โดย Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน Bitwise

เรียบเรียงโดย : โกลเด้นไฟแนนซ์

มีคำถามหลักสองข้อเกี่ยวกับ Bitcoin ในตลาด crypto ในปัจจุบัน:

1. ทำไมราคาทองคำถึงดีกว่า Bitcoin?

2. เนื่องจากมีการซื้อจำนวนมากจาก ETF และบริษัทต่างๆ เหตุใดราคา Bitcoin จึงยังคงนิ่งอยู่?

ในความเป็นจริง คำตอบที่รอบคอบต่อคำถามแรกจะเผยให้เห็นคำตอบของคำถามที่สอง และคำตอบนี้ยังวาดภาพแนวโน้มขาขึ้นอย่างมากสำหรับอนาคตของ Bitcoin อีกด้วย

ต่อไปผมจะวิเคราะห์โดยละเอียดครับ

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำจึงสูงกว่า Bitcoin มาก?

แม้จะมีการย่อตัวลง แต่ราคาทองคำกลับพุ่งสูงขึ้นในปีนี้ โดยเพิ่มขึ้น 57% ในปี 2568 และกำลังมุ่งสู่ผลประกอบการประจำปีที่ดีที่สุดเป็นอันดับสองในรูปดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะเดียวกัน บิตคอยน์ยังคงทรงตัวอยู่ใกล้ 110,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยทรงตัวมาตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

เรื่องนี้สร้างความหงุดหงิดให้กับนักลงทุนที่มองว่า Bitcoin เป็น "ทองคำดิจิทัล" แต่ก็มีคำอธิบายง่ายๆ นั่นก็คือ ความแตกต่างดังกล่าวเกิดจากการกระทำของธนาคารกลาง

ธนาคารกลางต่างๆ ได้เพิ่มการถือครองทองคำนับตั้งแต่ที่สหรัฐฯ ระงับการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของรัสเซียหลังจากการรุกรานยูเครน ข้อมูลจาก Metals Focus ระบุว่า การซื้อทองคำของธนาคารกลางเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่านับตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ยูเครนปะทุขึ้น จากประมาณ 467 ตันต่อปี เป็นประมาณ 1,000 ตันในปัจจุบัน ซึ่งสูงกว่าปริมาณการซื้อทองคำผ่าน ETP (Exchange Traded Products) ประมาณสองเท่า

Bitcoin ไม่ได้รับการปฏิบัติแบบเดียวกันนี้ แม้ว่าธนาคารกลางบางแห่งกำลังศึกษา Bitcoin แต่ไม่มีธนาคารกลางใดซื้อมันจริงๆ ดังนั้น หากธนาคารกลางเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นในปัจจุบัน ก็สมเหตุสมผลที่ Bitcoin จะไม่ทำตาม

มุมมองนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ ไม่ว่าจะเป็น Morgan Stanley, JPMorgan หรือ Mohamed El-Erian สถาบันและบุคคลต่างๆ ต่างชี้ว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น

คำถามที่ 2: เหตุใดราคา Bitcoin จึงยังคงทรงตัว แม้ว่า ETF และบริษัทต่างๆ จะทำการซื้อจำนวนมากก็ตาม?

เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับคำถามที่สองอย่างไร?

คำตอบคือ: มีความสัมพันธ์กันอย่างมาก

ปริศนาสำคัญที่สุดในตลาด Bitcoin คือเหตุใดราคาจึงยังคงค่อนข้างคงที่ แม้ว่า ETF และบริษัทต่างๆ จะเข้าซื้อจำนวนมาก นับตั้งแต่เปิดตัว Bitcoin ETF ในเดือนมกราคม 2024 ETF และบริษัทต่างๆ ได้สะสม Bitcoin ไว้ถึง 1.39 ล้าน Bitcoin ในขณะที่เครือข่าย Bitcoin กลับเพิ่มขึ้นไม่ถึงหนึ่งในสี่ของจำนวนดังกล่าวในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 135% นับตั้งแต่นั้นมา แต่หลายคนยังคงสงสัยว่า ราคาควรจะสูงขึ้นกว่านี้อีกหรือไม่

ครั้งหนึ่งฉันเคยมีคำถามเดียวกันนี้: ใครบ้างที่ขาย Bitcoin จำนวนมาก? อะไรที่ขัดขวางไม่ให้ราคาทะลุ 200,000 ดอลลาร์?

ราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นในปัจจุบันเป็นคำตอบ

ดูตารางด้านล่าง ซึ่งแสดงการซื้อทองคำประจำปีของธนาคารกลางตั้งแต่ปี 2010 ถึงปี 2024 การซื้อของธนาคารกลางอยู่ที่ 467 ตันในปี 2021 เพิ่มขึ้นเป็น 1,080 ตันในปี 2022 และยังคงอยู่ในระดับสูงนี้นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา (การคาดการณ์แสดงให้เห็นว่าความต้องการในปี 2025 จะลดลงเล็กน้อยกว่าปี 2024)

การซื้อทองคำโดยธนาคารกลางตั้งแต่ปี 2553 ถึง 2567 (เป็นตัน):

ที่มา: สภาทองคำโลก

โดยสรุป แม้ว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางจะเป็นตัวเร่งสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในปีนี้ แต่การซื้อดังกล่าวไม่ได้เริ่มต้นในปีนี้ แต่เริ่มในปี 2565

นอกจากนี้ยังให้คำตอบต่อสถานการณ์ปัจจุบันของ Bitcoin อีกด้วย

เมื่อการซื้อทองคำของธนาคารกลางเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2022 ราคาทองคำกลับเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 1,800 ดอลลาร์สหรัฐในปี 2022 และเพิ่มขึ้นเป็น 1,941 ดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 (เพียง 8%) และ 2,386 ดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 (เพิ่มขึ้น 23%) จนกระทั่งปีนี้เองที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เป็นประมาณ 4,200 ดอลลาร์สหรัฐ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง: ธนาคารกลางจะเริ่มซื้อทองคำในปี 2565 และราคาทองคำจะเพิ่มขึ้นแบบพาราโบลาในปี 2568

ผมคิดว่าตรรกะนี้ชัดเจนอยู่แล้ว ในทุกตลาดย่อมมีกลุ่มนักลงทุนที่อ่อนไหวต่อราคา ซึ่งมักจะตัดสินใจเมื่อราคาขึ้นหรือลง 10%-15% เมื่อธนาคารกลางเริ่มซื้อทองคำในปี 2022 ส่งผลให้ราคาสูงขึ้น นักลงทุนเหล่านี้จะฉวยโอกาสจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นและขายทองคำออกไป อย่างไรก็ตาม ในที่สุดแรงขายก็จะหมดลง และราคาก็จะสูงขึ้นอย่างมาก

ฉันสงสัยว่าตอนนี้ Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงที่คล้ายคลึงกัน

ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น 2.3 เท่า นับตั้งแต่ ETF และบริษัทต่างๆ เริ่มซื้อจำนวนมากในปี 2024 ในช่วงเวลานี้ ผู้ถือที่ไวต่อราคาได้คว้าโอกาสในการทำกำไรและขายออกไป

แต่ดังที่ตัวอย่างราคาทองคำแสดงให้เห็น สักวันหนึ่งแรงขายเหล่านี้จะหมดลง ตราบใดที่แรงซื้อของ ETF และบริษัทต่างๆ ยังคงดำเนินต่อไป (ซึ่งผมคิดว่ามีความเป็นไปได้สูง) Bitcoin จะพาคุณเข้าสู่ "ช่วงเวลาทองในปี 2025"

คำแนะนำของฉันคือ: อดทนไว้

อย่าอิจฉาราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้น แต่ให้มองว่าเป็นการบอกล่วงหน้า เพราะอาจเป็นการแสดงให้เราเห็นว่า Bitcoin จะมุ่งหน้าไปทางไหนในอนาคต