สิ่งสำคัญที่ต้องจดจำ

คำนำ

USDT เปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ให้กลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกด้วยการนำมาผูกเข้ากับเครือข่าย มันได้กลายเป็น stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด โดยมีมูลค่าตลาดมากกว่า 140 พันล้านดอลลาร์ มันยังคงรักษาตำแหน่งของตนในฐานะสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพชั้นนำ แม้ว่าจะต้องเผชิญกับข่าวลือมากมายในอดีตเกี่ยวกับการมีหลักประกันไม่เพียงพอ ในขณะที่ตลาด Stablecoin ขยายตัว มูลค่าตลาดของ Tether USDT ก็เติบโตจาก 80,000 ล้านดอลลาร์ไปเป็น 144,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

ในขณะที่ USDT ยังคงเติบโตต่อไป Stablecoin อื่น ๆ ก็เริ่มขยายตัวเช่นกัน ส่งผลให้การครองตลาดของ USDT ลดลงจาก 70% เหลือ 61% ในช่วงปีที่ผ่านมา เพื่อรักษาการเติบโต USDT ได้ใช้แนวทางที่กล้าหาญในการขยายความสามารถของเครือข่ายข้ามสายโซ่ โดยเริ่มจากการนำ USDT0 ซึ่งเป็นโทเค็นหลายสายโซ่ที่ขับเคลื่อนโดย LayerZero OFT มาใช้ ไปจนถึงการสร้างฮับโดยมี Legacy Hub และ Plasma เป็นแกนหลัก ด้วยแนวทางเหล่านี้ พวกเขากำลังจัดการกับความท้าทายในอดีต

เรามาดูปัญหาที่พวกเขาเผชิญกันก่อน

1. ปัญหาเกี่ยวกับแผนการขยาย USDT ของ Tether

1.1 Tether USDT รองรับเพียง 12 เชนเท่านั้น

แหล่งที่มา: ฐานความรู้อย่างเป็นทางการของ Tethre | โปรโตคอลที่รองรับและคู่มือการรวมระบบ

ในปี 2014 เหรียญ Stablecoin USDT ที่ออกโดย Tether เปิดตัวครั้งแรกบนโปรโตคอล Omni Layer บนบล็อคเชน Bitcoin ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา Tether ได้ขยายการออก USDT ไปยังบล็อคเชนหลักอื่นๆ รวมถึง Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Binance Smart Chain (BEP-20), Solana (SPL) และอื่นๆ ณ ต้นปี 2025 Tether รองรับ USDT โดยตรงบนบล็อคเชนประมาณ 12 แห่ง อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจาก DeFiLlama แสดงให้เห็นว่า USDT มีอยู่บนบล็อคเชนมากกว่า 80 แห่ง ที่น่าสังเกตก็คือมีบล็อคเชนมากกว่า 50 บล็อคเชนที่มีปริมาณการซื้อขาย USDT สูงเกิน 1 ล้านดอลลาร์ และใน 30 บล็อคเชนที่มีปริมาณการซื้อขาย USDT สูงที่สุด มี 17 บล็อคเชนที่ใช้โทเค็นเวอร์ชันเชื่อมต่อแทนที่จะใช้ระบบรองรับดั้งเดิม

เมื่อ USDT ไม่ได้รับการสนับสนุนโดยธรรมชาติบนบล็อคเชน หมายความว่า Tether จะไม่ออกหรือแลกรับ USDT โดยตรงบนบล็อคเชนนั้น ในทางกลับกัน สะพานของบุคคลที่สามจะล็อค USDT ดั้งเดิมบนเชนที่รองรับและออกเวอร์ชัน “ห่อหุ้ม” หรือ “สะพานเชื่อม” ที่สอดคล้องกันบนบล็อคเชนใหม่ สำหรับผู้ใช้ การดำเนินการดังกล่าวจะทำให้เกิดปัญหากับความไม่เข้ากันของเวอร์ชันบริดจ์และความเสี่ยงเพิ่มเติมอีกชั้นหนึ่ง ความปลอดภัยและความน่าเชื่อถือของการเชื่อมโยง USDT ขึ้นอยู่กับตัวดำเนินการเชื่อมโยงบุคคลที่สามโดยสิ้นเชิง ไม่ใช่ Tether เอง หากสะพานถูกแฮ็กหรือมีปัญหา ผู้ใช้ก็อาจสูญเสีย USDT ที่เชื่อมต่ออยู่ และ Tether จะไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียเหล่านี้ เฉพาะ USDT บนบล็อคเชนที่รองรับแบบเนทีฟเท่านั้นที่ได้รับการสนับสนุนโดยตรงและแลกได้โดย Tether ดังนั้นการถือ USDT ที่เป็นสะพานเชื่อมจึงหมายถึงการต้องพึ่งพาสภาพคล่องและความปลอดภัยของสะพานเชื่อม

นอกจากนี้ Tether ได้หยุดการสร้าง USDT บนบล็อคเชนหลายตัวเนื่องจากการใช้งานต่ำหรือปัญหาด้านความปลอดภัย ซึ่งได้แก่ Omni Layer บน Bitcoin, AssetHub ของ Kusama, Simple Ledger Protocol (SLP) ของ Bitcoin Cash, EOSIO.TOKEN ของ EOS และ Algorand แม้ว่าการแลกรับอาจยังทำได้เป็นเวลาจำกัด แต่จะไม่มีการออกโทเค็น USDT ใหม่บนเครือข่ายเหล่านี้

แม้ว่า USDT จะดูเหมือนมีอยู่บนบล็อคเชนจำนวนมาก แต่ Tether รองรับโดยธรรมชาติเพียงไม่กี่ตัวเท่านั้น ในเครือข่ายอื่น ๆ ทั้งหมด ผู้ใช้จะโต้ตอบกับ USDT เวอร์ชันที่เชื่อมโยงซึ่งมีความเสี่ยงเพิ่มเติมที่ไม่เกิดขึ้นกับโทเค็นดั้งเดิม

1.2 USDT ที่เชื่อมโยงกันกำลังเพิ่มขึ้น

ที่มา: Tether: การหมุนเวียนและสถิติ - DefiLlama

ปริมาณหมุนเวียนของ USDT บน Ethereum ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 64.94 พันล้านดอลลาร์ ซึ่ง USDT ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ได้ถูกเชื่อมโยงไปยังบล็อคเชนอื่นๆ ตัวอย่างเช่น บน Binance Smart Chain (BSC) มีการสร้าง USDT มูลค่าประมาณ 5.2 พันล้านดอลลาร์ผ่านสะพาน BSC นอกจากนี้ เครือข่ายเลเยอร์ 2 หลักหลายเครือข่าย เช่น Arbitrum, Polygon, Optimism และ Mantle ดำเนินการบริดจ์ดั้งเดิมของตนเองสำหรับการโอน USDT บล็อคเชนเลเยอร์ 1 อื่นๆ รวมถึง Fantom, Kaia และ Sui อาศัยสะพานของบุคคลที่สามเพื่ออำนวยความสะดวกในการเคลื่อนย้าย USDT ระหว่างเครือข่าย

จากมุมมองของ Tether การเติบโตของ USDT ที่เป็นสะพานเชื่อมนำมาซึ่งความท้าทายในการบริหารจัดการที่สำคัญ Tether สามารถตรวจสอบและควบคุม USDT ออกบนเครือข่ายสนับสนุนดั้งเดิมได้โดยตรงเท่านั้น เมื่อ USDT ถูกเชื่อมโยงเข้ากับเครือข่ายอื่นๆ ผ่านสะพานของบุคคลที่สาม Tether ก็จะสูญเสียสิทธิ์ในการดูแลโทเค็นเหล่านี้โดยตรง การแบ่งส่วนนี้ทำให้ Tether มีความยากลำบากมากขึ้นในการติดตามอุปทานทั้งหมด การรับรองความสอดคล้อง และการจัดการความเสี่ยงในบล็อคเชนและโปรโตคอลสะพานที่ขยายตัว

ในที่สุด ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของ USDT ที่เป็นสะพานเชื่อมจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและการทำงานร่วมกันในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล แต่ Tether ในฐานะผู้จัดทำก็ต้องเผชิญกับความซับซ้อนใหม่ๆ เช่นกัน

1.3 Tether กำลังรั่วไหลมูลค่าไปยัง Tron

ที่มา: การใช้ก๊าซทรอน | เทอร์มินัลโทเค็น

Stablecoins ถือเป็นกระดูกสันหลังของระบบการเงินแบบออนไลน์ โดยทำหน้าที่เป็นสื่อหลักในการชำระเงิน การซื้อขาย และการกู้ยืม ปรากฏการณ์นี้โดดเด่นเป็นพิเศษในเครือข่าย Tron ซึ่งธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin คิดเป็นส่วนใหญ่ของกิจกรรมบนเครือข่าย - USDT เพียงอย่างเดียวคิดเป็นมากกว่า 98% ของอุปทาน stablecoin ของเครือข่าย Tron ซึ่งครอบคลุมปริมาณธุรกรรมเกือบทั้งหมด

