จุดสำคัญ:

ในปัจจุบันจำนวนโทเค็นในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด (ไม่รวมโทเค็นที่ไม่สามารถทดแทนได้) ทะลุ 40 ล้านแล้ว เพื่อติดตามพื้นที่นี้อย่างครอบคลุม Grayscale Research ได้แบ่งตลาดออกเป็น 5 ภาคอุตสาหกรรมคริปโตที่แตกต่างกันตามการใช้งานจริงของซอฟต์แวร์พื้นฐาน (ดูรูปที่ 1) นักลงทุนสามารถติดตามผลงานของแต่ละกลุ่มตลาดได้ผ่านดัชนีอุตสาหกรรมคริปโตของเราที่พัฒนาร่วมกับ FTSE/Russell จากการปรับสมดุลดัชนีครั้งล่าสุดของเรา Crypto Industry Framework ครอบคลุมสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน 227 รายการ โดยมีมูลค่าตลาดรวม 2.6 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 85% -90% ของมูลค่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลรวมโดยประมาณ

รูปที่ 1: อุตสาหกรรมคริปโตแบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็น 5 กลุ่มตลาด

การประเมินมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลลดลงทั่วกระดานในไตรมาสแรกของปี 2025 สอดคล้องกับการประเมินมูลค่าของหุ้นเทคโนโลยีและสินทรัพย์เสี่ยงโดยทั่วไป (แผนภูมิที่ 2) ดัชนีราคาสกุลเงินดิจิทัลถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดทั่วทั้งอุตสาหกรรมของเราลดลงร้อยละ 18 สำหรับไตรมาสนี้ (ณ วันศุกร์ที่ 21 มีนาคม) Bitcoin และส่วนประกอบอื่น ๆ ของภาค "สกุลเงิน" ในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลมีราคาลดลงหรือแม้กระทั่งเพิ่มขึ้น (เช่น Ripple) กลุ่มที่ทำผลงานได้แย่ที่สุดในไตรมาสนี้คือกลุ่ม "การบริโภคและวัฒนธรรม" ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาของ Dogecoin และเหรียญมีมอื่นๆ ที่ลดลง

แผนภูมิที่ 2: มูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลลดลงในไตรมาสที่ 1 ปี 2025

ตัวบ่งชี้กิจกรรมเครือข่าย Bitcoin โดยทั่วไปแล้วจะมีประสิทธิภาพดีในไตรมาสแรกของปี 2025 (ดูรูปที่ 6 ด้านล่างเพื่อดูสรุปตัวบ่งชี้พื้นฐานสำหรับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล) ตัวอย่างเช่น จำนวนที่อยู่ที่มียอดคงเหลือมากกว่าหรือเท่ากับ 1 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการวัดความต้องการอย่างคร่าวๆ จาก "ผู้ถือ" นั้น พุ่งแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 48 ล้าน ในทางกลับกัน จำนวนผู้ใช้งานออนเชนรายเดือนที่ใช้งานอยู่ยังคงเท่าเดิมเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าที่ 11 ล้านราย ความแตกต่างที่เพิ่มมากขึ้นระหว่างตัวชี้วัดทั้งสองนี้ชี้ให้เห็นว่าความต้องการ Bitcoin ในระยะใกล้มีแนวโน้มที่จะมาจากผู้ใช้ที่มองว่ามันเป็น “แหล่งเก็บมูลค่า” มากกว่าจะเป็น “สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน” (แผนภูมิที่ 3) ในไตรมาสแรกของปี 2025 อัตราแฮชของ Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 800 EH/s ซึ่งหมายถึงเครือข่ายทั่วโลกที่มีเครื่องขุด Bitcoin จำนวน 5 ถึง 6 ล้านเครื่องพยายามประมาณ 800 ครั้ง (10 ยกกำลัง 18) ต่อวินาทีเพื่อแก้อัลกอริทึมพิสูจน์การทำงาน

