ฤดูกาล altcoin สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง? ETF ของ Bitcoin เขียนกฎเกณฑ์การลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลใหม่

ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETF) อาจเปลี่ยนแนวคิดเรื่อง “ฤดูกาล altcoin” ในตลาด crypto อย่างสิ้นเชิง

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตลาดสกุลเงินดิจิทัลดำเนินตามจังหวะที่คุ้นเคย โดยการหมุนเวียนของเงินทุนกลายเป็นสิ่งที่คาดเดาได้แทบจะทันที ราคา Bitcoin พุ่งสูงขึ้นจนดึงดูดความสนใจจากกระแสหลักและสภาพคล่อง และเงินก็ไหลเข้าสู่ altcoins ในเวลาต่อมา เงินทุนเก็งกำไรไหลเข้าสินทรัพย์ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดต่ำ ทำให้มูลค่าของสินทรัพย์เหล่านี้สูงขึ้น และผู้ซื้อขายต่างขนานนามว่าช่วงนี้เป็น "ฤดูกาลของ altcoin"

อย่างไรก็ตาม เมื่อถือเอาวัฏจักรนี้เป็นเรื่องปกติ ก็แสดงสัญญาณของการพังทลายของโครงสร้าง

กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETF) ทำลายสถิติในปี 2024 โดยดึงดูดเงินไหลเข้า 129 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยและสถาบันสามารถเข้าถึง Bitcoin ได้อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่ก็ทำให้เกิดภาวะสุญญากาศที่ดูดเงินออกไปจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงด้วยเช่นกัน ปัจจุบันนักลงทุนสถาบันมีวิธีการที่ปลอดภัยและได้รับการควบคุมในการเปิดรับความเสี่ยงจากสกุลเงินดิจิทัลโดยไม่ต้องเสี่ยงกับตลาด altcoin แบบ “ตะวันตกสุด” นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากยังพบว่า ETF น่าดึงดูดใจมากกว่าการค้นหาโทเค็น 100 เท่าถัดไป นักวิเคราะห์ Bitcoin ชื่อดังอย่าง PlanB ยังได้แลกเปลี่ยนการถือครอง Bitcoin ของเขาเป็น ETF แบบ Spot ด้วย

การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังเกิดขึ้นแบบเรียลไทม์ และหากเงินยังคงถูกล็อคอยู่ในผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง altcoins จะเผชิญกับสภาพคล่องในตลาดและความเกี่ยวข้องที่ลดลง

ฤดูกาล altcoin สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง? การเพิ่มขึ้นของการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลที่มีโครงสร้าง

Bitcoin ETF นำเสนอทางเลือกสำหรับการไล่ตามสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและมูลค่าตลาดต่ำ โดยที่นักลงทุนสามารถได้รับการเลเวอเรจ สภาพคล่อง และความชัดเจนของกฎระเบียบผ่านผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง นักลงทุนรายย่อยซึ่งเคยเป็นแรงผลักดันหลักในการเก็งกำไร altcoin ปัจจุบันสามารถลงทุนได้โดยตรงใน Bitcoin และ Ethereum ETF ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ช่วยขจัดข้อกังวลเรื่องการดูแลสินทรัพย์ของตนเอง ลดความเสี่ยงของคู่สัญญา และสอดคล้องกับกรอบการลงทุนแบบดั้งเดิม

สถาบันต่างๆ มีแรงจูงใจมากขึ้นในการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของ altcoin กองทุนป้องกันความเสี่ยงและแพลตฟอร์มการซื้อขายมืออาชีพที่เคยไล่ตามผลตอบแทนที่สูงกว่าใน altcoin ที่ไม่มีสภาพคล่อง ปัจจุบันสามารถใช้เลเวอเรจผ่านตราสารอนุพันธ์หรือได้รับความเสี่ยงจากระบบการเงินแบบดั้งเดิมผ่าน ETF

