Stablecoins ยังคงหนีต่อไปเป็นเวลาหนึ่งปีครึ่ง: ทำไมนักลงทุนถึงหนีจากสวรรค์ของ crypto?

ในปีที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนสำหรับพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล แนวโน้มใหม่กำลังเป็นรูปเป็นร่าง: การอพยพจาก Stablecoins ยังคงดำเนินต่อไปเป็นเวลา 18 เดือนติดต่อกัน โดยครองตลาดของ Stablecoins ลดลงเหลือ 11.6%

ตามรายงานของ CCData มูลค่าตลาดรวมของอุตสาหกรรม Stablecoin อยู่ที่ 124 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม โดย Stablecoin หลักส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากการลดลงในรอบ 18 เดือน ในขณะที่ Pax Dollar (USDP), USD Coin และ Binance USD ต่างก็ร่วงลง แต่ Tether USDT ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาดก็มีการเติบโต

Stablecoins เป็นคลาสของสกุลเงินดิจิทัลที่พยายามรักษาเสถียรภาพของราคาด้วยวิธีการต่างๆ เหรียญ stablecoin กระแสหลักส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงิน fiat แต่ก็มีเหรียญ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดยสกุลเงินดิจิทัลหรือสินค้าโภคภัณฑ์ หรือขึ้นอยู่กับอัลกอริธึม

สาเหตุของการอพยพครั้งล่าสุดยังไม่ชัดเจนนักและอาจมีหลายปัจจัย

การระงับการฝากเงินปกติใน Binance.US หลังจากการฟ้องร้องโดยสำนักงาน ก.ล.ต. และการลบ USDP ออกจากทุนสำรองโดย MakerDAO เนื่องจากความล้มเหลวในการสร้างรายได้เพิ่มเติม มีผลกระทบต่ออุตสาหกรรม

ตามรายงานของ CCData ปริมาณการซื้อขาย Stablecoin เพิ่มขึ้น 10.9% ในเดือนสิงหาคมเป็น 406 พันล้านดอลลาร์ แต่กิจกรรมการซื้อขายในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์กำลังประสบปัญหา และปริมาณการซื้อขายโดยรวม "คาดว่า" จะลดลงอย่างต่อเนื่องในเดือนกันยายน

รายงานของ CCData ระบุว่าสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ยื่นฟ้องต่อบริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำอย่าง Binance และ Coinbase และตลาดสปอต Bitcoin ก็กำลังรีบเข้าสู่รายการเช่นกัน การแข่งขันเพื่อเข้าจดทะเบียนกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETF) เป็นปัจจัยที่ส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายเหรียญมีเสถียรภาพเพิ่มขึ้น

ปัจจัยเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า Stablecoin ยังคงเป็นที่หลบภัยสำหรับนักลงทุน ซึ่งหมายความว่าการอพยพอาจเกี่ยวข้องกับปัจจัยอื่น ๆ เช่น นักลงทุนที่ถอนเงินจาก Stablecoin เพื่อซื้อสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเมื่อพวกเขาออกจากพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล หรือการใช้ประโยชน์จากหลักทรัพย์ตราสารหนี้ที่มีโอกาสได้รับ อัตราเพิ่มขึ้น

ตัวอย่างเช่น ธนบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ในปี 2020 อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรเหล่านี้ต่ำกว่า 0.4% และตอนนี้อยู่ที่ 4.25%

Kadan Stadelmann ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของแพลตฟอร์มบล็อคเชน Komodo บอกกับ Cointelegraph ว่าหนึ่งในเหตุผลที่นักลงทุนซื้อตั๋วเงินคลังก็คือ “เบื้องหลังตั๋วเงินคลังมีความมั่นใจมากกว่า” แม้ว่า "รัฐบาลเช่นสหรัฐอเมริกาอาจประสบปัญหาหนี้จำนวนมาก แต่คนส่วนใหญ่ยังคงคิดว่าตนมีเสถียรภาพ" สตาเดลมันน์กล่าวเสริมว่า:

“ในเวลาเดียวกัน Stablecoins ถือว่ามีความเสี่ยงมากกว่า เนื่องจากตลาดสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ยังคงไม่ได้รับการควบคุม นอกจากนี้ ผลตอบแทนจาก Stablecoins ยังไม่ได้รับการรับประกันอย่างเต็มที่ ซึ่งหมายความว่าหากอัตราดอกเบี้ยของทั้งสองตัวเลือกสามารถเทียบเคียงได้ นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเลือกตั๋วเงินคลังมากขึ้น มากกว่าเหรียญเสถียร”

