เมื่อวันที่ 22 เมษายน ตลาดสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะวิกฤตอีกครั้ง ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ร่วงลง 971 จุด ดัชนี Nasdaq ลดลงมากกว่า 2.5% และดัชนี S&P 500 ร่วงลงต่ำกว่า 5,200 จุด ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีทั้ง 7 แห่งต่างก็ร่วงลง โดย Tesla และ Nvidia ร่วงลงมากกว่า 5.7% และ 4.5% ตามลำดับ ดัชนี VIX พุ่งขึ้น 14% จนทะลุระดับ 33 จุด ซึ่งบ่งชี้ว่ากระแสความเสี่ยงเชิงระบบของตลาดกำลังร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐก็ลดลงเช่นกัน โดยตกลงต่ำกว่าระดับ 98 ซึ่งสร้างจุดต่ำสุดใหม่ในรอบเกือบปีครึ่ง ดัชนี ICE Dollar และ Bloomberg Dollar ต่างก็มีผลงานรายเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 ในเวลาเดียวกัน ราคาทองคำทะลุระดับ 3,400 ดอลลาร์และสร้างสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล หลังจากที่ทะลุ 88,000 ดอลลาร์ในช่วงเช้าตรู่ บิตคอยน์ก็ร่วงกลับมาอยู่ที่ประมาณ 86,300 ดอลลาร์ ขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลง หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ ก็แสดงจุดยืนแข็งกร้าวในรูปแบบที่แตกต่างออกไปอีกครั้ง โดยสามารถทะลุ 88,800 ดอลลาร์ได้ ขณะที่ altcoin ส่วนใหญ่ก็ไม่ได้กลับไปแตะระดับสูงสุดในช่วงเช้าอีกเลย

ตามข้อมูลของ Coinglass เครือข่ายทั้งหมดมีการชำระบัญชีมูลค่า 261 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา โดยมีสถานะซื้อที่ชำระบัญชีมูลค่า 14,100 เหรียญสหรัฐฯ และสถานะขายที่ชำระบัญชีมูลค่า 12,100 เหรียญสหรัฐฯ ในจำนวนนี้ การชำระบัญชี Bitcoin มีมูลค่า 88.5787 ล้านเหรียญสหรัฐ และการชำระบัญชี Ethereum มีมูลค่า 67.5928 ล้านเหรียญสหรัฐ

การเปลี่ยนแปลงราคาเป็นเพียงผลลัพธ์เท่านั้น สิ่งที่ลึกซึ้งยิ่งกว่านั้นคือการประเมินใหม่ร่วมกันของโครงสร้างการยึดสินทรัพย์ทั่วโลกและการกลับมาของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐในประวัติศาสตร์ที่เกิดขึ้นจากรอยร้าวในระดับสถาบัน

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง

ทรัมป์โจมตีประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ อีกครั้งอย่างเปิดเผย โดยเรียกร้องให้ "ลดอัตราดอกเบี้ยทันที มิฉะนั้น เศรษฐกิจจะชะลอตัว" ความเชื่อมั่นของตลาดต่อความเป็นกลางทางการเมืองของธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับการทดสอบที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน นับเป็นครั้งที่สองในรอบเพียงไม่กี่วัน ที่เขาสร้างแรงกดดันสูงต่อเส้นทางการดำเนินนโยบายการเงิน เขาไม่เพียงแต่โพสต์บน Truth Social เพื่อชี้ให้เห็นโดยตรงว่า "นโยบายเข้มงวดเกินไป" เท่านั้น แต่เขายังบอกเป็นนัยหลายครั้งว่าเขา "กำลังพิจารณาแทนที่พาวเวลล์"

ตามรายงานของสำนักข่าว Bloomberg ขณะนี้ทีมงานของทรัมป์กำลังศึกษาว่ามีอำนาจทางกฎหมายในการไล่พาวเวลล์หรือไม่ เมื่อวันที่ 18 เมษายน เควิน แฮสเซตต์ ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติทำเนียบขาว ได้ยืนยันต่อสาธารณะว่า ทรัมป์และทีมที่ปรึกษาของเขา "กำลังพิจารณาทางเลือกที่เกี่ยวข้อง"

การเคลื่อนไหวดังกล่าวกระทบกับเส้นแดงที่อ่อนไหวที่สุดเส้นหนึ่งสำหรับนักลงทุนทั่วโลก นั่นคือการพิจารณาว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเป็นธนาคารกลางที่เป็นอิสระจากนโยบายการเลือกตั้งหรือไม่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีบทบาทสำคัญในระบบการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกมาเป็นเวลา 40 ปี

แต่ในปัจจุบัน "ว่าพาวเวลล์จะสามารถรักษาตำแหน่งของเขาไว้ได้หรือไม่" ซึ่งเป็นคำถามที่แต่เดิมถือว่าไม่มีอยู่จริง ได้กลายมาเป็นตัวแปรหลักที่ทุกคนต่างกังวลกันในกลุ่มทุนทางการเงินระดับโลก ส่งผลให้กองทุนปลอดภัยไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐในอัตราเร่งที่เพิ่มขึ้น