ในปัจจุบัน มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin บน Tron อยู่ที่ 71.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่ง USDT ครองตลาดอยู่ด้วยมูลค่าการหมุนเวียนมากกว่า 70.9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่า Stablecoin อื่นๆ เช่น USDD, TUSD และ USDC ที่มีสัดส่วนเพียงส่วนเล็ก ๆ ของตลาดเท่านั้น ความเป็นผู้นำนี้สมบูรณ์แบบจนสามารถเรียกได้ว่า Tron เป็น “เครือข่าย USDT” โดยมีค่าธรรมเนียมธุรกรรม 98% และธุรกรรม 99% ขับเคลื่อนโดยการโอน USDT ส่งผลให้ Tron ได้รับรายได้ค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมเหล่านี้มากกว่า 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐต่อปี

แต่สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามสำคัญขึ้นมา: จะเกิดอะไรขึ้นหาก Tether ผู้จัดทำ USDT เปิดตัวบล็อคเชนของตัวเอง ซึ่งไม่เพียงแต่เก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงมูลค่าระบบนิเวศที่ไหลเข้าสู่ Tron ในปัจจุบันด้วย Tether ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการสร้างและย้าย USDT มูลค่าหลายพันล้านได้อย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองความต้องการของตลาด โดยปรับอุปทานระหว่างบล็อคเชนบ่อยครั้งเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและต้นทุน หาก Tether สร้างแรงจูงใจให้การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์รายใหญ่ (ซึ่งปัจจุบันถือ USDT ประมาณ 30% บน Tron) ย้ายการถือครอง USDT ของพวกเขาไปยังเชนที่ Tether ดำเนินการ ก็สามารถเปลี่ยนเส้นทางกิจกรรมเครือข่ายและรายได้ค่าธรรมเนียมไปสู่ระบบนิเวศของตัวเองได้

การเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจปรับเปลี่ยนรูปแบบเศรษฐกิจของโครงสร้างพื้นฐานของ Stablecoin ในทางพื้นฐาน สำหรับการแลกเปลี่ยนและผู้ใช้ การย้ายไปยังเครือข่ายดั้งเดิมของ Tether อาจหมายถึงค่าธรรมเนียมที่ต่ำลง การชำระเงินที่รวดเร็วขึ้น และรางวัลที่เป็นไปได้สำหรับผู้ที่นำมาใช้ในช่วงแรก สำหรับ Tether สิ่งนี้จะช่วยปลดล็อคช่องทางรายได้ใหม่และเพิ่มการควบคุมในสภาพแวดล้อมของ Stablecoin

ในระยะยาว สิ่งนี้อาจสร้างสถานการณ์ที่เป็นผลดีต่อทั้งสองฝ่าย: ผู้ใช้และการแลกเปลี่ยนได้รับประโยชน์จากเลเยอร์ที่ออกแบบมาเพื่อการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพ ในขณะที่ Tether จับมูลค่าที่ปัจจุบันรั่วไหลไปยังบล็อคเชนของบุคคลที่สาม เมื่อพิจารณาจากตำแหน่งที่โดดเด่นของ USDT ใน Tron และระบบนิเวศคริปโตที่กว้างขึ้น โอกาสของ Tether ที่จะนำมูลค่านี้ไปใช้ภายในจึงมีความสำคัญและมีความเป็นไปได้เพิ่มมากขึ้น

2. กลยุทธ์ของ Tether — การขยายในแนวนอนและแนวตั้ง

มีสองวิธีในการแก้ไขปัญหาที่ Tether USDT เผชิญอยู่ ประการแรกคือการบรรลุการขยายแนวนอนโดยการใช้กลยุทธ์ข้ามสายโซ่ที่ดีขึ้นบนบล็อคเชนที่มีอยู่มากกว่า 300 แห่งและเติบโตต่อไป ประการที่สองคือการขยายขนาดโดยเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรับมูลค่าเพิ่มและให้บริการเพิ่มมากขึ้น

