เวลา 4:20 น. ของวันที่ 3 มกราคม 2026 ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศอย่างเป็นทางการถึงการจับกุมประธานาธิบดีมาดูโรของเวเนซุเอลา สื่อทั่วโลกต่างตกตะลึง หน่วยงานข่าวกรองจากหลายประเทศจัดการประชุมฉุกเฉิน และกรุงวอชิงตันก็เกิดความวุ่นวายตลอดทั้งคืน

แต่ในโลกของบล็อกเชน ข่าว "พลิกโลก" นี้ไม่ใช่ความลับแต่อย่างใด

เพียงหกชั่วโมงก่อนหน้านั้น มีคนใน Polymarket วางเดิมพันครั้งใหญ่ว่า "มาดูโรจะลาออกจากตำแหน่งก่อนวันที่ 31 มกราคม" กระเป๋าเงินดิจิทัลลึกลับที่ลงท้ายด้วย 0x31a5 กวาดซื้อคำสั่งขายทั้งหมดในตลาดโดยไม่คำนึงถึงต้นทุน การลงทุนเริ่มต้น 34,000 ดอลลาร์กลายเป็นมากกว่า 400,000 ดอลลาร์ในเวลาไม่ถึง 24 ชั่วโมง คิดเป็นผลตอบแทนจากการลงทุน 1205%

สิ่งที่น่าสะพรึงกลัวยิ่งกว่าก็คือ กระเป๋าเงินดิจิทัลนี้ถูกสร้างขึ้นเมื่อวันที่ 27 ธันวาคม ซึ่งเป็นช่วงเวลาเดียวกับที่กองทัพสหรัฐฯ เลื่อนแผนการโจมตีในช่วงคริสต์มาสออกไปเนื่องจากสภาพอากาศ

มีคนรู้ความลับสุดยอดของเพนตากอนล่วงหน้า

ตลาดการคาดการณ์—ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นเครื่องมือแบบกระจายอำนาจที่แสดงถึง "ภูมิปัญญาส่วนรวม"—กำลังกลายเป็น "ช่องทางการสร้างรายได้" จากข้อมูลลับระดับโลก เมื่อข้อมูลบนบล็อกเชนแจ้งเตือนเกี่ยวกับการปฏิบัติการทางทหารก่อนที่ซีไอเอจะแจ้ง และเมื่อบล็อกเชนกลายเป็นแหล่งหลบซ่อนของผู้ปล่อยข้อมูลรั่วไหล อะไรกันแน่ที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดนี้?

สามคดีสำคัญเกี่ยวกับการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน

การจับกุมมาดูโร: การนำความลับทางทหารมาแสวงหาผลประโยชน์

ก่อนอื่น เรามาทบทวนช่วงสุดสัปดาห์ที่น่าตื่นเต้นนั้นกันก่อน

ก่อนที่มาดูโรจะถูกจับกุม ราคาซื้อขายล่วงหน้าใน Polymarket สำหรับ "มาดูโรจะลงจากตำแหน่งก่อนวันที่ 31 มกราคมหรือไม่" ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 6-7 เซนต์เป็นเวลานาน ซึ่งหมายความว่าตลาดเชื่อว่าโอกาสที่จะเกิดเหตุการณ์นี้ขึ้นมีเพียง 6%-7% เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่วันที่ 27 ธันวาคม บัญชี 0x31a5 ราวกับรู้แผนการ ได้เริ่มสะสมหุ้นเป็นจำนวนมาก เพื่อหลีกเลี่ยงการดึงดูดความสนใจ พวกเขาจึงใช้กลยุทธ์ที่ไม่เปิดเผยตัวตน โดยรักษาระดับต้นทุนการถือครองไว้ในระดับต่ำมาก

จุดเปลี่ยนที่แท้จริงเกิดขึ้นเวลา 22.00 น. ของวันศุกร์ที่ 2 มกราคม จากข้อมูลการตรวจสอบของ Axios และ Lookonchain พบว่าบัญชีดังกล่าวหยุดซ่อนกิจกรรมและเริ่มซื้อหุ้นโดยไม่คำนึงถึงราคา ส่งผลให้สภาพคล่องในสมุดคำสั่งซื้อขายหมดเกลี้ยง

