เขียนโดย: Mankiw Blockchain Legal Services

การแนะนำ

เมื่อวันที่ 6 ธันวาคม 2024 ฮ่องกงได้ก้าวสำคัญในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยการประกาศใช้พระราชบัญญัติ Stablecoin ที่แหวกแนว ความเคลื่อนไหวดังกล่าวตอกย้ำความทะเยอทะยานของฮ่องกงในการเสริมความแข็งแกร่งในฐานะผู้นำระดับโลกด้านการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล และสร้างมาตรฐานสำหรับเขตอำนาจศาลอื่น ๆ ที่ต่อสู้กับความซับซ้อนของตลาดเกิดใหม่นี้

▲ภาพหน้าจอข่าวที่เกี่ยวข้อง

Stablecoins มักได้รับการยกย่องว่าเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชน เติบโตอย่างรวดเร็วทั่วโลก โดยได้รับแรงหนุนจากเสถียรภาพด้านราคาที่เสนอ และศักยภาพในการชำระเงิน การโอนเงิน และการเงินแบบกระจายอำนาจที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย อย่างไรก็ตาม การขาดกฎระเบียบที่ครอบคลุมทำให้เกิดช่องโหว่ของเหรียญ stablecoin ตั้งแต่ความเสี่ยงเชิงระบบไปจนถึงปัญหาการคุ้มครองผู้บริโภค ทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการ

กฎหมายที่นำเสนอพยายามที่จะรักษาสมดุลที่ละเอียดอ่อน: การรับรองเสถียรภาพทางการเงินและการปกป้องความไว้วางใจของสาธารณะในขณะเดียวกันก็ส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจของ Web3 แต่จะสามารถดึงสิ่งนี้ออกมาได้สำเร็จหรือไม่? บทความนี้จะให้การวิเคราะห์เชิงลึกว่ากรอบการทำงานนี้สามารถสอดคล้องกับเป้าหมายสองประการด้านนวัตกรรมและข้อควรระวังของฮ่องกงในตลาด Stablecoin ที่มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วหรือไม่

ความจำเป็นในการควบคุม

กฎระเบียบของ Stablecoins ที่ตรึงกับคำสั่ง (“FRS”) มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการส่งเสริมระบบนิเวศทางการเงินที่ปลอดภัยและเป็นนวัตกรรม ประโยชน์หลักของความโปร่งใสด้านกฎระเบียบคือความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้น ด้วยการกำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน หน่วยงานกำกับดูแลสามารถมั่นใจได้ว่าผู้ออกเหรียญ stablecoin ดำเนินการอย่างโปร่งใสมากขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงของการฉ้อโกงหรือการจัดการที่ผิดพลาด และดึงดูดนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยที่อาจลังเล

นอกจากนี้ การควบคุม Stablecoins ยังมีบทบาทสำคัญในการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ Stablecoins โดยเฉพาะสกุลเงินที่ผูกกับสกุลเงินทั่วไป จะถูกรวมเข้ากับระบบการเงินมากขึ้น และกลายเป็นช่องทางในการชำระเงิน ธุรกรรม และการจัดการสภาพคล่อง หากไม่มีกฎระเบียบ ปัญหาต่างๆ เช่น การไถ่ถอนกะทันหัน ความล้มเหลวในการดำเนินงาน หรือการพึ่งพาหลักประกันที่ผันผวนอาจส่งผลกระทบผ่านตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจในวงกว้าง

กฎระเบียบยังส่งเสริมความสอดคล้องกับมาตรฐานระดับโลก ทำให้สามารถทำงานร่วมกันข้ามพรมแดน และเพิ่มความไว้วางใจระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสียระหว่างประเทศ สหภาพยุโรปได้ผ่านกฎระเบียบ "ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA)" และสหรัฐอเมริกากำลังดำเนินการหารือด้านกฎหมายเกี่ยวกับเหรียญที่มีเสถียรภาพ และกำลังมุ่งสู่การกำหนดกรอบการกำกับดูแล การผ่านกฎหมายที่เสนอของฮ่องกงนั้นสอดคล้องกับความพยายามเหล่านี้ในการกำหนดเกณฑ์มาตรฐานสำหรับนวัตกรรมที่มีความรับผิดชอบทั่วโลก

