ขออวยพรให้วิศา 10 สิงหาคม 2568
บทนำ: ลักษณะของข้อพิพาทและวิวัฒนาการของกฎระเบียบ
หลังจากการบังคับใช้กฎหมาย Stablecoin Ordinance ของฮ่องกง แทบไม่มีการถกเถียงกันเกี่ยวกับ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แต่การจำกัดขอบเขตการออก Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงได้ก่อให้เกิดข้อถกเถียงอย่างมาก ในบทความของผมเรื่อง " ร่างกฎหมาย Stablecoin จะก่อให้เกิดคลื่นยักษ์ทางการเงินหรือไม่?" ผมได้ระบุอย่างชัดเจนว่า "ฮ่องกงต้องการ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงน้อยที่สุด" ซึ่งเป็นมุมมองที่สอดคล้องกับท่าทีที่ระมัดระวังของสำนักงานการเงินฮ่องกง ที่น่าสนใจคือ แม้ว่ารัฐบาลฮ่องกงจะยอมรับข้อเสนอของผมในการประชุมหน่วยนโยบายฮ่องกงให้เปลี่ยนชื่อ "สกุลเงินเสมือน" เป็น "คริปโตเคอร์เรนซี" แต่สุดท้ายรัฐบาลฮ่องกงกลับเลือกใช้คำที่คลุมเครือว่า "สกุลเงินดิจิทัล" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเข้าใจที่จำกัดของผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับลักษณะของสินทรัพย์คริปโต และปูทางไปสู่ปัญหาด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง คริปโตเคอร์เรนซีคือสกุลเงินดิจิทัล แต่สกุลเงินดิจิทัลไม่จำเป็นต้องเป็นคริปโตเคอร์เรนซีเสมอไป ผู้กำหนดนโยบายจะต้องตระหนักถึงลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์ดิจิทัลและหลีกเลี่ยงการจำกัดนวัตกรรมทางการเงินใหม่ๆ โดยปล่อยให้กรอบการกำกับดูแลที่ล้าสมัยมาจำกัด
บทความนี้มุ่งหวังที่จะชี้แจงประเด็นสำคัญสามประการ:
1. เหตุใด Stablecoin ของดอลลาร์ฮ่องกงจึงมีความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง?
2. กลไกการออกเอกสารแบบใดที่สามารถหลีกเลี่ยงผลกระทบเชิงระบบได้?
3. RWA ถือเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญด้านนวัตกรรมทางการเงินของฮ่องกง มากกว่าที่จะเป็น stablecoin ของดอลลาร์ฮ่องกง
1. เหตุใด Stablecoin ของดอลลาร์ฮ่องกงจึงมีความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง?
ประการแรก ดอลลาร์ฮ่องกงได้กลายเป็น stablecoin โดยพฤตินัยเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านอัตราแลกเปลี่ยนที่ตรึงไว้ การออก stablecoin ทับบนดอลลาร์ฮ่องกงนั้นช่วยยกระดับดอลลาร์ฮ่องกงได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดอลลาร์ฮ่องกงไม่ใช่สกุลเงินหลัก แต่เป็นการนำระบบนิเวศของดอลลาร์สหรัฐฯ มาใช้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การออก stablecoin ทับบน stablecoin อย่าง USDT ไม่ใช่เรื่องตลกใช่ไหม
การอนุญาตให้ผู้ออก stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกงหลายรายเพิ่มความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงและความยากลำบากสำหรับ HKMA ในการควบคุมสกุลเงิน หากดอลลาร์ฮ่องกงไม่สามารถรักษาเสถียรภาพได้ stablecoin จะสามารถรักษาเสถียรภาพได้หรือไม่ ในบทความของผมเรื่อง " ร่างกฎหมาย Stablecoin จะก่อให้เกิดสึนามิทางการเงินหรือไม่ " ผมเขียนไว้ว่า "การรักษาอัตราแลกเปลี่ยนให้คงที่เป็นเรื่องยาก และประสบการณ์ในอดีตได้ชี้แนะว่ารัฐบาลฮ่องกงควรหลีกเลี่ยงการกล่าวถึง stablecoin ผลกระทบต่อดอลลาร์ฮ่องกงจะเป็นอย่างไร ในความเป็นจริง การออก stablecoin จะช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับดอลลาร์ฮ่องกง หากดอลลาร์ฮ่องกงยังคงมีเสถียรภาพและสามารถแลกเปลี่ยนได้ภายใน 24 ชั่วโมง ความเสี่ยงดูเหมือนจะน้อยมากในตอนแรก"