เมื่อความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงผ่านตัวเลือกและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพิ่มขึ้น แรงจูงใจในการเก็งกำไรใน altcoin ที่ไม่มีสภาพคล่องและมีปริมาณน้อยก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แนวโน้มนี้ได้รับการเสริมกำลังเพิ่มเติมด้วยการไหลออกของเงินจำนวน 2.4 พันล้านเหรียญสหรัฐในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์ และโอกาสในการเก็งกำไรที่สร้างขึ้นโดยการไถ่ถอน ETF บังคับให้ตลาดคริปโตต้องอยู่ในวินัยที่ไม่เคยมีมาก่อน

“วงจร” แบบดั้งเดิมเริ่มต้นด้วย Bitcoin จากนั้นก็เข้าสู่ฤดูกาลของ altcoin ที่มา: การวิจัย Cointelegraph

VCs จะละทิ้งสตาร์ทอัพด้านคริปโตหรือไม่?

บริษัทเงินร่วมลงทุน (VC) ถือเป็นส่วนสำคัญในช่วงที่ตลาด altcoin กำลังเฟื่องฟู โดยจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับโครงการใหม่ๆ และสร้างเรื่องราวที่ยิ่งใหญ่สำหรับโทเค็นใหม่ๆ

VCs จะละทิ้งสตาร์ทอัพด้านคริปโตหรือไม่?

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเลเวอเรจมีให้ใช้อย่างแพร่หลายและประสิทธิภาพของเงินทุนกลายมาเป็นสิ่งสำคัญลำดับแรก VC จึงได้กลับมาพิจารณากลยุทธ์ของตนเองอีกครั้ง

VC มุ่งมั่นที่จะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ที่สูงที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ แต่โดยทั่วไปแล้วจะอยู่ระหว่าง 17% ถึง 25% ในการเงินแบบดั้งเดิม อัตราเงินทุนที่ปราศจากความเสี่ยงถือเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการลงทุนทั้งหมด และโดยทั่วไปจะแสดงเป็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ในพื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัล อัตราการเติบโตทางประวัติศาสตร์ของ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่คล้ายคลึงกันสำหรับผลตอบแทนที่คาดหวัง นี่ถือเป็นอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับอุตสาหกรรม ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ของ Bitcoin อยู่ที่ระดับเฉลี่ย 77% ซึ่งสูงกว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมอย่างเช่นทองคำ (8%) และ S&P 500 (11%) อย่างมาก แม้กระทั่งในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ไม่ว่าจะเป็นสภาวะตลาดกระทิงหรือตลาดหมี อัตรา CAGR ของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่ 67%

เมื่อใช้สิ่งนี้เป็นเกณฑ์มาตรฐาน นักลงทุนเสี่ยงที่นำเงินทุนไปลงทุนใน Bitcoin หรือธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ในอัตราการเติบโตนี้จะมี ROI รวมประมาณ 1,199% ใน 5 ปี ซึ่งหมายความว่าการลงทุนจะเพิ่มขึ้นเกือบ 12 เท่า

แม้ว่า Bitcoin จะยังคงผันผวน แต่ประสิทธิภาพที่เหนือกว่าในระยะยาวทำให้กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานพื้นฐานในการประเมินผลตอบแทนที่ปรับตามระดับความเสี่ยงในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล เมื่อโอกาสในการเก็งกำไรเพิ่มขึ้นและความเสี่ยงลดลง VC อาจเลือกการเดิมพันที่ปลอดภัยกว่า

ในปี 2024 จำนวนข้อตกลง VC ลดลง 46% ถึงแม้ว่าปริมาณการลงทุนโดยรวมจะฟื้นตัวในไตรมาสที่สี่ก็ตาม นี่ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงไปสู่โครงการที่คัดเลือกมาและมีมูลค่าสูงมากขึ้น แทนการระดมทุนเพื่อเก็งกำไร

สตาร์ทอัพด้านคริปโตที่ขับเคลื่อนด้วย Web3 และ AI ยังคงดึงดูดความสนใจ แต่ยุคของการให้เงินทุนโดยไม่เลือกปฏิบัติสำหรับโทเค็นทุกตัวด้วยเอกสารไวท์เปเปอร์อาจใกล้จะมาถึงแล้ว หากเงินทุนเสี่ยงหันไปลงทุนแบบมีโครงสร้างผ่าน ETF แทนที่จะลงทุนโดยตรงในบริษัทสตาร์ทอัพที่มีความเสี่ยงสูง โครงการ altcoin ใหม่ๆ อาจเผชิญกับผลลัพธ์ที่ร้ายแรงได้

