWA อย่างแข็งขันและอาจกลายเป็นผู้นำระดับโลก

ข้อจำกัดและการปรับเปลี่ยนในการพัฒนาการประปานครหลวง

RWA เป็นวิธีบุกเบิกในการรวมสินทรัพย์ทางกายภาพเข้ากับสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม การประปานครหลวงยังคงมีข้อจำกัดและเผชิญกับความท้าทาย ประการแรก RWA ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดเนื่องจากความโปร่งใสไม่เพียงพอ เนื่องจากการไม่เปิดเผยตัวตนและไม่สามารถเพิกถอนได้ของ DeFi การกำกับดูแลจำเป็นต้องกำหนดข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเพิ่มเติมเกี่ยวกับ RWA ตามประเภทสินทรัพย์ เขตอำนาจศาล และการปฏิบัติตามแพลตฟอร์มการออกโทเค็น ประการที่สอง ปัญหาด้านความปลอดภัยถือเป็นข้อกังวลที่ใหญ่ที่สุดสำหรับทั้งสองฝ่ายในการทำธุรกรรมมาโดยตลอด การรักษาความเชื่อมโยงระหว่างสินทรัพย์ทางกายภาพและโทเค็นดิจิทัลเป็นสิ่งสำคัญ การเชื่อมต่อนี้จะต้องไม่แตกหักเพื่อป้องกันการฉ้อโกงและข้อพิพาททางกฎหมาย สุดท้ายนี้ จำเป็นต้องปรับปรุงความสามารถในการปรับขนาดของธุรกรรม การสนับสนุนธุรกรรม RWA ต้องใช้บล็อกเชนที่สามารถรองรับปริมาณงานข้อมูลที่สูง ในปัจจุบัน ปริมาณงานธุรกรรมบนบล็อกเชนโดยรวมยังช้ากว่าระบบการเงินแบบเดิมมาก ความเร็วในการดำเนินการสัญญาอัจฉริยะถูกจำกัดด้วยปริมาณงานข้อมูลชั้นล่างสุด จะมีขนาดใหญ่ในอนาคต

ฮ่องกงเป็นผู้นำการพัฒนา RWA ด้วยอาวุธวิเศษสี่ประการ: นโยบาย + ประสบการณ์ + การกำกับดูแล + การปฏิบัติตาม

ในปี 2022 เลขานุการฝ่ายการเงินของฮ่องกงได้ออก "คำประกาศนโยบายเกี่ยวกับการพัฒนาสินทรัพย์เสมือนในฮ่องกง" นับตั้งแต่มีการเผยแพร่เอกสารเชิงโปรแกรมนี้ รัฐบาลฮ่องกงได้ออกนโยบายเพื่อส่งเสริมการพัฒนาสินทรัพย์เสมือนอยู่บ่อยครั้ง และไม่ละความพยายามในการส่งเสริมการพัฒนา Web 3.0 ในปี 2023 คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกงได้ออกหนังสือเวียน 2 ฉบับ ได้แก่ "Circular on Intermediaries Engaging in Tokenized Securities-Rated Activities" และภาคผนวก และ "Circular on Tokenized SFC-Recognized Investment Products" หนังสือเวียนทั้งสองฉบับอัปเดตและชี้แจงเพิ่มเติมเกี่ยวกับการพิจารณาของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกงและมาตรการกำกับดูแลสำหรับหลักทรัพย์โทเค็น รวมถึงการชี้แจงและผ่อนคลายนโยบายดั้งเดิมบางประการ หนังสือเวียนทั้งสองนี้จะทำหน้าที่เป็นโอกาสเชิงนโยบายสำหรับการพัฒนาของ RWA ในฮ่องกง

ในฐานะศูนย์กลางทางการเงินแบบดั้งเดิม ฮ่องกงได้สั่งสมประสบการณ์เชิงปฏิบัติมากมายในการติดตามสินทรัพย์ดิจิทัลของ RWA ล่าสุด ฮ่องกงได้เปิดตัวแผน 3 แผนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล ได้แก่ การออกโทเค็นที่ไม่สามารถเข้ากันได้ (NFT) ในช่วงสัปดาห์ Fintech ของฮ่องกง การแปลงโทเค็นของพันธบัตรสีเขียว และดอลลาร์ฮ่องกงดิจิทัล ปัจจุบันแผนทั้งสามแผนได้ดำเนินการเสร็จสิ้นหรือบรรลุผลตามระยะแล้ว

