ผู้เขียน : หวง ซื่อเหลียง

ฉันคิดว่าแนวคิดเรื่องการรวมเงินทุนมักถูกประเมินต่ำมาตลอด เป็นเรื่องสำคัญมากที่กลุ่มผู้ผสมผสานสกุลเงินดิจิทัลจะต้องกำหนดแนวคิดของกลุ่มเงินทุนที่ถูกต้องให้ชัดเจน เมื่อเรียนรู้เกี่ยวกับ DeFi แหล่งเงินทุนอาจเป็นกุญแจที่เป็นประโยชน์ที่สุด ผู้ใช้ใหม่คนใดที่ต้องการเข้าสู่ช่องนี้ควรทำความเข้าใจแหล่งเงินทุนเป็นจุดแรก

ในระบบแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เช่น Binance คู่การซื้อขายในรูปแบบของสมุดคำสั่งซื้อขาย เช่น ETH-usdt เป็นสถานที่ที่ทั้งสองฝ่ายในการทำธุรกรรมวางคำสั่งซื้อขาย โดยผู้ขายและผู้ซื้อเป็นคู่สัญญาซึ่งกันและกัน นี่คือรูปแบบการทำธุรกรรมที่เราคุ้นเคย

ในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ คู่สัญญาระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายคือสิ่งที่เรียกว่ากลุ่มทุน กองทุนรวมคือการโยนโทเค็นที่สามารถซื้อขายร่วมกันได้สองรายการลงใน "กองทุน" จำนวนเฉพาะของโทเค็นทั้งสองในกลุ่มนี้จะเปลี่ยนแปลงตามข้อกำหนดของเส้นโค้งราคาที่เฉพาะเจาะจง นี่คืออัลกอริทึม AMM

นี่คือแกนหลักของกลุ่มสภาพคล่องใน dex ให้เรากำหนดโดยเฉพาะว่ากลุ่มสภาพคล่องคืออะไร หรือองค์ประกอบหลักที่ประกอบกันหรือกำหนดกลุ่มสภาพคล่องเฉพาะคืออะไร

หากต้องการทำความเข้าใจแหล่งเงินทุนอย่างถ่องแท้ คุณสามารถถามคำถามสามข้อได้:

สำหรับโครงการ DeFi ส่วนใหญ่ หากคุณสามารถตอบคำถามทั้งสามข้อนี้ได้อย่างชัดเจน ก็สามารถถือได้ว่าคุณเป็นผู้เชี่ยวชาญในโปรเจ็กต์นี้เลยทีเดียว

อย่างไรก็ตาม เพื่อที่จะรวมโครงการ DeFi เข้ากับการจัดการทางการเงินหรือการใช้งานของคุณได้อย่างแท้จริง เรายังต้องกำหนดกลุ่มเงินทุนอย่างละเอียดเพิ่มเติม

สำหรับกองทุนรวมสามารถแบ่งได้เป็น 5 องค์ประกอบ:

1. องค์ประกอบการจัดหาเงินทุน

ตัวอย่างเช่น ในกองทุนรวมของ Uniswap กลุ่มหนึ่งมีโทเค็น ERC20 สองหน่วย ซึ่งก่อตัวเป็นคู่การซื้อขาย เช่นเดียวกับ Curve จะมีกลุ่มเหรียญสามเหรียญ

ในทำนองเดียวกัน สำหรับการกู้ยืมโครงการ DeFi เราสามารถพิจารณาจากมุมมองของกลุ่มเงินทุนได้ ตัวอย่างเช่น Aave สามารถแยกออกเป็นกลุ่มอุปทานและกลุ่มความรับผิด และคุณยังสามารถดูได้ว่ามีส่วนประกอบใดบ้างในกลุ่มอีกด้วย

2. บทบาทที่โต้ตอบกับแหล่งเงินทุนเพื่อกำหนดบทบาทด้านอุปทานและอุปสงค์ของแหล่งเงินทุน

