ในเดือนที่ผ่านมา กองทุน ETF สปอตสำหรับโครงการคริปโทเคอร์เรนซีเกิดใหม่หลายโครงการ ได้แก่ DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) และ Chainlink (LINK) ได้รับการอนุมัติให้จดทะเบียนแล้ว อย่างไรก็ตาม ราคาของสินทรัพย์เหล่านี้ไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างที่ตลาดคาดการณ์ไว้ กระแสเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องแต่ราคาปรับตัวลดลงอย่างมาก ทำให้เกิดคำถามว่า การอนุมัติ ETF จะยังคงช่วยสนับสนุนราคาคริปโทเคอร์เรนซีได้ในระยะยาวและมีประสิทธิภาพหรือไม่
I. แรงกดดันด้านราคา: ความรู้สึกระยะสั้นและการชำระล้างการซื้อขายเก็งกำไร
ระหว่างปลายเดือนตุลาคมถึงพฤศจิกายน ตลาดได้เห็นการจดทะเบียน ETF สินทรัพย์คริปโตเกิดใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ SoSoValue พบว่ามีการขาดการเชื่อมโยงระหว่างเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องกับราคาที่ร่วงลงอย่างรุนแรงในสินทรัพย์เหล่านี้
- Solana (SOL): นับตั้งแต่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อปลายเดือนตุลาคม กองทุน ETF SOL มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิติดต่อกันสี่สัปดาห์ โดยปัจจุบันมีสินทรัพย์สุทธิรวมอยู่ที่ 918 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กองทุน ETF Bitwise และ Grayscale มีเงินทุนไหลเข้า 631 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น SOL Spot ลดลงจากประมาณ 184 ดอลลาร์สหรัฐฯ ณ วันที่ 31 ตุลาคม เหลือประมาณ 143 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน ซึ่งลดลงกว่า 20%
- XRP: กองทุน XRP ETF ตัวแรกเปิดตัวเมื่อวันที่ 13 พฤศจิกายน ด้วยปริมาณการซื้อขาย 59.22 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันแรก ตามมาด้วยกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่องในวันถัดไป อย่างไรก็ตาม ราคาสปอตของ XRP ลดลงมากกว่า 20% จาก 2.38 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 13 พฤศจิกายน และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.2 ดอลลาร์สหรัฐ
- HBAR: นับตั้งแต่จดทะเบียนในวันที่ 28 ตุลาคม กองทุน ETF HBAR มีเงินไหลเข้าสุทธิเป็นสัปดาห์ที่ห้าติดต่อกัน โดยมีสินทรัพย์สุทธิรวมอยู่ที่ 65.49 ล้านดอลลาร์ แต่ราคาสปอตของ HBAR ลดลงเกือบ 20%
- DOGE: ในวันแรกของการซื้อขายเมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน กองทุน ETF DOGE ไม่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ และมีปริมาณการซื้อขาย 1.41 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์สุทธิรวมของกองทุน ETF DOGE Spot ทั้งสองกองทุนที่จดทะเบียนอยู่ในปัจจุบันอยู่ที่ 6.48 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคา DOGE ไม่มีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ
- LTC: กองทุน LTC spot ETF จดทะเบียนเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน และจนถึงขณะนี้มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม 7.26 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ในเดือนที่ผ่านมา มีหลายวันที่ไม่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิเลย ส่งผลให้ราคา LTC ลดลงประมาณ 14% นับตั้งแต่ Canary LTC spot ETF จดทะเบียนเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม
สังเกตได้ว่า ETF ของสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ยกเว้น Litecoin ETF ต่างก็แสดงให้เห็นถึงการไหลเข้าของเงินอย่างต่อเนื่อง แต่ราคาของ ETF เหล่านี้มักจะลดลงหรือคงที่อยู่เสมอ
สาเหตุของการแยกส่วนนี้อาจเป็นผลรวมของปัจจัยมหภาคและพฤติกรรมการเก็งกำไร
ประการแรก ต้องยอมรับว่าสภาพแวดล้อมโดยรวมของตลาดคริปโตในช่วงที่ ETF ได้รับการอนุมัตินั้นไม่ได้เต็มไปด้วยแนวโน้มขาขึ้นที่เพิ่มสูงขึ้น ประสิทธิภาพของสินทรัพย์หลักยืนยันสิ่งนี้: Bitcoin ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 3.48 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน และ Ethereum ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 1.42 พันล้านดอลลาร์ การไหลออกจำนวนมหาศาลจากสินทรัพย์หลักเหล่านี้สร้างความเชื่อมั่นเชิงลบโดยรวมที่แข็งแกร่งและอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาค ซึ่งบดบังผลกระทบเชิงบวกที่เพิ่มขึ้นของ ETF ที่เกิดขึ้นใหม่ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ แนวคิด "ซื้อตามข่าวลือ ขายตามข้อเท็จจริง" ทำให้นักเก็งกำไรขายสินทรัพย์ที่ถือครองเพื่อทำกำไรเมื่อข่าวเชิงบวกเกิดขึ้น ซึ่งสร้างแรงขายระยะสั้น
ประการที่สอง ในช่วงที่ตลาดถดถอย แรงขายต่ออัลต์คอยน์ที่มีสภาพคล่องค่อนข้างต่ำจะทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อเทียบกับบิตคอยน์แล้ว XRP, SOL และคริปโทเคอร์เรนซีอื่นๆ มีความลึกของตลาดที่น้อยกว่าและมีศักยภาพในการรองรับแรงขายที่จำกัด ในขณะเดียวกัน เงินทุนที่ไหลเข้าในปัจจุบันค่อนข้างช้า และสถาบันต่างๆ ยังคงอยู่ในระยะสังเกตการณ์ การจัดสรรเงินทุนแบบค่อยเป็นค่อยไปไม่น่าจะช่วยชดเชยแรงขายที่กระจุกตัวจากนักลงทุนรายใหญ่และนักเก็งกำไรได้ในทันที
โดยสรุปแล้ว การแยกตัวในระยะสั้นระหว่างเงินทุนไหลเข้าของ ETF และราคาสกุลเงินดิจิทัลเป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการร่วมกัน ได้แก่ การกวาดล้างการเก็งกำไร อุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาค และความล่าช้าในการจัดสรรเงินทุนของสถาบัน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าปัจจัยบวกเหล่านั้นล้มเหลว แต่เป็นการเตือนนักลงทุนว่ามูลค่าของ ETF จำเป็นต้องพิจารณาจากมุมมองระยะยาวและภายในโครงสร้างพอร์ตการลงทุนของสถาบัน
II. มูลค่าระยะยาว: การจัดสรรของสถาบันและเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง
เนื่องจากประสิทธิภาพราคาสกุลเงินในระยะสั้นได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายนอก มูลค่าของ ETF จึงจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบจากมิติหลักสองประการ ได้แก่ ความยั่งยืนของเงินที่ไหลเข้าของกองทุนสถาบัน และข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แตกต่างกันของสินทรัพย์นั้นๆ
II. มูลค่าระยะยาว: การจัดสรรของสถาบันและเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง
เนื่องจากประสิทธิภาพราคาสกุลเงินในระยะสั้นได้รับผลกระทบจากปัจจัยภายนอก มูลค่าของ ETF จึงจำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบจากมิติหลักสองประการ ได้แก่ ความยั่งยืนของเงินที่ไหลเข้าของกองทุนสถาบัน และข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แตกต่างกันของสินทรัพย์นั้นๆ
มูลค่านี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม Vanguard Group หนึ่งในบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งก่อนหน้านี้มีจุดยืนอนุรักษ์นิยมต่อสินทรัพย์คริปโต ได้ประกาศเปิดการซื้อขาย Bitcoin ETF เป็นเวลาหลายปีที่ผู้บริหารเชื่อว่าคริปโตเคอร์เรนซีขาดมูลค่าที่แท้จริง ไม่ได้สร้างกระแสเงินสดและไม่เหมาะสำหรับกลยุทธ์การเกษียณอายุระยะยาว พวกเขามองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเพียงเครื่องมือเก็งกำไร ไม่ใช่การลงทุนในพอร์ตโฟลิโอหลัก บริษัทปฏิเสธผลิตภัณฑ์ดังกล่าวหลังจากเปิดตัว Bitcoin ETF ในเดือนมกราคม 2024 และยังจำกัดลูกค้าไม่ให้ซื้อกองทุนคู่แข่งอีกด้วย
ปัจจุบัน Vanguard อนุญาตให้นักลงทุนซื้อขาย Bitcoin Spot ETF ของ BlackRock ได้ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนบทบาทจากผู้วิจารณ์มาเป็นผู้จัดจำหน่าย การเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นสัญญาณที่ส่งสัญญาณไปยังตลาดอย่างไม่ต้องสงสัยว่า ETF ในฐานะเครื่องมือการลงทุนที่สอดคล้อง ได้ทำลายอุปสรรคสำคัญสุดท้ายในโลกการเงินแบบดั้งเดิมไปแล้ว
แม้ราคาจะร่วงลงอย่างหนัก แต่นักลงทุนสถาบันยังคงมีความเต็มใจที่จะจัดสรรสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ยกตัวอย่างเช่น กองทุน ETF SOL และกองทุน ETF HBAR มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิติดต่อกัน 5 สัปดาห์ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมของกองทุน ETF Canary XRP สูงถึง 355 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กองทุน ETF ของ Bitwise และ Grayscale ต่างก็มีสินทรัพย์สุทธิประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การสะสมเงินทุนอย่างต่อเนื่องและจำนวนมากนี้เป็นตัวบ่งชี้สำคัญถึงแนวโน้มเชิงบวกในระยะยาวของ ETF นักวิเคราะห์ประเมินว่าแม้ขนาดของกองทุน ETF altcoin จะเล็กกว่า Bitcoin แต่ ETF altcoin ยังสามารถดึงดูดเงินทุนไหลเข้าได้ 1 หมื่นล้านถึง 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในกลางปี 2026
ในกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของสถาบัน ข้อได้เปรียบในการแข่งขันจากการสร้างความแตกต่างของสินทรัพย์ก็เป็นสิ่งสำคัญเช่นกัน ยกตัวอย่างเช่น กองทุน ETF ของ Solana ที่ให้ผลตอบแทนสูงถึง 7% และกองทุนการชำระเงินของ XRP รวมถึงผลิตภัณฑ์อื่นๆ อาจดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนที่มองหาการลงทุนที่หลากหลายหรือรายได้แบบพาสซีฟ Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุว่า ETF ของ Solana อาจดูดซับโทเคน Solana อย่างน้อย 5% ของอุปทานโทเคนทั้งหมดภายในหนึ่งถึงสองปีข้างหน้า
อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นนี้กำลังถูกท้าทายอย่างหนักจากบรรดาบริษัทยักษ์ใหญ่ในตลาด BlackRock ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก มีมุมมองเชิงลบและระมัดระวังอย่างยิ่งต่อ ETF ของ altcoin Robert Mitchnick หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock กล่าวว่า altcoin ส่วนใหญ่ไม่มีค่า และเน้นย้ำถึงความเสี่ยงของการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังไม่เติบโตเต็มที่หลากหลายประเภท ดังนั้นจึงมุ่งเน้นไปที่คริปโตเคอร์เรนซีที่เติบโตเต็มที่แล้ว เช่น Bitcoin และ Ethereum Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg ก็สนับสนุนมุมมองนี้เช่นกัน โดยเชื่อว่าจุดยืนนี้อธิบายถึงความไม่เต็มใจของ BlackRock ที่จะกระจายพอร์ตการลงทุน
ท่าทีที่ระมัดระวังเช่นนี้อาจมีความเสี่ยง K33 Research ระบุว่า หาก BlackRock ไม่เข้ามามีส่วนร่วม เงินทุนไหลเข้า ETF altcoin ทั้งหมดอาจลดลง 50% ถึง 70% ขณะเดียวกัน ซีอีโอของ CryptoQuant เตือนว่าสภาพคล่องของ altcoin กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว และมีเพียงโครงการที่สามารถเปิดช่องทางสภาพคล่องใหม่ๆ (โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่าน ETF) เท่านั้นที่จะอยู่รอดในตลาดได้
ยิ่งไปกว่านั้น ประสบการณ์ของ LTC spot ETF ถือเป็นตัวอย่างสำคัญของสิ่งที่ไม่ควรทำ เนื่องจากไม่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิเป็นเวลาหลายวันทำการติดต่อกันนับตั้งแต่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ CoinShares หนึ่งในบริษัทจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดของยุโรป ได้ถอนคำร้องขอให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อนุมัติ XRP, Solana Staking และ Litecoin ETF ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อย่างเป็นทางการ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแม้แต่บริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ก็ยังคงระมัดระวัง ETF สินทรัพย์เดี่ยวที่มีการแข่งขันสูงและมีอัตรากำไรจำกัด
Jean-Marie Mognetti ซีอีโอของ CoinShares กล่าวว่า เนื่องจากบริษัทการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิมครองตลาด ETF คริปโตสินทรัพย์เดียว บริษัทจึงจะจัดสรรทรัพยากรใหม่ให้กับผลิตภัณฑ์ที่มีนวัตกรรมและสร้างกำไรมากขึ้นในช่วง 12-18 เดือนข้างหน้า
บทสรุป
ความแตกต่างระหว่างสถาบันต่างๆ ยืนยันได้อย่างชัดเจนว่ายุคของ ETF สินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเข้าสู่ช่วงการจัดสรรแบบแบ่งระดับ ในแง่หนึ่ง การที่ Vanguard Group เปิดการซื้อขาย Bitcoin ETF ถือเป็นสัญลักษณ์ที่บ่งชี้ว่าภาคการเงินกระแสหลักจะยอมรับตลาดคริปโตในที่สุด ในอีกแง่หนึ่ง การที่ CoinShares ถอนคำร้องขอ ETF และทัศนคติที่ระมัดระวังของ BlackRock ที่มีต่อ altcoin แสดงให้เห็นถึงความตื่นตัวของสถาบันเกี่ยวกับคุณภาพของสินทรัพย์อ้างอิงและการแข่งขันภายในวงการคริปโต
โดยสรุปแล้ว การอนุมัติ ETF ถือเป็นปัจจัยบวกที่สำคัญอย่างยิ่งทั้งในแง่เนื้อหาและผลกระทบระยะยาว การที่ราคาเหรียญลดลงในระยะสั้นไม่ได้หมายความว่าปัจจัยบวกนั้นล้มเหลว แต่กลับหมายความว่าวิธีการรับรู้ปัจจัยดังกล่าวถูกบิดเบือนโดยแรงผลักดันของตลาดในระยะสั้น
ความคิดเห็นทั้งหมด