2.1 USDT0 — การขยายแนวนอนโดยใช้ LayerZero OFT

ที่มา: การสแกน LayerZero

Tether เปิดตัว USDT เวอร์ชั่นหลายโซ่ที่เรียกว่า USDT0 ปัจจุบันโทเค็นใช้ประโยชน์จากกรอบงานโทเค็น OFT ของ LayerZero เพื่อปรับขนาดไปยังบล็อคเชนหรือ Rollup อื่นๆ ได้อย่างง่ายดาย นับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อเดือนที่แล้ว มูลค่าล็อครวม (TVL) ที่หมุนเวียนอยู่ที่ 971 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และธุรกรรมข้ามสายโซ่รวมก็เกิน 3 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ แล้ว ขณะนี้ ค่าใช้จ่ายในการส่ง USDT ข้ามบล็อคเชนที่แตกต่างกันนั้นต่ำกว่าที่เคย

เป็นไปได้ด้วยมาตรฐาน OFT ของ LayerZero ที่อนุญาตให้ล็อคหรือทำลายโทเค็นบนเชนต้นทางและสร้างบนเชนอื่นได้ USDT สามารถล็อคบนเชนที่รองรับในระบบพื้นฐาน เช่น Ethereum, Tron และ TON จากนั้นจึงสร้างเป็น USDT0 บนเชนที่ไม่ได้รับการรองรับ เช่น Arbitrum, Optimism และ Berachain สำหรับการโอนระหว่างเครือข่ายที่ไม่ได้รับการรองรับ ระบบจะใช้กลไกการทำลายและการสร้าง แนวทางนี้ช่วยลดความซับซ้อนในการจัดการการจัดเตรียมทั่วทั้งเครือข่ายที่แตกต่างกันขณะเดียวกันก็ลดความจำเป็นในการรองรับดั้งเดิม

แหล่งที่มา: การตรวจสอบการออกแบบกลไกมูลค่า USD₮0 | ห้องแล็บแห่งความโกลาหล

LayerZero ประสบความสำเร็จในการบรรลุ "การทำงานร่วมกันที่สอดคล้องกับผู้ออกหลักทรัพย์" และการดำเนินการข้ามสายโซ่ของ USDT0 ได้รับการตรวจยืนยันโดยสองหน่วยงาน ได้แก่ USDT0 DVN และ LayerZero DVN ซึ่งหมายความว่าการโอนข้ามสายโซ่สามารถเกิดขึ้นได้เฉพาะเมื่อได้รับการอนุมัติจากโครงสร้างพื้นฐานที่ดำเนินการโดยผู้ออก USDT0 เท่านั้น

หากต้องการให้ USDT0 รองรับเชนใหม่ จะต้องมีการปฏิบัติตามเงื่อนไขสองประการ: LayerZero จะต้องรองรับเชน และทีมงานจะต้องค้นหาหรือเริ่มรองรับการกำหนดเส้นทาง DVN สำหรับเชน ปัจจุบัน LayerZero รองรับเครือข่ายหลักประมาณ 131 เครือข่าย รวมถึงเครือข่ายหลักส่วนใหญ่ ดังนั้นการขยาย USDT0 จึงถือเป็นการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์มากกว่าจะเป็นอุปสรรคทางเทคนิค

2.2 Legacy Mesh และ Plasma — การสร้างศูนย์กลางสำหรับ USDT

Tether กำลังขยายตัวในแนวตั้งโดยสนับสนุนโครงการริเริ่มที่สำคัญสองประการ ได้แก่ การสร้าง Legacy Mesh สำหรับ USDT0 และ Plasma ซึ่งเป็นโซ่ข้างของ Bitcoin Legacy Mesh ทำหน้าที่เป็นเครือข่ายส่วนกลางที่เชื่อมต่อการปรับใช้ USDT ที่มีอยู่เข้ากับ USDT0 (เวอร์ชันหลายโซ่สำหรับโซ่ที่ขาดการรองรับ USDT ดั้งเดิม) Arbitrum ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางในการอำนวยความสะดวกในการโอนระหว่างเครือข่ายด้วยการรวบรวมกลุ่มสภาพคล่องและใช้โปรโตคอลการสื่อสารของ LayerZero ช่วยให้ผู้ใช้สามารถย้ายสินทรัพย์ระหว่าง Ethereum, Tron และ TON ได้อย่างราบรื่นด้วยเครือข่ายที่รองรับ USDT0 เช่น Arbitrum, Ink, Berachain ด้วยการเชื่อมต่อของ Arbitrum กับ Ethereum, Tron และ TON ทำให้อุปทาน USDT รวมกันได้ 98% ขณะที่ Legacy Mesh สร้างระบบนิเวศที่เชื่อมโยงกันสำหรับ stablecoin บนบล็อคเชนที่ได้รับการยอมรับและกำลังเกิดขึ้น

