ในวันที่ 31 มีนาคม พ.ศ. 2568 อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลได้รับข่าวใหญ่ ตามรายงาน ของนิตยสาร Fortune บริษัท Circle ซึ่งเป็นผู้ออกสกุลเงินดิจิทัล stablecoin ชื่อว่า USDC กำลังดำเนินการตามแผนการ IPO อย่างเต็มที่ บริษัทได้จ้าง JPMorgan Chase และ Citibank เป็นผู้รับประกันการจัดจำหน่าย และคาดว่าจะยื่นเอกสารเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะอย่างเป็นทางการในช่วงปลายเดือนเมษายน การประเมินมูลค่าเป้าหมายถูกตั้งไว้ที่ระหว่าง 4,000 ถึง 5,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งทำให้ตลาดกลับมาสนใจ Stablecoin ที่ได้รับความนิยมเมื่อเร็วๆ นี้อีกครั้ง

Circle IPO กลับมาแล้ว

ในความเป็นจริง นี่ไม่ใช่แผนการ IPO ครั้งแรกของ Circle ตั้งแต่ต้นปี 2018 Circle ได้แสดงความสนใจในตลาดสาธารณะ ในเวลานั้น Circle โด่งดังอย่างรวดเร็วด้วยการซื้อ Poloniex ซึ่งเป็นกระดานแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและเปิดตัว USDC ในปีเดียวกันนั้น Circle ได้ประกาศว่าได้รับเงินทุน 110 ล้านเหรียญสหรัฐฯ นำโดย Bitmain พร้อมทั้งมีการลงทุนตามมาด้วย IDG Capital, Breyer Capital และผู้ถือหุ้นรายเก่ารายอื่นๆ ทำให้มูลค่าบริษัทอยู่ที่ 3 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ การระดมทุนรอบนี้อาจเป็นสัญญาณว่า Circle กำลังปูทางไปสู่การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในอนาคต แต่ตลาดหมีที่รุนแรงในตลาดสกุลเงินดิจิทัลและการประเมินมูลค่าของ Circle ลดลง 75% ในช่วงต้นปี 2019 หมายความว่าแผนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ยังไม่ได้รับการพิจารณา

สิ่งที่ทำให้ Circle เข้าใกล้ตลาดสาธารณะได้จริง ๆ ก็คือ SPAC (บริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) ในปี 2021 ในเดือนกรกฎาคม 2021 Circle ได้ประกาศการควบรวมกิจการกับ Concord Acquisition Corp. ซึ่งเป็นบริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ อย่างไรก็ตาม Circle ก็เผชิญกับการผ่อนปรนกฎระเบียบในไม่ช้า ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ ได้เพิ่มการตรวจสอบธุรกรรม SPAC โดยกำหนดให้มีการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินและมาตรการปฏิบัติตามที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2565 ธุรกรรมของ Circle กับ Concord ล้มเหลวเนื่องจากไม่ได้รับการอนุมัติจาก SEC และบริษัทได้ประกาศต่อสาธารณะถึง "การยุติแผน SPAC" ในช่วงสามปีที่ผ่านมา Circle มุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงการปฏิบัติตามข้อกำหนดและการเข้าสู่ตลาดของ USDC เช่น การร่วมมือกับ Visa เพื่อขยายสถานการณ์การชำระเงินและการสมัครขอใบอนุญาตด้านกฎระเบียบทั่วโลก

เพื่อทำความเข้าใจแผนการ IPO ของ Circle เราต้องกล่าวถึงประสบการณ์ความสำเร็จของพันธมิตร Coinbase เมื่อวันที่ 14 เมษายน 2021 Coinbase ได้เข้าสู่ตลาด Nasdaq และกลายเป็นกระดานแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่แห่งแรกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นจาก 250 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 328.28 ดอลลาร์สหรัฐในตอนเปิดการจดทะเบียนและไปถึงระดับสูงสุดที่ 429 ดอลลาร์สหรัฐระหว่างการซื้อขาย โดยมีมูลค่าตลาดอยู่ที่ 64,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase เคยกล่าวไว้ว่าเขาหวังว่า USDC จะกลายเป็น "สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ใหญ่ที่สุดในโลก" หากประสบความสำเร็จ การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของ Circle จะไม่เพียงแต่ช่วยอัดฉีดเงินทุนและทรัพยากรเข้าสู่เป้าหมายนี้เท่านั้น แต่ยังอาจทำให้ความร่วมมือทางกลยุทธ์ระหว่างทั้งสองบริษัทแข็งแกร่งยิ่งขึ้นอีกด้วย

ความสัมพันธ์ระหว่าง Coinbase และ Circle นั้นเป็นมากกว่าแค่ความร่วมมือแบบปกติ ในปี 2018 ทั้งสองบริษัทได้เปิดตัว USDC ร่วมกัน เนื่องจากเป็นผลิตภัณฑ์หลักของ Circle การออกและการจัดการ USDC จึงไม่สามารถแยกออกจากการสนับสนุนจาก Coinbase ได้ และ Coinbase ยังส่งเสริม USDC อย่างเข้มแข็งผ่านแพลตฟอร์มของตนอีกด้วย ณ ปี พ.ศ. 2568 มูลค่าตลาดของ USDC ทะลุ 60,000 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (Stablecoin) ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก Tether (USDT) Coinbase ไม่เพียงแต่ช่วยเหลือ Circle ในด้านเทคโนโลยีและการตลาด แต่ยังถือหุ้นส่วนหนึ่งของ Circle อีกด้วย ความร่วมมือที่ใกล้ชิดนี้ทำให้การเสนอขายหุ้น IPO ของ Circle โดดเด่นยิ่งขึ้น

Circle และ Tether: คู่แข่งในตลาด Stablecoin

Circle และ Tether: คู่แข่งในตลาด Stablecoin

ในตลาด stablecoin นั้น USDC ของ Circle และ USDT ของ Tether ต่างถือว่ากันและกันเป็นคู่แข่งที่สำคัญ USDT ครองตำแหน่งสูงสุดด้วยมูลค่าตลาดราว 140 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ USDC ตามมาอย่างใกล้ชิดด้วยมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าจะยังคงมีความแตกต่างในส่วนแบ่งการตลาดระหว่างทั้งสอง แต่ Circle ก็ค่อยๆ ลดช่องว่างด้วย Tether ด้วยความสอดคล้องและความโปร่งใส

นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2014 Tether ได้กลายมาเป็นพลังหลักในตลาด stablecoin ด้วยข้อได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิกและมีสถานการณ์การใช้งานที่หลากหลาย อย่างไรก็ตาม การเติบโตของ Tether ไม่ได้ปราศจากความขัดแย้ง ความโปร่งใสของสินทรัพย์สำรองเป็นจุดสนใจของหน่วยงานกำกับดูแลและนักลงทุนมาโดยตลอด แม้ว่า Tether จะอ้างว่า USDT ของตนได้รับการหนุนหลังอย่างเต็มที่ที่อัตราส่วน 1:1 จากดอลลาร์สหรัฐหรือสินทรัพย์เทียบเท่าอื่น ๆ แต่การขาดรายงานการตรวจสอบหลายฉบับและความสงสัยเกี่ยวกับองค์ประกอบสำรองทำให้บริษัทตกเป็นเป้าหมายของการวิพากษ์วิจารณ์

ในทางตรงกันข้าม Circle อยู่แนวหน้าของการปฏิบัติตาม โทเค็น USDC แต่ละรายการได้รับการหนุนหลังโดยเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐที่ผ่านการตรวจสอบ และ Circle มักเผยแพร่รายงานการรับรองจากบริษัทบัญชีชั้นนำเป็นประจำ ความโปร่งใสนี้ไม่เพียงแต่ได้รับความโปรดปรานจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังทำให้เป็น "นักเรียนดีเลิศ" ในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแลอีกด้วย ตัวอย่างเช่น Circle ได้รับใบอนุญาตการส่งเงินในหลายรัฐในสหรัฐอเมริกาและได้เลือกฝรั่งเศสเป็นสำนักงานใหญ่ในยุโรปเพื่อขยายเข้าสู่ตลาดโลก ในปี 2024 Circle ยังได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลในญี่ปุ่นเพื่อเปิดตัว USDC ซึ่งช่วยขยายอิทธิพลในระดับนานาชาติให้กว้างไกลยิ่งขึ้น

ตรรกะผลกำไรของ Stablecoins นั้นไม่ซับซ้อน โดยใช้ Tether เป็นตัวอย่าง หลังจากผู้ใช้แปลงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น USDT แล้ว Tether จะลงทุนเงินเหล่านี้ในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และกองทุนตลาดเงิน โดยรับส่วนต่างของดอกเบี้ยในขณะที่รักษาอัตราคงที่ระหว่าง USDT และเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ 1:1 ระหว่างรอบอัตราดอกเบี้ยสูงระหว่างปี 2022 ถึง 2024 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เคยสูงเกิน 5% ส่งผลให้มีผลตอบแทนสูงจาก Tether นอกจากนี้ Tether ยังเพิ่มรายได้ด้วยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการถอนและแบ่งปันรายได้กับพันธมิตร Tether มีกำไรสูงถึง 13 พันล้านเหรียญสหรัฐในปี 2024 ซึ่งตัวเลขนี้สูงกว่ารายได้ต่อปีของ BlackRock ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกเสียด้วยซ้ำ รูปแบบธุรกิจนี้แทบไม่มีต้นทุนแต่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างต่อเนื่องและเรียกได้ว่าเป็น “เครื่องพิมพ์เงินของยุคดิจิทัล”

