ในโลกของสกุลเงินดิจิทัล ข่าวที่ดังที่สุดไม่ใช่ความฮือฮาที่เกิดขึ้นรอบๆ ธุรกรรม แต่เป็นความเชื่อมโยงที่ทำให้สามารถเก็บเงิน 9 พันล้านดอลลาร์ไว้ได้อย่างเงียบๆ

ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 ที่อยู่ Bitcoin จำนวน 80,000 ที่อยู่ซึ่งไม่ได้ใช้งานมานานถึง 14 ปี ได้ถูกส่งออกไปอย่างกะทันหัน นับเป็นธุรกรรม Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ การโอนย้ายในระดับนี้น่าจะทำให้ตลาดร่วงลง 30% แต่ความจริงก็คือไม่มีเหตุการณ์แฟลชแครชครั้งใหญ่ ไม่มีเหตุการณ์ตื่นตระหนกใดๆ และ Bitcoin เหล่านี้ก็ถูกดูดซับเข้าสู่ตลาดอย่างเงียบๆ

ตลาดได้กวาดซื้อชิปมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์อย่างเงียบ ๆ ผู้ประกอบการรายนี้ไม่ใช่ตลาดหลักทรัพย์หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นผู้เล่นที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักบนวอลล์สตรีท: Galaxy Digital

ในช่วงการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่ 2 เมื่อเย็นวันที่ 5 สิงหาคม มีคนถามซีอีโอว่า: คุณหาลูกค้าที่ต้องการ 80,000 BTC ได้อย่างไร มีกระบวนการประมูลอย่างเป็นทางการหรือไม่

ซีอีโอตอบอย่างไม่ใส่ใจว่า “สำหรับคำสั่งซื้อนี้ ความสัมพันธ์สำคัญกว่าราคา”

ไม่เพียงเท่านั้น บริษัท BNB Treasury ซึ่งบริหารงานโดย CZ ชายชาวจีนที่รวยที่สุด ยังได้ดึงตัว David Namdar อดีตผู้ก่อตั้งร่วมของ Galaxy Digital มาเป็น CEO อย่างเงียบๆ อีกด้วย

ใครอยู่เบื้องหลัง Galaxy Digital? พวกเขาระดมเครือข่ายทางการเมืองและธุรกิจแบบไหนกันเพื่อบรรลุข้อตกลงอันยิ่งใหญ่นี้? และเครือข่ายเครือข่ายนี้กำลังสร้างโครงสร้างอำนาจใหม่อะไรในโลกคริปโต?

“วงเพื่อน” ระดับสูง: ทุนทางการเมืองในห้องประชุม

กุญแจสำคัญของข้อตกลงนี้ไม่ได้อยู่ที่ข้อเสนอบนเวที แต่เป็นการเชื่อมโยงเบื้องหลัง ทุกอย่างชี้ไปที่ชายชราแห่งวอลล์สตรีท

ไมค์ โนโวแกรตซ์ ผู้ก่อตั้งซึ่งขณะนั้นอายุ 56 ปี ถือเป็น "ผลิตภัณฑ์ของวอลล์สตรีท" ทั่วไป

เขาทำงานที่โกลด์แมน แซคส์ เป็นเวลา 11 ปี โดยเริ่มต้นที่แผนกฟิวเจอร์สประจำภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และในที่สุดก็ได้เป็นหุ้นส่วนตราสารหนี้ ในขณะนั้น โนโวแกรตซ์เป็นหนึ่งในบุคคลเพียงไม่กี่คนที่สามารถรับมือกับความซับซ้อนของการซื้อขายมหภาค พอร์ตการลงทุนสินทรัพย์ และนโยบายระดับชาติได้