โครงการริเริ่มที่สอง Plasma มีแนวทางที่กล้าหาญกว่าด้วยการสร้าง Bitcoin sidechain ที่เน้นไปที่ประสิทธิภาพในการชำระเงิน USDT0 จะได้รับการสนับสนุนบน Plasma ตั้งแต่วันแรกโดยมีการเชื่อมต่อโดยตรงกับ USDT บน Ethereum, Tron และ TON

เมื่อรวมกันแล้ว Legacy Mesh และ Plasma จะสร้างศูนย์กลางสภาพคล่องและระบบนิเวศที่ครอบคลุมสำหรับ USDT Arbitrum ทำหน้าที่เป็นกระดูกสันหลังด้านสภาพคล่อง ในขณะที่ Plasma เพิ่มประสิทธิภาพปริมาณธุรกรรมและพัฒนาระบบนิเวศ dapp ของตัวเอง การทำงานร่วมกันนี้ช่วยให้ USDT ขยายอิทธิพลได้ทั้งในด้านสภาพคล่องและการใช้งาน

ที่มา: การแนะนำ Legacy Mesh: USDT ของคุณอยู่ทุกที่แล้ว — USD₮0

3. การทำงานร่วมกันเป็น “ขั้นตอนแรก” ในกลยุทธ์การขยายสกุลเงินเสถียร

3. การทำงานร่วมกันเป็น “ขั้นตอนแรก” ในกลยุทธ์การขยายสกุลเงินเสถียร

Stablecoins ทำให้สกุลเงิน fiat กลายเป็นสกุลเงินกึ่งสากล และการทำงานร่วมกันทำให้ Stablecoins กลายเป็นสกุลเงินสากลอย่างแท้จริง เมื่อระบบนิเวศของบล็อคเชนขยายตัวไปมีเครือข่ายมากกว่า 300 เครือข่าย กรณีการใช้งานและฐานผู้ใช้ของ Stablecoin ก็มีความแตกแยกเพิ่มมากขึ้น สำหรับผู้จัดทำ stablecoin การมุ่งเน้นไปที่โซ่เดียวในช่วงแรกอาจได้ผล แต่การเติบโตและการนำไปใช้ในระยะยาวนั้นขึ้นอยู่กับกลยุทธ์แบบข้ามโซ่ซึ่งช่วยให้โทเค็นของพวกเขาสามารถเคลื่อนที่ข้ามบล็อคเชนหลาย ๆ บล็อคเชนได้อย่างราบรื่น

ตัวอย่างที่ดีคือ Wyoming Stablecoin (WYST) ซึ่งเป็น stablecoin ที่ออกโดยรัฐและมีการสำรองเต็มจำนวนตัวแรกของสหรัฐฯ โดยการร่วมมือกับ LayerZero และนำมาตรฐาน OFT มาใช้ ทำให้สามารถออก WYST และใช้งานบนบล็อคเชนหลักหลายแห่งได้ รวมถึง Ethereum, Avalanche, Solana และอื่นๆ ความสามารถในการทำงานร่วมกันนี้ไม่เพียงขยายฐานผู้ใช้ของ WYST เท่านั้น แต่ยังช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานและปรับปรุงประสบการณ์สำหรับสถาบันและบุคคลที่จำเป็นต้องซื้อขายหรือชำระเงินบนเครือข่ายที่แตกต่างกันอีกด้วย

ตัวอย่าง WYST เน้นย้ำถึงแนวโน้มอุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น: กลยุทธ์การทำงานร่วมกันต้องดำเนินไปควบคู่กับกลยุทธ์การจัดจำหน่าย ในขณะที่ Stablecoins กำลังมองหาการนำไปใช้อย่างแพร่หลายมากขึ้น LayerZero ซึ่งมีโครงสร้างพื้นฐานที่ปรับแต่งได้และการรองรับเครือข่ายแบบกว้าง กำลังกลายมาเป็นประตูสู่การขยายตัวแบบข้ามเครือข่าย ช่วยให้ผู้ออกสามารถเข้าสู่ตลาดและกรณีการใช้งานใหม่ๆ ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ที่มา: เร่งพัฒนา Stablecoins ในเอเชียผ่านการทำงานร่วมกัน | สี่เสาหลัก