เขียนโดย : เป่า อี้หลง

ที่มา: วอลล์สตรีทเจอร์นัล

ความผันผวนของหุ้นสหรัฐฯ แทบจะไม่เคยสูงเกินกว่าตลาดเกิดใหม่และ Bitcoin ในขณะเดียวกัน พันธบัตรสหรัฐฯ ที่เคยถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย กลับมีความผันผวนอย่างมาก จนทำให้ผู้ลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความเหมาะสมในการถือครองสินทรัพย์สหรัฐฯ UBS เชื่อว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยปราศจากความเสี่ยงทั่วโลกผันผวน ตลาดทั้งหมดจะได้รับผลกระทบ นักวิเคราะห์ Ed Al-Hussainy กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า “ผมไม่กังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ผมกังวลเกี่ยวกับวิกฤตทางการเงิน”

หุ้นสหรัฐฯ กลับมาเคลื่อนไหวในแนวโน้มขาขึ้นอีกครั้งในวันศุกร์ และดูเหมือนว่าความต้องการเสี่ยงของตลาดจะฟื้นตัวขึ้นแล้ว แต่อันที่จริง นักลงทุนได้เริ่มตั้งคำถามถึงความปลอดภัยของสินทรัพย์สหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความผันผวนอย่างรุนแรงในพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งทำให้เกิดความกลัวต่อวิกฤตทางการเงินขึ้นที่วอลล์สตรีทอีกครั้ง

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี บันทึกการปรับตัวเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบกว่า 20 ปี ในขณะเดียวกัน หุ้นสหรัฐก็ร่วงลงและพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว หากดูเผินๆ ดูเหมือนทุกอย่างจะเป็นปกติ โดยดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 5% ในสัปดาห์นี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ กลับมาอยู่ที่ระดับเดือนกุมภาพันธ์ และ Bitcoin ปิดตัวในระดับสูง

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่ากังวลใจก็คือ การที่หุ้นสหรัฐฯ พันธบัตรสหรัฐฯ และเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงพร้อมกันในสัปดาห์นี้ ถือเป็นลักษณะทั่วไปของตลาดเกิดใหม่ มากกว่าจะเป็นการดำเนินงานของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดของโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับความผันผวนขนาดใหญ่ของพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ วิกฤตสภาพคล่องดูเหมือนจะกำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความเหมาะสมในการถือครองสินทรัพย์ของสหรัฐฯ Bhanu Baweja หัวหน้านักยุทธศาสตร์ของ UBS กล่าวว่า:

เรื่องนี้มันเลวร้ายมาก เรากำลังกำหนดอัตราปราศจากความเสี่ยงทั่วโลกใหม่ และหากอัตราปราศจากความเสี่ยงทั่วโลกเปลี่ยนแปลงไป มันจะส่งผลกระทบต่อตลาดทั้งหมด

ความผันผวนของสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในประวัติศาสตร์แซงหน้าตลาดเกิดใหม่และ Bitcoin

นโยบายภาษีศุลกากรล่าสุดของทรัมป์ไม่เพียงแต่สร้างความเสียหายต่อความเชื่อมั่นในเศรษฐกิจสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อทิศทางนโยบายของสหรัฐฯ และสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงอีกด้วย แม้จะพิจารณาตามมาตรฐานประวัติศาสตร์อันยาวนานของวอลล์สตรีท สัปดาห์นี้ก็ยังถือเป็นสัปดาห์การซื้อขายที่โหดร้าย หุ้นสหรัฐฯ ดูเหมือนว่าจะขึ้นๆ ลงๆ และแนวโน้มของพันธบัตรสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์บ่งชี้ว่าสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของสหรัฐฯ ดูเหมือนจะสูญหายไป:

Andrea DiCenso ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Loomis, Sayles & Company กล่าวว่า “ตลาดสหรัฐฯ เริ่มมีพฤติกรรมเหมือนตลาดเกิดใหม่หรือไม่ แน่นอนว่าใช่ และนั่นคือสิ่งที่เรากำลังเห็น”

ตามข้อมูล ความผันผวนของกองทุน ETF หุ้นสหรัฐฯ สูงกว่ากองทุนที่ติดตามตลาดเกิดใหม่เสียอีก และเคยสูงกว่า Bitcoin มาก่อน สถานการณ์เช่นนี้แทบจะไม่เคยเกิดขึ้นเลย ยกเว้นในช่วงการระบาดของโรค วิกฤตในเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว และช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว

Neil Dutta จาก Renaissance Capital กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในอีเมล์ถึงลูกค้าว่า "ดัชนี S&P 500 มีการซื้อขายเหมือนกับสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งอาจไม่ใช่เรื่องดี"

Neil Dutta จาก Renaissance Capital กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในอีเมล์ถึงลูกค้าว่า "ดัชนี S&P 500 มีการซื้อขายเหมือนกับสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งอาจไม่ใช่เรื่องดี"

ความผันผวนอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงบ่งชี้ถึงการกลับมาของวิกฤตทางการเงิน