USDC ของ Circle ใช้รูปแบบกำไรที่คล้ายคลึงกัน แต่เนื่องจากมูลค่าตลาดที่เล็กกว่า จึงทำให้รายได้น้อยกว่า Tether โดยธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม ความโปร่งใสและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Circle ช่วยให้บริษัทได้รับลูกค้าสถาบันเพิ่มมากขึ้น ตัวอย่างเช่น Visa และ Mastercard ได้รวม USDC เข้าในเครือข่ายการชำระเงินของตน และ BlackRock ก็ยังสนับสนุนการประยุกต์ใช้ USDC โดยอ้อมผ่านกองทุน BUIDL อีกด้วย หากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ของ Circle ประสบความสำเร็จในการระดมทุนได้หลายพันล้านดอลลาร์ ก็อาจเร่งขยายตัวในตลาดสถาบันและลดช่องว่างรายได้กับ Tether ได้

ธนบัตร Stablecoin เป็นตัวการที่ทำให้เกิดความขัดแย้งมากขึ้น

การตัดสินใจของ Circle ที่จะผลักดันการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในปีนี้ไม่อาจแยกจากการปรับปรุงสภาพแวดล้อมภายนอกได้ นับตั้งแต่ทรัมป์ได้รับการเลือกตั้ง เขาก็ได้สนับสนุนการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลอย่างเปิดเผยในหลาย ๆ โอกาส ให้คำมั่นว่าจะทำให้สหรัฐอเมริกาเป็น "ศูนย์กลางการเข้ารหัสระดับโลก" และเน้นย้ำถึงตำแหน่งที่โดดเด่นของเงินดอลลาร์สหรัฐในเศรษฐกิจดิจิทัล เนื่องจากเป็นพาหะสำคัญในการนำเงินดอลลาร์สหรัฐไปใช้งานในรูปแบบดิจิทัล เหรียญ Stablecoin จึงกลายมาเป็นประเด็นนโยบายที่สำคัญโดยธรรมชาติ

ณ วันที่ 1 เมษายน 2025 กระบวนการทางกฎหมายของสหรัฐฯ สำหรับ Stablecoin ได้เร่งตัวขึ้น โดยที่ GENIUS Act และ STABLE Act ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก GENIUS Act ได้รับการเสนอขึ้นในปี 2024 และกำหนดให้สินทรัพย์สำรองของผู้ให้บริการ stablecoin ต้องได้รับการหนุนหลังด้วยเงินสดหรือสิ่งเทียบเท่าเงินสด 100% และต้องผ่านการตรวจสอบบัญชีเป็นประจำ ร่างกฎหมายดังกล่าวได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมาธิการธนาคารของวุฒิสภาเมื่อวันที่ 13 มีนาคมปีนี้ ด้วยคะแนนเสียงเห็นด้วย 18 เสียง และไม่เห็นด้วย 6 เสียง และร่างกฎหมายดังกล่าวจะเข้าสู่การพิจารณาลงมติในวุฒิสภาฉบับเต็มเร็วๆ นี้ โบ ไฮน์ส ผู้อำนวยการบริหารคณะกรรมการที่ปรึกษาสินทรัพย์ดิจิทัลของประธานาธิบดี คาดหวังว่าเอกสารดังกล่าวจะถูกส่งไปให้ทรัมป์ลงนามเร็วที่สุดในเดือนมิถุนายน ขณะเดียวกัน พ.ร.บ. STABLE ก็ได้รับความเห็นชอบจากสภาผู้แทนราษฎรอย่างต่อเนื่อง และมีกำหนดจะตรากฎหมายและแก้ไขในวันที่ 2 เมษายน ทั้งสองสภาอยู่ระหว่างการประสานรายละเอียดของร่างกฎหมายดังกล่าว รัฐบาลทรัมป์สนับสนุนกฎหมายฉบับนี้อย่างชัดเจนและสัญญาว่าจะลงนามให้เป็นกฎหมายโดยเร็วที่สุดเมื่อผ่าน ความคืบหน้าในครั้งนี้มอบผลประโยชน์ด้านนโยบายแก่บริษัท stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎหมาย เช่น Circle และยังแสดงให้เห็นว่ากรอบการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในด้านเงินดอลลาร์ดิจิทัลนั้นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