"หากตลาดสร้างการโจมตีแบบโซรอสขึ้นมาอีกครั้ง เลเวอเรจจะยิ่งเพิ่มความรุนแรงของการโจมตี การโจมตีจะเป็นอย่างไรภายใต้สถานการณ์ใหม่นี้"
“กฎหมาย Stablecoin ของฮ่องกงฉบับปัจจุบันอาจกลายเป็นงานเลี้ยงสำหรับนักเก็งกำไร และมีแนวโน้มสูงที่จะเป็นจุดเริ่มต้นของคลื่นยักษ์ทางการเงิน”
"หากตลาดสร้างการโจมตีแบบโซรอสขึ้นมาอีกครั้ง เลเวอเรจจะยิ่งเพิ่มความรุนแรงของการโจมตี การโจมตีจะเป็นอย่างไรภายใต้สถานการณ์ใหม่นี้"
“กฎหมาย Stablecoin ของฮ่องกงฉบับปัจจุบันอาจกลายเป็นงานเลี้ยงสำหรับนักเก็งกำไร และมีแนวโน้มสูงที่จะเป็นจุดเริ่มต้นของคลื่นยักษ์ทางการเงิน”
ประการที่สอง ดอลลาร์ฮ่องกงเป็นสกุลเงินประจำภูมิภาค และการใช้งานส่วนใหญ่จำกัดอยู่แค่ในฮ่องกงเท่านั้น Stablecoins เป็นสกุลเงินสากล แต่คุณมีศักยภาพในการทำให้ดอลลาร์ฮ่องกงเป็นสกุลเงินสากลได้อย่างไร? GDP ของฮ่องกงเองมีขนาดเล็ก โดยแตะระดับ 407 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2567 และมูลค่าการค้ารวมคิดเป็นประมาณ 2.7% ของการค้าโลก ซึ่งรวมถึงการชำระเงินด้วยดอลลาร์สหรัฐและหยวน แม้ว่าจะไม่มีข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับเปอร์เซ็นต์นี้ก็ตาม การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ต่อดอลลาร์ฮ่องกงส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยตลาดการเงิน ซึ่งธุรกรรมต่างๆ จำเป็นต้องใช้ดอลลาร์ฮ่องกง
ตลาดการออกสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงผูกขาดอยู่แล้ว ธุรกิจขนาดเล็กสามารถเข้าร่วมได้หรือไม่? เช่นเดียวกัน ตลาดการออกสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงสเตเบิลคอยน์ไม่เหมาะสำหรับธุรกิจขนาดเล็กหรือธนาคารขนาดเล็ก ธุรกิจขนาดเล็กสามารถมีส่วนร่วมในการใช้งานสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงสเตเบิลคอยน์ได้ แต่การออกสกุลเงินดังกล่าวไม่เหมาะสำหรับธุรกิจขนาดเล็ก
โดยสรุปแล้ว ดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินฐาน และไม่เหมาะสมที่จะออก stablecoin ที่อ้างอิงกับสกุลเงินฐาน เช่น ดอลลาร์ฮ่องกง
- กลไกการออกหลักทรัพย์แบบใดที่สามารถหลีกเลี่ยงการกระทบกระเทือนของระบบได้?
ในบทความเรื่อง " ร่างกฎหมาย Stablecoin จะก่อให้เกิดคลื่นยักษ์ทางการเงินหรือไม่? " ระบุว่า "จนถึงขณะนี้ ระดับการออกเงินดอลลาร์ฮ่องกงถือเป็นขีดจำกัดสูงสุดของการออก Stablecoin ของรัฐบาล การออกเงินดอลลาร์ฮ่องกงได้รับการบริหารจัดการร่วมกันโดยธนาคารใหญ่สามแห่ง ได้แก่ HSBC, Standard Chartered และ Bank of China ดอลลาร์ฮ่องกงมีผลงานที่ดี และทีมฮ่องกงเป็นทีมเดียวในโลกที่มีประสบการณ์มากกว่า 40 ปีในการบริหารจัดการ Stablecoin แล้วทำไมธนาคารในฮ่องกงถึงออกธนบัตรไม่ได้ล่ะ?"
