Uniswap ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่ใหญ่ที่สุดของ Ethereum กำลังวางแผนที่จะเพิ่มการคุ้มครองทางกฎหมายให้กับองค์กรกำกับดูแลของตน เมื่อวันที่ 11 สิงหาคม มูลนิธิ Uniswap (UF) ได้ยื่นข้อเสนอต่อชุมชน โดยเสนอให้จดทะเบียน Uniswap DAO เป็น Wyoming DUNA (สมาคมไม่แสวงหาผลกำไรแบบกระจายอำนาจที่ไม่ได้จดทะเบียน) และจัดตั้งหน่วยงานใหม่ชื่อ DUNI

หากข้อเสนอนี้ได้รับการอนุมัติ Uniswap DAO จะกลายเป็นองค์กรแบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดที่นำกรอบการทำงานนี้มาใช้จนถึงปัจจุบัน นี่ไม่เพียงแต่เป็นก้าวสำคัญสู่การปฏิบัติตามข้อกำหนดของ DAO เท่านั้น แต่ยังอาจเป็นพื้นฐานทางกฎหมายสำหรับปัญหา "การเปลี่ยนอัตรา" ที่ค้างคามานานหลายปีอีกด้วย

DUNA: “อัตลักษณ์ทางกฎหมาย” และโล่ป้องกันของ DAO

1. บริบทระดับโลกของกฎหมาย

หลักการกำกับดูแลขององค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจเน้นย้ำถึงความเป็นอิสระแบบออนเชนและการมีส่วนร่วมโดยไม่ต้องขออนุญาต แต่รูปแบบนี้มักขาดเอกลักษณ์ทางกฎหมายภายในกรอบกฎหมายที่แท้จริง หากไม่มีเอกลักษณ์ทางกฎหมาย DAO จะไม่สามารถลงนามในสัญญา จ้างทนายความหรือนักบัญชี เปิดบัญชีธนาคาร หรือทำหน้าที่เป็นนิติบุคคลอิสระในข้อพิพาททางกฎหมายได้

ในปี พ.ศ. 2564 รัฐไวโอมิงได้ริเริ่มพระราชบัญญัติ DAO LLC ซึ่งกำหนดรูปแบบบริษัทจำกัดความรับผิดสำหรับองค์กรที่อยู่บนเครือข่าย ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2567 รัฐได้นำพระราชบัญญัติ DUNA มาใช้เพิ่มเติม ซึ่งอนุญาตให้องค์กร DAO ที่ไม่แสวงหาผลกำไรได้รับการรับรองทางกฎหมายด้วยโครงสร้างที่กระชับขึ้น กฎหมายนี้ถือเป็นก้าวสำคัญในการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ DAO ทั่วโลก

สำหรับนักลงทุนทั่วไป DUNA ถือเป็นบัตรประจำตัวทางกฎหมาย + โล่ป้องกันของ DAO:

รายละเอียดข้อเสนอ: การจัดสรรเงินทุนและกลไกการดำเนินการ

ข้อเสนอเรียกร้องให้จัดตั้ง DUNI ซึ่งรวมถึงการจัดหาเงินทุนและโครงสร้างการกำกับดูแลชุดหนึ่ง:

ที่น่าสังเกตคือ องค์กรภายใต้กรอบ DUNA ถูกห้ามไม่ให้จ่ายเงินปันผลให้แก่สมาชิก ยกเว้นค่าตอบแทนที่สมเหตุสมผลสำหรับบริการที่ได้รับหรือการคืนเงินค่าใช้จ่าย ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมในอนาคต เงินที่ไหลเข้าสู่คลังของ DAO ก็ไม่สามารถนำไปแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็นโดยตรงได้ แต่จะต้องนำไปใช้เพื่อการใช้จ่ายสาธารณะ การวิจัยและพัฒนา หรือสิ่งจูงใจต่างๆ ผ่านการตัดสินใจด้านการกำกับดูแล

การเปลี่ยนอัตรา: เครื่องมือสร้างรายได้ที่มีศักยภาพ

การเปลี่ยนค่าธรรมเนียมเป็นคุณสมบัติที่สงวนไว้ในโปรโตคอล Uniswap ซึ่งจะโอนรายได้ค่าธรรมเนียมจากผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) บางส่วนไปยังคลังของ DAO ตัวอย่างเช่น จากค่าธรรมเนียมธุรกรรม 0.3% ในปัจจุบัน 0.05% อาจถูกโอนไปยังกองทุนรวมที่ DAO ควบคุม

จากข้อมูลของ DefiLlama ผู้ใช้ Uniswap จ่ายค่าธรรมเนียมสวอปมากกว่า 123 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีการโอนค่าธรรมเนียมนี้ไปยัง DAO เพียง 1 ใน 6 เท่านั้น แต่ก็คิดเป็นรายได้ใหม่ประมาณ 20.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน หรือมากกว่า 240 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี ซึ่งจะช่วยเพิ่มศักยภาพในการกำกับดูแลและการจัดหาเงินทุนของ UNI ได้อย่างมาก

