ที่มา: ข้อมูล Jinshi

นักวิจารณ์ทางการเงินดูเหมือนจะเชื่อมั่นว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่จะเป็นผู้สนับสนุนทรัมป์อย่างแข็งขันในเชิงนโยบายการเงินแบบผ่อนปรน โดยตั้งใจจะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากโดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้เชื่อเช่นนั้น

วาระการดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ แปดปีของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมปีหน้า และตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าเควิน แฮสเซ็ตต์ หัวหน้าที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของทรัมป์จะเข้ามาแทนที่เขา ทรัมป์ได้กล่าวถึงเรื่องนี้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยระบุว่าเขาได้จำกัดรายชื่อผู้เข้าชิงตำแหน่งให้เหลือเพียงคนเดียว และต่อมาได้แนะนำแฮสเซ็ตต์ให้เป็น "ประธานเฟดที่มีศักยภาพ" ในการประชุมที่ทำเนียบขาว

ฮัสเซ็ตต์เป็นผู้สนับสนุนทรัมป์อย่างเหนียวแน่นอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ราคาตลาดบ่งชี้ชัดเจนว่านักลงทุนไม่เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้การนำของฮัสเซ็ตต์จะผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรงดังที่ทรัมป์ได้เสนอไว้

ในความเป็นจริง จากการกำหนดราคาในตลาดล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพียง 75 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปีหน้า ซึ่งคิดเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเพียงสามครั้ง ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นสองครั้งก่อนที่พาวเวลล์จะพ้นจากตำแหน่ง และเพียงครั้งเดียวหลังจากประธานคนใหม่เข้ารับตำแหน่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

นโยบายการคลังที่ผ่อนคลายอาจผูกมือธนาคารกลางสหรัฐได้

เรื่องนี้สามารถตีความได้สองแบบ

ตลาดอาจประเมินความเสี่ยงของการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมในช่วงครึ่งหลังของปีหน้าต่ำเกินไป ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์เสี่ยงในปัจจุบันมีมูลค่าต่ำเกินไป หรือตลาดฟิวเจอร์สอาจตัดสินใจถูกต้องว่าเฟดจะไม่ผ่อนปรนมากนักในปีหน้า จึงจำกัดขอบเขตของนโยบายที่จะผลักดันตลาดหุ้นให้สูงขึ้นและดอลลาร์ให้ต่ำลง

เมื่อพิจารณาปัจจัยทั้งหมดแล้ว สถานการณ์หลังนี้ดูเหมือนจะเป็นไปได้มากกว่า ผลสำรวจของรอยเตอร์สเมื่อเร็วๆ นี้ ระบุว่าดัชนี S&P 500 ตั้งเป้าไว้ที่ 7,490 จุดภายในสิ้นปีหน้า ซึ่งสูงกว่าราคาปิดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาเพียง 9%

เมื่อพิจารณาถึงนโยบายที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่จะได้รับสืบทอด เป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่ตลาดจะคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยในปี 2569

ต้องยอมรับว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ อ่อนแอลง แต่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ มาเกือบ 5 ปีแล้ว และยังคงสูงกว่านี้ต่อไป

หากการคาดการณ์ของตลาดถูกต้อง ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงจะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงแล้ว 100 จุดพื้นฐานเมื่อประธานคนใหม่เข้ารับตำแหน่ง โดยจะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในช่วงต้นปีนี้ หนึ่งครั้งในช่วงปลายสัปดาห์นี้ และอีกครั้งในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า นอกเหนือจากการลดอัตราดอกเบี้ย 100 จุดพื้นฐานที่กำหนดไว้ระหว่างเดือนกันยายนถึงธันวาคม 2567

ซึ่งจะทำให้ช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลดลงเหลือ 3.25%-3.50% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่อาจมองว่าเป็นการหดตัว อย่างไรก็ตาม ปัญหาที่แท้จริงนั้นยิ่งใหญ่กว่านั้นมาก เมื่ออัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ที่ประมาณ 3% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจอยู่ใกล้ศูนย์เมื่อประธานคนใหม่เข้ารับตำแหน่ง ซึ่งหมายความว่าสภาพแวดล้อมของนโยบายการเงินค่อนข้างผ่อนคลายอยู่แล้ว

