ในขณะที่จุดตัดระหว่างการเงินแบบดั้งเดิม เทคโนโลยีบล็อคเชน และสินทรัพย์ที่เข้ารหัสมีมากขึ้น RWA กำลังกลายมาเป็นโซลูชั่นทดแทนหรือดีกว่าสำหรับตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและ IPO โดยนำแนวคิดและวิธีการใหม่ๆ มาสู่การหมุนเวียนและการซื้อขายสินทรัพย์

โดยสรุปแล้ว กระบวนการพื้นฐานในการออกโครงการ RWA ให้เป็นไปตามข้อกำหนดมีดังนี้: เลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสม ➡ กำหนดแผนการออก ➡ ประเมินและตรวจสอบสินทรัพย์ ➡ สร้างแพลตฟอร์มโทเค็นเพื่อออกโทเค็น ➡ รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อออกโทเค็นให้เป็นไปตามข้อกำหนด

วันนี้ ทีมงาน Sajie จะมาแบ่งปันประสบการณ์จริงและกรณีศึกษาความสำเร็จล่าสุดของ RWA เพื่อพูดคุยกับคุณเกี่ยวกับสิ่งที่น่าสนใจของ RWA จาก 3 มุมมอง ได้แก่ "การเลือกสินทรัพย์อ้างอิง" "การเลือกแผนการออกหุ้นกู้" และ "การเลือกพื้นที่ออกหุ้นกู้"

01 การเลือกสินทรัพย์อ้างอิง - “เส้นชีวิต” ของ RWA

จากประสบการณ์จริงของทีม Sister Sa พบว่าประเด็นที่สำคัญที่สุดในการออกโครงการ RWA ในขั้นตอนปัจจุบันคือการเรียนรู้วิธีการเลือกสินทรัพย์อ้างอิงในการออกโครงการ RWA อย่างถูกต้อง

เป็นเรื่องจริงที่สินทรัพย์ดิจิทัลกำลังกลายเป็นเครื่องมือสำคัญในการปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ทางการเงินของโลก แต่เนื่องจากข้อจำกัดทางการรับรู้ของเราและความแตกต่างในเงื่อนไขพื้นฐานของชาติในแต่ละประเทศ การพัฒนาและการเผยแพร่สิ่งใหม่ๆ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งสิ่งที่มีคุณลักษณะทางการเงิน) จะต้องผ่านกระบวนการที่ช้า ซึ่งนำไปสู่ระดับการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่แตกต่างกันในประเทศและเขตอำนาจศาลต่างๆ

ดังนั้น การเลือกสินทรัพย์อ้างอิงที่ถูกต้องจะช่วยให้โครงการ RWA มี "มูลค่า" ที่สมเหตุสมผล เชื่อถือได้ และมองเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในแง่หนึ่ง และในอีกด้านหนึ่ง ยังจะช่วยให้โครงการ RWA กลายเป็นโครงการ "นวัตกรรมทางการเงิน" ที่มีความเป็นไปได้อย่างแท้จริงในสายตาของหน่วยงานกำกับดูแล แทนที่จะเป็นโครงการระดมทุนที่ผิดกฎหมายหรือฉ้อโกงทางการเงิน

เมื่อพิจารณาจากโครงการ RWA ที่ประสบความสำเร็จหลายโครงการซึ่งมีเสียงค่อนข้างสูงและปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ดีในตลาดจีนปัจจุบัน การคัดเลือกสินทรัพย์อ้างอิงโดยทั่วไปจะมีลักษณะดังต่อไปนี้:

(1) สินทรัพย์ทางกายภาพ;

(2) มีคุณลักษณะ “เศรษฐกิจสีเขียว”

(3) ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคง

(4) มูลค่าสินทรัพย์โดยรวมอยู่ในระดับปานกลาง และราคาตลาดมีเสถียรภาพในระยะยาว

ที่น่าสังเกตก็คือเหตุผลที่ปัจจุบันมีสินทรัพย์ระดับต่ำที่มีคุณลักษณะ "เศรษฐกิจสีเขียว" มากขึ้นนั้น เนื่องมาจากบริษัทในประเทศส่วนใหญ่เลือกที่จะออก RWA ในฮ่องกง ซึ่งเป็นประเทศของฉัน และออกให้เป็นไปตามระเบียบข้อบังคับผ่าน Ensemble Sandbox ที่เปิดตัวโดยสำนักงานการเงินฮ่องกง ขณะนี้ เฟสแรกของการทดลองใช้ Ensemble Sandbox คือการโทเค็นทั้งสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง โดยมุ่งเน้นไปที่สี่ธีม: (1) กองทุนตราสารหนี้และการลงทุน (2) การบริหารสภาพคล่อง (3) การเงินสีเขียวและยั่งยืน และ (4) การเงินการค้าและห่วงโซ่อุปทาน