เมื่อตลาดพันธบัตรระยะยาวผันผวนอย่างรุนแรง อัตราดอกเบี้ยมีส่วนต่างสูงมาก และสภาพคล่องต่ำ จะส่งผลกระทบต่อตลาดทุนอื่นๆ ทั้งหมด โดยเฉพาะการกดดันให้อัตราดอกเบี้ยและหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น ซึ่งอาจพัฒนาเป็นวิกฤตทางการเงินในระยะยาวได้

ความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้นในสัปดาห์นี้ โดยความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปี ไล่ตามความผันผวนของหุ้นสหรัฐฯ ได้อย่างรวดเร็วตามดัชนี VIX

แม้ว่าการขาดทุนของพันธบัตรอายุ 30 ปีของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้จะไม่ได้ลดลงต่อเนื่องเหมือนกับสัปดาห์ที่แล้ว แต่ก็มีจุดบกพร่องบางประการเกิดขึ้นในส่วนต่างราคาเสนอซื้อและเสนอขายของพันธบัตรอายุ 30 ปีซึ่งเป็นพันธบัตรอ้างอิง ซึ่งเป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่าสภาพคล่องในระยะยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลง สเปรดแตะระดับสูงสุดเกือบเต็มจุดในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยพบเห็นมาตั้งแต่ต้นปี 2566

ความเชื่อมั่นภายนอกประเทศสหรัฐอเมริกาต่อคุณภาพของหุ้นสหรัฐฯ ตราสารหนี้ และสินทรัพย์สกุลเงินได้รับความเสียหาย นาธาน ทูฟต์ ผู้จัดการกองทุนกล่าวว่า “คำถามก็คือ นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงชั่วคราวหรือเป็นการเปลี่ยนแปลงระยะยาวกันแน่ เราเชื่อในกรณีแรก แต่สิ่งนี้ไม่ได้ปฏิเสธว่าเจ้าของสินทรัพย์รายใหญ่บางรายกำลังมองหาทางเลือกและการจัดสรรที่หลากหลายสำหรับสินทรัพย์ที่ปลอดภัย”

นักวิเคราะห์ Ed Al-Hussainy พูดอย่างตรงไปตรงมาว่า:

จริงๆ แล้วฉันไม่ได้กังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอย ฉันกังวลเรื่องวิกฤตทางการเงินมากกว่า

กองทุนแห่เข้าสินทรัพย์ปลอดภัย วอลล์สตรีทเรียกร้องให้เฟดเข้าแทรกแซง

เงาของวิกฤติทางการเงินทำให้ผู้ลงทุนทั่วโลกถอนตัวออกจากสหรัฐฯ และแห่เข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ตลาดพันธบัตรยุโรป ทองคำ เยนของญี่ปุ่น และฟรังก์สวิส เพื่อหลีกเลี่ยงความวุ่นวายในวงกว้าง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของเยอรมนีแทบไม่เปลี่ยนแปลงในสัปดาห์นี้ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นมากกว่า 50 จุดพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดรองจากผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีตั้งแต่ปี 1989 ในทางตรงกันข้าม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงต่ำกว่าระดับจิตวิทยาที่ 100 ซึ่งถือเป็นการลดลงสองสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 ขณะที่ยูโรแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยแข็งค่ามากกว่าเยนในสัปดาห์นี้

ความผันผวนอย่างรุนแรงได้นำมาซึ่งความกดดันทางจิตวิทยาที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนต่อผู้ลงทุนและผู้ซื้อขาย และยังได้เกิดการเรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้าแทรกแซงบนวอลล์สตรีทอีกด้วย เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เจมี ไดมอน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ JPMorgan Chase กล่าวว่าเขาคาดว่าจะเกิด "ความวุ่นวาย" ในตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ

Dimon กล่าวในการประชุมรายได้ว่า "เมื่อคุณมีตลาดที่มีความผันผวนจำนวนมาก เมื่อพันธบัตรรัฐบาลมีการซื้อขายที่สเปรดกว้างมาก เมื่อสภาพคล่องต่ำ มันส่งผลกระทบต่อตลาดทุนอื่นๆ ทั้งหมด" “นั่นคือเหตุผลที่เฟดควรเข้าแทรกแซง ไม่ใช่ไปช่วยเหลือธนาคาร”

Dimon กล่าวในการประชุมรายได้ว่า "เมื่อคุณมีตลาดที่มีความผันผวนจำนวนมาก เมื่อพันธบัตรรัฐบาลมีการซื้อขายที่สเปรดกว้างมาก เมื่อสภาพคล่องต่ำ มันส่งผลกระทบต่อตลาดทุนอื่นๆ ทั้งหมด" “นั่นคือเหตุผลที่เฟดควรเข้าแทรกแซง ไม่ใช่ไปช่วยเหลือธนาคาร”

โชคดีที่ซูซาน คอลลินส์ สมาชิกผู้ลงคะแนนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวเมื่อวันศุกร์ว่า เฟด "พร้อมอย่างแน่นอน" ที่จะช่วยรักษาเสถียรภาพตลาดการเงิน หากสภาวะตลาดเกิดความวุ่นวาย แต่เธอเน้นย้ำว่า ตลาดยังคงดำเนินการได้ดีและเราไม่เห็นความกังวลเรื่องสภาพคล่องโดยรวม