กว่าทศวรรษที่ผ่านมา บริษัทขุด Bitcoin เป็นรากฐานที่มั่นคงที่สุดของเครือข่าย PoW และเป็นตัวกำหนดต้นทุนสำหรับ "ตลาดระดับ 0" ของ BTC แต่ในปัจจุบัน บริษัทเหล่านี้กำลังเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางตรงกันข้าม ไม่ว่าจะโดยตั้งใจหรือไม่ตั้งใจก็ตาม และกำลังก้าวไปสู่ปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ในแง่ผิวเผิน แรงจูงใจโดยตรงที่ทำให้บริษัทเหมืองแร่ต้องเปลี่ยนแปลงตัวเองคือ ความยากในการขุดที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและอัตรากำไรที่ลดลงเนื่องจากตลาดที่ซบเซา แต่แรงผลักดันที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือการที่ตลาดทุนให้ความสำคัญอย่างมากกับแนวคิดเรื่องปัญญาประดิษฐ์ (AI) และบริษัทเหมืองแร่ก็มีสินทรัพย์ที่จับต้องได้จำนวนมากซึ่งง่ายต่อการเปลี่ยนแปลงมากที่สุด ได้แก่ ไฟฟ้า ที่ดิน ระบบทำความเย็น ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานข้อมูลสำเร็จรูป ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนเป็นพลังการประมวลผล AI ที่มีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ได้

ท่ามกลางเสียงอึกทึกของการแข่งขันในรูปแบบต่างๆ บริษัทเหมืองแร่ซึ่งอยู่ตรงจุดตัดของพลังงาน ไฟฟ้า พลังการประมวลผล และสินทรัพย์คริปโต กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แต่แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้

บางคนใช้แนวทางที่ระมัดระวังและสังเกตการณ์จากภายนอก ในขณะที่บางคนถูกบีบให้ต้องหันมาเสี่ยงทุกอย่าง แต่สิ่งหนึ่งที่แน่นอนคือ ลมแรงได้เริ่มพัดมาแล้ว นั่นคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากตลาดคริปโตเคอร์เรนซีไปสู่โลกของปัญญาประดิษฐ์ (AI)

เป็นการต่อสู้ที่ยากลำบากที่ต้องเผชิญ และเค้กที่ยากจะปฏิเสธ

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 แรงกดดันที่แท้จริงสำหรับบริษัทเหมืองแร่ไม่ได้มาจากความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียว แต่มาจากแรงกดดันเชิงโครงสร้าง ได้แก่ ความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง รายได้ต่อหน่วยที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง และต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ท่ามกลางฤดูหนาวอันโหดร้าย: การขายคริปโตเคอร์เรนซีเพื่อความอยู่รอด หรือการชำระบัญชีล้มละลาย

เมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ ความยากในการขุด Bitcoin พุ่งสูงขึ้น 15% เป็น 144.4T ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2021 ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราแฮชของเครือข่ายฟื้นตัวจาก 826 EH/s เป็น 1 ZH/s แต่ราคาแฮชกลับลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ประมาณ 23.9 ดอลลาร์สหรัฐฯ/PH/s เนื่องจากผลกำไรยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องจากการลดรางวัลการขุดลงครึ่งหนึ่งในปี 2024 บริษัทเหมืองแร่จึงถูกบังคับให้เข้าสู่โหมดการป้องกันกระแสเงินสด

เหตุการณ์ที่สำคัญที่สุดมาจาก BitDeer เมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ บริษัทเปิดเผยว่าจำนวน BTC ที่ถือครองอยู่ลดลงเหลือ 0 โดยปริมาณการผลิตและการขายตรงกันพอดีในสัปดาห์นั้น แม้ว่าผู้ก่อตั้ง Jihan Wu จะอธิบายในภายหลังว่า "0 ในตอนนี้ไม่ได้หมายความว่าจะเป็น 0 ในอนาคต" แต่ตลาดก็ยังมองว่านี่เป็นภาพสะท้อนของแรงกดดันที่บริษัทเหมืองแร่ต้องเผชิญ

นี่ไม่ใช่กรณีเดียวที่เกิดขึ้น ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ NFN8 Group ได้ยื่นขอคุ้มครองการล้มละลายภายใต้มาตรา 11 ในรัฐเท็กซัส โดยวางแผนที่จะขายสินทรัพย์ทั้งหมด เอกสารแสดงให้เห็นว่าเหตุไฟไหม้ที่ฟาร์มขุดหลัก ภาระค่าเช่าจากโมเดลการขายและเช่าคืน และราคาแฮชที่ลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากการลดรางวัลการขุดลงครึ่งหนึ่ง ส่งผลกระทบโดยตรงต่อกระแสเงินสดของบริษัท แม้ว่าจะมีฟาร์มขุดหลายแห่ง แต่เครื่องขุด 5,000 เครื่องของ NFN8 ปัจจุบันมีมูลค่าต่ำกว่า 50,000 ดอลลาร์ ในขณะที่หนี้สินมีมูลค่าหลายล้านดอลลาร์