ประเด็นสำคัญอยู่ที่ความน่าเชื่อถือและความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ฮ่องกง ขณะออกเงินดอลลาร์ฮ่องกง สัดส่วนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ยังคงไม่โปร่งใส ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเชื่อมั่นในธนาคารทั้งสามแห่ง ความเชื่อมั่นเกิดจากความแข็งแกร่งของธนาคารเหล่านี้
ในทำนองเดียวกัน สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง (Hong Kong Dollar) จะถูกออกโดยธนาคารทั้งสามแห่งนี้ โดยไม่จำเป็นต้องมีกฎระเบียบบริหารจัดการมากมาย การกำกับดูแลนั้นง่ายมาก และแทบไม่ต้องเปลี่ยนแปลงการบริหารจัดการของ HKMA เลย
พวกเขาจะยื่นเงินสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ในรูปแบบ stablecoin ที่จะออกให้แก่ HKMA ซึ่งจะออก stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง จากนั้นหุ้นในตลาดหลักทรัพย์สามารถออกได้โดยใช้ใบรับรองสกุลเงินดิจิทัลที่เกี่ยวข้อง ซึ่งสามารถซื้อได้ด้วย stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง ทั้งหมดนี้เป็นไปได้ นับเป็นการขยายขอบเขตของการเงินแบบดั้งเดิมไปสู่การเงินแบบ crypto อย่างสมบูรณ์แบบ
ด้วยวิธีนี้ เมื่อฝากเงินดอลลาร์สหรัฐกับสำนักงานการเงินสิงคโปร์ ธนาคารต่างๆ จะสามารถรับดอกเบี้ยได้ และยังมีโอกาสในการสร้างนวัตกรรมทางการเงินอื่นๆ อีกด้วย
การออกสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงใช้วิธีการออกสกุลเงินเสถียร (stablecoin) สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์ฮ่องกงมีความสัมพันธ์แบบคู่ขนาน ไม่ใช่ความสัมพันธ์แบบอนุกรม และความเสี่ยงไม่ได้เพิ่มขึ้น ทั้งสองสกุลเงินอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานการเงินฮ่องกง (Hong Kong Monetary Authority) ซึ่งหลีกเลี่ยงสกุลเงินเสถียรของสกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของสกุลเงินคงที่
3. RWA เป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญด้านนวัตกรรมทางการเงินในฮ่องกง ไม่ใช่สกุลเงินที่มั่นคงสำหรับดอลลาร์ฮ่องกง
การออก stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกงภายใต้กฎระเบียบปัจจุบันมีความเสี่ยงสูง และหากปล่อยทิ้งไว้โดยไม่เปลี่ยนแปลง ก็แทบจะไม่เป็นความก้าวหน้าด้านนวัตกรรมทางการเงินเลย ฮ่องกงเป็นศูนย์กลางทางการเงินระดับโลก และการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคนก็อาจเดินตามรอยสหรัฐอเมริกา ซึ่งแทบจะไม่ใช่นวัตกรรม ความก้าวหน้าของฮ่องกงควรมุ่งเน้นไปที่การแปลงสินทรัพย์จริง (RWA) เป็นโทเคน ฮ่องกงมีจุดแข็งที่โดดเด่นในด้านศิลปะ ของเก่า และอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งสามารถแปลงเป็นโทเคนและซื้อขายได้โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน ยกตัวอย่างเช่น ความหายากและเสถียรภาพของมูลค่าของของเก่านั้นคล้ายคลึงกับบิตคอยน์ การสร้างโทเคนที่โปร่งใสอาจช่วยเพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับตลาดการเงินของฮ่องกงได้อย่างมาก เหมิง หยู ประธานสมาคมการเงินจีนแห่งฮ่องกง ยังกล่าวอีกว่า "RWA เป็นทิศทางสำคัญในระยะนี้" ธุรกรรม RWA อาจขยายความต้องการ stablecoin สกุลเงินดอลลาร์ฮ่องกง สร้างความได้เปรียบในภูมิภาค และท้ายที่สุดก็ปลดล็อกข้อได้เปรียบของภูมิภาคนี้ สิ่งนี้จะช่วยให้ฮ่องกงมีอนาคตที่สดใส และอนาคตที่สดใสสำหรับฮ่องกงเช่นกัน การอธิบายโดยละเอียดอาจต้องมีบทความอื่น
ปัจจัยสำคัญที่สุดที่ส่งผลต่อนวัตกรรมคือกฎระเบียบ รากฐานของนวัตกรรมทางการเงินอยู่ที่ความไว้วางใจและความโปร่งใส ความไว้วางใจคือรากฐานสำคัญของตลาดการเงิน และความโปร่งใสคือเส้นเลือดใหญ่ของตลาด
- ผ่อนคลายกฎระเบียบเพื่อสนับสนุนนวัตกรรมทางการเงินของสกุลเงินดิจิทัล
ในซีรีส์ 1-4 ของ " ปัญหา เกี่ยวกับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล " ฉันได้กล่าวว่า เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลเป็นตลาดรวม จึงจำเป็นต้องมีหน่วยงานกำกับดูแลรวม แทนที่จะเป็นการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน
โอกาสของฮ่องกงอยู่ที่การทำให้มั่นใจว่านโยบายสกุลเงินดิจิทัลมีความสมเหตุสมผล บทความเรื่อง " ร่างกฎหมาย Stablecoin จะ ก่อให้เกิดคลื่นยักษ์ทางการเงินหรือไม่? " มีเนื้อหาวิพากษ์วิจารณ์ร่างกฎหมายทั้งสองฉบับว่าเป็น "ไวน์ใหม่ในขวดเก่า" โดยเฉพาะ บทความนี้สนับสนุนการกำกับดูแลที่เน้นความโปร่งใส อันที่จริงแล้ว สกุลเงินเฟียต หุ้น และโทเคน ล้วนเป็นโทเคน ประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์แสดงให้เห็นว่าความโปร่งใสในระดับสูงสามารถปรับเปลี่ยนตรรกะของกฎระเบียบได้ กฎระเบียบในปัจจุบันต้องการนวัตกรรม ไม่ใช่แค่ไวน์ใหม่ในขวดเก่า
หลังจาก 15 ปีแห่งนวัตกรรมทางเทคโนโลยี สกุลเงินดิจิทัลได้เติบโตเต็มที่ การแข่งขันไม่ใช่ประเด็นหลักอีกต่อไป ปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่การประยุกต์ใช้งาน ซึ่งพัฒนาจากมุมมองทางเทคนิคเกี่ยวกับการกระจายอำนาจไปสู่ปรัชญาเกี่ยวกับความโปร่งใส นักการเมือง ผู้เชี่ยวชาญทางการเงิน และผู้ประกอบการชั้นนำ รวมถึงสถาบันทุนและการเงินหลัก ได้ก้าวเข้ามามีบทบาท ความสามารถในการเรียนรู้ที่รวดเร็วของพวกเขาทำให้พวกเขาคุ้นเคยกับสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างรวดเร็ว ในที่สุดพวกเขาจะตระหนักว่าความโปร่งใสคือหลักการสำคัญของสกุลเงินดิจิทัล ขั้นตอนต่อไปคือการใช้ปรัชญาและโครงสร้างพื้นฐานที่โปร่งใสของ Web3 เพื่อปรับเปลี่ยนธนาคาร โบรกเกอร์ และธุรกิจที่โปร่งใส สิ่งนี้จะนำไปสู่โลกที่ยุติธรรมยิ่งขึ้นสำหรับมนุษยชาติ
แพลตฟอร์มความโปร่งใสแบบออฟเชนของเราเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมสำหรับอนาคต เราเชื่อว่าลมกำลังพัดแรง บางส่วนของบทความนี้อ้างอิงบทความที่ 1-3 โดยตรง บทความที่ 4 อธิบายถึงกุญแจสำคัญของเครดิตแบบออฟเชนของ RWA และบทความที่ 5 อธิบายว่าการปกป้องความเป็นส่วนตัวของระบบออฟเชนนั้นเหนือกว่า Bitcoin และ Ethereum อย่างไร
1. การนำเสนอ Stablecoin Bill จะก่อให้เกิดคลื่นยักษ์ทางการเงินหรือไม่?
2. Stablecoins: หนทางของอเมริกาในการปกป้องอำนาจทางการเงินของตน
3. เมื่อ Stablecoins ทะลุผ่านธนาคาร อัตราดอกเบี้ยก็แผ่ขยายออกไป
4. “การตัดสิน” โครงการ RWA น่าลงทุนหรือไม่?
5. ปัญหาเกี่ยวกับการควบคุมสกุลเงินดิจิทัล (ตอนที่ 4)
บทความนี้ไม่ได้ขยายความเนื้อหา ผู้อ่านที่สนใจสามารถเข้าชม เว็บไซต์ Unchained เพื่อรับชมเนื้อหาเชิงลึกมากมาย ด้วยบทความและวิดีโอกว่า 800,000 คำ คุณจะเรียนรู้เกี่ยวกับประวัติศาสตร์และอนาคตของสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างรวดเร็ว
ภารกิจสูงสุดของสกุลเงินดิจิทัลคือการสร้างเครดิตใหม่ด้วยปรัชญาที่โปร่งใส เมื่อทุกธุรกรรมสามารถตรวจสอบได้แต่ไม่สามารถถูกแทรกแซงได้ และเมื่อสินทรัพย์ค้ำประกันมองเห็นได้แต่ไม่จำเป็นต้องมีการค้ำประกันจากคนกลาง การเงินจะกลับคืนสู่แก่นแท้ของการกำกับดูแลอย่างแท้จริง: "การกำกับดูแลมาจากฉันทามติ ไม่ใช่การบังคับ"
ความคิดเห็นทั้งหมด