ต่อมาเขาได้เข้าร่วมกับ Fortress Investment Group ซึ่งเป็นผู้นำกลยุทธ์การลงทุนในเศรษฐกิจมหภาค และเป็นหนึ่งในบุคคลสำคัญคนแรกๆ ของกลุ่มที่ลงทุนในตลาดเกิดใหม่และตราสารหนี้ภาครัฐ ในช่วงเวลาดังกล่าว เขาได้เดินทางไปเยี่ยมชมสถาบันนโยบาย ธนาคารกลาง และหน่วยงานตลาดในละตินอเมริกา เอเชีย และยุโรปตะวันออกบ่อยครั้ง เพื่อเจรจาต่อรองการออกพันธบัตรและนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนกับรัฐบาลท้องถิ่น เขาได้เข้าใจอย่างลึกซึ้งถึงขอบเขตสีเทาระหว่างการกู้ยืมและอำนาจอธิปไตย

ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2555 ถึง พ.ศ. 2558 เขาดำรงตำแหน่งสมาชิกคณะกรรมการที่ปรึกษาการลงทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก โดยมีส่วนร่วมโดยตรงในการให้คำปรึกษาด้านนโยบาย การวิจัยกลไกการเงิน และการประเมินสถาบันการเงิน ซึ่งทำให้เขามี "ความสามารถสองด้าน" ที่หาได้ยาก นั่นคือ ความเข้าใจในการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ และภาษาและจังหวะของหน่วยงานกำกับดูแล

นี่คือชายผู้คลุกคลีอยู่กับการผสมผสานระหว่างอำนาจทางการเมือง ทุนวอลล์สตรีท และข้อมูลมานานกว่าสิบปี

ต้นปี 2013 เขาลงทุนอย่างหนักใน Bitcoin และ Ethereum ด้วยเงินทุนส่วนตัวของเขาเอง รวมเป็นมูลค่าประมาณ 7 ล้านดอลลาร์ ในปี 2017 เขาให้สัมภาษณ์กับ CNBC ต่อสาธารณะว่า "ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ผมทำเงินได้มากกว่า 250 ล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์ดิจิทัล"

แต่เขาไม่ใช่คนในวงการคริปโต และไม่ใช่นักเก็งกำไรทั่วๆ ไป จุดเปลี่ยนที่แท้จริงของเขาเกิดขึ้นในปี 2015 ปีนั้น เขาถอนตัวออกจากตลาดหลังจากขาดทุนจากการลงทุนอย่างหนักในตลาดอัตราดอกเบี้ยของบราซิล และเกษียณจากการลงทุนแนวหน้าเป็นการชั่วคราว ช่วง "ช่วงเวลาสำคัญ" นี้เองที่เขาได้ศึกษา Bitcoin อย่างจริงจังเป็นครั้งแรก และได้นิยามความเข้าใจของเขาเกี่ยวกับเงิน เครดิต และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่

แต่ Novogratz เช่นเดียวกับผู้เผยแพร่แนวคิดคริปโตในยุคแรก ๆ หลายคน ไม่ได้หยุดอยู่แค่ "การถือครอง Bitcoin" เท่านั้น ความทะเยอทะยานของเขาคือการสร้าง "รูปแบบระบบการเงิน" ใหม่สำหรับโลกออนเชน เขากล่าวว่า "ผมเห็นช่องว่างของระบบ โลกคริปโตกำลังมีสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อย ๆ แต่ไร้โครงสร้าง"

ในมุมมองของเขา ห่วงโซ่อุปทานทางการเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด ซึ่งรวมถึงการจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การชำระบัญชี การเก็บรักษา ETF การจัดหาเงินทุน PIPE การเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบบัญชี และการล็อบบี้หน่วยงานกำกับดูแล แทบไม่มีสิ่งใดเทียบเท่าในโลกของคริปโตเลย นี่ถือเป็น "ดินแดนรกร้างว่างเปล่าของสถาบัน" ที่ต้องการการฟื้นฟูอย่างเร่งด่วน

ในมุมมองของเขา ห่วงโซ่อุปทานทางการเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด ซึ่งรวมถึงการจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การชำระบัญชี การเก็บรักษา ETF การจัดหาเงินทุน PIPE การเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบบัญชี และการล็อบบี้หน่วยงานกำกับดูแล แทบไม่มีสิ่งใดเทียบเท่าในโลกของคริปโตเลย นี่ถือเป็น "ดินแดนรกร้างว่างเปล่าของสถาบัน" ที่ต้องการการฟื้นฟูอย่างเร่งด่วน