พฤติกรรมนี้มีศัพท์เฉพาะในวงการตลาดการเงินว่า "ลักษณะเฉพาะของนักลงทุนที่มีข้อมูลครบถ้วน" พวกเขาไม่สนใจเรื่องราคาหุ้นคลาดเคลื่อน พวกเขาสนใจแต่เพียงการถือหุ้นให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ก่อนที่ข้อมูลจะถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ

ไม่กี่ชั่วโมงต่อมา ข่าวการจับกุมมาดูโรก็แพร่กระจาย และราคาซื้อขายตามสัญญาก็ร่วงลงเหลือ 1 ดอลลาร์ในทันที บัญชีลึกลับเหล่านี้ได้ทำการโจมตีแบบซุ่มยิงได้อย่างสมบูรณ์แบบ

บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชน Lookonchain กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ที่อยู่ทั้งสามแห่งวางเดิมพันเฉพาะเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับเวเนซุเอลาและมาดูโร โดยไม่มีประวัติการซื้อขายอื่นใด นี่เป็นข้อบ่งชี้ที่ชัดเจนของการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน"

ปัญหาที่ร้ายแรงกว่านั้นก็คือ หากทีมรักษาความปลอดภัยของมาดูโรได้เฝ้าติดตามความผิดปกติของข้อมูลใน Polymarket พวกเขาก็น่าจะมีเวลาเตือนภัยล่วงหน้าได้หลายชั่วโมง ตลาดการคาดการณ์ได้กลายเป็น "แหล่งรั่วไหลของข้อมูลลับ" อย่างเปิดเผยไปแล้ว

การค้นหาประจำปีของ Google: การทำนายที่แม่นยำที่สุดเกี่ยวกับ "อัลฟ่าแรคคูน"

หากกรณีของมาดูโรเกี่ยวข้องกับอำนาจทางการเมือง กรณีของอัลฟาแรคคูนก็เผยให้เห็นถึงความเปราะบางของข้อมูลทางธุรกิจ

ในช่วงปลายปี 2025 Polymarket ได้เปิดตัวตลาดการทำนาย "คำค้นหาแห่งปี 2025 ของ Google" ซึ่งคาดว่าจะเป็นตลาดที่เน้นด้านความบันเทิง โดยผู้ใช้จะทำการทายคำต่างๆ ตามกระแสวัฒนธรรมยอดนิยม

แต่การปรากฏตัวของผู้ใช้ชื่อ "AlphaRaccoon" ได้ทำลายสมดุล เขาทำการเดิมพันใน 23 หมวดหมู่ที่แตกต่างกันในช่วงเวลาสั้นๆ และทำนายผลลัพธ์ได้อย่างแม่นยำถึง 22 หมวดหมู่

สิ่งที่น่าตกใจที่สุดคือการกระทำของเขาในหมวด "บุคคลที่ถูกค้นหามากที่สุด": เขาเดิมพันครั้งใหญ่กับนักร้อง d4vd ในขณะนั้น อัตราต่อรองที่ d4vd จะชนะนั้นถูกประเมินไว้เพียง 0.2% ทำให้การชนะแทบเป็นไปไม่ได้ แต่ผลลัพธ์กลับแสดงให้เห็นว่า d4vd ติดอันดับหนึ่งจริง ๆ

สิ่งที่น่าตกใจที่สุดคือการกระทำของเขาในหมวด "บุคคลที่ถูกค้นหามากที่สุด": เขาเดิมพันครั้งใหญ่กับนักร้อง d4vd ในขณะนั้น อัตราต่อรองที่ d4vd จะชนะนั้นถูกประเมินไว้เพียง 0.2% ทำให้การชนะแทบเป็นไปไม่ได้ แต่ผลลัพธ์กลับแสดงให้เห็นว่า d4vd ติดอันดับหนึ่งจริง ๆ

บัญชีนี้ทำกำไรได้มากกว่า 1 ล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว

นักวิเคราะห์เชื่อว่านี่อาจเกิดจากการรั่วไหลของข้อมูลภายในของ Google—บางทีหน้าเว็บทดสอบอาจถูกจัดทำดัชนีชั่วครู่ หรือพนักงานที่มีสิทธิ์เข้าถึงข้อมูลเบื้องหลังอาจมีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมโดยตรง ไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใดก็ตาม นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดการคาดการณ์สามารถ "ดูดซับ" ความลับขององค์กรได้อย่างมีประสิทธิภาพสูงมาก

OpenAI GPT-5.2: เกมแห่งการรั่วไหลในซิลิคอนแวลลีย์

ในสาขาปัญญาประดิษฐ์ คุณค่าของข้อมูลยังถูกวัดเป็นมิลลิวินาทีอีกด้วย

เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2025 OpenAI ได้เปิดตัวโมเดล GPT-5.2 อย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านั้น บัญชีผู้ใช้สี่บัญชีได้เริ่มซื้อสัญญาที่สัญญาว่า OpenAI จะเปิดตัวโมเดลใหม่ก่อนวันที่ 13 ธันวาคมแล้ว

ในวันที่โมเดลดังกล่าวถูกเปิดเผย บัญชีเหล่านั้นถูกปิดลงทันที ทำให้ได้รับกำไรประมาณ 13,000 ดอลลาร์ แม้ว่าจำนวนเงินจะไม่มากเท่ากับกรณีของ Google แต่ความแม่นยำของช่วงเวลา—การเปิดสถานะล่วงหน้าหนึ่งสัปดาห์และปิดสถานะทันทีหลังจากเหตุการณ์—แสดงให้เห็นถึงลักษณะทั่วไปของการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน

เหตุการณ์นี้ยังบังคับให้บริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง OpenAI และ Anthropic ต้องปรับปรุงคู่มือพนักงาน โดยห้ามพนักงานใช้ความลับของบริษัทในการวางเดิมพันในตลาดการคาดการณ์อย่างชัดเจน และแม้แต่ Coinbase ก็ได้ขยายขอบเขตนโยบายการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในให้ครอบคลุมพฤติกรรมดังกล่าวด้วย

เหตุใดการคาดการณ์ตลาดจึงกลายเป็นแหล่งเพาะบ่มการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายใน?

ข้อบกพร่องทางเทคนิคโดยกำเนิด

เหตุผลที่ตลาดการคาดการณ์มักกลายเป็นแหล่งเพาะบ่มการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในนั้นแยกไม่ออกจากการออกแบบทางเทคนิคพื้นฐานของตลาดเหล่านั้น

การไม่เปิดเผยตัวตนของเทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นด่านป้องกันแรกที่ขาดหายไป แม้ว่า Polymarket จะจำกัดการเข้าถึงเฉพาะผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกา แต่ก็อนุญาตให้เข้าร่วมได้จากทุกที่ทั่วโลกผ่าน VPN และกระเป๋าเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจ ซึ่งแตกต่างจากขั้นตอน KYC ที่เข้มงวดของบริษัทโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม ตลาดการคาดการณ์ไม่สามารถระบุได้ง่ายๆ ว่าผู้ค้าเป็นผู้บริหารของ Google หรือที่ปรึกษาของกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ

กลไก AMM (Average Market Maker) ให้เบาะแสในการระบุผู้ค้าภายใน ในตลาดที่มีสภาพคล่องจำกัด การไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมากสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นอย่างมาก นักเก็งกำไรทั่วไปมักจะวางคำสั่งซื้อและรอให้คำสั่งซื้อนั้นเสร็จสมบูรณ์เพื่อลดต้นทุนจากการคลาดเคลื่อนของราคา ในขณะที่ผู้ค้าภายในซึ่งมีข้อมูลบางอย่างมีแนวโน้มที่จะซื้อในราคาตลาด แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยต้นทุนจากการคลาดเคลื่อนของราคาที่สูงก็ตาม ในกรณีของมาดูโร พฤติกรรมของ "วาฬ" ที่ "กลืนกิน" สมุดคำสั่งขายโดยตรงนั้นเป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นถึงลักษณะนี้

