ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เผชิญกับความท้าทายสำคัญ 6 ประการในปี 2026 ตั้งแต่เรื่องความเป็นอิสระไปจนถึงการปฏิรูปกรอบนโยบายการเงิน ปัญหาเหล่านี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อทิศทางของตลาดการเงินโลกและความคาดหวังของนักลงทุน
ความสนใจของตลาดต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไปยังคงเพิ่มสูงขึ้น แต่สิ่งนี้เป็นเพียงหนึ่งในความท้าทายมากมายที่ธนาคารกลางสหรัฐต้องเผชิญในปีนี้ ประเด็นสำคัญ 6 ประเด็น ได้แก่ การแทรกแซงทางการเมือง ช่องว่างสำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ย ขนาดงบดุล การปฏิรูปกฎระเบียบธนาคาร การกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin และกรอบนโยบายการเงิน จะทดสอบความสามารถในการตัดสินใจของธนาคารกลางที่มีอิทธิพลมากที่สุดในโลก
ปัญหาเหล่านี้มีนัยสำคัญในเชิงระบบ หากแรงกดดันทางการเมืองกัดเซาะความเชื่อมั่นของตลาดต่อความมุ่งมั่นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ อาจทำให้เกิดการแยกตัวอย่างรุนแรงระหว่างความคาดหวังและความผันผวน ในขณะเดียวกัน การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในประเด็นทางเทคนิค เช่น นโยบายอัตราดอกเบี้ยและการบริหารงบดุล ก็จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความผันผวนของตลาดและเสถียรภาพทางการเงินด้วย
นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานถึงสามครั้งเมื่อปีที่แล้ว นโยบายการเงินในปัจจุบันอยู่ใน "ช่วงที่เหมาะสมสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดูตลอดทั้งปีคือ ประธานคนใหม่จะรักษาความเป็นอิสระในการตัดสินใจภายใต้แรงกดดันทางการเมือง และผลักดันนโยบายและการปฏิรูปกฎระเบียบที่ประสานงานกันท่ามกลางความท้าทายหลายประการได้อย่างไร
ความเป็นอิสระทางการเมืองกำลังถูกทดสอบ
ความพยายามของทรัมป์ในการแทรกแซงทิศทางอัตราดอกเบี้ยเป็นภัยคุกคามอย่างแท้จริงต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แม้ว่าประธานเฟดคนต่อไปจะเต็มใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกตามความต้องการของทรัมป์ แต่เส้นทางนโยบายนี้ก็ยังไม่แน่นอน ประธานเฟดจะต้องได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มิเช่นนั้นเขาจะเผชิญกับความเสี่ยงที่จะสูญเสียความน่าเชื่อถือและการสื่อสารกับตลาดที่ไม่เกิดผล ในความเป็นจริง การสร้างสมดุลระหว่างสมาชิก FOMC ทีมงานมืออาชีพของเฟด ตลาดการเงิน และประธานาธิบดี จะเป็นการทดสอบความเป็นผู้นำที่ยากลำบากอย่างยิ่ง
ในขณะเดียวกัน คดีที่ค้างอยู่เกี่ยวกับการที่ทรัมป์พยายามปลดลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ออกจากตำแหน่งโดยอ้าง "เหตุผลที่ชอบธรรม" ยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่ง หากศาลฎีกาขยายอำนาจของประธานาธิบดีในการปลดเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (รวมถึงสมาชิก FOMC) ในที่สุด มันจะเสริมสร้างความสามารถของฝ่ายบริหารในการแทรกแซงการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญ และอาจทำให้เขามีโอกาสเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของคณะกรรมการ ซึ่งจะบ่อนทำลายรากฐานที่มั่นคงมายาวนานของธนาคารกลางสหรัฐในเรื่องความเป็นอิสระทางนโยบาย
นโยบายอัตราดอกเบี้ยเข้าสู่ช่วงรอติดตามสถานการณ์
จากมุมมองพื้นฐานทางเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีเหตุผลเพียงพอที่จะคงเสถียรภาพนโยบายไว้ คาดว่าความขัดแย้งทางนโยบายระหว่างตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องกับการค่อยๆ ฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อสู่เป้าหมาย 2% จะคลี่คลายลง อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องมีการรวบรวมหลักฐานที่เพียงพอในช่วงระยะเวลาที่ยาวนานพอสมควร เพื่อให้เหตุผลในการปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม
การเติบโตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงลักษณะที่ยั่งยืน การลงทุนที่เพิ่มขึ้นในปัญญาประดิษฐ์ การลดภาษี และสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายโดยทั่วไป ล้วนมีส่วนช่วยในการเติบโต แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากรคาดว่าจะลดลงในช่วงกลางปี และเนื่องจากการยกเว้นและการเจรจาการค้าใหม่ ผลกระทบที่แท้จริงอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ เงินเฟ้อในภาคที่อยู่อาศัยยังแสดงสัญญาณของการชะลอตัว ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดลงอย่างมากของการก่อตั้งครัวเรือนอันเนื่องมาจากนโยบายการเข้าเมืองที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านราคาที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น
การถกเถียงเรื่องขนาดของงบดุล
ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) วางแผนที่จะซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังต่อไป เพื่อรักษาสภาพคล่องของงบดุลให้มีขนาดใหญ่เพียงพอ สร้างความมั่นใจว่าระบบธนาคารจะมีเงินสำรองเพียงพอ และรักษาสภาพการดำเนินงานของตลาดสินเชื่อระยะสั้นให้ราบรื่น อย่างไรก็ตาม ผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานเฟดบางคนเสนอให้ลดขนาดงบดุลลงอย่างมาก หากข้อเสนอนี้ถูกนำไปใช้ อาจทำให้การดำเนินนโยบายการเงินซับซ้อนขึ้น เพิ่มความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย และเพิ่มความเสี่ยงต่อการแพร่กระจายของวิกฤตภายในระบบธนาคาร
ปัจจุบัน งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีมูลค่าสูงถึง 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ การบริหารจัดการพอร์ตสินทรัพย์ขนาดใหญ่เช่นนี้อย่างมีประสิทธิภาพจะมีผลกระทบอย่างมากต่อสภาพคล่องและความมั่นคงโดยรวมของตลาดการเงิน
กฎระเบียบของธนาคารจำเป็นต้องได้รับการปฏิรูปอย่างเร่งด่วน
วิกฤตการณ์ธนาคารระดับภูมิภาคในปี 2023 ได้เน้นให้เห็นถึงข้อบกพร่องที่สำคัญในการกำกับดูแลทางการเงิน ทั้งในระดับกระบวนการและระดับวัฒนธรรม รองประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ มิเชล โบว์แมน ชี้ให้เห็นว่า การกำกับดูแลควรเน้นไปที่ประเด็นหลักที่เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยและความมั่นคงของธนาคาร และสนับสนุนให้ลดความซับซ้อนของกฎระเบียบที่ซับซ้อนและซ้ำซ้อนเกินไปในระบบที่มีอยู่
แม้ว่าแนวทางนี้จะสมเหตุสมผล แต่การนำไปปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพยังคงต้องรอดูกันต่อไป สิ่งสำคัญคือต้องระมัดระวังว่า หากการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบเป็นเพียงการผ่อนปรนผิวเผิน ผู้เสียภาษีและเศรษฐกิจโดยรวมอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่ไม่จำเป็น
แนวคิดใหม่สำหรับการกำกับดูแล Stablecoin
แม้ว่าแนวทางนี้จะสมเหตุสมผล แต่การนำไปปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพยังคงต้องรอดูกันต่อไป สิ่งสำคัญคือต้องระมัดระวังว่า หากการปรับเปลี่ยนกฎระเบียบเป็นเพียงการผ่อนปรนผิวเผิน ผู้เสียภาษีและเศรษฐกิจโดยรวมอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่ไม่จำเป็น
แนวคิดใหม่สำหรับการกำกับดูแล Stablecoin
เมื่อเร็วๆ นี้ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ได้เสนอให้เปิดบัญชี "แบบประหยัด" ให้แก่บริษัทฟินเทคที่ถือใบอนุญาตประกอบธุรกิจธนาคารแบบจำกัด ตัวอย่างเช่น อาจอนุญาตให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ฝากเงินสำรองไว้กับธนาคารกลางสหรัฐ เพื่อเพิ่มความโปร่งใสและความปลอดภัยของเงินทุนของตน
อย่างไรก็ตาม บัญชีเหล่านี้แตกต่างจากบัญชีเฟดแบบดั้งเดิมอย่างมาก กล่าวคือ บัญชีเหล่านี้ไม่ได้รับดอกเบี้ย ไม่มีการเบิกเงินเกินบัญชีระหว่างวัน หรือเข้าถึงช่องทางส่วนลดของเฟด ข้อจำกัดเหล่านี้อาจยอมรับได้ในช่วงเวลาที่ตลาดมีเสถียรภาพ แต่จะลดประสิทธิภาพลงอย่างมากในช่วงเวลาที่เกิดความเครียดทางการเงิน และอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านสภาพคล่องได้
วิธีการออกแบบและปรับปรุงกลไกสนับสนุนสำหรับบัญชีใหม่เหล่านี้ ไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับความเป็นไปได้ในการดำเนินงานของบริษัทฟินเทคเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อโครงสร้างและความเสถียรของระบบการชำระเงินของสหรัฐฯ ในอนาคตอีกด้วย
กรอบนโยบายการเงินจำเป็นต้องได้รับการปฏิรูป
กลยุทธ์การสื่อสารปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่งบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจรายไตรมาส อาศัยการคาดการณ์แบบคร่าวๆ เป็นหลัก ซึ่งในระดับหนึ่งอาจบดบังปัจจัยที่ซับซ้อนกว่าที่อยู่เบื้องหลังการตัดสินใจเชิงนโยบาย ตัวอย่างเช่น รายงานดังกล่าวไม่ได้แยกแยะอย่างชัดเจนว่า ความไม่เห็นด้วยเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตนั้น เกิดจากการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจที่แตกต่างกันของฝ่ายกำหนดนโยบาย หรือเกิดจากการตอบสนองต่อนโยบายการเงินที่แตกต่างกันภายใต้สภาวะเศรษฐกิจที่คล้ายคลึงกัน
เพื่อเพิ่มความโปร่งใสและประสิทธิผลของนโยบาย ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจพิจารณาการปฏิรูปโครงสร้าง เช่น การเผยแพร่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจแก่เจ้าหน้าที่ ซึ่งรวมถึงสถานการณ์ทางเลือกต่างๆ คล้ายกับแนวทางของธนาคารกลางยุโรป การสื่อสารแบบ "อิงตามสถานการณ์" นี้จะช่วยให้ตลาดเข้าใจได้ดีขึ้นว่าเฟดอาจปรับนโยบายอย่างไรหากสภาวะเศรษฐกิจเบี่ยงเบนไปจากการคาดการณ์พื้นฐานในปัจจุบัน ซึ่งไม่เพียงแต่จะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังของตลาดเท่านั้น แต่ยังทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินมีประสิทธิภาพมากขึ้นด้วย
ความคิดเห็นทั้งหมด