Galaxy Digital ถือกำเนิดขึ้นจากรอยแยกโครงสร้างนี้

ในปี 2018 โนโวแกรตซ์ได้ลงทุนเงินของตัวเอง 350 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และประสบความสำเร็จในการนำบริษัทแบรดเมอร์ ฟาร์มาซูติคอลส์ ซึ่งเป็นบริษัทเชลล์ของแคนาดาเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่านระบบทางลับ กลายเป็นแพลตฟอร์มการเงินคริปโตรายแรกที่ให้บริการแบบฟูลสแตกแก่สถาบันต่างๆ บริษัทนี้ได้รับการออกแบบให้เป็น "ธนาคารเพื่อการลงทุนแบบออนเชน เวอร์ชันวอลล์สตรีท"

อย่างไรก็ตาม การเดินทางของ Galaxy Digital จากตลาดหลักทรัพย์แคนาดาสู่ Nasdaq ใช้เวลาทั้งหมด 1,320 วัน หรือเกือบสี่ปี ในช่วงเวลานี้ บริษัทได้รับคำติชมจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ถึงเก้ารอบ การตรวจสอบทางกฎหมายหลายครั้ง และการลงทุนกว่า 25 ล้านดอลลาร์เพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนด ท่ามกลางฤดูหนาวแห่งกฎระเบียบที่ทำให้อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดต้องเผชิญกับอุปสรรคและการขยายตัวในต่างประเทศบ่อยครั้ง Galaxy ยังคงมุ่งมั่นต่อไป

นี่ไม่ใช่แพลตฟอร์มการซื้อขายหรือบริษัทเงินร่วมลงทุน แต่เป็น "ผู้ให้บริการโครงสร้างทางการเงิน" ในวงการคริปโต เขาออกแบบ Galaxy Digital ให้เป็น "แพลตฟอร์มออนเชนของ Goldman Sachs เวอร์ชันวอลล์สตรีท" การออกแบบโครงสร้างของ Galaxy Digital เต็มไปด้วยเอกลักษณ์เฉพาะตัวจากรากฐานวอลล์สตรีทของเขา:

รายการบริการได้รับการเปรียบเทียบกับ Goldman Sachs ซึ่งครอบคลุมถึงการจัดการสินทรัพย์ การสร้างตลาด การซื้อขายนอกตลาด การวิจัยการลงทุนเฉพาะ การบริหารความเสี่ยง และการให้คำปรึกษาทางการเงิน โครงสร้างธุรกรรมได้รับการเปรียบเทียบกับ Citadel ซึ่งรองรับการจับคู่แบบ dark pool ระบบอนุพันธ์ที่มีความหน่วงต่ำ และการเชื่อมต่อกับสภาพคล่องของ ETF เส้นทางนโยบายได้รับการเปรียบเทียบกับ Brookings ซึ่งรวมถึงการจัดตั้งทีมวิจัยนโยบาย การเขียนรายงาน การมีส่วนร่วมในการพิจารณาคดี และการเข้าสู่สนามทดสอบด้านกฎระเบียบ เส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้รับการเปรียบเทียบกับ Deloitte และ EY ซึ่งสร้าง "ระบบบรรจุภัณฑ์ทางกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัล" ที่รองรับการรายงานทางการเงินและการเปิดเผยข้อมูลการตรวจสอบ

หัวใจสำคัญของทั้งหมดนี้คือ "วงมิตรภาพทางการเมืองและธุรกิจ" ที่ถูกสร้างขึ้นโดยคณะกรรมการบริหารของ Galaxy

หนึ่งในสมาชิกคณะกรรมการของ Galaxy Digital คือ ไทเลอร์ วิลเลียมส์ อดีตรองผู้ช่วยรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปี พ.ศ. 2568 เขาได้รับการสนับสนุนจากรัฐมนตรีกระทรวงการคลังคนปัจจุบันให้ดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาพิเศษด้านสินทรัพย์ดิจิทัล เขาสามารถแปลภาษาเข้ารหัสเป็นภาษาทางการกำกับดูแล และเป็นสะพานเชื่อมสำคัญระหว่าง Galaxy กับสถาบันต่างๆ เช่น SEC, CFTC และ FASB