แผนภูมิที่ 3: จำนวนผู้ถือ Bitcoin ในระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตัวบ่งชี้พื้นฐานสำหรับแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลโดยทั่วไปลดลงในช่วงต้นปี 2025 ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลดลงของกิจกรรมการซื้อขาย Meme Coin บนบล็อคเชน Solana แม้ว่า Meme Coin จะไม่ได้อ้างว่าสามารถใช้งานได้จริง และอาจมีความเสี่ยงสูงสำหรับนักลงทุน แต่ความสนใจในการซื้อขาย Meme Coin อาจแนะนำผู้ใช้รายใหม่ให้รู้จักกับระบบนิเวศของ Solana ตามข้อมูลของ Token Terminal ผู้ใช้งานรายเดือนของ Solana แตะที่ 140 ล้านราย ณ สิ้นไตรมาสที่ 4 ปี 2024 โดยเฉลี่ยเกือบ 90 ล้านรายต่อเดือนในไตรมาสแรกของปี 2025 (รูปที่ 4) แม้ว่าการทำธุรกรรม Meme Coin จะลดลง แต่ Solana ยังคงสร้างค่าธรรมเนียมได้ประมาณ 390 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2025 ซึ่งคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของค่าธรรมเนียมโดยประมาณทั้งหมดของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ

รูปที่ 4: ฐานผู้ใช้งานรายเดือนของ Solana สูงสุดอยู่ที่ประมาณ 140 ล้านราย

กรอบงานอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลของ Grayscale แบ่งสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกับแอปพลิเคชันออกเป็น 3 ประเภท: การเงิน ผู้บริโภคและวัฒนธรรม และสาธารณูปโภคและบริการ ส่วนต่างๆ เหล่านี้ครอบคลุมส่วนประกอบทั้งหมดของกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนเครือข่าย รวมถึงแอปพลิเคชันที่ผู้ใช้เผชิญ โครงสร้างพื้นฐานแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้อง (เช่น โอราเคิลและบริดจ์ครอสเชน) และบล็อคเชนเฉพาะทาง ด้วยเหตุนี้ หมวดหมู่นี้จึงมีความหลากหลายอย่างมาก และเราเชื่อว่าสินทรัพย์เหล่านี้จะได้รับการประเมินได้ดีที่สุดเมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มสินทรัพย์ที่คล้ายคลึงกันซึ่งเน้นที่กรณีการใช้งานที่เฉพาะเจาะจง กล่าวคือ สำหรับสินทรัพย์ย่อยภายในหมวดหมู่อุตสาหกรรมคริปโตในชั้นแอปพลิเคชันทั้งสามของเรา เราประเมินว่าค่าธรรมเนียมจะรวมอยู่ที่ประมาณ 2.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้น 99% เมื่อเทียบกับไตรมาสแรกของปี 2024 (แผนภูมิที่ 5)

แผนภูมิที่ 5: แอปพลิเคชันบล็อคเชนที่มีค่าธรรมเนียมรายไตรมาสเกิน 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ

รูปที่ 6 แสดงสถิติพื้นฐานที่สำคัญบางส่วนสำหรับกลุ่มตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยรวมแล้วตัวบ่งชี้เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่การเปลี่ยนแปลงในไตรมาสที่ผ่านมาค่อนข้างผสมผสานกัน โดยมีทั้งการเพิ่มขึ้นและการลดลง

รูปที่ 6 แสดงสถิติพื้นฐานที่สำคัญบางส่วนสำหรับกลุ่มตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยรวมแล้วตัวบ่งชี้เหล่านี้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่การเปลี่ยนแปลงในไตรมาสที่ผ่านมาค่อนข้างผสมผสานกัน โดยมีทั้งการเพิ่มขึ้นและการลดลง

แผนภูมิที่ 6: แอปพลิเคชันบล็อคเชนที่มีค่าธรรมเนียมรายไตรมาสเกิน 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ

Grayscale Research จัดอันดับสินทรัพย์ดิจิทัล 20 อันดับแรก

ทุกไตรมาส ทีมวิจัย Grayscale จะวิเคราะห์สินทรัพย์ดิจิทัลหลายร้อยรายการเพื่อแจ้งข้อมูลสำหรับกระบวนการปรับสมดุลใหม่ของดัชนี FTSE/Grayscale Crypto Sector Series หลังจากกระบวนการนี้ Grayscale Research จะสร้างรายชื่อสินทรัพย์ 20 อันดับแรกในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล รายชื่อ 20 อันดับแรกนี้แสดงถึงสินทรัพย์ที่หลากหลายในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลซึ่งในความเห็นของเรามีศักยภาพสูงที่จะเติบโตในไตรมาสต่อๆ ไป (แผนภูมิ 7) วิธีการประเมินมูลค่าของเราคำนึงถึงปัจจัยต่างๆ รวมถึงการเติบโตและการนำไปใช้ของเครือข่าย ตัวเร่งปฏิกิริยาที่กำลังจะเกิดขึ้น ความยั่งยืนของปัจจัยพื้นฐาน การประเมินมูลค่าโทเค็น อัตราเงินเฟ้อของอุปทานโทเค็น และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

