เขียนโดย : SuperEx

เมื่อไม่นานนี้ Pump.fun ซึ่งเป็น "Meme Engine" บน Solana ได้สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดอีกครั้ง ข่าวลือเกี่ยวกับการเปิดตัวโทเค็นในเร็วๆ นี้ทำให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างมากในระบบนิเวศออนเชนที่เปราะบางอยู่แล้ว บางคนเรียกมันว่ามาตรฐานใหม่สำหรับเศรษฐกิจที่เน้นความสนใจ ในขณะที่บางคนเรียกมันว่า "สินทรัพย์มะเร็งอันดับหนึ่ง" ในระบบนิเวศ Solana

Pump.fun เป็นม้ามืดที่ยังไม่ถูกฝึกหรือเป็นม้ามืดตัวสุดท้ายของวัฒนธรรม FOMO ของสกุลเงินดิจิทัลหรือไม่? ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการเปิดตัวโทเค็นอาจเป็นการทดสอบขั้นสุดท้ายของมูลค่าที่แท้จริงของมัน

01 เกิดอะไรขึ้น: ข่าวคราวเกี่ยวกับการเปิดตัวโทเค็น Pump.fun

นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้น: Pump.fun มีแผนที่จะระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์ผ่านการขายโทเค็นสาธารณะและส่วนตัว โดยมีมูลค่าสูงถึง 4 พันล้านดอลลาร์ ข่าวนี้สร้างความตกตะลึงไปทั่วระบบนิเวศของ Solana ส่งผลให้ผู้คนไม่กล้าเสี่ยงมากขึ้น แม้ว่าเจ้าหน้าที่จะยังไม่ได้ยืนยันวันที่เปิดตัวที่ชัดเจน แต่คำใบ้ในบัญชีโซเชียลบ่งชี้ว่าอาจมีการดำเนินการ "ภายในสองสัปดาห์" ซึ่งเหมือนกับที่พวกเขาพูดไว้ครั้งก่อนทุกประการ

อันที่จริง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Pump.fun พยายามเปิดตัวโทเค็น เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา พวกเขาเคยพิจารณาการประมูลแบบดัตช์ แต่ในเวลานั้น ทรัมป์และภริยาได้เปิดตัว MemeCoin ของตนเอง ซึ่งดึงดูดความสนใจและสภาพคล่องได้มาก และ Pump.fun ต้องระงับแผนดังกล่าวชั่วคราว แม้ว่าตลาดจะฟื้นตัวเล็กน้อยแล้ว แต่ก็ยังไม่กลับสู่จุดสูงสุด ดังนั้น การออกโทเค็นครั้งนี้จะประสบความสำเร็จหรือไม่ นี่ไม่ใช่สิ่งที่เราสามารถตัดสินได้ง่ายๆ เราต้องมองจากมุมมองของตลาด

ข้อมูลเย็น 1-1

ณ วันที่ 4 มิถุนายน Pump.fun มีรายได้สะสมมากกว่า 730 ล้านเหรียญสหรัฐ ฟังดูน่าประทับใจใช่ไหม แต่เดี๋ยวก่อน ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ รายได้รายวันลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดเกือบ 15 ล้านเหรียญสหรัฐ เหลือเพียงไม่กี่ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งลดลงเหลือเพียงครึ่งหนึ่งเท่านั้น

ปริมาณการซื้อขาย 1-2

ในช่วงปลายปี 2024 Pump.fun ได้สร้างสถิติใหม่ด้วยปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์สูงถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบัน ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ที่สูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์ยังถือเป็นเรื่องที่น่ายินดี กล่าวโดยสรุป สภาพคล่องและกิจกรรมของผู้ใช้ได้ลดลงอย่างมากหลังจากช่วง "บูม" ในช่วงแรก

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือจำนวนโทเค็นที่สร้างขึ้นในแต่ละวันลดลงจาก 70,000 โทเค็นในช่วงสูงสุดเหลือเพียง 30,000 โทเค็น นั่นหมายความว่าอย่างไร ความสนใจของผู้ใช้ในเกม "ทอยลูกเต๋า" นี้กำลังลดลง

1-3 ใครคือผู้ทำเงินจริงๆ?

Pump.fun ดูเหมือนจะเป็นช่องทางด่วนสู่เสรีภาพทางการเงิน แต่ความเป็นจริงกลับห่างไกลจากคำว่ามองโลกในแง่ดี จากข้อมูลของ Dune พบว่ามีกระเป๋าสตางค์ที่ใช้งานอยู่ประมาณ 594,000 ใบในเดือนพฤษภาคม:

ในขณะเดียวกัน 52.5% ของผู้ใช้สูญเสียเงิน โดยบางรายสูญเสียมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์

หลักการก็ง่ายๆ คือ ผู้ใช้ส่วนใหญ่คือ "สภาพคล่องในการออก" ของผู้ชนะเพียงไม่กี่คน - เช่นเดียวกับคาสิโน ทุกคนต่างคิดว่าพวกเขาจะชนะ แต่สุดท้ายแล้วส่วนใหญ่กลับสูญเสียทุกอย่าง