ที่น่าสังเกตก็คือ การเทขายครั้งนี้ไม่ได้เป็นการตอบสนองต่อแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น แต่เป็นการตอบสนองต่อ “ความไม่แน่นอนของกฎการตัดสินใจ” เองมากกว่า เมื่อนักลงทุนไม่สามารถระบุได้ว่าอัตราดอกเบี้ยยังคงขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจหรือภาวะเศรษฐกิจในปัจจุบันหรือไม่ ความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์ก็จะเริ่มคลายลง

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ทุนทั่วโลกได้จัดสรรพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างกว้างขวางโดยอาศัยความไว้วางใจในดุลยพินิจและความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ อย่างไรก็ตาม เมื่อความไว้วางใจนี้ถูกทำลายลง พันธบัตรของสหรัฐฯ จะไม่ถือเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยแบบไม่มีเงื่อนไขอีกต่อไป และเงินดอลลาร์สหรัฐก็จะไม่มีคุณสมบัติพรีเมียมโดยธรรมชาติอีกต่อไป สิ่งนี้จะกระตุ้นให้มีการประเมินระบบการยึดสินทรัพย์ระดับโลกทั้งหมดใหม่

เหตุใดทองคำและ Bitcoin จึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว: “กลไกการสร้างใหม่แบบยึดโยง” ในช่องว่างความไว้วางใจของสถาบัน

เป็นเวลานานแล้วที่โครงสร้างสินทรัพย์หลักของระบบการเงินโลกอาศัยสมมติฐานความไว้วางใจของสถาบันโดยปริยายที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ รักษาความเป็นกลางของนโยบาย รัฐบาลสหรัฐฯ ปฏิบัติตามภาระผูกพันด้านสินเชื่อ และกฎเกณฑ์ของตลาดมีเสถียรภาพ และข้อมูลมีความสมมาตร

ความไว้วางใจของสถาบันนี้เองที่ทำให้พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มีสถานะอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง และทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีคุณสมบัติเป็นสกุลเงินสำรองของโลก อย่างไรก็ตาม เมื่อสมมติฐานนี้ถูกท้าทายด้วยการแทรกแซงนโยบายการเงินของอำนาจบริหารที่มีความถี่สูง ปฏิกิริยาแรกของทุนโลกไม่ใช่การสังเกตการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐ แต่เป็นการประเมินสินทรัพย์ที่น่าเชื่อถืออย่างแท้จริงอีกครั้งอย่างจริงจัง

ทองคำเป็นสื่อกลางในการเก็บรักษามูลค่ามานานนับพันปี และราคาไม่เคยเป็นเพียงการตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังเป็นการลงคะแนนเสียงเพื่อเสถียรภาพของสถาบันอีกด้วย เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ การที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วทุกครั้ง ล้วนมาพร้อมกับความเชื่อมั่นที่ลดลงในระบบการเมืองและการเงินแบบดั้งเดิม:

ทองคำเป็นสื่อกลางในการเก็บรักษามูลค่ามานานนับพันปี และราคาไม่เคยเป็นเพียงการตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังเป็นการลงคะแนนเสียงเพื่อเสถียรภาพของสถาบันอีกด้วย เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ การที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วทุกครั้ง ล้วนมาพร้อมกับความเชื่อมั่นที่ลดลงในระบบการเมืองและการเงินแบบดั้งเดิม:

กฎหมายนี้ไม่มีการเปลี่ยน แปลง เพราะข้อได้เปรียบสำคัญของทองคำก็คือ ไม่ต้องพึ่งพาสินเชื่อแห่งชาติ ไม่ต้องอยู่ภายใต้การแทรกแซงนโยบาย และไม่มีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ ในกระบวนการที่สถาบันต่างๆ ได้รับการทำให้เป็นการเมือง และนโยบายที่มีการกำหนดระยะสั้น ทองคำจะให้ความเป็นอิสระทางเวลาและความคาดหวังที่มั่นคงทางประวัติศาสตร์

เหตุผลที่ราคา Bitcoin เริ่มเพิ่มขึ้นพร้อมกับทองคำนั้นไม่ใช่เพราะว่ามันมีคุณลักษณะของธนาคารกลาง แต่เป็นเพราะว่ามันไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของธนาคารกลางใดๆ

การออกสกุลเงินนั้นปฏิบัติตามกฎทางคณิตศาสตร์ โดยมีปริมาณเงินทั้งหมดเขียนไว้ในรหัสและไม่ได้รับผลกระทบจากเงื่อนไขทางการเมือง วงจรการเลือกตั้ง หรือแรงกดดันด้านการขาดดุลการคลัง การเพิ่มขึ้นของ Bitcoin เป็นการแสดงออกถึงความไม่ไว้วางใจใน "ระบบการเงินที่ปกครองโดยมนุษย์"

