การวิเคราะห์ทั่วไป: การโจมตีของซูชิบน Tether

"ของประชาชน โดยประชาชน เพื่อประชาชน" เป็นสุนทรพจน์ที่โด่งดังที่สุดของประธานาธิบดีลินคอล์นแห่งสหรัฐอเมริกา

“ของประชาชน โดยประชาชน เพื่อประชาชน” เป็นคำขวัญของหลักการ 3 ประการของดร.ซุนยัตเซ็น

เมื่อความคิดเหล่านี้ถูกหยิบยกขึ้นมา พวกเขาก็ยึดครองจิตใจผู้คนอย่างมั่นคง

ในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ เช่นเดียวกับ "อำนาจอธิปไตยของผู้ใช้และความเป็นเจ้าของชุมชน" โครงการ Crypto ที่ไม่คำนึงถึงผู้ใช้และชุมชนเนื่องจากปัจจัยต่าง ๆ เช่นความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติจะเผชิญกับความท้าทายไม่ช้าก็เร็ว

ในช่วงการลดลงสองวัน Usual ซึ่งเป็นโปรโตคอล Stablecoin ที่กำหนดเป้าหมาย USDT/USDC ทำงานได้ดีและดึงดูดความสนใจของชุมชน crypto

ปกติคืออะไร?

ตามเอกสารอย่างเป็นทางการ Usual เป็นผู้ออก fiat stablecoin ที่ปลอดภัยและกระจายอำนาจ โดยรวบรวมโทเค็น RWA ที่กำลังเติบโต (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา) จาก Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0 ฯลฯ โดยแปลงเป็นโทเค็นที่ไม่ได้รับอนุญาต บน -chain ตรวจสอบได้, เหรียญ stablecoin แบบคอมไพล์ได้ USD0 และแจกจ่ายความเป็นเจ้าของและสิทธิ์ในการกำกับดูแลผ่านโทเค็นการกำกับดูแล USUAL

สามารถสรุปได้ในประโยคเดียว: ปกติต้องการเป็น Tether ออนไลน์ที่ออกเหรียญ

โดยปกติจะกำหนดเป้าหมายประเด็นสำคัญสองประการเกี่ยวกับ USDT/USDC: ความเป็นเจ้าของของผู้ใช้และความเสี่ยงในการล้มละลายของธนาคาร

1. ความเป็นเจ้าของของผู้ใช้ USDT และ USDC เป็นสองเหรียญเสถียรที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาด โดย USDT มีมูลค่าตลาดมากกว่า 140 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ USDC มีมูลค่าตลาดมากกว่า 42 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากข้อมูลที่เปิดเผยโดย Tether ซึ่งเป็นผู้ออก USDT ผลกำไรประจำปีของ Tether ในปี 2024 อาจสูงถึง 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลกำไรประจำปีของ Circle อาจสูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ผลกำไรทั้งหมดที่เกิดจากสินทรัพย์ที่ได้รับจากผู้ใช้ crypto เหล่านี้ถูกพรากไปโดย Tether และ Circle และผู้ใช้ไม่มีสิทธิ์ใด ๆ ปกติจะไม่แปรรูปผลกำไรที่สร้างโดย USDT และ USDC เช่น Tether และ Circle แต่จะแจกจ่ายอำนาจและผลประโยชน์ให้กับชุมชน (ของประชาชน โดยประชาชน เพื่อประชาชน) 100% ของรายได้จากโปรโตคอลปกติจะไหลเข้าสู่คลัง โดย 90% ของรายได้จะแจกจ่ายให้กับชุมชนผ่านโทเค็นการกำกับดูแล

2. ความเสี่ยงจากการล้มละลายของธนาคาร USDT และ USDC ส่วนใหญ่ได้รับการค้ำประกันโดยธนาคารพาณิชย์ ส่วนนี้นำมาซึ่งความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและเสถียรภาพเนื่องจากการสำรองบางส่วนของธนาคาร Usual ได้แนะนำวิธีการออกเหรียญ stablecoin ใหม่ สินทรัพย์อ้างอิงของเหรียญ stablecoin นั้นค้ำประกันด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น 100% ซึ่งไม่ได้เชื่อมโยงกับระบบธนาคารแบบดั้งเดิม และอยู่ห่างไกลจากความเสี่ยงของการล้มละลายของธนาคาร

ปกติจะกำหนดเป้าหมายไปที่ช่องว่างทั้งสองของ Tether/Circle เป็นหลัก

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Usual สามารถอธิบายได้ว่าเป็นการโจมตี "แวมไพร์" ใน USDT/USDC เช่นเดียวกับการโจมตี "แวมไพร์" ของ Sushi บน Uniswap ใน DeFi Summer ปี 2020

แล้ว Usual ใช้งานมันอย่างไร?

การวิเคราะห์กลไกการทำงานปกติ

ปกติส่วนใหญ่ประกอบด้วยห้าโทเค็นหลัก: สกุลเงินที่มีเสถียรภาพ USD0, โทเค็น LST USD0++, โทเค็นการกำกับดูแล USUAL, โทเค็นการกำกับดูแลที่ให้คำมั่นสัญญา USUALx และโทเค็นผู้ก่อตั้ง USUAL*

USD0: USD0 คือเหรียญเสถียรของปกติ ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน USD0 ผ่าน USDC หรือ USYC ในอัตรา 1:1

USD0++: โทเค็น LST ที่สร้างโดยคำมั่นสัญญา USD0 สไตล์ USD0++ การถือครอง USD0++ สามารถรับสิ่งจูงใจโทเค็น USUAL

ปกติ: USUAL เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของ Usual

USUALx: สามารถรับ USUALx ได้โดยการวางเดิมพัน USUAL USUALx สามารถดำเนินการกำกับดูแลการลงคะแนนเสียงตามระเบียบการปกติ เช่น แหล่งที่มาของหลักประกันสำหรับการสนับสนุนในอนาคต

ปกติ: USUAL เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของ Usual

USUAL*: USUAL* เป็นโทเค็นผู้ก่อตั้งโปรโตคอล Usual ซึ่งจัดสรรให้กับนักลงทุน ผู้มีส่วนร่วม และที่ปรึกษา และได้รับสิทธิพิเศษที่แตกต่างจากโทเค็น USUA

รูปต่อไปนี้เป็นแผนผังของผลิตภัณฑ์และกระบวนการของผู้ใช้ของ Usual:

นี้จะกล่าวถึงด้านล่าง

การสร้างเหรียญ USD0

โทเค็น USD0 สามารถสร้างได้ผ่าน Normal ในสองวิธี:

การทำเหรียญโดยตรง: รับรายได้เทียบเท่า USD0 ที่อัตราส่วน 1:1 โดยการฝาก RWA ที่มีสิทธิ์เข้าในโปรโตคอล

การทำเหรียญโดยอ้อม: โดยการฝาก USDC (หมายเหตุ: ปกติจะรองรับ USDC ชั่วคราวและสามารถขยายเป็น USDT ได้ในอนาคต) ลงในโปรโตคอล จะได้รับ USD0 ในอัตราส่วน 1:1 ในวิธีการนี้ บุคคลที่สามที่เรียกว่าผู้ให้บริการหลักประกัน (CP) จะให้หลักประกัน RWA ที่จำเป็น โดยอนุญาตให้ผู้ใช้รับ USD0 โดยไม่ต้องถือครอง RWA โดยตรง ในช่วงเริ่มต้นของการเปิดตัวโปรโตคอล คำสั่งซื้อทั้งหมดที่ต่ำกว่า 100,000 USD0 จะถูกเปลี่ยนเส้นทางไปยังสภาพคล่องของตลาดรอง

ตัวเลขข้างต้นใช้ USYC แหล่งที่มาหลักประกันแรกของ USD0 เป็นตัวอย่าง ปัจจุบันหลักประกันแรกของ Usual มาจาก USYC ของ Hashnote USYC เป็นตัวแทนออนไลน์ของ Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF) SDYF ลงทุนในการซื้อคืนแบบย้อนกลับและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นเป็นหลัก

0++ ดอลลาร์สหรัฐ

USD0++ คือ Liquid Staked Token (LST) ที่ USD0 เป็นโทเค็นที่รวบรวมได้ซึ่งแสดงถึง USD0 ที่จำนำและทำหน้าที่เหมือนบัญชีออมทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง สำหรับทุก ๆ การเดิมพัน USD0 Usual จะสร้างโทเค็น USUAL ใหม่และแจกจ่ายให้กับผู้ใช้เป็นรางวัล