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ข้อเสนอการเปลี่ยนอัตราหลายรายการถูกระงับเนื่องจากความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นในการกระจายรายได้จากโปรโตคอลไปยังผู้ถือโทเค็นโดยตรง กรอบ DUNA ถือเป็นก้าวสำคัญในการแก้ไขปัญหาอุปสรรคทางกฎหมายนี้

โครงสร้างการกำกับดูแลและอำนาจ: การปะทะกันระหว่างอุดมคติและความเป็นจริงของ DAO

แม้ว่าแนวคิดของ DAO จะเป็นแบบกระจายอำนาจ แต่ความเป็นจริงของการกำกับดูแลของ Uniswap นั้นซับซ้อนกว่าที่เห็นมาก

1. การถกเถียงเรื่องการรวมอำนาจ

ฌอน แคสเทน สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นในสภาคองเกรสว่า ความสามารถของมูลนิธิยูนิสวอปในการมีอิทธิพลฝ่ายเดียวต่อธรรมาภิบาลอาจบั่นทอนลักษณะการกระจายอำนาจของมูลนิธิฯ แม้ว่ามูลนิธิยูนิสวอปจะปฏิเสธว่ามีอำนาจมากเกินไป แต่ในทางปฏิบัติ มูลนิธิฯ มักเป็นผู้ริเริ่มและส่งเสริมข้อเสนอสำคัญๆ ส่งผลให้อัตราการอนุมัติข้อเสนอจากชุมชนมีค่อนข้างจำกัด

2. อิทธิพลของเงินทุนเสี่ยง

ในปี 2566 UF ได้ถอนข้อเสนอการเปลี่ยนอัตราเนื่องจากข้อกังวลใหม่จากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียรายหนึ่ง แดน โรบินสัน หุ้นส่วนของ Paradigm กล่าวหาว่าข้อเสนอนี้เป็นการยอมอ่อนข้อให้กับบริษัทเงินร่วมลงทุนขนาดใหญ่ ซึ่งคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเป็น a16z ที่น่าสังเกตคือ a16z ได้ยกย่อง DUNA ต่อสาธารณะว่าเป็น "โอเอซิสแห่ง DAO" ซึ่งทำให้สมาชิกในชุมชนบางส่วนกังวลว่าการออกกฎหมายอาจเสริมสร้างอำนาจของทุน

3. ความสมดุลระหว่างการกระจายอำนาจและประสิทธิภาพ

3. ความสมดุลระหว่างการกระจายอำนาจและประสิทธิภาพ

ในการกำกับดูแลแบบ on-chain การกระจายอำนาจและประสิทธิภาพในการตัดสินใจมักทำได้ยากพร้อมๆ กัน บางโครงการ (เช่น LayerZero Foundation และ Yuga Labs) เลือกที่จะรวมศูนย์อำนาจบางส่วนเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพในการดำเนินการ ข้อเสนอ DUNA ของ Uniswap ก็กำลังแสวงหาความสมดุลนี้ในระดับหนึ่งเช่นกัน

ในวันที่มีการประกาศข้อเสนอ UNI พบว่าราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นในระยะสั้นเกือบ 8% ก่อนที่จะร่วงลง ตลาดมีความคาดหวังเชิงบวกอย่างชัดเจนต่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการปฏิรูปรายได้ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า UNI ยังคงอยู่ในระดับต่ำ:

ข้อมูลบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่า Uniswap ยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำในตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์บนหลายเครือข่าย ได้แก่ Ethereum, Polygon, Arbitrum และ Optimism โดยมีปริมาณการซื้อขายรายเดือนคงที่อยู่ระหว่าง 3 หมื่นล้านดอลลาร์ถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม อัตราการจับมูลค่าที่ต่ำของรายได้จากโปรโตคอลยังคงเป็นอุปสรรคต่อการประเมินมูลค่าในระยะยาวของ UNI

แนวโน้ม: การปฏิบัติตามหรือการสร้างอำนาจใหม่?

หากการลงคะแนนเบื้องต้นในวันที่ 18 สิงหาคมผ่านไป Uniswap DAO จะกลายเป็นหนึ่งในองค์กรกระจายศูนย์ขนาดใหญ่แห่งแรกๆ ที่นำสถาปัตยกรรม DUNA มาใช้ ซึ่งไม่เพียงแต่จะเป็นก้าวสำคัญในการปฏิบัติตามข้อกำหนดของอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ยังจะเปลี่ยนตรรกะการเก็บมูลค่าของ UNI อีกด้วย

แต่โอกาสและความเสี่ยงมีอยู่ร่วมกัน:

สำหรับนักลงทุน ข้อเสนอของ DUNI ไม่ได้เป็นเพียงแค่การปรับโครงสร้างการกำกับดูแลเท่านั้น แต่ยังเป็นการทดลองของอุตสาหกรรมเกี่ยวกับการเติบโตของ DAO ผลลัพธ์ที่ได้จะไม่เพียงแต่ส่งผลต่ออนาคตของ Uniswap เท่านั้น แต่ยังรวมถึงอุตสาหกรรม DeFi ทั้งหมด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการกระจายอำนาจ