เขียนโดย: Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์กลไกผลกระทบหลายประการของภาษีศุลกากรอย่างเป็นระบบ โดยระดับพื้นฐานประกอบด้วยผลกระทบหลัก 6 ประการ ได้แก่ รายได้ทางการคลัง การสูญเสียประสิทธิภาพ ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อ และการคุ้มครองอุตสาหกรรม ผลกระทบที่ลึกซึ้งกว่านั้นขึ้นอยู่กับมาตรการตอบโต้ทางนโยบายของประเทศต่างๆ อัตราแลกเปลี่ยน และการปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินและการคลังแบบไดนามิก บทความระบุว่าความไม่สมดุลระดับโลกต้องได้รับการแก้ไขโดยการปรับเปลี่ยนครั้งใหญ่ และผลกระทบในระยะยาวขึ้นอยู่กับความไว้วางใจในตลาดและความสามารถในการแข่งขันระดับประเทศ นอกจากนี้ยังเจาะลึกถึงปัญหาการพึ่งพาหนี้สินที่เกิดจากสิทธิพิเศษของเงินดอลลาร์โดยเฉพาะ และคาดการณ์ว่าจีนและสหรัฐฯ อาจบรรลุข้อตกลงทางการเงินผ่านวิธีการที่ไม่ใช่ตลาด ซึ่งจะก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของนโยบายที่ซับซ้อน

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เพื่อให้อ่านและเข้าใจง่ายขึ้น เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่):

ภาษีศุลกากรเป็นภาษีประเภทพิเศษชนิดหนึ่ง โดยผลกระทบจะสะท้อนอยู่ใน 6 ประเด็นพื้นฐานดังต่อไปนี้:

1) ฟังก์ชันสร้างรายได้: ร่วมกันโดยผู้ผลิตต่างประเทศและผู้บริโภคในประเทศ (อัตราส่วนการแบ่งปันที่เฉพาะเจาะจงขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ของทั้งสองฝ่าย) คุณลักษณะฐานภาษีคู่ขนานนี้ทำให้เป็นเครื่องมือทางการเงินที่น่าสนใจ

2) การสูญเสียประสิทธิภาพ: ลดประสิทธิภาพการผลิตทั่วโลก

3) ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อ: สร้างแรงกดดันด้านภาวะเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบมีเงื่อนไขต่อเศรษฐกิจโลก สร้างผลกระทบด้านภาวะเงินฝืดต่อประเทศผู้เก็บภาษี และทำให้อัตราเงินเฟ้อในประเทศผู้เก็บภาษีรุนแรงขึ้น

4) การคุ้มครองอุตสาหกรรม: เพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันขององค์กรในตลาดภายในประเทศของประเทศผู้เก็บภาษี แม้ว่าจะนำไปสู่การสูญเสียประสิทธิภาพ แต่สามารถเพิ่มอัตราการอยู่รอดขององค์กรได้เมื่อนโยบายการเงินและการคลังรักษาอุปสงค์ทั้งหมดไว้

5) คุณค่าเชิงกลยุทธ์: หนทางสำคัญในการสร้างความมั่นใจด้านกำลังการผลิตภายในประเทศในช่วงที่มีการแข่งขันกันของมหาอำนาจ

6) ผลกระทบด้านความสมดุล: การปรับปรุงความไม่สมดุลของบัญชีเดินสะพัดและบัญชีทุนพร้อมกัน ซึ่งหมายถึงการลดการพึ่งพากำลังการผลิตและทุนจากต่างประเทศ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก

ข้างต้นนี้จัดอยู่ในระดับผลกระทบแรก

การพัฒนาในลำดับถัดไปขึ้นอยู่กับตัวแปรหลักสี่ประการ:

สิ่งเหล่านี้ถือเป็นผลกระทบระดับที่สอง

เส้นทางการนำไฟฟ้าที่เฉพาะเจาะจงได้แก่:

1) หากมีการใช้มาตรการภาษีตอบโต้ จะส่งผลให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อที่กว้างขึ้น

2) ประเทศที่มีแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดมักใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย ซึ่งนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยจริงที่ลดลงและสกุลเงินของประเทศด้อยค่าลง ประเทศที่มีแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมักจะเข้มงวดนโยบายมากขึ้น ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยจริงและอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราสูงขึ้น

3) นโยบายการคลังจะมุ่งเน้นไปที่การกระตุ้นเศรษฐกิจในพื้นที่ที่มีภาวะเงินฝืดและการหดตัวในพื้นที่ที่มีภาวะเงินเฟ้อเพื่อชดเชยผลกระทบจากความผันผวนของราคาบางส่วน

ดังนั้น การประเมินผลกระทบต่อตลาดจากภาษีศุลกากรขนาดใหญ่จึงต้องพิจารณาปัจจัยพลวัตหลายประการ ซึ่งอยู่เหนือระดับพื้นฐาน 6 ระดับที่กล่าวไว้ข้างต้น และต้องมีการวิเคราะห์อย่างครอบคลุมร่วมกับกลไกการตอบรับนโยบายระดับที่สอง

มีการตัดสินพื้นฐานสามประการที่ถือเป็นจริงอยู่เสมอ:

1) ความไม่สมดุลด้านการผลิต การค้า และทุน (โดยเฉพาะหนี้สิน) จะต้องได้รับการแก้ไข เนื่องจากความไม่สมดุลเหล่านี้ไม่สามารถดำรงอยู่ได้อย่างยั่งยืนในมิติทางการเงิน เศรษฐกิจ และภูมิรัฐศาสตร์ โดยระเบียบระหว่างประเทศปัจจุบันจะต้องถูกปรับเปลี่ยนใหม่

2) กระบวนการปรับตัวมีแนวโน้มที่จะมาพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงและไม่ธรรมดา (ตามที่อธิบายไว้ในหนังสือของฉันเรื่อง "The Road to National Bankruptcy: The Great Cycle")

3) ผลกระทบทางการเงิน การเมือง และภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวในที่สุดขึ้นอยู่กับ: ความน่าเชื่อถือของการจัดเก็บความมั่งคั่งในตลาดหนี้และตลาดทุน ระดับผลผลิตของประเทศต่างๆ และความน่าดึงดูดใจของระบบการเมืองของประเทศเหล่านั้น

การอภิปรายในปัจจุบันเกี่ยวกับสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นเรื่องที่ควรค่าแก่การกล่าวถึง:

3) ผลกระทบทางการเงิน การเมือง และภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวในที่สุดขึ้นอยู่กับ: ความน่าเชื่อถือของการจัดเก็บความมั่งคั่งในตลาดหนี้และตลาดทุน ระดับผลผลิตของประเทศต่างๆ และความน่าดึงดูดใจของระบบการเมืองของประเทศเหล่านั้น

การอภิปรายในปัจจุบันเกี่ยวกับสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นเรื่องที่ควรค่าแก่การกล่าวถึง:

เป็นที่น่าสังเกตเป็นพิเศษว่าจีนและสหรัฐฯ อาจบรรลุข้อตกลงเรื่องการแข็งค่าของเงินหยวนและมาตรการปรับค่าเงินอื่นที่ไม่ใช่มาตรการตลาดได้ผ่านการประชุมระหว่างหัวหน้ารัฐ ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ระดับที่สองที่กล่าวถึงข้างต้น ฉันจะติดตามความเคลื่อนไหวของสถานการณ์และวิเคราะห์ผลกระทบในทุกระดับอย่างทันท่วงทีต่อไป