เมื่อมองลึกลงไป การลดลงของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของอุตสาหกรรมเหรียญมีเสถียรภาพอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลในวงกว้าง Stablecoins มักใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและจัดเก็บมูลค่าในธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งหมายความว่าหากความต้องการเหรียญ Stablecoin ลดลง อาจลดสภาพคล่องและประสิทธิภาพของตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดได้

การระเบิดในระยะยาวในอุปทานของเหรียญ stablecoin หมุนเวียน

ในขณะที่มูลค่าตลาดรวมของอุตสาหกรรม Stablecoin ลดลงเป็นเวลา 16 เดือนติดต่อกัน รายงานของ CCData ให้รายละเอียดว่าปริมาณธุรกรรมไม่ได้ประสบชะตากรรมเดียวกัน

ในการให้สัมภาษณ์กับ Cointelegraph, Becky Sarwate หัวหน้าฝ่ายสื่อสารของแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิตอล CEX.IO ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงบางอย่างในพื้นที่ของ Stablecoin รวมถึงการเพิ่มขึ้นของ USDT และการลดลงเล็กน้อยในเดือนสิงหาคม มีเหตุการณ์ในอดีตที่บ่งชี้ว่าความต้องการเพิ่มขึ้น

Sarwate ชี้ให้เห็นว่าหลายโครงการประสบ "ความผันผวนที่สำคัญ" ในปีนี้ เช่น USDC ซึ่งแยกตัวออกหลังจากมีการเปิดเผยว่ามีเงินจำนวน 3.3 พันล้านดอลลาร์ติดอยู่ที่สถาบันการเงินหลังจากการล่มสลายของธนาคาร Silicon Valley ในเดือนมีนาคม เธอกล่าวว่าสิ่งนี้ “น่าจะเป็นการปูทางให้ Binance เปลี่ยนการถือครองเหรียญ stablecoin เป็น BTC และ ETH” ศรวัฒน์กล่าวเสริมว่า

“ในเวลาเดียวกัน การแพร่หลายของ USDC ในพื้นที่ DeFi ได้ผลักดันให้เหรียญ stablecoin อื่น ๆ เช่น Dai อยู่ไกลออกไปมานานแล้ว เนื่องจากข้อกำหนดด้านหลักประกันที่มากเกินไป”

เธอยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า BUSD เหรียญ stablecoin เรือธงของ Binance ยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่อง หลังจากที่ Paxos ถูกบังคับให้หยุดการออกโทเค็นใหม่ ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา Binance ได้นำ TrueUSD (TUSD) และ First Digital USD (FDUSD) มาใช้ "ซึ่งได้เห็นมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นประมาณ 240% และ 1,950% ตามลำดับในปี 2023"

Thomas Perfumo หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล Kraken บอกกับ Cointelegraph ว่ามูลค่าตลาดของ Stablecoin นั้น “สอดคล้องกับความต้องการของตลาด” กล่าวเสริม:

“ในช่วงสามปีครึ่งที่ผ่านมา อุปทานของเหรียญ stablecoin ในการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นจากประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสัญญาณของความมั่นคงเนื่องจากมีการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวน และความยืดหยุ่นในการโอนทั่วโลกตลอดเวลา มหาศาล การเติบโตของเหรียญ”

Peli Wang ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของการแลกเปลี่ยนทางเลือกทางการเงินแบบกระจายศูนย์ Bracket Labs ชี้ให้เห็นว่าตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022 ถึงกันยายน 2023 มูลค่าตลาดของเหรียญ stablecoin ชั้นนำ USDT และ USDC ลดลง 23% ในขณะที่ปี 2021 ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนถึงกันยายน ในปี 2023 มูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลลดลงจาก 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงมากถึง 66%

ในมุมมองของ Wang นักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมาก “ฉวยโอกาสสูงและปฏิบัติตามทิศทางของผลตอบแทน” พวกเขาใช้ประโยชน์จากโอกาสในการให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าในสกุลเงินดิจิทัล เมื่ออัตราทางการเงินแบบเดิมต่ำ และตอนนี้เมื่ออัตราทางการเงินแบบเดิมสูงขึ้น พวกเขาหันไปหาการเงินแบบดั้งเดิม

อัตราผลตอบแทน

Wang ไม่ได้อยู่คนเดียวในการวิเคราะห์นี้ Perfumo จาก Kraken บอกกับ Cointelegraph ว่า “การลดลงของอุปทาน Stablecoin น่าจะเกี่ยวข้องกับการอุทธรณ์รายการเทียบเท่าเงินสดอื่น ๆ (รวมถึงพันธบัตรรัฐบาล) ที่ได้รับดอกเบี้ยสูงขึ้น”