ในบรรดานั้น การเงินสีเขียวและยั่งยืนเป็นรายการหลักที่บริษัทในจีนแผ่นดินใหญ่มีแนวโน้มสูงสุดที่จะเลือกสินทรัพย์อ้างอิง RWA โดยคำนึงถึงผลประโยชน์ทางการเงินด้วย ดังนั้น โครงการที่ประสบความสำเร็จสองโครงการที่เราพบเห็นในตลาด ได้แก่ แท่นชาร์จของกลุ่มใหม่บางกลุ่มและสถานีพลังงานแสงอาทิตย์ของ Xin Technology จึงเป็นสินทรัพย์อ้างอิงทั้งสองโครงการดังกล่าว

แน่นอนว่าด้วยการพัฒนาของตลาดโดยรวมและโอกาสในแพลตฟอร์ม RWA ในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น ทีมงานของ Sister Sa เชื่อว่า “เศรษฐกิจสีเขียว” จะยังคงเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญในการเลือกสินทรัพย์อ้างอิง แต่จะไม่ใช่ปัจจัยที่ชี้ขาด ท้ายที่สุดแล้ว สาระสำคัญของสินทรัพย์อ้างอิงคือแกนหลักที่ให้มูลค่ากับโครงการ RWA สิ่งสำคัญคือต้องสามารถสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงและได้รับการยอมรับจากตลาดสูง

02 การเลือกแผนการออกหุ้นกู้

จากแนวทางปฏิบัติของตลาดในปัจจุบัน มีแผนการออก RWA หลักๆ สองรูปแบบ ได้แก่ รูปแบบการออกโดยตรง และรูปแบบการรองรับด้วยสินทรัพย์

02 การเลือกแผนการออกหุ้นกู้

จากแนวทางปฏิบัติของตลาดในปัจจุบัน มีแผนการออก RWA หลักๆ สองรูปแบบ ได้แก่ รูปแบบการออกโดยตรง และรูปแบบการรองรับด้วยสินทรัพย์

รูปแบบการออกโดยตรงนั้นสามารถเข้าใจได้ง่ายๆ ว่าเป็น ICO ที่ค่อนข้างเรียบง่าย โดยทั่วไปแล้ว เจ้าของสินทรัพย์ยังทำหน้าที่เป็นผู้ออก โดยใช้บล็อคเชนเป็นเครื่องมือบัญชีในการลงทะเบียนสินทรัพย์และออกโทเค็นที่เกี่ยวข้อง ปัจจุบันมีการใช้โมเดลนี้กันอย่างแพร่หลายในแพลตฟอร์ม RWA ส่วนตัวในต่างประเทศ นับตั้งแต่ที่ประเทศของฉันประกาศ “การป้องกันความเสี่ยงของการออกและจัดหาเงินทุนโทเค็นโดยธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนและหน่วยงานอื่นอีกเจ็ดแห่ง” (ประกาศ 9.4) เมื่อปี 2017 ได้กำหนดพฤติกรรม ICO อย่างชัดเจนว่าเป็น “พฤติกรรมการจัดหาเงินทุนสาธารณะที่ผิดกฎหมายโดยไม่ได้รับอนุญาต” โมเดลนี้จึงหายไปจากประเทศของฉันโดยพื้นฐานแล้ว

รูปแบบการหนุนหลังด้วยสินทรัพย์ค่อยๆ กลายเป็นตัวเลือกหลักในการออกโครงการ RWA ที่เป็นไปตามกฎหมาย (ส่วนใหญ่ในฮ่องกง ประเทศของฉัน) โดยพื้นฐานแล้ว แผนการออกนี้ดึงแนวคิดเรื่อง "การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์" มาใช้ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมาก แม้ว่า ICO จะต้องออกโทเค็นด้วย แต่โทเค็นประเภทนี้สามารถถือเป็นหลักทรัพย์ใหม่ที่สามารถแสดงถึงสิทธิทางเศรษฐกิจและผลประโยชน์ของสินทรัพย์ที่อยู่ข้างใต้ได้ ในการดำเนินการจริง ผู้ออกสินทรัพย์จะลงทะเบียนสินทรัพย์อ้างอิงในระบบนอกบล็อคเชน เมื่อบุคคลที่สามซื้อสินทรัพย์แล้ว จะนำผู้ดูแลสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตแบบดั้งเดิมมาดูแลสินทรัพย์อ้างอิง จากนั้นผู้ออกสินทรัพย์จะดำเนินการ ICO ตามสัดส่วนที่สอดคล้องกัน

โดยทั่วไปแล้ว การปฏิบัติตามของโมเดลที่มีสินทรัพย์หนุนหลังนั้นจะสูงกว่าโมเดลการออกหุ้นกู้โดยตรง และสอดคล้องกับความคิดของทางการในฮ่องกง ซึ่งเป็นประเทศของฉันมากกว่า แต่ต้นทุนการออกหุ้นกู้ก็จะสูงขึ้นเช่นกัน ดังนั้นจึงเหมาะกับสินทรัพย์อ้างอิงที่มีขนาดและปริมาณที่ใหญ่กว่ามากกว่า

