เขียนโดย: seed.eth

ในเกมอำนาจของวอลล์สตรีท บรรดาบริษัทยักษ์ใหญ่ไม่เคยหายไปไหน พวกเขาเพียงแค่รอจังหวะที่เหมาะสมเพื่อเก็บเกี่ยวผลประโยชน์

เช้านี้ คำแถลงของเทอร์รี ดัฟฟี ซีอีโอของ CME Group ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ระหว่างการแถลงผลประกอบการไตรมาสที่สี่ ได้สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดโดยรวม

ดัฟฟี่เปิดเผยว่า CME กำลังพิจารณาอย่างจริงจังที่จะออกโทเค็นดิจิทัลของตนเอง ซึ่งก็คือ "CME Coin"

นี่ไม่ใช่แค่การทดสอบทางเทคนิคธรรมดาๆ ภายใต้แนวคิด "การแปลงทุกอย่างให้เป็นโทเค็น" การเคลื่อนไหวของ CME จึงดูเหมือนเป็นการ "ล่า" ครั้งใหญ่ที่เริ่มขึ้นโดยภาคการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) เพื่อต่อต้านโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับคริปโตเคอร์เรนซีโดยเฉพาะ

1. ปริศนาของการวางตำแหน่ง: มันเป็นเครื่องต่อรองหรืออาวุธกันแน่?

แม้จะถูกเรียกว่า "เหรียญ" เหมือนกัน แต่ CME Coin ก็ไม่เหมือนกับสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ที่เป็นที่รู้จักกันดีในโลกคริปโต จากคำตอบสั้นๆ ของดัฟฟี่ สามารถสรุปข้อมูลได้ดังนี้:

โทเค็นนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อใช้งานบนเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ

CME แยกแยะโครงการนี้ออกจากโครงการ "Tokenized Cash" ที่ดำเนินการอยู่ (ร่วมกับ Google Cloud) โดยระบุว่าเป็นสองโครงการที่แตกต่างกัน

ซีอีโอเน้นย้ำว่า CME ในฐานะ "สถาบันการเงินที่มีความสำคัญเชิงระบบ (SIFI)" ออกโทเค็นที่มีความปลอดภัยสูงกว่าผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันในตลาดปัจจุบันมาก (หมายเหตุบรรณาธิการ: โดยทั่วไป SIFI หมายถึงธนาคารขนาดใหญ่ ในขณะที่ SIFMU หมายถึง "เส้นทางการเงิน" เช่น CME ที่ให้บริการด้านการหักบัญชีและการชำระเงิน สถานะ SIFMU ของ CME ทำให้สามารถเข้าถึงบัญชีของธนาคารกลางสหรัฐได้)

เราจะเห็นได้ว่าตรรกะพื้นฐานของ CME Coin นั้นโน้มเอียงไปทางการยกระดับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินให้เป็นระบบดิจิทัล และฟังก์ชันหลักของมันน่าจะเป็นสองอย่างต่อไปนี้:

2. ทำไมต้องตอนนี้? การคำนวณสามขั้นตอนของ CME

การที่ CME เข้าสู่ตลาดในเวลานี้ไม่ใช่การตัดสินใจแบบฉับพลัน แต่เป็นการวางแผนกลยุทธ์สามด้านเพื่อการเปลี่ยนแปลงสู่ระบบดิจิทัลในปี 2026:

การแก้ไขปัญหา "ภาวะขาดแคลนสภาพคล่องในช่วงสุดสัปดาห์"

CME วางแผนที่จะเปิดให้บริการซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์อย่างเต็มรูปแบบในปี 2026 ระบบ FedWire แบบดั้งเดิมไม่สามารถประมวลผลธุรกรรมในวันหยุดสุดสัปดาห์ได้ หากราคา Bitcoin ร่วงลงในคืนวันเสาร์ สถาบันต่างๆ จะไม่สามารถโอนเงินเพื่อเติมเงินมาร์จินได้ ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงต่อการถูกบังคับขายอย่างมาก CME Coin ซึ่งเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมง จึงเป็นทางออกที่รวดเร็วสำหรับระบบมาร์จิน

CME วางแผนที่จะเปิดให้บริการซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์อย่างเต็มรูปแบบในปี 2026 ระบบ FedWire แบบดั้งเดิมไม่สามารถประมวลผลธุรกรรมในวันหยุดสุดสัปดาห์ได้ หากราคา Bitcoin ร่วงลงในคืนวันเสาร์ สถาบันต่างๆ จะไม่สามารถโอนเงินเพื่อเติมเงินมาร์จินได้ ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงต่อการถูกบังคับขายอย่างมาก CME Coin ซึ่งเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมง จึงเป็นทางออกที่รวดเร็วสำหรับระบบมาร์จิน