Perfumo กล่าวเสริมว่า Federal Deposit Insurance Corporation รายงานว่าธนาคารต่างๆ ของสหรัฐฯ สูญเสีย "เงินฝากมากกว่าครั้งใดๆ ในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมา" ท่ามกลางอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งน่าจะเกิดจากการเปลี่ยนเงินทุนไปยังกองทุนคลังที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าหรือกองทุนตลาดเงิน

Pegah Soltani หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์การชำระเงินของบริษัท Fintech Ripple บอกกับ Cointelegraph ว่าย้อนกลับไปในปี 2020 เมื่ออัตราทางการเงินแบบดั้งเดิมอยู่ในระดับต่ำ “แทบไม่มีกองทุนใดที่ถือครอง Stablecoin ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ต้นทุนโอกาสเป็นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ตราสารหนี้อื่น ๆ ใกล้ 0%"

Soltani เสริมว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น การถือครองเหรียญ stablecoin แทนตราสารที่สร้างผลตอบแทนจะมีความน่าดึงดูดน้อยลง:

“ขณะนี้ ด้วยอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ +5% การถือครองสินทรัพย์ Stablecoin จึงมีต้นทุนที่แท้จริงเมื่อเปรียบเทียบกับการถือครองคลัง ความเสี่ยงเป็นปัจจัยที่ชัดเจนมากขึ้น แต่การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจอาจมีบทบาทมากขึ้นไม่ว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดจะสูงหรือต่ำ”

ในมุมมองของ Sarwate จาก CEX.IO "ไม่ต้องสงสัยเลย" ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้การเงินแบบดั้งเดิมมีความน่าสนใจมากขึ้นสำหรับนักลงทุนที่กำลังมองหาตราสารหนี้ เธอเสริมว่าการนำ Stablecoin มาใช้ในตอนแรกเป็น "การเพิ่มจำนวนสำหรับผู้เข้าร่วมที่สนใจสกุลเงินดิจิทัลเพื่อเข้าถึงบริการขั้นสูงในเศรษฐกิจดิจิทัล"

สกุลเงินคำสั่งโทเค็น

ในปี 2023 เหรียญ stablecoin หลัก USDC และ USDT หยุดการซื้อขาย ณ จุดหนึ่ง ซึ่งสั่นคลอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน เมื่อรวมกับการล่มสลายของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล FTX และระบบนิเวศของ Terra (ซึ่งรวมถึงอัลกอริธึม stablecoin ที่สูญเสียมูลค่าไปเกือบทั้งหมด) เป็นที่ชัดเจนว่าตลาด Stablecoin เผชิญกับความท้าทายร้ายแรงที่ยังคงสดใหม่อยู่ในใจของผู้เล่นในอุตสาหกรรมจำนวนมาก ใหม่

Sarwate สรุปว่าผู้เล่นในอุตสาหกรรมเหล่านี้ต้องการเห็นการเติบโตของการลงทุนในขณะที่รู้สึกปลอดภัย ซึ่งหมายความว่าจนกว่า Stablecoin จะสามารถ "แก้ปัญหาทั้งสองอย่างมีความหมายได้ เราก็มีแนวโน้มที่จะเห็นประสิทธิภาพต่อไปในกรณีการใช้งานเฉพาะนี้" ไม่น่าพอใจหรือขาดความดแจ่มใส"

การย้ายไปยังหลักทรัพย์ตราสารหนี้นั้นเป็นเพียงชั่วคราวหรือเป็นสัญญาณของแนวโน้มในระยะยาว Soltani บอกกับ Cointelegraph ว่าสินทรัพย์โทเค็นเช่นสกุลเงินคำสั่ง "มีประโยชน์มากกว่าสินทรัพย์ที่ไม่ใช่โทเค็น" โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบล็อกเชนที่มีประสิทธิภาพสูง สินทรัพย์ที่ออกใน โซ่:

“คำสั่ง Tokenized คือคลื่นแห่งอนาคต ไม่ว่าจะออกโดยธนาคาร แวดวง Tether หรืออื่นๆ ยังคงต้องจับตามอง การย้ายไปยังกระทรวงการคลังเป็นสัญญาณความสำเร็จทางเศรษฐกิจและกฎระเบียบ ทั้งในระยะสั้นและระยะยาว”

เธอเสริมว่าหาก Stablecoin สามารถให้ผลตอบแทนเท่ากับพันธบัตรกระทรวงการคลังในขณะที่ยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดเดิม ผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากอาจต้องการถือสินทรัพย์ใน Stablecoin เนื่องจาก Stablecoin นั้นสามารถเคลื่อนย้ายและซื้อขายได้ง่ายกว่า

พูดง่ายๆ ก็คือ แรงจูงใจในการถือครอง Stablecoin ดูเหมือนจะลดลง ในขณะที่แรงจูงใจในการถือเงินสดและตราสารหนี้ทางการเงินแบบดั้งเดิมอื่น ๆ กำลังเพิ่มขึ้น

เหรียญที่มีเสถียรภาพของ PayPal สามารถพลิกสถานการณ์ได้หรือไม่?