ในไตรมาสที่ผ่านมา Grayscale Research ได้รับกำลังใจจากกรณีการใช้งานสินทรัพย์ใหม่ ๆ ที่เกิดขึ้นในเลเยอร์แอปพลิเคชันบล็อคเชน (แทนที่จะเป็นเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐาน) ไตรมาสนี้ เรามุ่งเน้นไปที่โทเค็นที่สะท้อนถึงการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนในโลกแห่งความเป็นจริงที่ไม่เป็นการเก็งกำไร ซึ่งสามารถแบ่งได้เป็น 3 ประเภท ได้แก่ การสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ (DePIN) และทรัพย์สินทางปัญญา (IP)

1. Maple (SYRUP): โปรโตคอล Maple เป็นโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ที่มุ่งเน้นการให้สินเชื่อแก่สถาบันผ่านแพลตฟอร์มหลักสองแพลตฟอร์ม ได้แก่ แพลตฟอร์มสถาบัน Maple (สำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม) และแพลตฟอร์ม Syrup.fi (สำหรับผู้ใช้ DeFi ดั้งเดิม) มูลค่ารวมที่ถูกล็อคของโปรโตคอล (TVL) เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 600 ล้านดอลลาร์ และสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายรายปี 20 ล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา Maple Protocol ตั้งเป้าที่จะเพิ่มมูลค่าล็อครวมของแพลตฟอร์ม Syrup.fi เป็น 2 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2025 ผ่านการบูรณาการกับโปรโตคอล DeFi อื่นๆ เช่น Pendle นอกจากนี้ ยังมุ่งหวังที่จะสร้างความร่วมมือกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อทำให้ Maple Institutional Platform กลายเป็นผู้สร้างความน่าเชื่อถือในพื้นที่การให้สินเชื่อของสถาบัน

2. Geodnet (GEOD): Geodnet เป็นโครงการเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ (DePIN) ที่มุ่งเน้นการรวบรวมข้อมูลตำแหน่งแบบเรียลไทม์ ในฐานะผู้ให้บริการการระบุตำแหน่งจลนศาสตร์แบบเรียลไทม์ (RTK) ที่ใหญ่ที่สุดในโลก GeoNetwork สามารถส่งมอบข้อมูลภูมิสารสนเทศด้วยความแม่นยำสูงถึง 1 ซม. จึงมอบโซลูชันที่คุ้มราคาสำหรับผู้ใช้ เช่น เกษตรกร ในอนาคต Geodnet อาจนำเสนอคุณค่าที่น่าสนใจสำหรับยานยนต์ไร้คนขับและหุ่นยนต์ เครือข่ายได้ขยายออกไป 130 ประเทศ โดยมีการติดตั้งอุปกรณ์มากกว่า 14,000 เครื่อง และสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายต่อปีมากกว่า 3 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา (เพิ่มขึ้นประมาณ 500% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า) ที่น่าสังเกตก็คือ Geodnet (GEOD) มีมูลค่าตลาดต่ำกว่าและจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ที่มีช่วงราคาที่แคบกว่าสินทรัพย์อื่นๆ มากมายใน 20 อันดับแรกตามมูลค่าตลาด จึงสามารถถือเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงได้

