โดย Prathik Desai

เรียบเรียงโดย : บล็อคยูนิคอร์น

9 กันยายน 2567

Sol Strategies ซึ่งในขณะนั้นยังคงดำเนินกิจการภายใต้ชื่อเดิม Cypherpunk Holdings ยังไม่ได้เปลี่ยนชื่อบริษัท ยังคงซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แคนาดา ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นตลาดที่สงวนไว้สำหรับบริษัทขนาดเล็กและขนาดจิ๋ว เพียงไม่กี่เดือนก่อนหน้านั้น บริษัทได้จ้าง Leah Wald อดีตซีอีโอของ Valkyrie มาเป็นซีอีโอคนใหม่ ในขณะนั้น Cypherpunk ยังไม่ค่อยเป็นที่รู้จักและได้รับความสนใจจากนักลงทุนเพียงเล็กน้อย

ในขณะเดียวกัน Upexi มุ่งเน้นไปที่การโปรโมตสินค้าอุปโภคบริโภคสำหรับแบรนด์ที่ขายตรงถึงผู้บริโภค โดยเชี่ยวชาญในหมวดหมู่ต่างๆ เช่น ผลิตภัณฑ์ดูแลสัตว์เลี้ยงและโซลูชันพลังงานบน Amazon ในตลาดที่มีการแข่งขันสูงเช่นนี้ การแข่งขันเพื่อดึงดูดคลิกจึงรุนแรง DeFi Development Corp (DFDV) ซึ่งในขณะนั้นยังคงดำเนินกิจการภายใต้ชื่อเดิมคือ Janover กำลังเตรียมเปิดตัวตลาดกลางที่เชื่อมโยงผู้รวมกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และนักลงทุน ในทางกลับกัน Sharps Technology ผลิตเข็มฉีดยาเฉพาะทางสำหรับผู้ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพ ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมเทคโนโลยีทางการแพทย์เฉพาะทางที่ดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนเพียงเล็กน้อย

บริษัทเหล่านี้มีขนาดเล็กและมีความทะเยอทะยานในขณะนั้น มูลค่าการถือครองหุ้น Solana (SOL) รวมกันต่ำกว่า 50 ล้านดอลลาร์

หนึ่งปีต่อมา สถานการณ์เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ปัจจุบัน พวกเขาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกอย่างภาคภูมิใจ และถือครองโทเคน Solana มากกว่า 6 ล้านโทเคน มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็น 30 เท่าของมูลค่าโทเคน Solana ที่พวกเขามีเมื่อปีที่แล้ว

สัปดาห์ที่แล้ว การตีระฆัง Nasdaq ในนิวยอร์กไม่ใช่เหตุการณ์สำคัญเดียวที่ Sol Strategies จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ระฆังเสมือนจริงก็ดังขึ้นเช่นกัน ซึ่งเป็นเหตุการณ์สำคัญเดียวกัน นั่นคือ STKE เริ่มทำการซื้อขายอย่างเป็นทางการ

บริษัทขอเชิญชวนสมาชิกชุมชนเข้าร่วมพิธีโดยเข้าไปที่ stke.community และ "กดกริ่ง" ผ่านธุรกรรม Solana การกระทำนี้จะบันทึกการมีส่วนร่วมของพวกเขาในช่วงเวลาประวัติศาสตร์นี้ไว้อย่างถาวร ในหลายแง่มุม นี่ถือเป็นการสำเร็จการศึกษาของ Sol Strategies ซึ่งก่อนหน้านี้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แคนาดา (ภายใต้สัญลักษณ์ "HODL") และ OTCQB Venture Exchange (ภายใต้สัญลักษณ์ "CYFRF") ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์สำหรับบริษัทขนาดกลาง

ผมเรียกมันว่า "การสำเร็จการศึกษา" เพราะการเข้าถึงตลาด Nasdaq Global Select Market ไม่ใช่เรื่องง่าย ตลาดนี้ขึ้นชื่อเรื่องมาตรฐานที่เข้มงวด ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะสงวนไว้สำหรับบริษัทชั้นนำเท่านั้น การผ่านการทดสอบนี้ทำให้ Sol Strategies มีสิ่งที่บริษัทคริปโตส่วนใหญ่ใฝ่ฝันแต่หาได้ยาก นั่นคือความชอบธรรม

นี่เป็นอีกเหตุผลสำคัญที่ทำให้ Sol Strategies เปิดตัวต่อสาธารณะ แม้ว่านักลงทุนสถาบันที่ต้องการลงทุนใน Solana บน Wall Street ก็มี Upexi และ DeFi Development Corp ให้ลงทุนอยู่แล้วก็ตาม

ต่างจาก Upexi และ DeFi Development Corp ซึ่งทั้งสองบริษัทเป็นบริษัทมหาชนอยู่แล้วก่อนที่จะย้ายไปที่ Solana Money Management และแต่ละบริษัทถือครอง SOL มากกว่า 2 ล้าน SOL แต่ Sol Strategies เลือกเส้นทางที่ช้ากว่า โดยจัดตั้งหน่วยงานตรวจสอบความถูกต้อง ได้รับอนุญาตจากสถาบันต่างๆ เช่น ARK Invest ที่มี SOL 3.6 ล้าน SOL ผ่านการตรวจสอบ SOC 2 และตั้งตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ในตลาด Nasdaq Global Select Market ซึ่งเป็นตลาดชั้นนำของตลาดหลักทรัพย์

ในขณะที่บริษัทอื่นๆ ถือครอง SOL เพียงอย่างเดียว Sol Strategies กลับดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับ SOL อย่างแข็งขัน ทำให้การถือครองเหล่านั้นกลายเป็นธุรกิจที่สามารถดำเนินต่อไปได้

ฉันเจาะลึกงบดุลของ Sol Strategies เพื่อทำความเข้าใจเรื่องราวเบื้องหลังตัวเลข

ในขณะที่บริษัทอื่นๆ ถือครอง SOL เพียงอย่างเดียว Sol Strategies กลับดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับ SOL อย่างแข็งขัน ทำให้การถือครองเหล่านั้นกลายเป็นธุรกิจที่สามารถดำเนินต่อไปได้

ฉันเจาะลึกงบดุลของ Sol Strategies เพื่อทำความเข้าใจเรื่องราวเบื้องหลังตัวเลข

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน Sol Strategies รายงานรายได้ 2.53 ล้านดอลลาร์แคนาดา (ประมาณ 1.83 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) แม้ว่าตัวเลขนี้อาจดูธรรมดา แต่ความจริงแล้วอยู่ที่รายละเอียด รายได้นี้มาจากการ SOL ประมาณ 400,000 SOL ที่ถูก Stake ไว้ และจากผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ดำเนินการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย Solana แทนที่จะมาจากการขายผลิตภัณฑ์แบบดั้งเดิม แม้ว่าธุรกิจการค้ารองที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัลของ Upexi จะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโต แต่ DFDV ยังคงพึ่งพาการระดมทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อกระตุ้นการเติบโต และยังคงได้รับรายได้ 40% จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล

ด้วยการนำเสนอบริการตรวจสอบความถูกต้อง Sol Strategies ได้สร้างช่องทางรายได้ใหม่จากธุรกิจบริหารจัดการคลัง Solana แนวทางนี้ช่วยให้มีรายได้อย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องแบกรับภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้นหรือค่าใช้จ่ายทั่วไป

Sol Strategies มอบหมายงานให้ SOL ในนามของลูกค้าสถาบัน รวมถึงคำสั่ง SOL มูลค่า 3.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก ARK Invest ของ Cathie Wood ในเดือนกรกฎาคม ค่าคอมมิชชั่นจากคณะผู้แทนเหล่านี้สร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเรียกว่ารายได้หรือค่าธรรมเนียมก็ตาม แต่ในมุมมองทางบัญชีแล้ว มันคือรายได้ ซึ่งเป็นสิ่งที่ผู้จัดการกองทุนคริปโทเคอร์เรนซีหลายรายไม่สามารถสร้างรายได้ได้

โดยทั่วไปแล้ว ผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Solana จะได้รับค่าคอมมิชชั่นจากการเดิมพันประมาณ 5%-7% ด้วยผลตอบแทนจากการเดิมพันพื้นฐานที่อยู่ที่ประมาณ 7% โทเค็นที่มอบหมายเหล่านี้จะสร้างมูลค่าโดยประมาณประมาณ 0.35%-0.5% ต่อปีสำหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ด้วย SOL 3.6 ล้าน (มากกว่า 850 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ราคาปัจจุบัน) คิดเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมรายปีมากกว่า 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่รวมการเพิ่มขึ้นของราคาหรือกำไรจากกองทุนของ Sol Strategies เอง นี่เป็นแหล่งรายได้เพิ่มเติมที่มากกว่าครึ่งหนึ่งของ SOL Staking Rewards จำนวน 400,000 SOL ซึ่งสร้างขึ้นจากเงินของผู้อื่นทั้งหมด

กำไรสุทธิของ Sol Strategies ในไตรมาสที่สามขาดทุน 8.2 ล้านดอลลาร์แคนาดา (ประมาณ 5.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมค่าใช้จ่ายครั้งเดียว เช่น ค่าตัดจำหน่ายทรัพย์สินทางปัญญาของผู้ตรวจสอบที่เข้าซื้อกิจการ ค่าตอบแทนตามหุ้น และค่าใช้จ่ายในการจดทะเบียน การดำเนินงานของบริษัทยังคงมีกระแสเงินสดเป็นบวก

สิ่งที่ทำให้ Sol Strategies แตกต่างจากคู่แข่งอย่างแท้จริงคือมุมมองที่มีต่อ Solana สำหรับบริษัท ผลิตภัณฑ์ไม่ได้เป็นเพียงโทเค็น Solana เท่านั้น แต่เป็นระบบนิเวศ Solana ทั้งหมด มุมมองที่เป็นเอกลักษณ์นี้ ทั้งในด้านนวัตกรรมและกลยุทธ์ ทำให้ Sol Strategies โดดเด่นในวงการ

ยิ่ง Sol Strategies ดึงดูดผู้มอบหมาย (delegators) ได้มากเท่าไหร่ เครือข่ายก็ยิ่งมีความปลอดภัยมากขึ้นเท่านั้น เมื่อผู้ตรวจสอบ (validators) ถูกมองว่าเชื่อถือได้ สิ่งนี้จึงดึงดูดผู้มอบหมาย (delegators) ได้มากขึ้น ผู้ใช้ทุกคนที่ทำการ Stake ให้กับโหนดของ Sol Strategies ถือเป็นทั้งลูกค้าและผู้ร่วมสร้างรายได้ ซึ่งเปลี่ยนการมีส่วนร่วมของชุมชนให้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าของผู้ถือหุ้นที่วัดผลได้ แนวทางนี้ทำให้มั่นใจได้ว่าผู้เข้าร่วมทุกคนจะรู้สึกมีส่วนร่วมในความสำเร็จของบริษัท

นี่อาจเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่ทำให้ Sol Strategies มีข้อได้เปรียบเหนือคู่แข่งที่ถือโทเค็น Solana มากกว่า

ปัจจุบัน บริษัทจดทะเบียนอย่างน้อย 7 แห่งควบคุม SOL จำนวน 6.5 ล้าน SOL มูลค่ารวมประมาณ 1.56 พันล้านเหรียญสหรัฐ คิดเป็นประมาณ 1.2% ของอุปทานทั้งหมด

ในการแข่งขันด้านการจัดการกองทุน Solana แต่ละบริษัทต่างแข่งขันกันเพื่อเป็นตัวแทนที่นักลงทุนต้องการลงทุนใน Solana เลือกใช้ แต่ละบริษัทมีกลยุทธ์ที่แตกต่างกันเล็กน้อย: Upexi เข้าซื้อ Sol ในราคาลดพิเศษ, DFDV มุ่งเป้าไปที่การขยายธุรกิจไปทั่วโลก และ Sol Strategies มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์สำรองที่หลากหลาย เป้าหมายยังคงเหมือนเดิม นั่นคือ สะสม Sol ไว้ ถือครองไว้ และขายผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปให้กับ Wall Street

เส้นทางของ Bitcoin สู่ Wall Street ได้รับการปูทางโดยบริษัทอย่าง MicroStrategy ซึ่งเปลี่ยนผ่านจากธุรกิจซอฟต์แวร์ไปสู่ผู้จัดการกองทุน BTC ที่ใช้เลเวอเรจ โดยประสบความสำเร็จผ่าน ETF ซื้อขายแบบ Spot ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูง Ethereum ก็เดินตามเส้นทางเดียวกันนี้ ผ่านบริษัทอย่าง BitMine Immersion, SharpLink Technologies ของ Joe Lubin และล่าสุดคือ ETF ซื้อขายแบบ Spot สำหรับ Solana ผมคาดว่าการนำไปใช้จะเกิดขึ้นผ่านบริษัทที่ดำเนินงานภายในเครือข่ายเป็นหลัก บริษัทเหล่านี้ไม่เพียงแต่ถือครองสินทรัพย์เท่านั้น แต่ยังดำเนินการผ่านผู้ตรวจสอบ การรับค่าธรรมเนียมและรางวัล Staking และการเผยแพร่ผลตอบแทนรายไตรมาสอีกด้วย รูปแบบนี้ใกล้เคียงกับการบริหารจัดการแบบ Active Management มากกว่า ETF

การผสมผสานระหว่างมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่เพิ่มขึ้นและกระแสเงินสดที่แท้จริงนี้น่าจะโน้มน้าวใจนักลงทุนให้ลงทุนด้วยวิธีนี้ หาก Sol Strategies ประสบความสำเร็จ ก็อาจกลายเป็น BlackRock เวอร์ชันของ Solana ได้

ความสัมพันธ์ระหว่างวอลล์สตรีทและโซลานาจะใกล้ชิดกันมากขึ้นในอนาคต

Sol Strategies กำลังสำรวจความเป็นไปได้ในการสร้างโทเค็นหุ้นของตนเองบนเครือข่าย ลองนึกภาพหุ้น STKE ไม่เพียงแต่มีอยู่ในตลาด Nasdaq เท่านั้น แต่ยังเป็นโทเค็นที่อิงกับ Solana อีกด้วย ซึ่งสามารถแลกเปลี่ยนได้ในกลุ่ม DeFi และชำระราคาทันทีควบคู่ไปกับ USDC การมีหุ้นที่จดทะเบียนใน Nasdaq และซื้อขายบนเครือข่ายด้วยนั้น ถือเป็นสะพานที่ไกลเกินไปสำหรับ ETF แม้ว่านี่จะยังเป็นเพียงการเก็งกำไร แต่นี่ก็เป็นก้าวสำคัญในการทำให้เส้นแบ่งระหว่างหุ้นสาธารณะและสินทรัพย์คริปโตเลือนลางลง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่เรื่องง่าย การสำเร็จการศึกษาจาก Nasdaq นำมาซึ่งความท้าทายใหม่ๆ และความรับผิดชอบที่มากขึ้นสำหรับ Sol Strategies

ประสิทธิภาพการตรวจสอบที่ย่ำแย่หรือการขาดขั้นตอนกำกับดูแลอาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาต่อต้านจากนักลงทุนทันที การตัดสินใจของ Sol Strategies ที่จะลงทุนในระบบนิเวศของ Solana แทนที่จะลงทุนในโทเค็น Solana เพียงอย่างเดียว อาจนำมาซึ่งความเสี่ยงและผลตอบแทนที่สูงกว่า Solana เองก็กำลังเผชิญกับความล้มเหลวของเครือข่ายและการแข่งขันจากบล็อกเชนที่กำลังเติบโต หากนักลงทุนในหุ้นพบว่าการซื้อขายหุ้นต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิมาก นักเก็งกำไรอาจขายหุ้นโดยไม่สนใจปัจจัยพื้นฐาน

อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าการจดทะเบียนใน Nasdaq ของ Sol Strategies ถือเป็นโอกาสที่ดีที่สุดของ Solana ในการขึ้นแท่นแถวหน้าบน Wall Street คุณสามารถรวมกองทุนออนเชนเข้ากับผลิตภัณฑ์การลงทุนแบบแพ็คเกจ แล้วนำไปรวมเข้ากับ Nasdaq ได้หรือไม่ ตอนนี้ Sol Strategies ต้องแบกรับความรับผิดชอบอันหนักหน่วงนั้น