ตัวอย่างเช่น ในปี 2023 รัฐบาลฮ่องกงประกาศว่าฮ่องกงประสบความสำเร็จในการขายพันธบัตรสีเขียวมูลค่า 800 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง นี่เป็นพันธบัตรสีเขียวโทเค็นแรกของโลกที่ออกโดยรัฐบาลเท่านั้น เพื่อความรอบคอบ โทเค็นกรีนบอนด์นี้ไม่ได้ออกโดยตรงบนเชน แต่ออกในโหมด RWA ขั้นตอนแรกคือการฝากพันธบัตรไว้ใน Central Monetary Unit for Debt Instruments (CMU) ของฮ่องกง และขั้นตอนที่สองคือการโทเค็นพันธบัตร เมื่อเปรียบเทียบกับรูปแบบการออกพันธบัตรแบบดั้งเดิม พันธบัตรสีเขียวแบบโทเค็นยังคงปรับปรุงประสิทธิภาพการออกหุ้นกู้อย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้ขั้นตอนการชำระหนี้สั้นลงจาก 5 วันทำการ (T+5) เหลือเพียง 1 วันทำการ

เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่าการออกหุ้นกู้นี้ครอบคลุมกระบวนการทั้งหมดในการออกพันธบัตร รวมถึงการขายและการชำระหนี้ในตลาดรอง การจ่ายคูปอง และการไถ่ถอนครบกำหนด และมีศักยภาพในการใช้สัญญาอัจฉริยะที่ดำเนินการโดยอัตโนมัติสำหรับธุรกรรมเพื่อเพิ่มผลประโยชน์เพิ่มเติม

ฮ่องกงเป็นที่รู้จักทั่วโลกมาโดยตลอดในด้านสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบทางการเงินที่ปรับเปลี่ยนได้และมีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน ด้วยการเพิ่มขึ้นของบล็อกเชนและสินทรัพย์ดิจิทัล ฮ่องกงกำลังสำรวจศักยภาพของโทเค็น RWA และพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่สอดคล้องกัน เพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพและนวัตกรรมของตลาดการเงินของภูมิภาค หน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกง เช่น Hong Kong Monetary Authority (HKMA) และ Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) ได้เปิดตัวมาตรการหลายอย่างที่มีวัตถุประสงค์เพื่อให้คำแนะนำด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับโทเค็น RWA ในขณะเดียวกันก็ปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนและส่งเสริมตลาด สุขภาพพัฒนา โดยมีรายละเอียดดังนี้ ประการแรก แนวปฏิบัติด้านกฎระเบียบที่ชัดเจน ทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกงต่อสินทรัพย์ดิจิทัลและเทคโนโลยีบล็อกเชนนั้นเปิดกว้างแต่ก็ระมัดระวัง ด้วยการออกแนวทางปฏิบัติที่ชัดเจน หน่วยงานกำกับดูแลได้ให้ภาพที่ชัดเจนเกี่ยวกับกฎหมายและการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับโทเค็น RWA แนวทางเหล่านี้ไม่เพียงแต่กำหนดประเภทของสินทรัพย์ที่สามารถโทเค็นได้ แต่ยังกำหนดข้อกำหนดการปฏิบัติตามในระหว่างการออกและการซื้อขายอีกด้วย ประการที่สอง ใช้ระบบการกำกับดูแลหลายระดับ ฮ่องกงได้ดำเนินการกำกับดูแลแบบลำดับชั้นสำหรับผลิตภัณฑ์โทเค็น RWA ประเภทต่างๆ สำหรับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุนหลากหลายประเภท เช่น โทเค็นการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ มีการนำข้อกำหนดการกำกับดูแลและการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดมากขึ้น ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ที่กำหนดเป้าหมายไปที่ข้อเสนอส่วนตัวหรือสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ จะใช้มาตรการกำกับดูแลที่ยืดหยุ่นมากขึ้น ประการที่สาม ส่งเสริมความร่วมมือข้ามแผนก หน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกงได้แสดงให้เห็นถึงจิตวิญญาณของความร่วมมือข้ามแผนกในการสร้างโทเค็นของ RWA โดยมีหน่วยงานการเงินของฮ่องกง คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และสถาบันอื่น ๆ ร่วมกันมีส่วนร่วมในการกำหนดนโยบายการกำกับดูแล ความร่วมมือดังกล่าวทำให้มั่นใจถึงความสอดคล้องของนโยบายและมอบแพลตฟอร์มการสื่อสารแบบครบวงจรสำหรับผู้เข้าร่วมตลาด