ความเสี่ยงของ Oracle นั้นร้ายแรงยิ่งกว่า ในตลาดการคาดการณ์สำหรับ "ข้อตกลงแร่ธาตุระหว่างสหรัฐฯ และยูเครน" "วาฬ" ที่ถือโทเค็น UMA จำนวนมากได้บีบให้มีการลงคะแนนเพื่อประกาศผลลัพธ์ว่า "ใช่" แม้ว่าหลักฐานสาธารณะจะแสดงให้เห็นว่าข้อตกลงยังไม่บรรลุผลก็ตาม นี่เป็นการเปิดเผยจุดอ่อนที่ร้ายแรงของตลาดการคาดการณ์ DeFi ซึ่งไม่ได้บันทึกความจริงที่เป็นกลาง แต่บันทึก "ฉันทามติถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าทุน"

สุญญากาศทางกฎหมาย

ในระบบกฎหมายของสหรัฐอเมริกา นิยามของการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในนั้นแตกต่างกันอย่างมากระหว่างตลาดหลักทรัพย์และตลาดสินค้าโภคภัณฑ์

สำหรับตลาดหุ้น คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ห้ามการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในอย่างเด็ดขาดตามพระราชบัญญัติหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ปี 1934 อย่างไรก็ตาม ตลาดการคาดการณ์จัดอยู่ในประเภท "สัญญาเหตุการณ์" ซึ่งจัดอยู่ในหมวดสินค้าโภคภัณฑ์และอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของคณะกรรมการกำกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC)

เป็นเวลานานแล้วที่คำจำกัดความของ CFTC เกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในนั้นแคบลง การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์โดยใช้ข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ (เช่น เกษตรกรคาดการณ์ราคาข้าวโพดล่วงหน้าโดยอิงจากผลผลิตของตนเอง) เคยได้รับอนุญาตและถือเป็นส่วนหนึ่งของการค้นหาราคาตลาดด้วยซ้ำ

ความคลุมเครือในคำจำกัดความทางกฎหมายนี้ ทำให้การดำเนินคดีกับผู้ที่ใช้ข้อมูลภายในในการซื้อขายหลักทรัพย์ในตลาดทำนายผลเป็นเรื่องยากอย่างยิ่ง

กรณีของมาดูโรกลายเป็นตัวเร่งให้เกิดการแทรกแซงด้านกฎระเบียบ สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ ริช ตอร์เรส ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็ว โดยประกาศใช้ "กฎหมายว่าด้วยความซื่อสัตย์สุจริตของสาธารณะสำหรับตลาดการคาดการณ์ทางการเงินปี 2026" กฎหมายฉบับนี้ห้ามอย่างชัดเจนไม่ให้เจ้าหน้าที่รัฐบาลกลางที่มาจากการเลือกตั้ง ผู้ได้รับการแต่งตั้งทางการเมือง และพนักงานของฝ่ายบริหาร มีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมสัญญาในตลาดการคาดการณ์ที่เกี่ยวข้องกับนโยบายของรัฐบาล การกระทำของรัฐบาล หรือผลลัพธ์ทางการเมือง เมื่อพวกเขามีหรืออาจเข้าถึงข้อมูลสำคัญที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะผ่านตำแหน่งหน้าที่ของตน

นี่ถือเป็นครั้งแรกที่มีกฎหมายออกมาควบคุมตลาดการคาดการณ์โดยเฉพาะ

กฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นกำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของตลาด ในฐานะตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่จดทะเบียนกับ CFTC (คณะกรรมการกำกับสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ) Kalshi ห้ามการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในอย่างชัดเจนและให้ความร่วมมือกับหน่วยงานกำกับดูแลในการตรวจสอบตัวตน ในขณะที่ Polymarket บรรลุข้อตกลงกับ CFTC ในปี 2022 และบล็อกที่อยู่ IP ของสหรัฐฯ แล้ว แต่รูปแบบการดำเนินงานจริงของบริษัทยังคงอยู่ในพื้นที่สีเทาทางกฎหมาย

การแลกเปลี่ยนระหว่างประสิทธิภาพและความเป็นธรรม

การแลกเปลี่ยนระหว่างประสิทธิภาพและความเป็นธรรม

นอกเหนือจากประเด็นด้านเทคโนโลยีและกฎหมายแล้ว กรณีของมาดูโรยังจุดประกายการถกเถียงเชิงปรัชญาเกี่ยวกับธรรมชาติของตลาดอีกด้วย

มุมมองของนักเศรษฐศาสตร์: การซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในช่วยเพิ่มความแม่นยำของตลาด

โรบิน แฮนสัน นักเศรษฐศาสตร์ผู้บุกเบิกทฤษฎีการทำนายตลาด เสนอมุมมองที่ดูขัดแย้งกับสามัญสำนึก นั่นคือ การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในกลับทำให้การทำนายของตลาดมีความแม่นยำมากขึ้น

จากมุมมองของทฤษฎีสารสนเทศ หากใครรู้ว่ามาดูโรจะถูกจับกุมในคืนนี้และวางเดิมพัน นั่นหมายความว่าพวกเขากำลังเผยแพร่ข้อมูลที่มีค่าสูงนี้ไปทั่วโลกโดยไม่เสียค่าใช้จ่ายใดๆ ผ่านความผันผวนของราคา ตลาดจะ "ค้นพบ" ความจริงก่อนการประกาศอย่างเป็นทางการ

แฮนเซนแย้งว่า หากเราจะใช้ตลาดการคาดการณ์เพื่อชี้นำการตัดสินใจ เราไม่ควรกีดกันผู้ที่มีข้อมูลครบถ้วนจากการมีส่วนร่วม เพราะการมีส่วนร่วมของพวกเขาจะกำจัดสิ่งรบกวนและทิ้งสัญญาณที่ชัดเจนไว้

ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดการคาดการณ์เป็นเกมที่มีผลรวมเป็นศูนย์ และผู้เข้าร่วมล้วนเป็นการเก็งกำไรโดยธรรมชาติ แตกต่างจากตลาดหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการก่อตัวของทุน ตลาดการคาดการณ์จึงคล้ายกับกลไกการให้รางวัลข้อมูลมากกว่า ดังนั้นตรรกะดั้งเดิมที่ว่า "การปกป้องนักลงทุนรายย่อยและรายกลาง" อาจไม่สามารถนำมาใช้ได้อย่างสมบูรณ์ในกรณีนี้

ข้อกังวลของหน่วยงานกำกับดูแล: ตลาดสินค้าเลมอนและความเสี่ยงทางศีลธรรม

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของหน่วยงานกำกับดูแลและสาธารณชน การอนุญาตให้มีการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในนั้นเป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้

หากผู้เข้าร่วมตลาดทั่วไปตระหนักว่าคู่ค้าของตนนั้นเป็นคนวงในที่มี "มุมมองแบบพระเจ้า" อยู่เสมอ พวกเขาก็จะออกจากตลาดไปในที่สุด ตามทฤษฎี "ตลาดมะนาว" ของ Akerlof สิ่งนี้จะนำไปสู่การลดลงของสภาพคล่องในตลาด และในที่สุดตลาดเองก็จะล่มสลาย

วิกฤตทางจริยธรรมที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่กลไกการให้แรงจูงใจ หากผู้บัญชาการทหารสหรัฐฯ สามารถหากำไรจากการลดอำนาจรัฐบาลของประเทศใดประเทศหนึ่งแล้วทำการโจมตี นี่ถือเป็นอันตรายทางศีลธรรมอย่างร้ายแรง สัญญา "การลาออกของมาดูโร" มีความคล้ายคลึงอย่างมากกับ "การเมืองลอบสังหาร" ที่นักเขียนแนวไซเบอร์พังก์อย่างจิม เบลล์เคยทำนายไว้ นั่นคือการระดมทุนเพื่อมอบรางวัลโดยการทำนายการตายของใครบางคน