ในฐานะศูนย์กลางทางการเงินที่มีชื่อเสียง การยอมรับกฎหมายฉบับนี้ของฮ่องกงทำให้จุดยืนของตนเป็นประตูเชื่อมระหว่างตะวันออกและตะวันตกแข็งแกร่งยิ่งขึ้น ด้วยการจัดลำดับความสำคัญของการคุ้มครองนักลงทุน ความมั่นคงทางการเงิน และความสม่ำเสมอด้านกฎระเบียบ โครงการริเริ่มนี้เสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางทางการเงินที่มีการแข่งขันสูงทั่วโลก และดึงดูดนักสร้างสรรค์นวัตกรรมและนักลงทุนในพื้นที่ Web3

ความท้าทายและการแลกเปลี่ยน

ในขณะที่ฮ่องกงพยายามที่จะเป็นผู้นำในการควบคุมเสถียรภาพของเหรียญ กรอบที่นำเสนอต้องเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญและการแลกเปลี่ยน ความท้าทายเหล่านี้รวมถึงวิธีสร้างสมดุลระหว่างกฎระเบียบที่เข้มงวดกับการส่งเสริมนวัตกรรม และนำทางการพัฒนาอย่างรวดเร็วของระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนของการประสานงานระดับโลก

อุปสรรคที่อาจเกิดขึ้นต่อนวัตกรรม

ความท้าทายและการแลกเปลี่ยน

ในขณะที่ฮ่องกงพยายามที่จะเป็นผู้นำในการควบคุมเสถียรภาพของเหรียญ กรอบที่นำเสนอต้องเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญและการแลกเปลี่ยน ความท้าทายเหล่านี้รวมถึงวิธีสร้างสมดุลระหว่างกฎระเบียบที่เข้มงวดกับการส่งเสริมนวัตกรรม และนำทางการพัฒนาอย่างรวดเร็วของระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนของการประสานงานระดับโลก

อุปสรรคที่อาจเกิดขึ้นต่อนวัตกรรม

พระราชบัญญัติ Stablecoin กำหนดข้อกำหนดด้านใบอนุญาตและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เข้มงวดสำหรับ Stablecoins ที่ตรึงกับคำสั่ง (FRS) แม้ว่าแนวทางนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการรับรองความโปร่งใส การคุ้มครองผู้บริโภค และความเสถียรของระบบ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะไม่รวมผู้เล่นในตลาดรายเล็กหรือตลาดเกิดใหม่ สตาร์ทอัพมักเป็นแหล่งรวมนวัตกรรมในพื้นที่ Web3 แต่อาจถูกขัดขวางด้วยค่าธรรมเนียมการตรวจสอบที่สูง ข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลที่เข้มงวด และข้อกำหนดด้านความเพียงพอของเงินทุน

ตัวอย่างเช่น กรอบงาน MiCA ของสหภาพยุโรปมีภาระผูกพันในการปฏิบัติตามโดยละเอียด เพื่อหลีกเลี่ยงภาระเหล่านี้ สตาร์ทอัพบางรายเลือกที่จะย้ายบริษัทของตนไปยังภูมิภาคที่มีการควบคุมน้อยกว่า เช่น สวิตเซอร์แลนด์หรือดูไบ ฮ่องกงอาจเผชิญกับความท้าทายที่คล้ายกันหากต้นทุนด้านกฎระเบียบถือว่าสูงเกินไป ซึ่งจะขับไล่ผู้มีความสามารถและนวัตกรรมออกไป

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงที่จะถูกยึดตามกฎระเบียบ โดยที่ตลาดอาจถูกครอบงำโดยผู้เล่นรายใหญ่และมีทรัพยากรเพียงพอเท่านั้น ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา ผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Circle (ผู้ออก USDC) ได้ล็อบบี้ตามกฎที่เข้มงวดมากขึ้นซึ่งอาจพิสูจน์ได้ยากสำหรับคู่แข่งรายเล็ก หากฮ่องกงพัฒนาไปตามวิถีนี้ ก็อาจก่อให้เกิดตลาดผู้ขายน้อยรายที่ขัดขวางนวัตกรรมในการออกแบบหรือการประยุกต์ใช้เหรียญ stablecoin