ในขณะเดียวกัน โครงการ altcoin ไม่กี่โครงการที่สามารถเข้าถึงสายตาของสถาบันได้ (เช่น Aptos ซึ่งเพิ่งยื่นขอ ETF) ถือเป็นข้อยกเว้นมากกว่าบรรทัดฐาน แม้แต่ ETF ดัชนีคริปโตที่ออกแบบมาเพื่อให้เปิดรับความเสี่ยงในวงกว้างก็ยังประสบปัญหาในการดึงดูดเงินไหลเข้าที่สำคัญ ซึ่งเน้นให้เห็นว่าเงินทุนนั้นมีการกระจุกตัวอยู่มากกว่าจะกระจายไป

ปัญหาอุปทานส่วนเกินและความเป็นจริงของตลาดใหม่

ภูมิทัศน์ของตลาดมีการเปลี่ยนแปลงไป จำนวนของ altcoins ที่ต้องการความสนใจนั้นสร้างปัญหาความอิ่มตัว ตามข้อมูลของ Dune Analytics ปัจจุบันมีโทเค็นมากกว่า 40 ล้านรายการอยู่ในตลาด มีการเปิดตัวโทเค็นใหม่เฉลี่ย 1.2 ล้านโทเค็นต่อเดือนในปี 2024 และมีการสร้างโทเค็นมากกว่า 5 ล้านโทเค็นนับตั้งแต่ต้นปี 2025

เมื่อสถาบันต่างๆ หันไปลงทุนแบบมีโครงสร้างมากขึ้น และขาดความต้องการเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนโดยผู้ค้าปลีก สภาพคล่องจึงไม่ไหลเข้าสู่ altcoin เหมือนอย่างเคยอีกต่อไป

นี่เผยให้เห็นความจริงอันน่าตกตะลึง: Altcoin ส่วนใหญ่จะไม่สามารถอยู่รอดได้ Ki Young Ju ซีอีโอของ CryptoQuant ออกมาเตือนเมื่อเร็วๆ นี้ว่า หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในโครงสร้างตลาด สินทรัพย์ส่วนใหญ่เหล่านี้ก็ไม่น่าจะอยู่รอดได้ “ยุคที่ทุกสิ่งทุกอย่างก้าวขึ้นไปนั้นสิ้นสุดลงแล้ว” จูกล่าวในโพสต์ X ล่าสุด

ในยุคที่เงินถูกเก็บไว้ใน ETF และสัญญาถาวรแทนที่จะไหลอย่างอิสระเข้าสู่สินทรัพย์ที่เก็งกำไร กลยุทธ์แบบเดิมในการรอให้อำนาจเหนือของ Bitcoin ลดลงก่อนจึงจะหันไปหา altcoin อาจใช้ไม่ได้อีกต่อไป

ตลาดคริปโตไม่ได้เป็นเหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป ยุคของการเพิ่มขึ้นอย่างง่ายดายของ altcoin ตามวัฏจักรอาจถูกแทนที่ด้วยระบบนิเวศที่ประสิทธิภาพของเงินทุน ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้าง และความชัดเจนของกฎระเบียบกำหนดว่าเงินจะไหลไปที่ไหน ETF กำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการที่ผู้คนลงทุนใน Bitcoin และเปลี่ยนแปลงการกระจายสภาพคล่องของตลาดทั้งหมดอย่างสิ้นเชิง

สำหรับผู้ที่สร้างสมมติฐานโดยอิงกับความคิดที่ว่าการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ทุกครั้งจะตามมาด้วยการเติบโตของ altcoin ตอนนี้คงเป็นเวลาที่จะต้องพิจารณาใหม่อีกครั้ง เมื่อตลาดมีความสมบูรณ์แบบ กฎเกณฑ์ต่างๆ อาจมีการเปลี่ยนแปลง