ในเดือนสิงหาคมของปีนี้ PayPal ยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินระดับโลกได้เปิดตัวเหรียญ stablecoin ตัวใหม่ที่เรียกว่า PayPal USD โดย PYUSD เป็นเหรียญ stablecoin ที่ใช้ Ethereum ซึ่งผูกกับดอลลาร์สหรัฐซึ่งออกโดย Paxos และประกอบด้วยเงินฝากในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และเงินสดอื่นๆ . การสนับสนุนที่เท่าเทียมกัน

เหรียญ Stablecoin เป็นเหรียญแรกที่ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันการเงินรายใหญ่ของสหรัฐฯ ซึ่งสามารถช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้ Sarwate จาก CEX.IO ตั้งข้อสังเกตว่าคนอื่น ๆ เบื่อหน่ายกับธรรมชาติแบบรวมศูนย์ และได้หยิบยกข้อกังวลเกี่ยวกับคุณสมบัติที่ขัดแย้งบางประการ รวมถึงการแช่แข็งที่อยู่และการล้างข้อมูลกองทุน

Sarwate กล่าวเสริมว่า "หลายคนมองว่าการควบคุมที่ครอบคลุมประเภทนี้ขัดแย้งกับคำมั่นสัญญาของสกุลเงินดิจิทัล" ซึ่งเธอเชื่อว่าสามารถอธิบายได้ว่าทำไม PYUSD จึงพยายามดิ้นรนเพื่อให้ได้รับแรงฉุดจนถึงตอนนี้

อย่างไรก็ตาม เหรียญที่มีเสถียรภาพของ PayPal สามารถช่วยให้อุตสาหกรรมฟื้นตัวได้ แม้ว่าจะดึงดูดผู้ใช้ใหม่ที่ไม่เคยใช้สกุลเงินดิจิทัลมาก่อนก็ตาม Erik Anderson นักวิเคราะห์การวิจัยอาวุโสของบริษัท ETF Global X กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Cointelegraph ว่า PYUSD อาจลดอุปสรรคในการเข้าสู่สกุลเงินดิจิทัล:

"เราเชื่อว่าการเปิดตัว PayPal มีศักยภาพในการทำให้เทคโนโลยีนี้เข้าถึงได้มากขึ้น และน่ากลัวน้อยลงสำหรับฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่ (ผู้ใช้งานประมาณ 430+ ล้านคน) ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อการใช้เทคโนโลยี"

Sarwate ดูเหมือนจะเห็นด้วยกับการประเมินนี้ โดยกล่าวว่าชื่อของ PayPal ที่อยู่เบื้องหลังเหรียญ stablecoin อาจ "กลายเป็นจุดขายสำหรับผู้มาใหม่ในพื้นที่ และช่วยสร้าง PYUSD ให้เป็นเกตเวย์สกุลเงินดิจิทัล"

Soltani จาก Ripple รู้สึกแบบเดียวกัน โดยกล่าวว่าหาก Stablecoin ได้รับการจดทะเบียนและพร้อมใช้งานในระบบนิเวศสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น และได้รับการยอมรับจากผู้ค้าที่ทำงานร่วมกับ Tether จะสามารถ "สร้างสาระสำคัญสำหรับ Stablecoin" ได้ เงินทุนไหลเข้าและเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งการตลาดที่มีอยู่อย่างมีนัยสำคัญ"

ในมุมมองของ Soltani ตลาด Stablecoin จะ “รวมเข้าด้วยกันเป็นชื่อที่น่าเชื่อถือสองสามชื่อ” มิฉะนั้น “สภาพคล่องจะกระจัดกระจายเกินไป”

ท้ายที่สุดแล้ว สาเหตุของการหนีจาก Stablecoins ดูเหมือนจะเป็นเสถียรภาพสัมพัทธ์ของตลาดสกุลเงินดิจิทัล และนักลงทุนที่หนีไปยังสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนในช่วงที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลรวมตัว ดังนั้นจึงรู้สึกปลอดภัยที่จะยึดมั่นในสินทรัพย์เหล่านั้น

คงต้องรอดูกันต่อไปว่าเหรียญ stablecoin จะเริ่มให้ผลตอบแทนที่ได้มาจากตราสารหนี้ที่อยู่เบื้องหลังหรือไม่ หรือการเปลี่ยนแปลงในและนอกเส้นทางจะราบรื่นและมีประสิทธิภาพจนตลาดเริ่มเคลื่อนไหวอย่างดุเดือดหรือไม่