แม้ว่าโดนัลด์ ทรัมป์จะประกาศในปีแรกที่เขากลับเข้าสู่ทำเนียบขาวว่าสหรัฐอเมริกาได้กลายเป็นประเทศที่ "ร้อนแรงที่สุด" ในโลก แต่ผลการดำเนินงานที่แท้จริงของตลาดการเงินกลับแสดงให้เห็นภาพที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง: ในปีแรกที่เขาดำรงตำแหน่ง ตลาดหุ้นทั่วโลกมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าตลาดหุ้นวอลล์สตรีทอย่างมาก

จากข้อมูลของบลูมเบิร์ก นับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่งเมื่อหนึ่งปีที่แล้ว ตลาดหุ้นทั่วโลกที่ไม่รวมสหรัฐฯ (วัดจากดัชนี MSCI) ปรับตัวขึ้นประมาณ 30% ซึ่งสูงกว่าดัชนี S&P 500 ประมาณสองเท่าในช่วงเวลาเดียวกัน นี่ถือเป็นการที่หุ้นสหรัฐฯ มีผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดโลกมากที่สุดในรอบปีแรกของการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีนับตั้งแต่ปี 1993

แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะไม่ได้เข้าสู่ภาวะตลาดหมีและทำสถิติสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่จากข้อมูลของ CFRA พบว่า ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นในปีแรกของวาระที่สองของทรัมป์นั้นอยู่ในอันดับที่เก้าจากบรรดาประธานาธิบดีทั้งหมดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ซึ่งแย่กว่าเรแกน บุชผู้พ่อ คลินตัน โอบามา และไบเดน รวมถึงแย่กว่าวาระแรกของทรัมป์เองด้วย

นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของปัญญาประดิษฐ์ (AI) และเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งจะช่วยหนุนหุ้นสหรัฐฯ แต่ความไม่แน่นอนหลายประการที่เกิดจากรัฐบาลทรัมป์เกี่ยวกับเรื่องการค้า นโยบายต่างประเทศ และความท้าทายต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังสร้างความไม่สบายใจให้กับนักลงทุน ความวุ่นวายทางนโยบายนี้กำลังกระตุ้นให้เงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดที่กำลังฟื้นตัวในเอเชีย ยุโรป และละตินอเมริกาอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น

การแทรกแซงทางนโยบายก่อให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง

นักลงทุนคาดการณ์ว่าภายในสิ้นปี 2024 นโยบายลดภาษีและการผ่อนคลายกฎระเบียบของทรัมป์จะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงกลับซับซ้อนกว่านั้น การดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีช่วงแรกของทรัมป์ก่อให้เกิดความผันผวนในตลาดอย่างมาก เขาอนุญาตให้มหาเศรษฐีอีลอน มัสก์ ลดการใช้จ่ายของรัฐบาลกลาง และเปลี่ยนแปลงนโยบายจากประธานาธิบดีคนก่อนอย่างสิ้นเชิง

นอกจากนี้ ความพยายามของทรัมป์ในการควบคุมอุตสาหกรรมสำคัญๆ อย่างกว้างขวางมากขึ้น ทำให้ตลาดตกอยู่ในภาวะไม่ทันตั้งตัว รายงานระบุว่า การกระทำเหล่านั้นรวมถึงการอ้างสิทธิ์อธิปไตยเหนือน้ำมันของเวเนซุเอลา การพยายามสั่งให้ธนาคารจำกัดอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิต การโจมตีผู้รับเหมาด้านกลาโหม และการสั่งให้รัฐบาลกลางเข้าซื้อหุ้นในบริษัทต่างๆ เช่น อินเทล การเคลื่อนไหวทางการเมืองต่างประเทศที่ไม่คาดคิด เช่น การผลักดันให้สหรัฐฯ เข้าซื้อกรีนแลนด์ ก็ยิ่งทำให้ความไม่มั่นคงในตลาดรุนแรงขึ้น นโยบายภาษีของเขาในเดือนเมษายนทำให้ตลาดปั่นป่วนในตอนแรก ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นบ้างในภายหลัง

“ผู้ชนะและผู้แพ้เปลี่ยนแปลงค่อนข้างเร็ว ทำให้ยากที่นักลงทุนจะรักษาความยืดหยุ่นไว้ได้” ร็อบ ฮาวอร์ธ นักกลยุทธ์การลงทุนอาวุโสของธนาคารแห่งอเมริกา กล่าว ข้อมูลจากบาร์เคลย์แสดงให้เห็นว่าความผันผวนนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษ โดยในปี 2025 หุ้น 100 ตัวที่ใหญ่ที่สุดในดัชนี S&P 500 ประสบกับการลดลงอย่างรุนแรงมากกว่า 5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานถึง 47 ครั้ง ซึ่งมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1998