ในขณะที่สภาพแวดล้อมเสื่อมโทรมลงอย่างต่อเนื่อง บริษัทเหมืองแร่ต่าง ๆ ก็ตอบสนองในลักษณะที่สอดคล้องกันอย่างน่าทึ่ง นั่นคือการหันมาใช้ปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ฤดูใบไม้ผลิครั้งที่สอง: ผลกำไรมหาศาลที่อยู่เบื้องหลังคำสั่งซื้อ AI/HPC จำนวนมาก

สำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI พลังการประมวลผลและศูนย์ข้อมูลมักมีจำกัดเสมอ วงจรการก่อสร้างแบบดั้งเดิมมักใช้เวลา 3-5 ปี พร้อมต้นทุนสูงสำหรับที่ดิน ไฟฟ้า และระบบระบายความร้อน ในทางกลับกัน บริษัทเหมืองแร่มีสัญญาด้านพลังงาน โครงสร้างพื้นฐาน และประสบการณ์ในการดำเนินงานอยู่แล้ว ทำให้พวกเขากลายเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมที่สุดสำหรับวงจรการขยายตัวของ AI

นับตั้งแต่ปีที่แล้ว บริษัทเหมืองแร่ต่าง ๆ ประสบกับยอดสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ บริษัทเหมืองแร่ 6 แห่ง รวมถึง IREN, CIFR และ HUT มียอดสั่งซื้อด้าน AI/HPC รวมกันประมาณ 38.5 พันล้านดอลลาร์ ในบรรดาสัญญาเหล่านี้ สัญญามูลค่า 12.8 พันล้านดอลลาร์ที่ลงนามระหว่าง TeraWulf และ Fluidstack และสัญญา 5 ปีมูลค่า 9.7 พันล้านดอลลาร์ที่ลงนามระหว่าง IREN และ Microsoft นั้นน่าประทับใจเป็นพิเศษ ซึ่งช่วยหนุนราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้ให้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่าสำหรับบริษัทเหมืองแร่หลายแห่ง ส่วนแบ่งรายได้จาก AI/HPC เพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 15% เป็น 40%–60%

หากการทำเหมืองแร่เป็นธุรกิจที่มีวัฏจักรขึ้นลง ปัญญาประดิษฐ์ก็เปรียบเสมือนกระแสเงินสดระยะยาว

หากการทำเหมืองแร่เป็นธุรกิจที่มีวัฏจักรขึ้นลง ปัญญาประดิษฐ์ก็เปรียบเสมือนกระแสเงินสดระยะยาว

ความเห็นพ้องต้องกันในรายงานทางการเงิน: ปัญญาประดิษฐ์ (AI) กลายเป็นคำสำคัญ

ผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026 ชี้ให้เห็นเป็นเอกฉันท์ว่า บริษัทเหมืองแร่กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงระบบ

WULF ซึ่งเป็นผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดสัญญาด้าน HPC ถือครองสัญญามูลค่ากว่า 12.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทขุดเหรียญดิจิทัล TeraWulf 2025 รายงานรายได้รวมทั้งปีอยู่ที่ 168.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 20.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดย 16.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มาจากธุรกิจให้เช่าเครื่องคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง (HPC) ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่

ปัจจุบัน TeraWulf ถือครองสัญญาด้าน HPC มูลค่ากว่า 12.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีกำลังการผลิตที่ลงนามไปแล้ว 522 เมกะวัตต์ และได้รับเงินทุนสนับสนุน 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสนับสนุนการขยายศูนย์ข้อมูล

IREN บริษัท "ยักษ์ใหญ่ขนาดเล็กในด้านการขุดข้อมูลด้วย AI" ได้รับคำสั่งซื้อจาก Microsoft มูลค่า 9.7 พันล้านดอลลาร์

ด้วยคำสั่งซื้อจำนวนมหาศาลก่อนหน้านี้และการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว IREN จึงกลายเป็น "ยักษ์ใหญ่ด้านการขุด AI" รุ่นใหม่