เส้นทางการใช้งานแอปพลิเคชัน RWA: การจารึกเป็นตัวอย่าง

Bitcoin เกิดในปี 2008 ในขณะนั้น Bitcoin ได้รับการออกแบบให้เป็นระบบเงินสดอิเล็กทรอนิกส์แบบ peer-to-peer ที่สามารถบรรลุธุรกรรมสองฝ่ายที่น่าเชื่อถือบนเครือข่าย ในตอนแรก Bitcoin ส่วนใหญ่จะใช้ในการชำระเงินแบบไมโคร โดยมีสถานการณ์ยอดนิยมรวมถึงการเติมเงินเกมออนไลน์และการซื้อเล็กน้อย เมื่อเวลาผ่านไป ขอบเขตการใช้งานของ Bitcoin ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตัวอย่างเช่น เครือข่ายเลเยอร์ที่สองและ Bitcoin Inscription สามารถรองรับแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่ทรงพลังยิ่งขึ้น และการเพิ่มขีดความสามารถด้านหุ้นในโลกแห่งความเป็นจริง

การกำเนิดของโทเค็นจารึก BRC-20 ORDI เปิดใช้งานระบบนิเวศเครือข่ายชั้นที่สองของ Bitcoin ในเดือนมีนาคม 2023 Domo ผู้พัฒนาที่ไม่เปิดเผยตัวตนได้เปิดตัว BRC-20 โดยใช้โปรโตคอล Ordinals นี่คือไฟล์ข้อความ JSON เฉพาะที่ใช้สำหรับธุรกรรม สิ่งที่เราเรียกว่าคำจารึก มูลค่ารวมของ ORDI คือ 21 ล้าน ต่อมา คำจารึก SATS เกิดขึ้นจาก Satoshi ซึ่งหมายถึงหน่วยที่เล็กที่สุดของ Bitcoin โทเค็นที่ไม่มีเจ้าของเปิดตัวโดย SATS อย่างเป็นธรรมในวันที่ 9 มีนาคม 2023 ถือเป็นจารึก BRC-20 ลำดับที่เก้าบนกระเป๋าเงิน UniSat จารึกไว้เมื่อวันที่ 24 กันยายน พ.ศ. 2566 และกินเวลานาน 6 เดือน มูลค่าการจารึกเกิน 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีผู้เข้าร่วมมากกว่า 36,000 คน ในเดือนตุลาคม ปี 2023 UniSat Wallet ผู้พัฒนาระบบนิเวศ Bitcoin ได้ประกาศว่าจะเรียกเก็บ SATS เป็นค่าธรรมเนียมก๊าซ หลังจากนั้น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและการเพิ่ม LP Pool ทั้งหมดบน UniSat จะใช้ SATS

การจารึก Bitcoin ตาม RWA อาจเป็นหนึ่งในทิศทางการพัฒนาที่สำคัญในอนาคต RWA ทำให้คำจารึก Bitcoin ไม่ใช่แค่สตริงข้อความหรือข้อมูลธรรมดาที่บันทึกไว้ในบล็อคเชน แต่เป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติและฟังก์ชันที่ซับซ้อน Bitcoin Inscription ที่ใช้ RWA มอบความเป็นไปได้ในการเพิ่มศักยภาพให้กับผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจมีคุณลักษณะเฉพาะ เช่น ส่วนแบ่งรายได้ สิทธิในการออกเสียง หรือผลประโยชน์อนุพันธ์อื่นๆ เพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลายของตลาด ตัวอย่างเช่น คำจารึก FUND เป็นโทเค็นที่ไม่มีใครเป็นเจ้าของ ซึ่งจะเปิดตัวอย่างเป็นธรรมในวันที่ 10 มีนาคม 2023 ผู้ออกสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงบางรายได้ใช้ FUND เพื่อมอบอำนาจและผลประโยชน์ที่แท้จริงแก่ผู้ใช้แล้ว กองทุนถือได้ว่าเป็นจารึกชั้นนำของเส้นทาง RWA ในข้อตกลง BRC-20