เงินทุนไหลไปยังตลาดนอกสหรัฐอเมริกา

ท่ามกลางค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงในช่วงครึ่งแรกของปี ตลาดแรงงานสหรัฐที่ชะลอตัว และแรงกดดันจากทรัมป์ให้พันธมิตรในยุโรปเพิ่มงบประมาณด้านกลาโหม ตลาดหุ้นในส่วนอื่นๆ ของโลกกลับเริ่มปรับตัวสูงขึ้น จากข้อมูลของบลูมเบิร์ก ดัชนี MSCI Emerging Markets Index เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017

เงินทุนไหลไปยังตลาดนอกสหรัฐอเมริกา

ท่ามกลางค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงในช่วงครึ่งแรกของปี ตลาดแรงงานสหรัฐที่ชะลอตัว และแรงกดดันจากทรัมป์ให้พันธมิตรในยุโรปเพิ่มงบประมาณด้านกลาโหม ตลาดหุ้นในส่วนอื่นๆ ของโลกกลับเริ่มปรับตัวสูงขึ้น จากข้อมูลของบลูมเบิร์ก ดัชนี MSCI Emerging Markets Index เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017

เคร็ก เบซิงเกอร์ หัวหน้านักวางกลยุทธ์ของ Purpose Investments ชี้ให้เห็นว่า มุมมองที่ว่าหุ้นนอกสหรัฐฯ จะยังคงมีผลการดำเนินงานดีกว่าหุ้นสหรัฐฯ นั้น ไม่ใช่ความคิดที่สวนกระแสอีกต่อไปแล้ว เพราะ "เงินทุนกำลังไล่ตามผลตอบแทน"

แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะมีผลการดำเนินงานค่อนข้างช้า แต่ผลตอบแทนโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง ดัชนี S&P 500 เติบโตเป็นเลขสองหลักติดต่อกันเป็นปีที่สาม และนักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทยังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับปี 2026 ไรส์ วิลเลียมส์ หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Wayve Capital Management LLC เชื่อว่า แม้จะมีปัญหาความวุ่นวายด้านนโยบายในระดับสูง แต่ตราบใดที่มองข้ามเสียงรบกวนและมุ่งเน้นไปที่ราคา ผลประโยชน์ระยะยาวของ AI จะยังคงขับเคลื่อนเศรษฐกิจไปในทิศทางที่ถูกต้องต่อไป

การเลือกตั้งกลางเทอมและแนวโน้มของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงไม่แน่นอน

เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 ใกล้เข้ามา ตลาดหุ้นกำลังเผชิญกับความเสี่ยงใหม่ๆ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมมักเป็นปีที่ตลาดหุ้นอ่อนแอลง ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความเสี่ยงที่ชัยชนะของฝ่ายค้านอาจขัดขวางวาระการทำงานของประธานาธิบดี

เนื่องจากคะแนนนิยมตกต่ำและความไม่พอใจของผู้มีสิทธิเลือกตั้งเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยสูง ทรัมป์จึงมุ่งเป้าไปที่อัตราดอกเบี้ยจำนอง อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิต และค่าไฟฟ้าที่เพิ่มสูงขึ้นอันเนื่องมาจากการเพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูล AI นอกจากนี้ ทรัมป์ยังกดดันธนาคารกลางสหรัฐอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยรัฐบาลของเขายังได้เริ่มการสอบสวนทางอาญาต่อนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนปัจจุบัน ซึ่งเป็นการกระทำที่ยิ่งทำให้ความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางเพิ่มมากขึ้น เนื่องจากวาระของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม ทรัมป์จะเสนอชื่อผู้สืบทอดตำแหน่งต่อไป

มาร์ค แฮ็กเก็ตต์ หัวหน้านักวางกลยุทธ์ของ Nationwide Funds Group สรุปว่า:

"โดยทั่วไปแล้ว ปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมมักเป็นปีที่ตลาดหุ้นมีผลการดำเนินงานแย่ที่สุดในรอบปี การเลือกตั้งกลางเทอมมักมีความขัดแย้ง และตลาดไม่ชอบความไม่แน่นอน"