การเรียกคืน "ผลกำไรดอกเบี้ย" ที่ถูกขโมยไป

ปัจจุบัน การมีส่วนร่วมของสถาบันในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีโดยทั่วไปต้องถือครอง USDT หรือ USDC ซึ่งหมายความว่าเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์ถูกผูกไว้กับบริษัทต่างๆ เช่น Tether และ Circle โดยดอกเบี้ยหลายร้อยล้านดอลลาร์ที่เกิดขึ้นนั้นตกเป็นของบริษัทเหล่านี้แต่เพียงผู้เดียว การเกิดขึ้นของ CME Coin แสดงให้เห็นว่า CME กำลังพยายามรักษาเงินทุนจำนวนมหาศาลนี้ไว้ในงบดุลของตนเอง

การสร้าง "ปราการด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย"

เมื่อ BlackRock เปิดตัวกองทุน BUIDL และ JPMorgan Chase เข้ามามีส่วนร่วมใน JPM Coin มากขึ้น บริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ก็ได้บรรลุข้อตกลงร่วมกันแล้วว่า การแข่งขันทางการเงินในอนาคตจะไม่ใช่การแย่งชิงที่นั่งอีกต่อไป แต่จะเป็นการแข่งขันเพื่อ "ประสิทธิภาพของหลักประกัน"

ซีอีโอของ CME กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า เมื่อเทียบกับโทเค็นที่ออกโดยธนาคารระดับสามหรือสี่ หรือบริษัทเอกชน พวกเขาเชื่อถือโทเค็นที่ออกโดยสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ที่มีความสำคัญต่อระบบเศรษฐกิจ (SIFIs) เช่น JPMorgan Chase มากกว่า นี่ฟังดูเหมือนข้อกำหนดในการควบคุมความเสี่ยง แต่จริงๆ แล้วมันคือการกำหนดมาตรฐานที่สูงขึ้น โดยการยกระดับข้อกำหนดสำหรับ "แหล่งที่มา" ของหลักประกัน CME กำลังบีบให้ Stablecoin "ส่วนตัว" ที่มีอยู่เดิมออกไป และสร้างสนามเล่น "สำหรับสมาชิกเท่านั้น" ที่มีอุปสรรคสูงขึ้นและปลอดภัยกว่าสำหรับภาคการเงินแบบดั้งเดิมหลักๆ อนาคตจะเป็นอย่างไรนั้นขึ้นอยู่กับกฎที่พวกเขาตั้งขึ้น

ดังนั้น CME Coin จึงเป็นเหมือน "บันได" สำหรับยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่จะพยายามกลับมาควบคุมโลกคริปโตอีกครั้ง เรื่องราวทั้งหมดเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

3. การเสื่อมถอยของเหรียญ Stablecoin ที่มีอยู่?

เป็นเวลานานแล้วที่ Tether (USDT) และ Circle (USDC) ครองตลาด Stablecoin มาโดยตลอด ด้วยข้อได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิกและสภาพคล่องที่สูง อย่างไรก็ตาม การเข้ามาของ CME กำลังทำลายข้อได้เปรียบในการแข่งขันของทั้งสองสกุลเงินนี้จากสองด้านดังต่อไปนี้:

มันเป็นสินทรัพย์ แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ มันเป็น "สิทธิในการเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสด"

USDT หรือ USDC ส่วนใหญ่เป็น "ตัวเคลื่อนย้ายเงิน" ในขณะที่ CME จัดการตำแหน่งอนุพันธ์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ครอบคลุมอัตราดอกเบี้ย สินค้าโภคภัณฑ์ หุ้น และอื่นๆ อีกมากมาย

สถานะหลัก: เมื่อ CME Coin ได้รับการยอมรับอย่างเป็นทางการว่าเป็นสินทรัพย์มาร์จินแล้ว มันจะเข้าสู่ "หัวใจ" ของระบบการเงินโลกโดยตรง ซึ่งเป็นชั้นล่างสุดของการกำหนดราคาและการรับประกันเสถียรภาพ

การถือครองภาคบังคับ: CME Coin ดึงดูด "กระแสการชำระบัญชี" ตราบใดที่ธนาคารยังคงดำเนินงานใน CME พวกเขาจะต้องเป็น "ผู้ถือครองภาคบังคับ" ของโทเค็นเพื่อตอบสนองความต้องการมาร์จินในทันที ความจำเป็นของสถาบันนี้ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่พุ่งสูงขึ้นนั้น ไม่มีสกุลเงินดิจิทัลใดเทียบได้ จากรายงานทางการเงินในเดือนมกราคม ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลรายวันของ CME จะแตะระดับ 12 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Micro Bitcoin (MBT) และ Micro Ethereum (MET) มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษ

หลักประกันในฐานะอำนาจอธิปไตย: การปรับเปลี่ยน "ช่องทางดิจิทัล" ของตลาด

หลักประกันในฐานะอำนาจอธิปไตย: การปรับเปลี่ยน "ช่องทางดิจิทัล" ของตลาด

ในโลกการเงินสมัยใหม่ หลักประกันคือสิ่งสำคัญที่สุด มันเป็นตัวกำหนดว่าใครจะสามารถเข้าสู่ตลาดได้ และพวกเขาสามารถใช้ประโยชน์จากเงินกู้ได้มากน้อยแค่ไหน

ตัวกลางที่ได้รับการปรับปรุง: ตรงกันข้ามกับ "การกระจายอำนาจ" ที่เทคโนโลยีบล็อกเชนสนับสนุน CME กำลังใช้เปลือกดิจิทัลเพื่อเสริมสร้างอำนาจผูกขาดในฐานะตัวกลางอันดับต้น ๆ

เมืองปิด: ต่างจาก DeFi ที่เปิดกว้าง CME Coin มีแนวโน้มสูงที่จะเป็นเกมแบบปิดสำหรับสถาบันโดยเฉพาะ ขาดการกำกับดูแลแบบเปิดกว้าง มีเพียงสิทธิ์ในการชำระบัญชีที่ได้รับการคุ้มครองตามกฎหมายเท่านั้น

การ "ดูด" ผลตอบแทน: โทเค็นที่ออกโดยบริษัทยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทมักมีคุณสมบัติ "ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย" หรือฟังก์ชันหักค่าธรรมเนียมในตัว เมื่อเผชิญกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปราศจากความเสี่ยงสูงกว่า 5% สถาบันการเงินจึงไม่มีเหตุผลที่จะถือครองเหรียญ Stablecoin แบบดั้งเดิมที่ไม่จ่ายเงินปันผลในระยะยาว

สรุป

เมื่อมองภาพรวมแล้ว กลยุทธ์ของ CME ไม่ได้เป็นเรื่องแปลกใหม่แต่อย่างใด เมื่อไม่นานมานี้ JPMorgan ได้เปิดตัวบริการฝากเงินแบบโทเค็นบนบล็อกเชน Layer 2 ของ Coinbase ที่ชื่อว่า JPM Coin (JPMD) ซึ่งแตกต่างจากการโอนเงินแบบดั้งเดิมที่ใช้เวลาหลายวันในการดำเนินการ JPMD สามารถดำเนินการชำระเงินได้ภายในไม่กี่วินาที เป็นการเปลี่ยนแปลงวิธีการจัดสรรเงินทุนของสถาบันการเงินขนาดใหญ่ไปอย่างเงียบๆ ยักษ์ใหญ่ทางการเงินเหล่านี้กำลังเดินตามเส้นทางที่คล้ายคลึงกัน คือ การยอมรับประสิทธิภาพของบล็อกเชน ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาโครงสร้างอำนาจแบบดั้งเดิมของตนไว้อย่างมั่นคง

นี่ไม่ใช่ชัยชนะของระบบการเงินแบบกระจายอำนาจอย่างที่คนรุ่นใหม่ในวงการคริปโตหลายคนคาดหวัง แต่เป็นการ "อัปเกรดทางดิจิทัล" ของระบบการเงินแบบดั้งเดิม โดยที่บริษัทยักษ์ใหญ่เปลี่ยน "การผูกขาดการชำระบัญชี" ในอดีตของตนให้กลายเป็น "หนังสือเดินทางดิจิทัล" ในอนาคตอย่างชาญฉลาด

เมื่อกฎเกณฑ์เหล่านี้ ซึ่งพวกเขามีอำนาจเหนือกว่า ได้รับการสรุปอย่างเป็นทางการ สนามรบก็จะถูกกำหนดใหม่ ในเวลานั้น ไม่เพียงแต่เหรียญ Stablecoin ที่มีอยู่ในปัจจุบันเท่านั้น แต่รวมถึงโทเค็นที่ออกโดยธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลางจำนวนมาก อาจถูกตัดสิทธิ์จากการแข่งขันภายใต้มาตรฐาน "การปฏิบัติตามกฎระเบียบ" ใหม่เหล่านี้ด้วย