บิตคอยน์ร่วงลงอย่างหนักที่สุดในปีนี้อีกครั้ง จากราว 90,000 ดอลลาร์ เหลือราว 83,600 ดอลลาร์ ปัจจัยที่ตามมาคือ การบังคับขายสินทรัพย์ในสถานะซื้อ (Long Position) มูลค่ากว่า 500 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ดัชนีความกลัวของตลาดปรับตัวเข้าใกล้ระดับ "ความกลัวขั้นรุนแรง" อีกครั้ง

การร่วงลงอย่างกะทันหันที่ดูเหมือนจะเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน กลับซ่อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่านั้น สภาพคล่องมหภาคกำลังเปลี่ยนแปลง เลเวอเรจของตราสารอนุพันธ์กำลังสะสม และตัวชี้วัดทางเทคนิคแสดงให้เห็นถึงการพังทลายในระยะกลาง ปัจจัยทั้งสามนี้ส่งผลกระทบต่อ Bitcoin เกือบจะพร้อมกัน

การพุ่งขึ้นครั้งก่อนดูเหมือนว่าจะกำหนดราคาให้กับความคาดหวังของตลาดทั้งหมดเกี่ยวกับ "รอบการลดอัตรา" ล่วงหน้าแล้ว ในตอนนี้ ตลาดกำลังกำหนดราคาใหม่ โดยประเมินราคาใหม่อีกครั้งว่าสภาพคล่องที่แท้จริงยินดีจะจ่ายให้กับ Bitcoin ในราคาเท่าใด

“ผลกระทบจากการเบิกเงินเกินบัญชี” ของการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin กำลังเริ่มปรากฏให้เห็น

หากเราสังเกตการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้น เราจะพบปรากฏการณ์ที่ชัดเจนอย่างหนึ่ง นั่นคือ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่มีการอนุมัติ ETF แบบ Spot นั้นมีความเร็วและขนาดที่เกินกว่าช่วงขาขึ้นครั้งก่อนๆ อย่างมาก

แนวโน้มตลาดที่ "ชันเกินไป" ประเภทนี้เรียกว่า "การใช้จ่ายเกินตัวเนื่องจากความคาดหวัง" ในเศรษฐศาสตร์มหภาค กล่าวคือ ราคาตลาดจะเพิ่มขึ้นจากการผ่อนคลายในอนาคต การเติบโต หรือการไหลเข้าของเงินทุนล่วงหน้า และเมื่อเงื่อนไขที่แท้จริงไม่เกิดขึ้นทันที ราคาก็มีแนวโน้มที่จะไม่สมดุลมากขึ้น

การที่ราคาตกลงในรอบนี้จากสูงสุดที่ 125,000 ดอลลาร์ไปเป็นกว่า 80,000 ดอลลาร์นั้นไม่ใช่เพียงการปรับฐานทางเทคนิคตามปกติ แต่เป็นเหมือนการตอบโต้ต่อความคาดหวังที่มากเกินไปในปีนี้มากกว่า

สัญญาณแรกของการตอบโต้ครั้งนี้มาจาก ETF

ในเดือนพฤศจิกายน กองทุน ETF สปอตบิตคอยน์มีเงินทุนไหลออกสุทธิ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เงินทุนไหลเข้าและไหลออกของ ETF ในฐานะเครื่องมือหลักในการจัดสรรเงินทุนสำหรับกองทุนแบบดั้งเดิม มักสะท้อนถึงทัศนคติของ "เงินทุนระยะยาว" เงินทุนไหลออกอย่างต่อเนื่องในปัจจุบันบ่งชี้ว่าอัตราการไหลออกของเงินทุนจากภายนอกใหม่กำลังชะลอตัวลง

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลของ Kaiko ยังแสดงให้เห็นว่า “ความลึกของตลาด” (ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความยืดหยุ่นของราคาต่อความผันผวนที่เกิดจากธุรกรรมขนาดใหญ่) ของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 568.7 ล้านดอลลาร์ในช่วงสุดสัปดาห์ ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 766.4 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนตุลาคม ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็วเกือบ 30% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ธุรกรรมขนาดใหญ่ใดๆ ก็ตามย่อมนำมาซึ่งความผันผวนที่มากขึ้น และระดับการซื้อขายแบบเลเวอเรจที่สูงในปัจจุบันได้กลายเป็นจุดกระตุ้นที่ซ่อนอยู่

ยิ่งมีการคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับลดมากเท่าใด ตลาดก็ยิ่งวิตกกังวลมากขึ้นเท่านั้น

ความผันผวนครั้งใหญ่ของราคา Bitcoin ทุกครั้งล้วนเชื่อมโยงกับบริบทเศรษฐกิจมหภาคอย่างแยกไม่ออก

มองเผินๆ ตลาดได้ประเมินความเป็นไปได้เกือบ 90% ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ซึ่งน่าจะเป็นปัจจัยบวกสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง อย่างไรก็ตาม “ความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ย” ในปัจจุบันแตกต่างจากในอดีต ดูเหมือนว่าตลาดกำลังบีบให้ธนาคารกลางส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินมากกว่า

ปัญหาคือการลดอัตราดอกเบี้ยไม่ได้นำมาซึ่งสภาพคล่องใหม่ในทันที

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังไม่กลับสู่เป้าหมาย 2% ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีพื้นที่จำกัดมากสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างแท้จริง ดังนั้น ตลาดจึงเริ่มตั้งคำถามว่า จะมีเงินใหม่เพียงพอที่จะผลักดันให้สินทรัพย์ที่ไม่ชอบความเสี่ยงกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหรือไม่? ข้อสงสัยนี้มักจะไม่ได้สะท้อนอยู่ในข้อมูลเศรษฐกิจ แต่กลับได้รับคำตอบจากสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเป็นอันดับแรก

จุดกระตุ้นที่อ่อนไหวที่สุดมาจากประเทศญี่ปุ่น

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังไม่กลับสู่เป้าหมาย 2% ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีพื้นที่จำกัดมากสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างแท้จริง ดังนั้น ตลาดจึงเริ่มตั้งคำถามว่า จะมีเงินใหม่เพียงพอที่จะผลักดันให้สินทรัพย์ที่ไม่ชอบความเสี่ยงกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งหรือไม่? ข้อสงสัยนี้มักจะไม่ได้สะท้อนอยู่ในข้อมูลเศรษฐกิจ แต่กลับได้รับคำตอบจากสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงเป็นอันดับแรก

จุดกระตุ้นที่อ่อนไหวที่สุดมาจากประเทศญี่ปุ่น

สัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ได้ออกแถลงการณ์ที่หาได้ยากว่าพวกเขาอาจพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลทั่วโลกอย่างรวดเร็วว่า "การถือเงินเยนแบบ Carry Trade" อาจกลับทิศทาง หากนักลงทุนถูกบังคับให้เติมเงินสำรองเงินเยนแทนที่จะปล่อยกู้ต่อไปเพื่อซื้อหุ้นสหรัฐฯ หรือสินทรัพย์ดิจิทัล ตลาดที่มีความเสี่ยงทั่วโลกอาจเข้าสู่ช่วง "การลดภาระหนี้แบบ Passive"

ความรู้สึกต่อความเสี่ยงนั้นเปราะบางต่อการรบกวนของเศรษฐกิจมหภาคมากกว่า และ Bitcoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสี่ยงด้านหน้า ถือเป็นสินทรัพย์แรกที่จะได้รับผลกระทบ

เพื่อสรุปการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจ: เพียงไม่กี่วันก่อนที่ราคาจะลดลง ผู้ซื้อขายส่วนใหญ่ในตลาดการทำนายของ Myriad เชื่อว่า Bitcoin จะ "ขึ้นไปถึงจุดสูงสุดใหม่ที่ 100,000 ดอลลาร์ก่อน" แต่หลังจากที่ราคาเริ่มลดลง ความคาดหวังนี้ก็พลิกกลับทันที โดยเกือบครึ่งหนึ่งเดิมพันว่าราคาจะ "ตกลงไปที่ 69,000 ดอลลาร์ก่อน"

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในความรู้สึกนี้เป็นลักษณะเฉพาะของตลาดคริปโต:

เมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น ตลาดก็พร้อมที่จะเชื่อข่าวดีใดๆ ก็ตาม

อย่างไรก็ตาม หากเกิดการลดลงอย่างรวดเร็ว ตลาดจะตอบรับแนวคิดที่มองโลกในแง่ร้ายที่สุดทันที

ในทางเทคนิคแล้ว ถือว่าเข้าสู่แนวโน้มขาลงระยะกลาง

จากมุมมองทางเทคนิค โครงสร้างทางเทคนิคของ Bitcoin ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ตามที่นักวิเคราะห์ Jose Antonio Lanz กล่าว

ในขณะที่ตลาดยังคงมองหาจุดต่ำสุด ข่าวจากโลกการเงินแบบดั้งเดิมก็น่าสังเกตเช่นกัน นั่นคือ Vanguard บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ที่ถือว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็น "สินทรัพย์เก็งกำไร" มาโดยตลอด และเก็บสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้ออกจากตลาด ได้ประกาศอย่างกะทันหันว่าจะเปิดให้ลูกค้าซื้อขาย ETF สกุลเงินดิจิทัลได้

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางตลาดคริปโตที่สูญเสียมูลค่าตลาดไปกว่าล้านล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนตุลาคม และผลกระทบก็มีความซับซ้อน การเข้ามาของสถาบันเพียงแห่งเดียวเพียงพอที่จะพลิกกลับความเชื่อมั่นในช่วงการปรับฐานของแนวโน้มหรือไม่ ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

ปัจจุบันตลาดมีแนวโน้มที่จะอยู่ในช่วงกลับตัวของแนวโน้มมากกว่าช่วงที่ราคาหุ้นย่อตัวลงเพียงอย่างเดียว การปรับตัวลดลงตามแนวโน้มมักจะยาวนานกว่าการปรับตัวลดลงตามความเชื่อมั่น และยากที่จะกลับตัวได้ด้วยข่าวดีในระยะสั้น

สำหรับนักลงทุนทั่วไป สิ่งที่สำคัญที่สุดในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ไม่ใช่การคาดการณ์ว่า "ราคาจะตกลงไปที่ไหน" แต่คือการทำความเข้าใจว่าเหตุใดตลาดจึงไปถึงจุดนั้น ความผันผวนจะคงอยู่ได้นานเพียงใด และสามารถต้านทานความผันผวนดังกล่าวได้หรือไม่

ขั้นตอนการกำหนดราคาความเสี่ยงใหม่นั้นมีแนวโน้มสูงที่จะกำหนดราคาผิดพลาดและขายมากเกินไป อย่างไรก็ตาม ขั้นตอนดังกล่าวจะขจัดตำแหน่งทั้งหมดที่อิงตามความปรารถนาออกไปด้วยเช่นกัน

Bitcoin กำลังดำเนินการดังกล่าวให้เสร็จสมบูรณ์