จากรายงานทางการเงินของบริษัทเหมืองแร่ IrisEnergy (IREN) ณ วันที่ 31 มกราคม 2026 บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จนถึงปัจจุบันในปีงบประมาณนี้ บริษัทได้ระดมทุนไปแล้วกว่า 9.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการชำระเงินล่วงหน้าจากลูกค้า พันธบัตรแปลงสภาพ การให้เช่า GPU และการจัดหาเงินทุนสำหรับ GPU บริษัทวางแผนที่จะเพิ่ม GPU อีก 140,000 เครื่อง และคาดว่าจะบรรลุรายได้ประจำปี 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2026

บ้านพักของ "ตระกูลทรัมป์": ถือครองคำสั่งซื้อมูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์

บริษัทขุดเหรียญคริปโต Hut8 มีรายได้ 9.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการให้บริการโฮสติ้งในปีงบประมาณ 2025 และมีเงินสดและเงินสำรองบิตคอยน์ประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ AmericanBitcoin (ABTC) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยด้านการขุดเหรียญดิจิทัลที่แยกตัวออกมาจาก Hut8 มีรายได้รวม 185.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 มีกำลังการประมวลผลประมาณ 25 EH/s และเป็นเจ้าของเครื่องขุด ASIC ประมาณ 78,000 เครื่อง ยิ่งไปกว่านั้น ปริมาณสำรอง BTC ของบริษัทยังเกิน 6,000 เหรียญอีกด้วย

บริษัทนี้ยังเป็นบริษัทขุดเหรียญคริปโตเคอร์เรนซีรายใหญ่ที่ได้รับการสนับสนุนจากตระกูลทรัมป์ ดังนั้นจึงได้รับความสนใจอย่างมากจากตลาด

CIFR: การปรับโฉมแบรนด์เสร็จสมบูรณ์แล้ว ได้รับคำสั่งซื้อมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในรายงานผลประกอบการประจำปีงบประมาณ 2025 บริษัทขุดเหรียญดิจิทัล CipherDigital เปิดเผยว่าได้เปลี่ยนชื่ออย่างเป็นทางการจาก "CipherMining" เป็น "CipherDigital" เพื่อให้การเปลี่ยนแปลงแบรนด์เสร็จสมบูรณ์

เมื่อเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมา CIFR ได้ทำข้อตกลงเช่ามูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์กับ Amazon Web Services นอกจากนี้ยังได้แลกเปลี่ยนหุ้น 5.4% กับข้อตกลงของ Google ในการให้การค้ำประกันมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์สำหรับสัญญาของ Fluidstack กับ Google อีกด้วย

Riot Games ซึ่งเป็นที่รู้จักจากกลยุทธ์ "ขายสกุลเงินดิจิทัลเพื่อซื้อที่ดินและสร้างศูนย์ข้อมูล" ได้บรรลุข้อตกลงการเช่ากับ AMD แล้ว

บริษัท Riot Platforms ผู้ให้บริการขุดเหรียญดิจิทัล ประกาศผลประกอบการประจำปี 2025 โดยมีรายได้ 647.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 376.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 และมีปริมาณการถือครอง Bitcoin มากกว่า 18,000 เหรียญ

ในเดือนมกราคมปีนี้ Riot ได้ขายบิตคอยน์จำนวน 1,080 เหรียญ และนำเงินที่ได้มา (ประมาณ 96 ล้านดอลลาร์) ซื้อที่ดินในเมืองร็อกเดลเพื่อสร้างโครงการศูนย์ข้อมูล นอกจากนี้ บริษัทยังได้ลงนามในข้อตกลงเช่าและบริการศูนย์ข้อมูลกับ AMD ซึ่งจะติดตั้งกำลังการผลิตด้านไอทีที่สำคัญจำนวน 25 เมกะวัตต์ในวิทยาเขตของ AMD ที่ร็อกเดล บริษัทลงทุนเชิงรุก StarboardValue คาดการณ์ว่ามูลค่าของ Riot ในช่วงการเปลี่ยนแปลงด้าน AI และ HPC อาจสูงถึง 21 พันล้านดอลลาร์

MARA ซึ่งเป็นนักลงทุนรายใหญ่ใน BTC กำลังร่วมมือกับสถาบันการเงินเพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูล AI

รายงานทางการเงินของ MARA แสดงให้เห็นว่า รายได้ของ MARA ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 อยู่ที่ 202.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากราคาเฉลี่ยของการขุด Bitcoin ลดลงประมาณ 14% เมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ MARA ประกาศความร่วมมือกับบริษัทลงทุน Starwood Capital Group เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่สำหรับลูกค้าด้านปัญญาประดิษฐ์และคลาวด์คอมพิวติ้ง บนพื้นที่ขุด Bitcoin ที่มีอยู่เดิมในสหรัฐอเมริกา หลังจากการประกาศดังกล่าว ราคาหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 17% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด

เป็นที่น่าสังเกตว่า ต่างจากบริษัทเหมืองแร่อื่นๆ ที่มุ่งมั่นเปลี่ยนไปสู่ด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) อย่างแน่วแน่ ผู้บริหารของ MARA เน้นย้ำว่า แม้จะมีความไม่แน่นอนของการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น แต่ความเชื่อมั่นในระยะยาวของพวกเขาที่มีต่อสินทรัพย์ Bitcoin ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และ Bitcoin จะยังคงเป็นส่วนสำคัญของกลยุทธ์ระยะยาวของพวกเขาต่อไป

"รายได้จากศูนย์ข้อมูลพุ่งสูงขึ้น" CORZ: มีคำสั่งซื้อ CoreWeave ในมือมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์

บริษัท CoreScientific (CORZ) ประกาศผลประกอบการทางการเงินสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 รายได้รวมในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 อยู่ที่ 79.8 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 94.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปี 2024 รายได้จากการขุด Bitcoin ลดลงเหลือ 42.2 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่รายได้จากการให้บริการศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นเป็น 31.3 ล้านดอลลาร์ จาก 8.5 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 กำไรขั้นต้นในไตรมาสที่สี่เพิ่มขึ้นเป็น 20.8 ล้านดอลลาร์ สูงกว่า 4.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปี 2024

อดัม ซัลลิแวน ซีอีโอของ CoreScientific กล่าวว่า โครงการก่อสร้างที่มีอยู่ของบริษัทเสร็จสมบูรณ์ไปแล้วกว่าครึ่ง และบริษัทกำลังขยายแพลตฟอร์มโฮสติ้งให้มีกำลังการผลิตให้เช่าถึง 1.5 กิกะวัตต์ เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว บริษัท AI CoreWeave วางแผนที่จะเข้าซื้อกิจการ CoreScientific ด้วยมูลค่าประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ แต่ข้อตกลงดังกล่าวล้มเหลวในที่สุดเนื่องจากขาดการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น ในเดือนมกราคมปีนี้ CoreScientific ได้ขาย Bitcoin จำนวน 1,900 BTC (ประมาณ 175 ล้านดอลลาร์) เพื่อเป็นทุนในการปรับเปลี่ยนธุรกิจ

บริษัทคาดการณ์ว่าธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะเป็นแรงขับเคลื่อนให้รายได้เติบโตในอัตราเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 60.9% ตั้งแต่ปี 2026 ถึง 2028 โดยจะแตะระดับ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2028

บริษัทเหมืองแร่อื่นๆ ที่เข้าร่วม ได้แก่ Bitfarms ซึ่งเปลี่ยนชื่อ และ BitDigital เปลี่ยนไปอยู่ฝั่ง ETH

ในเดือนกุมภาพันธ์ Bitfarms (BITF) ประกาศว่าจะย้ายสำนักงานใหญ่จากแคนาดาไปยังสหรัฐอเมริกา และวางแผนที่จะเปลี่ยนชื่อเป็น Keel Infrastructure (ขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น ตลาดหลักทรัพย์ และศาล) เพื่อเร่งการเปลี่ยนแปลงไปสู่บริษัทด้านโครงสร้างพื้นฐาน ก่อนหน้านี้ ในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว บริษัทได้แปลงเงินกู้ 300 ล้านดอลลาร์เป็นเงินทุนโครงการสำหรับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในรัฐเพนซิลเวเนีย และในเดือนมกราคมปีนี้ บริษัทได้ขายฟาร์มขุดเหรียญ PasoPe ในราคา 30 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการถอนตัวออกจากตลาดลาตินอเมริกาอย่างเป็นทางการ

ในทางกลับกัน การเปลี่ยนแปลงของ BitDigital นั้นรุนแรงยิ่งกว่า ย้อนกลับไปในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว เมื่อกระแส DAT (Digital Asset Treasury) กำลังมาแรง BitDigital เป็นหนึ่งในบริษัทแรกๆ ที่ประกาศเปลี่ยนจากบริษัทที่เน้นการบริหารจัดการ BTC ไปเป็นบริษัทที่เน้นการบริหารจัดการ ETH ในตลาดหลักทรัพย์ และในเดือนมกราคมปีนี้ บริษัทได้ชี้แจงเพิ่มเติมว่า จะยุติการขุด Bitcoin อย่างสิ้นเชิง และหันมาเพิ่มการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของ Ethereum การ Staking และกลยุทธ์ HPC/AI แทน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์อย่างเป็นทางการของบริษัทขุด Bitcoin ที่เคยเกี่ยวข้องกับการขุดมานานถึงห้าปี ปัจจุบัน บริษัทลูกด้าน AI อย่าง WhiteFiber ได้ทำการ IPO เสร็จสิ้นแล้ว และ BitDigital ถือหุ้นประมาณ 27 ล้านหุ้น มูลค่ากว่า 457 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมูลค่าตลาดปัจจุบัน