นอกจากนี้ กฎข้อบังคับ MiCA ของสหภาพยุโรปยังได้รับการนำไปปฏิบัติอย่างเต็มรูปแบบในปี 2024 โดยกำหนดความโปร่งใสและข้อกำหนดด้านเงินทุนที่สูงขึ้นสำหรับผู้ที่ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ Circle เป็นผู้นำในการจัดตั้งสำนักงานใหญ่ประจำยุโรปในฝรั่งเศส ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเน้นย้ำถึงการปฏิบัติตามข้อกำหนดระดับโลก ประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่นและสหราชอาณาจักรกำลังเร่งกำหนดนโยบายการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียร เพื่อให้คำแนะนำที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม

การบังคับใช้ร่างกฎหมาย Stablecoin อาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อโครงสร้างของตลาด สำหรับ Circle แล้วความสำเร็จของการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) จะไม่เพียงแต่ให้การสนับสนุนทางการเงินเท่านั้น แต่ยังอาจส่งเสริมให้ USDC ได้รับความนิยมมากขึ้นในตลาดที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดอีกด้วย ในทางกลับกัน Tether เผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่มากขึ้น และจำเป็นต้องปรับโครงสร้างสำรองและอาจต้องขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสดบางส่วนออกไป คาดการณ์ได้ว่าเมื่อมีการชี้แจงเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและการเข้ามาของกองทุนสถาบัน ตลาด Stablecoin อาจนำไปสู่การปรับเปลี่ยนรอบใหม่ และ IPO ของ Circle อาจเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญในกระบวนการนี้

กระบวนการ IPO ของสกุลเงินดิจิทัลกำลังร้อนแรงขึ้น

ในขณะที่กฎเกณฑ์ของ Stablecoin เริ่มชัดเจนมากขึ้น แผนการ IPO ของ Circle อาจเป็นเพียงภาพเล็กๆ ของเงินทุนแบบดั้งเดิมที่เข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัล การผลักดันนโยบายไม่เพียงแต่ช่วยปูทางให้กับผู้ให้บริการ stablecoin เช่น Circle เท่านั้น แต่ยังเปิดประตูสู่ Wall Street สำหรับบริษัท crypto อีกมากมายอีกด้วย เมื่อปลายปีที่แล้ว Bitwise คาดการณ์ว่าจะมีบริษัท 5 แห่ง (รวมถึง Circle) ที่อาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2025:

วงกลม: ผู้สร้างสกุลเงินดิจิทัล stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง USDC

ภาพ: บริษัทซึ่งเป็นที่รู้จักในด้านบริการทางการเงินบนพื้นฐานบล็อคเชน เช่น การจำนอง สินเชื่อส่วนบุคคล และการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น กำลังสำรวจการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) มาตั้งแต่ปีที่แล้ว

Kraken: แผนการ IPO ของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ตั้งอยู่ในสหรัฐฯ นั้นย้อนกลับไปได้ถึงปี 2021

· Anchorage Digital: สถานะธนาคารที่ได้รับอนุญาตจากรัฐบาลกลางอาจช่วยนำทางให้บริษัทสามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้

Chainalysis ผู้นำด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดและบริการข่าวกรองของบล็อคเชน คาดว่าจะเปิดตัวสู่สาธารณะ

นอกจากนี้ Hadick จาก Dragonfly กล่าวว่า “ฉันคาดหวังว่าตลาด LP (หุ้นส่วนจำกัดของสถาบันร่วมทุนด้านคริปโต) จะดีขึ้น และพวกเขาต้องการลงทุนกับคริปโตเคอเรนซีมากขึ้น กองทุนครอสโอเวอร์ Web2 แบบดั้งเดิมจำนวนมากจะกลับมาสู่ตลาด Web3 เราได้เห็นแนวโน้มดังกล่าวในบางพื้นที่แล้ว เช่น สเตเบิลคอยน์และการชำระเงิน” เขากล่าวเสริมว่าธุรกรรมการลงทุนร่วมทุนมีแนวโน้มที่จะตามหลังการปรับขึ้นราคาตลาดสาธารณะประมาณหนึ่งหรือสองไตรมาส

IPO ของ Circle อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อการพัฒนาอุตสาหกรรม Stablecoin เมื่อสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลระดับโลกมีความชัดเจนมากขึ้น Stablecoin กำลังเข้าสู่ยุคทองของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการเป็นสถาบัน Circle จะสามารถใช้โอกาสนี้เพื่อท้าทายตำแหน่งที่โดดเด่นของ Tether ต่อไปได้หรือไม่ คำตอบจะถูกเปิดเผยในผลการดำเนินงานของตลาดหลังการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO)