ที่มา: Grayscale

เรียบเรียงโดย: BitpushNews Mary Liu

ที่ Grayscale เราเชื่อว่าการอนุมัติจุด Bitcoin ETF ของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกานั้นเป็นเรื่องของ "เมื่อใด" ไม่ใช่ "ถ้า"

เรายังคงมุ่งเน้นไปที่การระบุ GBTC ให้เป็นสปอต Bitcoin ETF บน NYSE Arca แม้ว่าไทม์ไลน์จะไม่แน่นอน แต่เมื่อมองไปข้างหน้า เราได้พูดคุยกับ Craig Salm ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของ Grayscale และ Edward McGee ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินเพื่อตอบคำถามจากนักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ เกี่ยวกับการลงรายการผลิตภัณฑ์ เช่น GBTC ในตลาดหลักทรัพย์ เกี่ยวกับกระบวนการและผลกระทบ รวมถึงกระบวนการสำหรับ GBTC ที่จะจดทะเบียนใน NYSE Arca และความหมายของการซื้อขาย GBTC ในฐานะ ETF สำหรับนักลงทุน

ถาม: ก่อนอื่น คุณช่วยอธิบายภาพรวมการทำงานของ ETF โดยทั่วไปได้ไหม

ตอบ: ETF คือผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีหุ้นซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ (เช่น NYSE Arca, Nasdaq หรือ CBOE) ETF มีความสามารถในการสะสมและไถ่ถอนหุ้นพร้อมกัน โดยมีเป้าหมายเพื่อให้หุ้นของ ETF ซื้อขายตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงหรือการถือครอง (มักเรียกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิหรือ NAV)

ผู้เข้าร่วมตลาดที่เรียกว่า Authorized Participants (APs) (ส่วนใหญ่เป็นนายหน้า-ตัวแทนจำหน่าย เช่น ธนาคารหรือบริษัทการค้าที่มีคุณสมบัติการจดทะเบียนบางประการ) จะได้รับแรงจูงใจให้สร้าง ETF เมื่อหุ้นซื้อขายสูงกว่าหุ้น NAV ของ ETF หรือได้รับแรงจูงใจให้ไถ่ถอนหุ้น ETF เมื่อ หุ้นของพวกเขาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ ETF

โดยทั่วไปแล้ว AP จะเป็นผู้เข้าร่วมตลาดเพียงรายเดียวที่สามารถทำธุรกรรมดังกล่าวกับ ETF ได้ ธุรกรรมการสร้างและการไถ่ถอนเหล่านี้ทำให้ AP มีโอกาสได้รับผลกำไรผ่านกลไกการเก็งกำไร ซึ่งเป็นแรงจูงใจเพื่อให้แน่ใจว่า ETF ติดตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง ETF ที่ติดตาม NAV อย่างใกล้ชิดสามารถจูงใจโบรกเกอร์และนักลงทุนที่ไม่ใช่ AP ให้ซื้อและขายหุ้นในตลาดเปิดโดยไม่ต้องสร้างหรือไถ่ถอนหุ้น ยิ่งมีสภาพคล่องมากขึ้นหรือมีการซื้อขายอย่างอิสระ หุ้น ETF ก็จะยิ่งขึ้นอยู่กับการทำธุรกรรมการสร้างและการไถ่ถอนน้อยลง

ถาม: GBTC ทำงานอย่างไรในวันนี้?

คำตอบ: GBTC เป็นบริษัททรัสต์ด้านการลงทุนที่เป็นเจ้าของมากกว่า 3% ของจำนวน Bitcoin ทั้งหมดที่มีการหมุนเวียนอยู่ในปัจจุบัน ณ วันที่ 29 พฤศจิกายน 2023 แต่ละหุ้น GBTC ได้รับการสนับสนุน 0.0008968 BTC GBTC ไม่ได้เป็นเจ้าของสิ่งอื่นใดนอกจาก Bitcoin GBTC ไม่ได้ใช้เลเวอเรจหรือใช้อนุพันธ์ เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin และโทเค็น Bitcoin ที่ซ่อนอยู่จะถูกเก็บไว้ในที่เก็บข้อมูลออฟไลน์ที่ปลอดภัย Grayscale ดูแลการจัดการในแต่ละวันของ GBTC รวมถึงการจัดการความสัมพันธ์ในการดูแล การสื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแล การรายงานภาษี งบการเงิน และข้อกำหนดอื่น ๆ สำหรับเครื่องมือการลงทุนที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

ในอดีตหุ้น GBTC ได้รับการออกผ่านกระบวนการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง ซึ่งไม่จำเป็นต้องจดทะเบียนภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 ดังนั้น หุ้นดังกล่าวจึงเปิดให้เฉพาะนักลงทุนที่ได้รับการรับรองในช่วงแรกเท่านั้น และอยู่ภายใต้ระยะเวลาการถือครองที่ระบุไว้ในกฎข้อ 144 หุ้น GBTC คือ ไม่สามารถแลกคืนได้เช่นกัน เพื่อจัดหาสภาพคล่อง GBTC ได้รับราคาเสนอสาธารณะในตลาด OTCQX ในช่วงกลางปี ​​2558 จากจุดนั้น นักลงทุนที่สามารถเข้าถึงตลาดสาธารณะสามารถซื้อและขายหุ้น GBTC ที่ซื้อขายได้อย่างอิสระ ทำให้พวกเขาสามารถเพิ่มความเสี่ยงใน Bitcoin ในบัญชีการลงทุนของพวกเขาได้

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากกฎข้อ 144 หุ้นที่สร้างขึ้นใหม่จะต้องผ่านระยะเวลาการถือครอง หากหุ้น GBTC มีการซื้อขายบน OTCQX ในราคาที่สูงกว่า NAV ของ GBTC AP จะไม่สามารถสร้างหุ้นเพิ่มเพื่อเพิ่มเข้าสู่ตลาดได้ทันทีและอิงจาก GBTC NAV มีการปรับราคาใหม่ ในทางกลับกัน เนื่องจาก GBTC ไม่มีโปรแกรมไถ่ถอน หากหุ้น GBTC ซื้อขายต่ำกว่า NAV ของ GBTC AP จะไม่สามารถไถ่ถอนหุ้นเพื่อลบออกจากตลาดและปรับราคาใหม่ตาม NAV ของ GBTC ดังนั้น GBTC ไม่สามารถพึ่งพากลไกการเก็งกำไรที่มีอยู่ใน ETF ที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ได้ หุ้น GBTC สามารถซื้อขายได้ในราคาพรีเมียมและส่วนลดตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ

นวัตกรรมของโครงสร้างผลิตภัณฑ์ ETF คือมีกลไกการเก็งกำไรที่สามารถเพิ่มหรือไถ่ถอนหุ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อแก้ไขเบี้ยประกันภัยและส่วนลด

ที่สำคัญในรูปแบบ ETF หุ้น GBTC คาดว่าจะติดตามราคา Bitcoin ได้ใกล้ชิดยิ่งขึ้น ซึ่งหมายความว่าพรีเมี่ยมหรือส่วนลดราคาหุ้น GBTC คาดว่าจะหายไป ณ วันที่ 29 พฤศจิกายน 2023 สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ GBTC อยู่ที่ 23.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และส่วนลดการซื้อขายอยู่ที่ 8.09% หรือ 1.89 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่า สมมติว่าส่วนลดปัจจุบันหายไป GBTC จะปลดล็อกมูลค่าประมาณ 1.89 พันล้านดอลลาร์สำหรับนักลงทุนผ่านกลไกการเก็งกำไร หลังจากที่จดทะเบียนใน NYSE Arca และกลายเป็น ETF