บทบาทของการประสานงานระดับโลก

เนื่องจากธรรมชาติของการดำเนินงานข้ามพรมแดน Stablecoins จึงจำเป็นต้องมีความสอดคล้องในกรอบการกำกับดูแลระดับโลกเพื่อปลดปล่อยศักยภาพสูงสุดของพวกเขา กรอบการกำกับดูแลที่แตกต่างกันทำให้เกิดความท้าทายในอดีต ตัวอย่างเช่น แนวทางการพัฒนาของสหรัฐอเมริกาในการควบคุม Stablecoin ซึ่งเน้นข้อกำหนดการสำรองระดับธนาคาร แตกต่างอย่างมากจากระบบของญี่ปุ่น ซึ่งอนุญาตให้เฉพาะธนาคารที่ได้รับใบอนุญาตและบริษัทที่เชื่อถือได้เท่านั้นที่จะออก Stablecoin ได้ ระบบการกำกับดูแลที่กระจัดกระจายนี้เป็นอุปสรรคต่อการทำงานร่วมกันและลดการใช้ประโยชน์ของ Stablecoin ในการค้าและการโอนเงินระหว่างประเทศ

ฮ่องกงจำเป็นต้องจัดการกับปัญหาที่ซับซ้อนเหล่านี้อย่างระมัดระวัง ในฐานะเกตเวย์ระหว่างจีนและระบบการเงินระดับโลก ฮ่องกงมีโอกาสพิเศษในการปรับให้สอดคล้องกับมาตรฐานระดับโลก เช่น MiCA หรือคำแนะนำของ Financial Stability Board สำหรับ Stablecoin อย่างไรก็ตาม หากไม่ปฏิบัติตามมาตรฐานสากล ผู้ออกในท้องถิ่นในฮ่องกงอาจเผชิญกับความโดดเดี่ยว ซึ่งส่งผลกระทบต่อปฏิสัมพันธ์กับตลาดต่างประเทศ กรอบการทำงานที่ยืดหยุ่นแต่มีความสอดคล้องในระดับสากลจะช่วยเพิ่มชื่อเสียงของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลที่น่าเชื่อถือ

สรุปทนายความมานคิ้ว

ร่างกฎหมาย Stablecoins ของฮ่องกงถือเป็นช่วงเวลาสำคัญในการพัฒนาการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัล และสะท้อนให้เห็นถึงความทะเยอทะยานของฮ่องกงที่จะเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมการเปลี่ยนแปลงนี้ ด้วยการเน้นความโปร่งใส เสถียรภาพ และการคุ้มครองนักลงทุน กฎหมายดังกล่าวจะวางรากฐานที่มั่นคงสำหรับระบบนิเวศของ Stablecoin ให้เติบโต อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จของร่างกฎหมายนี้ขึ้นอยู่กับการค้นหาสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการปกป้องความสมบูรณ์ทางการเงินและการส่งเสริมนวัตกรรม

ปัญหานี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ไม่เพียงแต่ในฮ่องกงเท่านั้น แต่ยังรวมถึงตลาด Stablecoin ทั่วโลกด้วย กรอบการทำงานนี้จะกลายเป็นสัญญาณแห่งความเป็นเลิศด้านกฎระเบียบ ส่งเสริมนวัตกรรมไปพร้อมๆ กับการประกันเสถียรภาพ หรือจะกลายเป็นเรื่องเตือนเมื่อข้อจำกัดที่มากเกินไปขัดขวางการเติบโตและขับเคลื่อนโอกาสในที่อื่นหรือไม่

คำตอบอยู่ที่การดำเนินการ ความสามารถในการปรับตัว และการทำงานร่วมกันระดับโลก โลกกำลังจับตาดูและฮ่องกงมีโอกาสที่จะสร้างมาตรฐานทองคำในอุตสาหกรรม