ตัวอย่างเช่น แหล่งเงินทุนของ Uniswap สามารถกำหนดผู้ใช้ในการซื้อขายและผู้ใช้ที่เป็นผู้ให้บริการแหล่งเงินทุนได้ ปัจจัยนี้จะช่วยให้คุณทราบได้ว่ากำไรที่แท้จริงของผลิตภัณฑ์ Defi นี้มาจากไหน หากคุณเข้าร่วมโครงการ DeFi แต่คุณไม่เข้าใจปัจจัยนี้ คุณจะเป็นผู้แพ้แน่นอน

3. อัลกอริทึมที่เปลี่ยนแปลงหรือจำกัดการเปลี่ยนแปลงในองค์ประกอบของกลุ่มเงินทุน

แบบคลาสสิกคือเส้นโค้ง AMM ของ Uniswap Dex ต่างๆ กำลังปรับเปลี่ยนอัลกอริทึมที่เปลี่ยนองค์ประกอบของกลุ่มทุน เส้นโค้ง MM ต่างๆ ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในอัลกอริทึมนี้

พารามิเตอร์ต่างๆ เช่น การคำนวณดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยจำนอง และเงื่อนไขการชำระบัญชีของข้อตกลงการให้กู้ยืมยังเป็นส่วนหนึ่งของอัลกอริทึมที่จำกัดการเปลี่ยนแปลงในองค์ประกอบของกลุ่มเงินทุนอีกด้วย

4. การจัดสรรผลประโยชน์และต้นทุนของข้อตกลง

การจัดสรรผลประโยชน์และต้นทุนเป็นส่วนหนึ่งของอัลกอริทึมในข้อ 3 ข้างต้น แต่สิ่งนี้มีความสำคัญเพียงพอที่จะรับประกันการอธิบายเพิ่มเติม

ตัวอย่างเช่น อัลกอริทึม AMM ของ Uniswap มอบค่าธรรมเนียมธุรกรรม 100% ที่ผู้ใช้ทำการซื้อขายจ่ายให้กับผู้ให้บริการกลุ่มกองทุน ขณะที่เดกซ์ส่วนใหญ่จะมอบส่วนหนึ่งให้กับฝ่ายโครงการ

การกระจายดอกเบี้ยของข้อตกลงเงินกู้ยังถือเป็นพารามิเตอร์ที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งด้วย

5. ส่วนสุดท้ายคือสิ่งที่บางทีเราอาจไม่สนใจมากนัก ซึ่งก็คือการปกครอง

การกระจายดอกเบี้ยของข้อตกลงเงินกู้ยังถือเป็นพารามิเตอร์ที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งด้วย

5. ส่วนสุดท้ายคือสิ่งที่บางทีเราอาจไม่สนใจมากนัก ซึ่งก็คือการปกครอง

ปัญหาหลักคือจะต้องปรับพารามิเตอร์โปรโตคอลอย่างไร ปัจจุบัน การบริหารจัดการ Daos ต่างๆ ก็คือ ฝ่ายโครงการจะออกข้อเสนอ จากนั้นผู้ถือเหรียญจะลงคะแนนเสียง

ไม่ว่าโปรโตคอล DeFi จะซับซ้อนเพียงใดก็สามารถวิเคราะห์ได้โดยอาศัยองค์ประกอบทั้ง 5 ประการนี้

ตัวอย่างเช่น สำหรับจุดเด่นของเวอร์ชัน uniswap v4 ซึ่งผมเห็นคนจำนวนมากเขียนบทความออนไลน์เพื่อเผยแพร่ แต่ก็ยังยากที่จะเข้าใจ ที่จริงมันก็เข้าใจได้ง่ายจากมุมมองของสระน้ำ

ส่วนประกอบของแหล่งเงินทุนของ Uniswap V2 คือโทเค็น ERC-20 สองหน่วย ตราบใดที่โทเค็นยังเหมือนกัน มันก็จะเป็นกลุ่มเดียวกัน ซึ่งหมายความว่าสำหรับแต่ละคู่โทเค็น (เช่น ETH/USDC) Uniswap V2 มีเพียงหนึ่งกลุ่มเท่านั้น และธุรกรรมทั้งหมดดำเนินการในกลุ่มนี้โดยมีค่าธรรมเนียมคงที่ 0.3%

Uniswap V3 เพิ่มความยืดหยุ่นมากขึ้น นอกจากการแบ่งค่าธรรมเนียมแล้ว V3 ยังเพิ่มตัวเลือกค่าธรรมเนียมอีกสี่รายการ ได้แก่ 0.01%, 0.05%, 0.3% และ 1% ซึ่งหมายความว่าสำหรับโทเค็นคู่เดียวกัน ผู้ใช้สามารถเลือกค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่แตกต่างกันและสร้างกลุ่มเงินทุนที่แตกต่างกันได้ V2 มีค่าธรรมเนียมเพียง 0.3% เท่านั้น ในขณะที่ V3 อนุญาตให้ปรับอัตราค่าธรรมเนียมได้ตามความต้องการธุรกรรมที่แตกต่างกัน

นอกจากนี้ V3 ยังเปิดตัวระบบสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ซึ่งช่วยให้ LP สามารถเลือกช่วงราคาในการจัดเตรียมสภาพคล่องได้ ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของกลุ่มเงินทุนให้ดียิ่งขึ้น นี่เป็นการปรับอัลกอริธึมสำหรับองค์ประกอบของกลุ่มเงินทุน แต่อัลกอริธึมเหล่านี้ได้รับการกำหนดอย่างเป็นทางการโดย Uniswap และ LP จะสามารถให้สภาพคล่องได้ภายในช่วงที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเท่านั้น

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดใน Uniswap V4 เมื่อเทียบกับ V3 คือการปรับแต่งค่าธรรมเนียมธุรกรรม V4 อนุญาตให้ผู้ใช้ตั้งค่าตัวเลือกค่าธรรมเนียมได้แทบไม่จำกัดสำหรับคู่โทเค็นเดียวกัน ทำลายขีดจำกัดอัตราคงที่สี่อัตราใน V3 ซึ่งหมายความว่าสำหรับคู่โทเค็นที่เหมือนกันสองคู่ สามารถสร้างพูลที่แตกต่างกันได้หลายพูลใน V4 ขึ้นอยู่กับการตั้งค่าค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกัน

นอกจากนี้ V4 ยังเปิดตัวกลไก Hook ที่ทำให้การจัดองค์ประกอบและอัลกอริทึมของกลุ่มเงินทุนมีความยืดหยุ่นมากขึ้น V4 อนุญาตให้ผู้ใช้เพิ่มอัลกอริทึมที่กำหนดเอง คือ Hook หลังจากข้อจำกัด x * y = k เดิมเพื่อเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของกลุ่มเงินทุนเพิ่มเติม สามารถมี Hook ได้เพียงหนึ่งตัวต่อพูล ดังนั้นแม้ว่าจะมีคู่โทเค็นเดียวกันและการตั้งค่าค่าธรรมเนียมเดียวกัน แต่ Hooks ที่แตกต่างกันก็จะสร้างพูลที่แตกต่างกัน

เวอร์ชัน V4 อนุญาตให้ข้อมูลในกลุ่มเงินทุนไม่มีขีดจำกัด

Pump.fun ซึ่งเป็นหนึ่งในโครงการที่ใหญ่ที่สุดใน Sol สามารถตีความได้อย่างชัดเจนจากมุมมองของกลุ่มเงินทุน

นวัตกรรมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ Pump.fun คือการผสานรวมอัลกอริทึมสำหรับการออกเหรียญและการสร้างกองทุนเริ่มต้น

ในระหว่างขั้นตอนการออกเหรียญ เงินต้นที่ผู้ใช้จ่ายเพื่อสร้างเหรียญจะถูกโอนเข้าไปยังกองทุนรวมหลังจากการออกเหรียญเสร็จสิ้น เพื่อชดเชยการขาดสภาพคล่องของเหรียญส่วนใหญ่ ดังนั้นเมื่อมีการออกเหรียญใหม่สำเร็จแล้ว ก็จะเหลือกองทุนรวมที่เพียงพอให้ทุกคนสามารถเดิมพันได้

อันที่จริง การศึกษาโปรโตคอล DeFi ต่างๆ เหล่านี้อย่างละเอียดและการมองหารายละเอียดการออกแบบของกลุ่มเงินทุนนั้นถือเป็นหนทางที่ดีในการค้นหากลยุทธ์การเก็งกำไร