เมื่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐถูกตั้งคำถาม และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐถูกบังคับให้ยอมรับการแทรกแซงทางการบริหาร กองทุนบางแห่งในตลาดจึงเริ่มมอง Bitcoin ว่าเป็น "ตัวเลือกในการเก็บรักษามูลค่าที่ไม่เกี่ยวข้องกับการเมือง"

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินเชื่อของพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มีจำกัด (เนื่องมาจากความไม่ยั่งยืนทางการคลัง) ราคาทองคำสูงเกินไป (เบี้ยประกันที่สูงอาจทำให้ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงลดลง) และช่องทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ ETF สินทรัพย์ดิจิทัลเปิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป (ทำให้การเข้าถึงดีขึ้น) บิตคอยน์จะมีบทบาทผสมผสานระหว่าง "ทองคำดิจิทัล" และ "ทางเลือกดอลลาร์แบบกระจายอำนาจ"

สัญญาณการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ: การแต่งตั้งแอตกินส์และการปรับกรอบการกำกับดูแลทางการเงินอย่างเป็นระบบ

ขณะที่ทรัมป์ยังคงกดดันธนาคารกลางสหรัฐ พอล เอส. แอตกินส์ ก็ได้เข้ารับตำแหน่งประธานคนที่ 34 ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) แม้ว่าการแต่งตั้งบุคลากรครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นไปตามขั้นตอน แต่ในความเป็นจริงแล้วกลับส่งสัญญาณนโยบายที่เข้มแข็งมาก ในฐานะผู้สนับสนุนที่สำคัญของแนวโน้ม "การเปิดเสรีตลาดการเงิน" ในยุคบุช แอตกินส์สนับสนุนเสมอมาว่ากฎระเบียบควรให้บริการแก่ตลาด ไม่ใช่ครอบงำตลาด การที่เขารับตำแหน่งหมายความว่าปรัชญาการกำกับดูแลตลาดทุนของสหรัฐฯ อาจเข้าสู่วัฏจักรการเปลี่ยนผ่านรอบใหม่

การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในบริบทปัจจุบันของสินทรัพย์ดิจิทัล หาก Atkins ยึดมั่นในตำแหน่งที่มั่นคงของเขา สินทรัพย์ดิจิทัลอาจนำไปสู่ช่วงเวลาแห่งการผ่อนคลายช่องทางนโยบายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในอนาคตในแง่ของการอนุมัติการปฏิบัติตาม ETF การออกโทเค็น RWA และแม้กระทั่งกลไกการกระจายมูลค่าในรูปแบบเศรษฐกิจโทเค็น

แต่แนวโน้มปล่อยปละละเลยนี้ยังอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงโครงสร้างได้อีกด้วย แม้ว่าความคาดหวังเชิงบวกจะถูกเปิดเผยในระยะสั้น แต่ก็มาพร้อมกับความไม่สอดคล้องของกฎระเบียบและความคาดหวังด้านพฤติกรรมในระยะยาวที่ไม่ชัดเจน ตลาดนี้ถูกสร้างขึ้นบนกรอบการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน เกณฑ์ขั้นต่ำที่ชัดเจน และขอบเขตที่วัดได้ การผ่อนปรนข้อกำหนดทางกฎหมายสามารถทำลายการรับรู้ของสถาบันได้อย่างง่ายดาย และทำให้เกิดการตัดสินใจที่ผิดปกติในหมู่ผู้เข้าร่วมตลาด อุตสาหกรรมการเข้ารหัสอยู่ระหว่างการบังคับใช้กฎเกณฑ์อยู่แล้ว แต่ในตอนนี้ กฎเกณฑ์ไม่เพียงแต่ไม่ได้ทำให้ขอบเขตนี้ชัดเจนขึ้นเท่านั้น แต่ยังอาจทำให้ความไม่แน่นอนในระดับสถาบันรุนแรงขึ้นเนื่องจากแนวโน้มนโยบายที่เปลี่ยนแปลงไปอีกด้วย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การแต่งตั้งของแอตกินส์บ่งชี้ว่ากรอบการกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการปรับโครงสร้างใหม่ที่ละเอียดอ่อน: ในการประมวลผลแบบกระจายอำนาจของเครื่องมือกำกับดูแลแบบดั้งเดิมนั้น พื้นที่สำหรับความเป็นอิสระของตลาดจะขยายออกไปอย่างมาก แต่แนวป้องกันสุดท้ายของความสามัคคีในการกำกับดูแลก็อาจสูญเสียไปเช่นกัน สำหรับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล นี่เป็นทั้งการเปิดโอกาสด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดและเกมการแข่งขันที่สูงในช่วงเวลาแห่งวิวัฒนาการของสถาบัน