ระยะเวลาจำนำ USD0++ คือ 4 ปี และผู้ใช้สามารถยกเลิกการจำนำล่วงหน้าได้ตลอดเวลาหรือขาย USD0++ ในตลาดรองในราคาปัจจุบัน ผู้ใช้ที่ยกเลิกคำสัญญาก่อนกำหนดจะต้องทำลายรายได้ USUAL ที่สะสมไว้ ส่วนหนึ่งของ USUAL ที่ถูกทำลายจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ USUALx

USD0++ มีรายได้สองส่วน: 1. สิ่งจูงใจโทเค็น USUAL ผู้ถือ USD0++ สามารถรับรายได้โทเค็น USUAL รายวัน 2. การรับประกันดอกเบี้ยขั้นพื้นฐาน ผู้ถือ USD0++ สามารถรับรายได้อย่างน้อยเท่ากับรายได้หลักประกัน USD0 (รายได้ไร้ความเสี่ยง) แต่ผู้ใช้จะต้องล็อค USD0++ ของตนตามระยะเวลาที่กำหนด เมื่อสิ้นสุดช่วงเวลานี้ ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะรับรางวัลในรูปแบบของโทเค็น USUAL หรือ USD0 ในรูปแบบรายได้แบบไร้ความเสี่ยง

ตามปกติ

USUAL ทำหน้าที่เป็นกลไกการให้รางวัลหลัก โครงสร้างสิ่งจูงใจ และเครื่องมือในการกำกับดูแล แนวคิดหลักของการออกแบบคือโทเค็น USUAL นั้นถูกสร้างขึ้นจริงเพื่อเป็นหลักฐานรายได้และเชื่อมโยงโดยตรงกับรายได้ของคลังโปรโตคอล USUAL แจกจ่ายทุกวันให้กับผู้เข้าร่วมประเภทต่างๆ

ตามปกติ

ปกติx

USUALx คือแบบฟอร์มคำมั่นสัญญาของ USUAL การถือครอง USUALx สามารถเปิดใช้งานสิทธิในการกำกับดูแลและได้รับ 10% ของจำนวนเงินทั้งหมดของ USUAL ที่ออกใหม่ ดังนั้นจึงส่งเสริมการมีส่วนร่วมระยะยาวของผู้ถือสกุลเงิน USUAL ในระบบนิเวศของ Usual ผู้ใช้สามารถถอนเดิมพัน USUALx ได้ตลอดเวลา แต่จะต้องชำระเงิน 10% ของจำนวนเงินที่ไม่มีการวางเดิมพัน

ตามปกติ*

USUAL* เป็นโทเค็นการก่อตั้งของโปรโตคอล Usual ซึ่งจัดสรรให้กับนักลงทุน ผู้สนับสนุน และที่ปรึกษาเพื่อใช้เป็นทุนในการสร้างโปรโตคอล และมีสิทธิ์เฉพาะที่แตกต่างจากโทเค็น USUAL แต่ไม่มีสภาพคล่อง

ผู้ถือสกุลเงิน USUAL* มีสิทธิ์ถาวรหลักสองประการ: 1. สิทธิ์ในการแจกจ่ายโทเค็น USUA: ผู้ถือสกุลเงิน USUAL* มีสิทธิ์ได้รับ 10% ของโทเค็น USUAL ทั้งหมดที่สร้างขึ้น และส่วนที่เหลืออีก 90% จะถูกแจกจ่ายให้กับชุมชน 2. สิทธิ์ในการจ่ายค่าธรรมเนียม: ผู้ถือ USUAL* จะได้รับหนึ่งในสามของค่าธรรมเนียมทั้งหมดที่เกิดขึ้นจากการถอนเงินเดิมพัน USUALx

ผู้ถือ USUAL* จะได้รับสิทธิในการลงคะแนนเสียงส่วนใหญ่ในช่วงแรกของโครงการวิจัย เพื่อให้มั่นใจว่าสอดคล้องกับแผนงานและอำนวยความสะดวกในการตัดสินใจอย่างมีประสิทธิภาพในระหว่างช่วงเปิดตัว เมื่อเวลาผ่านไป การกำกับดูแลจะเปลี่ยนไปสู่รูปแบบการกระจายอำนาจที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ USUALx อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อสิทธิทางเศรษฐกิจถาวรของผู้ถือ USUAL*