3. เรื่องราว (IP): โปรโตคอลเรื่องราวกำลังพยายามสร้างโทเค็นให้กับตลาดทรัพย์สินทางปัญญา (IP) มูลค่า 70 ล้านล้านดอลลาร์ ในยุคของปัญญาประดิษฐ์ ทรัพย์สินทางปัญญาที่เป็นกรรมสิทธิ์ถูกนำมาใช้เพื่อฝึกโมเดล AI ส่งผลให้เกิดข้อกล่าวหาละเมิดลิขสิทธิ์และคดีความจำนวนมาก เช่น The New York Times กับ OpenAI ด้วยการนำทรัพย์สินทางปัญญามาไว้บนเชน Story Protocol จะทำให้บริษัทต่างๆ สามารถสร้างรายได้จากทรัพย์สินทางปัญญาเมื่อนำไปใช้ในการฝึกโมเดล AI ในขณะเดียวกันก็อนุญาตให้บุคคลใดๆ ก็ตามลงทุน ซื้อขาย และรับค่าลิขสิทธิ์จากทรัพย์สินทางปัญญาได้ Story Protocol ได้นำเพลงของ Justin Bieber และ BTS เข้ามาบนเชนแล้ว และเปิดตัวบล็อคเชนและโทเค็นที่เน้นด้านทรัพย์สินทางปัญญาในเดือนกุมภาพันธ์

เราเชื่อว่าความก้าวหน้าในกรณีการใช้งานที่ไม่เป็นการเก็งกำไรที่เกิดขึ้นใหม่ เช่น ทั้งสามกรณีที่ระบุไว้ข้างต้นเป็นสัญญาณเชิงบวกที่แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมคริปโตกำลังเติบโตขึ้น

แผนภูมิ 7: 20 อันดับแรกที่อัปเดตของเราประกอบด้วย SYRUP, GEOD และ IP

นอกเหนือจากธีมใหม่ๆ ที่กล่าวไว้ข้างต้นแล้ว เรายังรอคอยธีมจากไตรมาสก่อนๆ เช่น โซลูชันการปรับขนาด Ethereum การผสมผสานระหว่างการพัฒนาบล็อคเชนและ AI และการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และโซลูชันการสเตกกิ้ง ธีมเหล่านี้แสดงโดยโปรโตคอลที่กลับเข้ามาอยู่ใน 20 อันดับแรกอีกครั้ง เช่น Optimism, Bittentor และ Lido DAO

ไตรมาสนี้ เราย้ายโครงการต่อไปนี้ออกจาก 20 อันดับแรก: Akash, Arweave และ Jupiter Grayscale Research ยังคงเชื่อว่าโครงการเหล่านี้มีคุณค่าในตัวเองและยังคงเป็นส่วนประกอบสำคัญของระบบนิเวศการเข้ารหัส อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่ารายชื่อ 20 อันดับแรกที่ปรับปรุงใหม่นี้จะนำเสนอผลตอบแทนที่ปรับตามระดับความเสี่ยงที่น่าดึงดูดใจยิ่งขึ้นในไตรมาสหน้า

การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยง ซึ่งความเสี่ยงบางประการมีเฉพาะในสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น เช่น ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะและความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ นอกจากนี้ สินทรัพย์ทั้งหมดใน 20 อันดับแรกของเรามีความผันผวนสูงและควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง ดังนั้นจึงอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกคน เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ประเภทคริปโต การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ ควรได้รับการพิจารณาในบริบทของพอร์ตโฟลิโอและคำนึงถึงวัตถุประสงค์ทางการเงินของผู้ลงทุนอย่างเหมาะสม

คำจำกัดความของดัชนี: ดัชนี FTSE/Grayscale Crypto Sectors (CSMI) วัดผลตอบแทนราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลที่จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์หลักทั่วโลก ดัชนี FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector ได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ crypto ซึ่งทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มพื้นฐานที่สัญญาที่ดำเนินการเองได้รับการพัฒนาและปรับใช้ ดัชนี FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector ได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ crypto ที่มุ่งมั่นที่จะมอบแอปพลิเคชันและฟังก์ชันระดับองค์กรที่มีประโยชน์ ดัชนี FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector ได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ crypto ที่รองรับกิจกรรมที่เน้นการบริโภคในสินค้าและบริการที่หลากหลาย ดัชนี FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector ได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอย่างน้อยหนึ่งในสามฟังก์ชันพื้นฐานต่อไปนี้: การจัดเก็บมูลค่า สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และหน่วยบัญชี ดัชนี FTSE Grayscale Financials Crypto Sector ได้รับการออกแบบมาเพื่อวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ crypto ที่ต้องการให้บริการและธุรกรรมทางการเงิน