ดั๊ก ดีสัน หนึ่งในสมาชิกคณะกรรมการบริหาร เป็นหนึ่งในผู้ล็อบบี้ยิสต์ด้านอสังหาริมทรัพย์และพลังงานที่มีอิทธิพลมากที่สุดในรัฐเท็กซัส เขามีส่วนร่วมในการส่งเสริมกฎหมายมากมายที่เกี่ยวข้องกับฟาร์มเหมือง ราคาไฟฟ้า และภาษี และเป็นบุคคลสำคัญเบื้องหลังความสำเร็จของ Galaxy ในการเปลี่ยนเหมืองบิตคอยน์ให้เป็นศูนย์ประมวลผล AI

โครงสร้างที่ "นโยบาย-ทุน-เทคโนโลยี" มาบรรจบกันนี้ทำให้ Galaxy มี "ความสามารถในการมีอิทธิพลต่อนโยบาย" ซึ่งหายากมากในบริษัท crypto

ภายใต้โครงสร้างทางการเงินใหม่ที่เขาสร้างขึ้น Galaxy ไม่เพียงแต่มีส่วนร่วมในการซื้อขายและการจัดการสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการ "ไฟฟ้าที่ถูกกฎหมาย" ให้กับบริษัทดั้งเดิมเพื่อเข้าสู่โลกแบบออนเชนอีกด้วย

หากเปรียบเทียบกับความสามารถในการดำเนินงานอันยอดเยี่ยมของ CZ และการบริหารจัดการเงินทุนที่เข้มข้นของ SBF แล้ว ไมค์ โนโวแกรตซ์ ถือเป็นผู้ก่อตั้งที่แตกต่างออกไป เขาไม่เคยเน้นที่ "การกระจายอำนาจ" แต่เน้นที่ "การจัดการเชิงโครงสร้าง" เป็นหลัก นอกจากนี้ เขายังไม่เคยใช้ราคาเหรียญเป็นตัวชี้วัดเพียงอย่างเดียว โดยเน้นที่การสร้างความมั่นใจว่าความเป็นส่วนตัว กฎระเบียบ ระบบ การเงิน การเก็บรักษา และการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่างๆ ได้รับการจัดทำขึ้นอย่างแท้จริง

ซึ่งยังอธิบายได้ว่าเหตุใดแม้ว่า Galaxy จะไม่แข็งแกร่งที่สุดในแง่ของปริมาณการเข้าชม แต่ก็เป็นเพียงผู้เล่นรายเดียวที่สามารถรับคำสั่งซื้อจำนวนมาก ดำเนินการชำระบัญชีให้เสร็จสิ้น และสร้างความมั่นใจให้กับคู่สัญญาในการทำธุรกรรมแบบเงียบๆ ของบิตคอยน์จำนวน 80,000 เหรียญ

หลายๆ คนคิดว่าคูเมืองของ Galaxy Digital นั้นเป็นทุน แต่ข้อได้เปรียบที่แท้จริงอยู่ที่ความหมายทางการเมืองและทางธุรกิจ

นายธนาคารที่อยู่เบื้องหลังคลังคริปโต

บิตคอยน์ 80,000 เหรียญเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเครือข่ายความสัมพันธ์นี้ บริษัทที่ CZ เศรษฐีชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดเป็นตัวแทน ก็ได้เริ่มใช้ Galaxy Digital เป็น "หนังสือเดินทางทางการเมือง" สู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบเช่นกัน

นายธนาคารที่อยู่เบื้องหลังคลังคริปโต

บิตคอยน์ 80,000 เหรียญเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเครือข่ายความสัมพันธ์นี้ บริษัทที่ CZ เศรษฐีชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดเป็นตัวแทน ก็ได้เริ่มใช้ Galaxy Digital เป็น "หนังสือเดินทางทางการเมือง" สู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบเช่นกัน

ภายในกลางปี 2025 กระแสหลักใหม่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ นั่นคือ หุ้นคริปโทเคอร์เรนซี ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังดำเนินการ "รีแบรนด์" เงินทุน: BTC และ ETH ถูกรวมเข้าในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ทำให้สินทรัพย์คริปโทสามารถเข้าสู่ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทภายใต้หน้ากากของรายงานทางการเงิน