ถาม: หาก SEC ให้การอนุมัติตามกฎระเบียบที่เหมาะสมเพื่ออนุญาตให้ Spot Bitcoin ETF เข้าสู่ตลาดสหรัฐอเมริกา จะเกิดอะไรขึ้นกับ GBTC

ตอบ: การสร้างหุ้น GBTC จะต้องจดทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. ผ่านทางแบบแสดงรายการข้อมูลการจดทะเบียนในแบบฟอร์ม S-3 ภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 การไถ่ถอนหุ้น GBTC คาดว่าจะดำเนินการตามการยกเว้นตามระเบียบ M ที่สำนักงาน ก.ล.ต. อนุญาตก่อนหน้านี้สำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีลักษณะคล้ายคลึงกัน สิ่งนี้จะช่วยให้ GBTC ได้รับการอนุมัติที่จำเป็นสำหรับการสร้างและการไถ่ถอนพร้อมกันเพื่อให้โอกาสในการเก็งกำไร หากมีพรีเมี่ยมหรือส่วนลดระหว่างราคาหุ้น GBTC และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ GBTC ช่วยให้ GBTC สามารถติดตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง Bitcoin ได้อย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้น เมื่อ ก.ล.ต. อนุมัติใบสมัครกฎ 19b-4 ของ NYSE Arca แล้ว GBTC ก็จะได้รับการอัปเกรดจาก OTCQX เป็น NYSE Arca ด้วย

GBTC พร้อมดำเนินการเป็น ETF แล้ว เมื่อได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบที่เหมาะสม Grayscale จะทำงานร่วมกับพันธมิตรของเราทันทีเพื่อจดทะเบียน GBTC บน NYSE Arca

ถาม: หาก ก.ล.ต. อนุมัติสปอต Bitcoin ETF และอนุญาตให้ GBTC จดทะเบียนใน NYSE Arca นักลงทุน GBTC จะต้องทำอย่างไร

ตอบ: ผู้ลงทุน GBTC ไม่ต้องดำเนินการใดๆ เมื่อนักลงทุนดูการถือครองหุ้น GBTC ของตนหลังจากที่จดทะเบียนใน NYSE Arca แล้ว พวกเขาจะเห็นเฉพาะหุ้นเหล่านั้นที่จดทะเบียนใน NYSE Arca และไม่ได้เสนอราคาใน OTCQX GBTC จะยังคงใช้สัญลักษณ์ย่อ (GBTC) และ CUSIP เดิม และนักลงทุนจะยังคงสามารถซื้อและขายหุ้น GBTC ในราคาตลาดเปิดได้

ถาม: ฉันควรทราบถึงผลกระทบทางภาษีอะไรบ้างเมื่อ GBTC อัปเกรดเป็น NYSE Arca

คำตอบ: ไม่. การลงรายการ GBTC บน NYSE Arca จะไม่ถือเป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี

ถาม: มีตารางเวลาหรือไม่ว่า GBTC จะได้รับการอนุมัติให้จดทะเบียนใน NYSE Arca เมื่อใด

คำตอบ: น่าเสียดายที่ไม่มี แม้ว่าศาล DC Circuit จะตัดสินให้ Grayscale ในการฟ้องร้อง SEC ในเดือนสิงหาคม 2023 ดังนั้นจึงเป็นการกลับคำตัดสินของ SEC ที่จะปฏิเสธคำขอ 19b-4 ของ NYSE เพื่อแสดงรายการ GBTC บน NYSE Arca นี่เป็นสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและไทม์ไลน์ก็ไม่แน่นอนโดยเนื้อแท้ ทีม Grayscale มุ่งมั่นที่จะทำงานอย่างสร้างสรรค์ร่วมกับ SEC เพื่อจดทะเบียน GBTC บน NYSE Arca และจะแบ่งปันข้อมูลอัปเดตอย่างทันท่วงทีต่อไปเมื่อมีข้อมูลเพิ่มเติม