เขียนโดย: ทอดด์ เวนนิ่ง

รวบรวมโดย: Deep Tide TechFlow

เจาะลึก: ทฤษฎีทางการเงินเชิงวิชาการแบ่งความเสี่ยงออกเป็นความเสี่ยงเชิงระบบและความเสี่ยงเฉพาะตัว ในทำนองเดียวกัน การลดลงของราคาหุ้นก็แบ่งออกเป็นสองประเภทเช่นกัน คือ การลดลงของราคาหุ้นเชิงระบบที่เกิดจากตลาด (เช่น วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008) และการลดลงของราคาหุ้นเฉพาะตัวของบริษัท (เช่น การตกต่ำของราคาหุ้นซอฟต์แวร์ในปัจจุบันที่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์)

ท็อดด์ เวนนิง ยกตัวอย่าง FactSet โดยชี้ให้เห็นว่า ในช่วงที่ราคาหุ้นปรับตัวลงอย่างเป็นระบบ คุณสามารถใช้ประโยชน์จากความได้เปรียบเชิงพฤติกรรม (รออย่างอดทนจนกว่าตลาดจะฟื้นตัว) แต่ในช่วงที่ราคาหุ้นปรับตัวลงอย่างผิดปกติ คุณจำเป็นต้องมีข้อได้เปรียบเชิงวิเคราะห์ นั่นคือ การมองเห็นภาพของบริษัทในอีกสิบปีข้างหน้าได้อย่างแม่นยำกว่าตลาดโดยรวม

ท่ามกลางกระแสราคาหุ้นซอฟต์แวร์ที่พุ่งสูงขึ้นจากเทคโนโลยี AI ในปัจจุบัน นักลงทุนต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่างความตื่นตระหนกในตลาดชั่วคราวกับการล่มสลายอย่างแท้จริงของความได้เปรียบในการแข่งขัน

อย่าใช้วิธีแก้ปัญหาแบบหยาบๆ หรือแบบฉับพลัน ในการแก้ปัญหาที่ต้องการการวิเคราะห์อย่างละเอียดอ่อน

ข้อความฉบับเต็มมีดังนี้:

ทฤษฎีทางการเงินเชิงวิชาการระบุว่า ความเสี่ยงมีสองประเภท ได้แก่ ความเสี่ยงเชิงระบบและความเสี่ยงเฉพาะบุคคล

เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับทฤษฎีการจัดการพอร์ตการลงทุนสมัยใหม่ในวันอื่นได้ แต่กรอบแนวคิดลักษณะเชิงระบบนั้นมีประโยชน์สำหรับการทำความเข้าใจประเภทต่างๆ ของการขาดทุน (เปอร์เซ็นต์การลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดของการลงทุน) และวิธีที่เราในฐานะนักลงทุนควรประเมินโอกาสต่างๆ

นับตั้งแต่ที่เราหยิบหนังสือเกี่ยวกับการลงทุนแบบเน้นคุณค่าเล่มแรกขึ้นมาอ่าน เราก็ได้รับการสอนให้ใช้ประโยชน์จากความไม่พอใจของตลาดในช่วงที่หุ้นร่วงลง หากเรายังคงสงบสติอารมณ์เมื่อตลาดเกิดอารมณ์เสีย เราก็จะพิสูจน์ให้เห็นว่าเราคือนักลงทุนแบบเน้นคุณค่าที่มั่นคง

แต่การลดลงของมูลค่าหุ้นไม่ได้เหมือนกันทั้งหมด บางครั้งเกิดจากสภาวะตลาด (เชิงระบบ) ในขณะที่บางครั้งเกิดจากลักษณะเฉพาะของบริษัท (ตามคุณสมบัติ) ก่อนที่คุณจะดำเนินการใดๆ คุณต้องรู้ว่าคุณกำลังเผชิญกับการลดลงของมูลค่าหุ้นประเภทใด

คนรุ่นราศีเมถุน

การเทขายหุ้นซอฟต์แวร์เมื่อเร็วๆ นี้เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับ AI แสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้ได้เป็นอย่างดี ลองมาดูประวัติการลดลงของดัชนี FactSet (FDS, สีน้ำเงิน) และดัชนี S&P 500 (วัดโดย SPY ETF, สีส้ม) ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมากัน

ที่มา: Koyfin, ณ วันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026

ที่มา: Koyfin, ณ วันที่ 12 กุมภาพันธ์ 2026

การขาดทุนของ FactSet ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินส่วนใหญ่เป็นผลมาจากปัญหาเชิงระบบ ในปี 2008/09 ตลาดโดยรวมต่างกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของระบบการเงิน และ FactSet ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงความกังวลเหล่านี้ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากบริษัทขายผลิตภัณฑ์ให้กับผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน

ในขณะนั้น การที่ราคาหุ้นร่วงลงนั้นแทบไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับความได้เปรียบทางเศรษฐกิจของ FactSet เลย แต่เป็นเรื่องที่ว่าความได้เปรียบทางเศรษฐกิจของ FactSet จะยังคงมีความสำคัญอยู่หรือไม่หากระบบการเงินล่มสลาย

การปรับตัวลงของหุ้น FactSet ในปี 2025/26 แสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ตรงกันข้าม ในกรณีนี้ ความกังวลส่วนใหญ่เน้นไปที่ความได้เปรียบทางการแข่งขันและศักยภาพการเติบโตของ FactSet รวมถึงความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับการพัฒนาอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่จะเข้ามาเปลี่ยนแปลงอำนาจการกำหนดราคาในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์

ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลงอย่างเป็นระบบ คุณสามารถวางเดิมพันโดยอาศัยจังหวะเวลาได้อย่างมีเหตุผลมากขึ้น ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าตลาดมักจะฟื้นตัว และบริษัทที่มีจุดแข็งอาจแข็งแกร่งขึ้นกว่าเดิม ดังนั้นหากคุณเต็มใจและสามารถอดทนรอได้ในขณะที่คนอื่นกำลังตื่นตระหนก คุณสามารถใช้ความต้องการที่สูงเพื่อฉวยโอกาสจากพฤติกรรมของตลาดได้

ภาพถ่ายได้รับความอนุเคราะห์จาก Walker Fenton บน Unsplash

อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ราคาหุ้นปรับตัวลงอย่างผิดปกติ ตลาดจะบอกคุณว่ามีบางอย่างผิดปกติกับธุรกิจนั้นเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันบ่งชี้ว่ามูลค่าสุดท้ายของธุรกิจนั้นมีความไม่แน่นอนมากขึ้นเรื่อยๆ

ดังนั้น หากคุณต้องการใช้ประโยชน์จากการลดลงของผลตอบแทนตามคุณลักษณะ คุณจำเป็นต้องมีข้อได้เปรียบด้านการวิเคราะห์ นอกเหนือจากข้อได้เปรียบด้านพฤติกรรม

เพื่อให้ประสบความสำเร็จ คุณจำเป็นต้องมีวิสัยทัศน์ที่แม่นยำมากขึ้นเกี่ยวกับภาพลักษณ์ของบริษัทในอีกสิบปีข้างหน้า มากกว่าที่ราคาตลาดในปัจจุบันบ่งชี้

แม้ว่าคุณจะรู้จักบริษัทนั้นเป็นอย่างดี แต่นั่นก็ไม่ใช่เรื่องง่าย หุ้นมักจะไม่ร่วงลง 50% เมื่อเทียบกับตลาดโดยไม่มีเหตุผล เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่อผู้ถือหุ้นที่ภักดีมาโดยตลอดหลายราย—แม้แต่นักลงทุนที่คุณอาจเคารพในด้านการวิจัยอย่างละเอียดถี่ถ้วน—ต้องยอมแพ้

หากคุณคิดจะเข้าซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาปรับตัวลง คุณจำเป็นต้องมีคำตอบเพื่ออธิบายว่าทำไมบรรดานักลงทุนที่รอบรู้และรอบคอบเหล่านี้ถึงตัดสินใจขายหุ้นผิดพลาด และทำไมวิสัยทัศน์ของคุณจึงถูกต้อง

เส้นแบ่งระหว่างความเชื่อมั่นและความเย่อหยิ่งนั้นบางมาก

ไม่ว่าคุณจะถือหุ้นที่ราคากำลังปรับตัวลง หรือต้องการเริ่มต้นลงทุนในหุ้นเหล่านั้นใหม่ สิ่งสำคัญคือคุณต้องเข้าใจว่าคุณกำลังเดิมพันประเภทใด

การปรับตัวลงตามลักษณะเฉพาะอาจล่อใจนักลงทุนที่เน้นคุณค่าให้มองหาโอกาส ก่อนที่คุณจะตัดสินใจลงทุน โปรดตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณไม่ได้ใช้แนวทางแก้ปัญหาแบบหยาบๆ ที่เน้นพฤติกรรมเพียงอย่างเดียว ในการแก้ปัญหาที่ต้องการการวิเคราะห์ที่ละเอียดอ่อนกว่า

จงอดทนและตั้งใจให้ดี