03 การเลือกพื้นที่จำหน่าย

ปัจจุบัน โครงการ RWA กำลังอยู่ในช่วงที่เฟื่องฟูและเติบโตอย่างรวดเร็วทั่วโลก ยกเว้นบางประเทศและเขตอำนาจศาล เช่น ประเทศของฉัน ที่ใช้มาตรการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเข้มงวด โปรเจ็กต์ RWA จำนวนมากกำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว และวิธีการออกและแพลตฟอร์มก็มีความหลากหลายมากยิ่งขึ้น

จากประสบการณ์จริงของเรา ทีมงาน Sajie เชื่อว่าในปัจจุบัน หากบริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ต้องการระดมทุนให้เสร็จสิ้นโดยการรวมผลิตภัณฑ์คุณภาพสูงของตนเองกับโลกของสกุลเงินดิจิทัล ภูมิภาคที่ออก RWA ที่ต้องการก็ยังคงเป็นฮ่องกง ซึ่งเป็นประเทศของฉัน สิ่งนี้ขึ้นอยู่กับการพิจารณาสองประการเป็นหลัก

ประการแรก หน่วยงานการเงินฮ่องกงได้จัดตั้ง Ensemble Sandbox ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อสำรวจการจัดตั้งโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินเชิงนวัตกรรมบนพื้นฐานของแพลตฟอร์มบล็อคเชน การออกสินทรัพย์โทเค็นและการทำงานร่วมกันทางเทคนิคระหว่างเงินฝากโทเค็นและ wCBDC เป็นจุดเน้นของการทดสอบโครงการแซนด์บ็อกซ์ ดังนั้น RWA ที่ดีจึงมีแนวโน้มที่จะเปล่งประกายในโครงการแซนด์บ็อกซ์

ประการที่สอง บริษัทหลายแห่งในแผ่นดินใหญ่ประสบความสำเร็จในการออกตราสารหนี้ในฮ่องกง และมาตรฐานการกำกับดูแลของ Ensemble Sandbox ก็ค่อนข้างชัดเจน หากสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดได้ ความเป็นไปได้ในการออกตราสารหนี้แบบ RWA ในฮ่องกงก็ค่อนข้างสูง นอกจากนี้ ขนาดการจัดหาเงินทุนของ RWA ในปัจจุบันอยู่ที่ 100 ล้านหยวน ซึ่งเกือบจะเทียบเท่ากับการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดเล็ก ประโยชน์ด้านการจัดหาเงินทุนที่การออก RWA สามารถมอบให้แก่ลูกค้าได้นั้นไม่น้อยเลย

เมื่อพิจารณาข้อดีดังกล่าวข้างต้น ในบริบทที่ประเทศของฉันยังไม่ได้จัดตั้ง Regulatory Sandbox สำหรับ RWA และกิจกรรม ICO ที่ถูกห้ามโดยชัดเจน การเดินทางไปยังฮ่องกงเพื่อ RWA อาจเป็นทางออกที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทจีน

04 บทสรุป

ทีมงาน Sajie ชี้ให้เห็นว่าการก่อสร้างตลาดทุนของฮ่องกงค่อนข้างมีความสมบูรณ์ ซึ่งกำหนดให้บริษัทจีนแผ่นดินใหญ่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบทางการเงินของฮ่องกงเมื่อเดินทางไปฮ่องกงเพื่อ RWA ต้นทุนการออก RWA นั้นรวมถึงข้อกำหนดการตรวจสอบความถูกต้องของธุรกิจการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมด้วย โดยทนายความ นักบัญชี ฯลฯ มืออาชีพจะต้องดำเนินการตรวจสอบความถูกต้องของสินทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง ยืนยันว่าการเป็นเจ้าของสินทรัพย์นั้นชัดเจนและเป็นไปตามกฎหมาย ตรวจสอบให้แน่ใจว่าข้อมูลบนเชนได้รับการเชื่อมโยงกับสินทรัพย์จริง และปฏิบัติตามสัญญาอัจฉริยะ ฯลฯ

โดยทั่วไปแล้ว ทีมงาน Sajie เชื่อว่า RWA จะค่อยๆ กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินที่เจริญรุ่งเรืองในอนาคต โดยมอบช่องทางการเงินใหม่ที่มีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้นให้กับบริษัทต่างๆ อย่างไรก็ตาม ยังมีการดำเนินการที่น่าสงสัยเกี่ยวกับการฉ้อโกงอีกมากมายในตลาดที่ปลอมตัวเป็น RWA ตัวอย่างเช่น ทีมงาน Sajie เคยได้รับคำปรึกษาจากลูกค้าที่อ้างว่ามี "เตาเผา Ru" ของแท้มากกว่าสิบเตา