ที่สำคัญกว่านั้น คาดว่าจะมีการกระตุ้นทางการเงินครั้งใหญ่ในปีหน้าในรูปแบบของการลดหย่อนภาษีภายใต้ "พระราชบัญญัติใหญ่และสวยงาม" และแต่ละครัวเรือนอาจได้รับเช็คกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า 2,000 ดอลลาร์ ซึ่งได้รับเงินทุนจากรายได้จากภาษีศุลกากร

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ นโยบายการเงินสามารถผ่อนคลายได้จริงเพียงใด?

เตรียมพร้อมรับมือกับความขัดแย้งทางประวัติศาสตร์

ผู้สืบทอดตำแหน่งจากพาวเวลล์จะต้องเผชิญกับภารกิจอันน่าหวั่นเกรง นั่นคือการบรรลุฉันทามติภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ซึ่งอาจถือได้ว่าเป็นคณะกรรมการนโยบายการเงินของรัฐบาลกลาง (FOMC) ที่มีความแตกแยกมากที่สุดในประวัติศาสตร์ และการแบ่งแยกนี้มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในปีหน้า

เตรียมพร้อมรับมือความแตกแยกครั้งประวัติศาสตร์

ผู้สืบทอดตำแหน่งจากพาวเวลล์จะต้องเผชิญกับภารกิจอันน่าหวั่นเกรง นั่นคือการบรรลุฉันทามติภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ซึ่งอาจถือได้ว่าเป็นคณะกรรมการนโยบายการเงินของรัฐบาลกลาง (FOMC) ที่มีความแตกแยกมากที่สุดในประวัติศาสตร์ และการแบ่งแยกนี้มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้นในปีหน้า

แม้ว่าประธานเฟดคนใหม่จะมีแนวโน้มสูงที่จะนำพาคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ไปสู่นโยบายผ่อนคลายทางการเงิน (Dovish) แต่เขาก็ต้องเผชิญกับแรงกดดันตอบโต้เช่นกัน ฮาแมค ประธานเฟดประจำคลีฟแลนด์ และ โลแกน ประธานเฟดประจำดัลลัส (ซึ่งอาจกล่าวได้ว่ามีท่าทีแข็งกร้าวที่สุดในบรรดาสมาชิก FOMC ทั้ง 19 คน) จะเป็นสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงในปี 2569

แน่นอนว่า ความเห็นที่แตกต่างภายในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ไม่ใช่เรื่องแปลก ในการประชุมนโยบายที่มีพาวเวลล์เป็นประธาน ความเห็นที่แตกต่างจะเกิดขึ้นประมาณหนึ่งครั้งในทุก ๆ ห้าครั้ง ข้อมูลจากฐานข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ พบว่าเกือบครึ่งหนึ่งของการประชุมที่อดีตประธานาธิบดีเยลเลนเป็นประธานมีความเห็นที่แตกต่าง ขณะที่การประชุมที่เบอร์นันกีเป็นประธาน ตัวเลขนี้สูงเกิน 60%

อย่างไรก็ตาม การคัดค้านเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นการลงคะแนนเสียงแบบเดี่ยว การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคมเป็นเพียงครั้งที่สามนับตั้งแต่ปี 1990 ที่มีผู้คัดค้านปรากฏขึ้น ซึ่งเป็นตัวแทนของทั้งฝ่ายสนับสนุนนโยบายแบบเข้มงวดและฝ่ายสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม ยิ่งไปกว่านั้น จำนวนผู้คัดค้านในปีนี้ก็สูงกว่าช่วงเวลาใดๆ ในรอบสามสิบปีที่ผ่านมาแล้ว

ดังนั้น ขณะนี้การลงมติ 7-5 จึงเป็นไปได้ ซึ่งชวนให้นึกถึงการตัดสินใจด้านนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ ความแตกต่างเช่นนี้จะทำให้การผลักดันวาระใดๆ ก็ตามเป็นเรื่องท้าทายอย่างยิ่ง ไม่ว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่จะพยายามมากเพียงใดก็ตาม