แต่ก่อนสิ้นปี 2566 นี้ยังถือเป็น “เขตต้องห้าม” ในตลาดทุน

บริษัทอเมริกันพบว่าการถือครองสกุลเงินดิจิทัลอย่างถูกกฎหมายเป็นเรื่องยาก เนื่องจากระบบการเงินของพวกเขาไม่สามารถรองรับได้ ตามมาตรฐานการบัญชีของ FASB ในขณะนั้น สินทรัพย์ดิจิทัลอย่าง Bitcoin สามารถบันทึกได้เฉพาะเป็น "สินทรัพย์ไม่มีตัวตน" เท่านั้น ราคาที่ลดลงจะทำให้เกิดการด้อยค่า ในขณะที่ราคาที่เพิ่มขึ้นจะไม่ถือเป็นรายได้ ส่งผลให้รายงานทางการเงินของบริษัทบิดเบือนอย่างมากและทำให้การตรวจสอบบัญชีเป็นเรื่องยาก

ยกตัวอย่างเช่น หากคุณซื้อ ETH 10,000 แล้วราคาลดลง คุณต้องบันทึกการขาดทุนทันที แต่หากราคาเพิ่มขึ้น คุณก็จะเพิกเฉยและไม่นับรวมเป็นกำไร ซึ่งทำให้รายงานทางการเงินของบริษัทดูแย่มากและการตรวจสอบบัญชีก็ยุ่งยาก กฎระเบียบใหม่ของ FASB ซึ่งกำหนดให้มีการบัญชีมูลค่ายุติธรรมเริ่มต้นในปีงบประมาณ 2025 และนับกำไรเป็นกำไร ได้เปิดทางให้การถือครองเหรียญที่ "เป็นไปตามกฎเกณฑ์" อย่างแท้จริง

Galaxy เป็นหนึ่งในผู้ให้บริการรายแรกๆ ที่เข้ามาในตลาดและนำบริษัทจดทะเบียนจำนวนหนึ่งเข้ามาในตลาดอย่างถูกกฎหมาย

กลุ่มแรกที่มองเห็นโอกาสนี้คือกลุ่มนักลงทุน ETH พวกเขาแอบนำ ETH ของตนไปรวมไว้ในบริษัทเชลล์ของสหรัฐฯ อย่างเงียบๆ โดยใช้สภาพคล่องของหุ้นสหรัฐฯ เพื่อขายหุ้นออกไปโดยไม่กระทบต่อตลาด SharpLink Gaming เป็นผู้นำในแผนการ "ขายหุ้นออกไป" นี้

ในไม่ช้า ชายชาวจีนที่ร่ำรวยที่สุดอย่าง CZ ก็ทำตามเช่นกัน โดยเขาได้ยัดสกุลเงินแพลตฟอร์ม BNB ของบริษัทเขาเข้าไปในบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ใช้บริษัทเชลล์ บรรจุหีบห่อ และจดทะเบียน โดยเปลี่ยนสกุลเงินแพลตฟอร์มให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่เป็นไปตามข้อกำหนด จากนั้นเข้าสู่ระบบการประเมินมูลค่าทุน

เบื้องหลังชุดปฏิบัติการนี้ Galaxy Digital ได้ปรากฏตัวขึ้นอย่างเงียบๆ โดยเป็นที่ปรึกษาให้กับสคริปต์ทั้งหมด

ปรับแต่งแผนการเล่าเรื่อง "คลัง crypto" สำหรับบริษัทเหล่านี้: จากการสร้างตำแหน่ง OTC และการดูแลสินทรัพย์ไปจนถึงการเปิดเผยการปฏิบัติตามและรายได้จากการจำนำ ทุกขั้นตอนไม่สามารถข้ามช่องทางทางการเมืองและธุรกิจที่มันสร้างขึ้นได้ และทุกขั้นตอนอยู่ในพื้นที่สีเทาพอดีระหว่างจุดบอดของกฎระเบียบและการกู้ยืมเงินจากทุน