จากที่กล่าวมาข้างต้น จะเห็นได้ว่า USD0++, USUALx และ USUAL* มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการออกและการกระจายการปล่อยก๊าซของ USUAL

ด้วยการแจกจ่าย USUAL ไม่เพียงแต่สนับสนุนให้ผู้ใช้แลกเปลี่ยน USDC เป็น USD0 และจำนำเป็น USD0++ เท่านั้น แต่ยังสนับสนุนให้ผู้ใช้จำนำโทเค็น USUAL เป็น USUALx อีกด้วย นอกจากนี้ยังให้แรงจูงใจ USUAL* 10% เพื่อเป็นประโยชน์ต่อทีมของ Usual, VC และ ชุมชน ความผูกพันระยะยาว

กลไกการออกและแจกจ่ายโทเค็น USUAL อันงดงาม

การออกโทเค็นของ USUAL ใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างจากโครงการ crypto อื่น ๆ โดยส่วนใหญ่อยู่ในกลไกการออกโทเค็นและการกระจาย

เรามาพูดถึงการออกโทเค็นกันก่อน อุปทานสูงสุดอยู่ที่ 4 พันล้าน USUAL ภายใน 4 ปี USUAL ใช้กลไกการปรับอุปทานแบบไดนามิก และอัตราการปล่อยก๊าซจะถูกปรับตามการเติบโตของ TVL ในสกุลเงิน USD0++ และการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในสินทรัพย์ที่รองรับ USD0 และมีการกำหนดขีดจำกัดเพื่อป้องกันการออกมากเกินไป เมื่ออุปทานของ USD0++ เพิ่มขึ้น อัตราการสร้างเหรียญจะลดลง ซึ่งช่วยสร้างความขาดแคลนและให้รางวัลแก่ผู้เข้าร่วมในช่วงแรก

รูปแบบการออกของ Usual ได้รับการออกแบบให้เป็นภาวะเงินฝืด และอัตราเงินเฟ้อของ USUAL นั้นต่ำกว่าของ Bitcoin อัตราเงินเฟ้อได้รับการปรับเทียบเพื่อให้อยู่ต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ของโปรโตคอล เพื่อให้มั่นใจว่าการออกโทเค็นจะไม่เกินอัตราการขยายตัวทางเศรษฐกิจของโปรโตคอล

พูดคุยเกี่ยวกับการกระจาย ภาพด้านล่างแสดงการจัดสรร USUAL:

ตามที่กล่าวไว้ในส่วนก่อนหน้า USUAL* เป็นโทเค็นพิเศษที่ออกแบบโดยทีมและ VC ด้วยสิทธิ์ทางเศรษฐกิจถาวรสองประการ ทีม VC ที่ปรึกษา และบุคคลภายในอื่น ๆ สามารถรับ 10% ของการออก USUAL และภายใน 4 ปี จะถูกแบ่งปันกับทั้งชุมชน ได้รับพร้อม ๆ กันและล็อคไว้ในปีแรก ส่วนที่เหลืออีก 90% จัดสรรให้กับชุมชนปกติเต็มจำนวน

ผลลัพธ์ของการออกแบบนี้คือ USUAL หลีกเลี่ยงการกลายเป็นโทเค็น FDV VC สูงที่มีการหมุนเวียนต่ำซึ่งได้รับการวิพากษ์วิจารณ์อย่างกว้างขวาง ทำให้มั่นใจถึงความสม่ำเสมอของผลประโยชน์ของทีม VC และชุมชน

ในเวลาเดียวกัน การออกโทเค็น USUAL จะเชื่อมโยงกับรายได้จากโปรโตคอล และอุปทานจะเพิ่มขึ้นตามการเติบโตของรายได้จากโปรโตคอล ดังนั้น ไม่เหมือนกับ VC ในโครงการ DeFi อื่นๆ และผู้ใช้งานกลุ่มแรกๆ ที่ขายโทเค็นได้อย่างรวดเร็ว โมเดลโทเค็นของ Usual จูงใจผู้ถือระยะยาว

รายได้ที่สูงมากของ Usual มาจากไหน?

สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ USUAL มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมาก็คือรายได้ที่สูงเป็นพิเศษ

เมื่อวันที่ 20 ธันวาคม 2024 APY จำนวน USD0++ สูงถึง 94% และ APY ของโทเค็นที่ให้คำมั่นสัญญา USUALx ของโทเค็นการกำกับดูแล USUAL สูงถึง 2200% และ APR ที่เกี่ยวข้องคือ 66% และ 315% ตามลำดับ ในวันที่ 19 ธันวาคม 2024 APY ของ USUALx สูงถึง 22,000% และ APR ผลตอบแทนรายปีที่สอดคล้องกันคือ 544%

รายได้สูงขนาดนี้มาจากไหน?

ปัจจุบันหลักประกันแรกของ Usual มาจาก USYC ของ Hashnote USYC เป็นตัวแทนออนไลน์ของ Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF) SDYF ลงทุนในการซื้อคืนแบบย้อนกลับและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นเป็นหลัก ตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Hashnote ในช่วงห้าเดือนที่ผ่านมา รายได้รวมของ USYC มีเพียง 6.87%

แน่นอนว่ารายได้จากสินทรัพย์อ้างอิงไม่เพียงพอที่จะรองรับรายได้ที่สูงเป็นพิเศษของ USD0++, USUALx และ LP ที่เกี่ยวข้องบน Curve และ LST ที่เกี่ยวข้องบน Pendle ส่วนใหญ่มาจากสิ่งจูงใจของโทเค็น USUAL

สรุป: มู่เล่ปกติ

Stablecoins เป็นแอปพลิเคชันนักฆ่าสำหรับการเข้ารหัส เนื่องจากกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกามีความชัดเจนมากขึ้นหลังจากที่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง แนวโน้มของตลาด Stablecoin ก็กว้างขึ้นในปี 2025 มีแนวโน้มที่จะสูงถึงล้านล้านดอลลาร์

ตามแผนของ Usual นั้น Usual จะกระจายสินทรัพย์มูลค่า 0 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในอนาคต และหลักประกันในอนาคตจะมาจากโครงการหนี้ RWA อื่นๆ ในสหรัฐฯ เช่น BlackRock และ Ondo ด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา พันธบัตรสหรัฐฯ ในห่วงโซ่ดังกล่าวจะพัฒนาในวงกว้างอย่างแน่นอนในปี 2568 ตามข้อมูลจากกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา ขนาดของหนี้ระยะสั้นของสหรัฐฯ เกินกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดหลักประกัน RWA ของ Usual อาจเทียบได้กับ Tether ในปี 2568

จากการวิเคราะห์ข้างต้น เราจะเห็นว่า Usual กำหนดเป้าหมายไปที่ปัญหาที่แท้จริง (Tether ในห่วงโซ่การออกสกุลเงิน หนี้สหรัฐระยะสั้น) และสร้างวงล้อม Usual ผ่านการออกแบบเศรษฐศาสตร์โทเค็นที่สวยงาม (USD0, USD0++, USUAL, USUALx และ USUAL*) : :

ความคาดหวังของตลาด Stablecoin ปกติ -> ราคา USUAL สูงขึ้น -> ผลตอบแทนสูง -> สร้างเหรียญ USD0 ในปริมาณมากและให้คำมั่นสัญญา USUAL -> รายได้จากโปรโตคอลเพิ่มขึ้น, USUAL ถูกล็อคและการสร้างเหรียญลดลง -> ความขาดแคลนของ USUAL -> ราคาเพิ่มขึ้นตามปกติ ——>ผลตอบแทนสูง— —>สร้างเหรียญ USD0 จำนวนมากและให้คำมั่นว่าจะ USUAL——>ส่วนแบ่งตลาดของ Stablecoin ปกติจะเพิ่มขึ้น

มู่เล่ปกติกำลังหมุนอยู่แล้ว เนื่องจาก USUAL จดทะเบียนใน Binance มูลค่าตลาดของเหรียญ stablecoin USD0 จึงเพิ่มขึ้นเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเวลาไม่ถึงหนึ่งเดือน และปัจจุบันอยู่ที่ 1.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