นอกจากสองบริษัทที่กล่าวถึงข้างต้นแล้ว Galaxy, Bitdeer, Cleanspark และ Cango ยังอยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลงสู่ AI และจำเป็นต้องเพิ่มส่วนแบ่งรายได้ให้มากขึ้น โดยเฉพาะ Cango ที่เพิ่งระดมทุนได้ 10.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ และได้รับการยืนยันการลงทุนเพิ่มเติมอีก 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งอาจช่วยเร่งการขยายตัวของบริษัทในธุรกิจศูนย์ข้อมูล AI/HPC ได้

ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบโดยสังเขปโดยอ้างอิงจากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงของคุณ

ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบโดยสังเขปโดยอ้างอิงจากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงของคุณ

ทัศนคติของกลุ่มทุน: เลือกผู้ชนะ ไม่ใช่เรื่องราว

ตลาดไม่ได้ยอมรับ "การเปลี่ยนแปลงสู่ปัญญาประดิษฐ์" อย่างสมบูรณ์ แต่กำลังเปลี่ยนแปลงไปสู่รูปแบบที่แตกต่างกันมากขึ้นอย่างรวดเร็ว

ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ JPMorgan Chase ระบุในรายงานว่า บริษัทขุด Bitcoin มีผลประกอบการที่ดีในช่วงต้นปี โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการแข่งขันในเครือข่ายที่ลดลงชั่วคราว และความนิยมที่เพิ่มขึ้นของแนวคิด HPC (High-Performance Computing) ในขณะนั้น มูลค่าตลาดรวมของบริษัทขุด Bitcoin และผู้ประกอบการศูนย์ข้อมูลที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ 14 แห่งที่ JPMorgan Chase ติดตามอยู่ เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมกราคม เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของดัชนี S&P 500 ที่ประมาณ 1% ในช่วงเวลาเดียวกันมาก

อย่างไรก็ตาม ไม่นานหลังจากนั้น ด้วยการเปิดตัวโมเดล AI รุ่นใหม่ และผลกระทบของ OpenClaw ต่อระบบการประเมินมูลค่าหุ้นซอฟต์แวร์ ความเชื่อมั่นของตลาดก็เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่เกิดจาก AI ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทเหมืองแร่ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ร่วงลง โดย CIFR, IREN และ Hut8 ร่วงลงมากกว่า 10% ในช่วงเวลาหนึ่งของวัน

เมื่อวันที่ 10 กุมภาพันธ์ Morgan Stanley ได้เผยแพร่รายงานการวิจัย โดยให้คะแนน "น้ำหนักเกิน" (overweight) แก่ CIFR และ WULF ในขณะที่ปรับลดคะแนน MARA เป็น "น้ำหนักต่ำกว่า" (underweight)

เมื่อสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ การส่งมอบสินค้าตามคำสั่งซื้อและการฟื้นตัวของราคาหุ้น ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดกลับพลิกผันอีกครั้ง นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่า ด้วยอัตราการขายชอร์ตที่สูงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทเหมืองแร่ได้ทำสัญญาพลังงานระยะยาวราคาถูก มูลค่าเชิงกลยุทธ์ของพวกเขานั้นขยายออกไปนอกเหนือจากการทำเหมืองแบบดั้งเดิม และใกล้เคียงกับผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) มากกว่า

เมื่อคำสั่งซื้อได้รับการดำเนินการและราคาหุ้นฟื้นตัว ตรรกะของตลาดก็เริ่มชัดเจนขึ้น: เงินทุนกำลังเดิมพันเฉพาะกับหุ้นที่จะประสบความสำเร็จในเชิงโครงสร้างเท่านั้น

ดังนั้น อนาคตของบริษัทเหมืองแร่จึงขึ้นอยู่กับสามสิ่งเป็นหลัก:

ในความเป็นจริง การตัดสินใจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างองค์กรของบริษัทนั้นไม่สำคัญ สิ่งที่สำคัญกว่าคือการเลือกใช้เงินทุน

สถานการณ์เปลี่ยนไปแล้ว และบริษัทเหมืองแร่มีทางเลือกเพียงสองทาง คือ ย้ายตามกระแสน้ำ หรือกลายเป็นอดีตไป