02 โซลานาเผชิญการอพยพที่ปลอดภัย

MemeCoins ที่ใช้พื้นฐานจาก Solana ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากข่าวลือเกี่ยวกับโทเค็น Pump.fun ที่เพิ่มมากขึ้น ภายใน 24 ชั่วโมงหลังจากการประกาศ MemeCoins หลักของ Solana รายงานว่าขาดทุน โดยข้อมูลของ Artemis แสดงให้เห็นว่า Solana เป็นบล็อคเชนที่มีการไหลออกของเงินทุนสุทธิสูงเป็นอันดับสามในบรรดาบล็อคเชนทั้งหมด

โดยพื้นฐานแล้ว โครงการโทเค็นของ Pump.fun กำลังถูกมองว่าเป็นหลุมดำสภาพคล่องที่กำลังใกล้เข้ามา และตลาดก็ตอบสนองตามนั้น

โดยพื้นฐานแล้ว โครงการโทเค็นของ Pump.fun กำลังถูกมองว่าเป็นหลุมดำสภาพคล่องที่กำลังใกล้เข้ามา และตลาดก็ตอบสนองตามนั้น

03 ความขัดแย้งเรื่องมูลค่า 4 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ปัญหาที่ถกเถียงกันมากที่สุดคือมูลค่าที่สูงถึง 4 พันล้านเหรียญสหรัฐ เมื่อเปรียบเทียบแล้ว Yuga Labs ก็มีมูลค่าที่ใกล้เคียงกันเมื่อโทเค็น APE เปิดตัว แล้ว Pump.fun จะพิสูจน์มูลค่าที่สูงขนาดนี้ได้อย่างไร

นักวิจัยด้านคริปโต @Haotian ชี้ให้เห็นอย่างไม่ลดละว่าการประเมินมูลค่านี้ "สูงเกินจริงอย่างมาก" โดยเขาได้วิพากษ์วิจารณ์ 4 ประเด็นดังนี้:

KOL อีกรายหนึ่ง @xingpt ชี้ให้เห็นว่ารายได้ประจำปี 30 วันของ Pump.fun อยู่ที่ 77.98 ล้านดอลลาร์ โดยอิงจากการประเมินมูลค่าเจือจางเต็มที่ (FDV) ที่ 5 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วน FDV/รายได้อยู่ที่ประมาณ 64 ซึ่งถือเป็นตัวเลขที่ค่อนข้างสูง ในทางตรงกันข้าม โปรเจกต์ DeFi บลูชิพอย่าง Raydium และ PancakeSwap มีกำไรที่มั่นคงกว่าแต่การประเมินมูลค่าค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ซึ่งเน้นย้ำถึงความเสี่ยงสูงของ Pump.fun

04 แต่ไม่ใช่ทุกคนที่จะเป็นคนหมี

นอกจากนี้ยังมีผู้สนับสนุนที่ออกมาพูด KOL @CryptoV เชื่อว่า Pump.fun มีบทบาทสำคัญในการทำให้ Solana กลายเป็นสนามรบหลักสำหรับกิจกรรมบนเครือข่าย โดยสามารถแก้ปัญหาของฟูลสแต็กจากสภาพคล่องเป็นศูนย์ไปจนถึงการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แบบรวมศูนย์ (CEX) เช่นเดียวกับ iPhone บนเครือข่าย เขาเชื่อว่า Pump.fun ได้จับตัวบ่งชี้สำคัญสองประการของเศรษฐกิจที่ดึงดูดความสนใจได้ นั่นคือ สภาพคล่องและเวลาหน้าจอ

นอกจากนี้ เขายังสังเกตว่าที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) เพียง 5 Pump.fun ถือเป็นการลงทุนที่มีมูลค่า โดยไม่ต้องมีการขายผ่าน Airdrop ไม่ต้องมีเกมภายใน เพียงแค่ได้รับแรงผลักดันจากผลิตภัณฑ์ล้วนๆ จากมุมมองนี้ ถือว่ามีเสถียรภาพมากกว่าโครงการที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสโฆษณามากมาย

05 บทสรุป

เมื่อมองเผินๆ แผนโทเค็นของ Pump.fun อาจเป็นเพียงเหตุการณ์โฆษณาชวนเชื่อของตลาดทั่วไป แต่ลึกๆ แล้ว แนวคิดเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลยังมีความขัดแย้งที่ลึกซึ้งกว่านั้นอีก นั่นคือ ระบบคุณค่า โมเดลการประเมินมูลค่า เศรษฐกิจที่เน้นความสนใจ และความยั่งยืน

ในระยะสั้น โปรเจ็กต์นี้อาจจุดชนวนให้เกิดกระแสความนิยมชั่วครั้งชั่วคราว แต่ในระยะยาว ยังคงต้องรอดูว่ารูปแบบธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วย FOMO นี้จะสร้างการป้องกันที่แท้จริงได้หรือไม่ หากประสบความสำเร็จในการสร้างระบบนิเวศ Meme ที่สมบูรณ์ผ่านการออกโทเค็นนี้ อาจสมควรได้รับฉายาว่า "iPhone บนเครือข่าย" อย่างแท้จริง แต่หากนี่เป็นเพียงกระแสความนิยมครั้งสุดท้าย ก็อาจทิ้งร่องรอยแห่งความหายนะเอาไว้

ไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้านี้จะเป็นช่วงที่สำคัญ นี่เป็นมากกว่าการเปิดตัวโทเค็น แต่เป็นการทดลองสดเกี่ยวกับกลไกของเศรษฐกิจความสนใจแบบออนเชน