เขียนโดย: จ้าวอิง

ที่มา: วอลล์สตรีทเจอร์นัล

ด้วยการเปิดตัวอย่างเป็นทางการที่เกินความคาดหมาย Labubu ประสบกับการเปลี่ยนแปลงจากการถูกซื้อในราคาที่สูงกว่าปกติหลายสิบเท่าไปสู่ราคาสินค้ามือสองที่ลดลงครึ่งหนึ่งในชั่วข้ามคืน ความรู้สึกของตลาดที่มีต่อ Pop Mart ก็เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วจากการไล่ล่าอย่างคลั่งไคล้ไปสู่การขาย

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Labubu ยัง "หาทารกได้ยาก" ผู้ค้าเก็งกำไรใช้ซอฟต์แวร์แย่งคำสั่งซื้อเพื่อผูกขาดอุปทาน และยังคงมีผู้ซื้อไม่ขาดสายแม้ว่าจะขายต่อในราคาพรีเมียม 10 ถึง 30 เท่าก็ตาม อย่างไรก็ตาม สถานการณ์พลิกผันอย่างมากตั้งแต่วันที่ 18 ถึง 19 มิถุนายน

เมื่อเย็นวันที่ 18 มิถุนายน โปรแกรมมินิอย่างเป็นทางการของ Pop Mart ได้เติมสต็อกซีรีส์ Labubu “High Energy Ahead” ด้วยความแข็งแกร่งที่ไม่เคยมีมาก่อนและเปิดช่องทางการขายล่วงหน้าทางออนไลน์เป็นครั้งแรก

“ความเอื้อเฟื้อ” ของเจ้าหน้าที่ทำให้ตลาดสินค้ามือสองคึกคักขึ้นทันที ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มซื้อขายของมือสองของ Chaowan ราคาของซีรีส์ Labubu ร่วงลงประมาณ 50%

ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของความนิยมของทรัพย์สินทางปัญญานี้ นักลงทุนบางคนเชื่อว่า Labubu จะทำผิดซ้ำรอย Violent Bear ราคาหุ้นของ Pop Mart ลดลงมากกว่า 5% ในวันนี้เนื่องจากได้รับอิทธิพลจากข่าวนี้

“การเติมสต็อกสินค้าตามปกติ” ทำให้ผู้ค้าเก็งกำไรเปลี่ยนจากการทำกำไรมหาศาลเป็นการสูญเสียเงิน

วันที่ 18 มิถุนายน "การเติมสินค้าตามปกติ" ของร้าน Pop Mart ทำให้เกิดแผ่นดินไหวในตลาดมือสอง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการเติมสต็อกครั้งนี้ทำให้ราคาสินค้ามือสองตกต่ำลง ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มซื้อขายของมือสองสำหรับของเล่นสุดฮิต ราคาของซีรีย์ Labubu มักจะลดลงประมาณ 50% ราคาขายกล่องรีไซเคิลทั้งหมด (กล่องสุ่ม 6 กล่อง) ซึ่งก่อนหน้านี้ขายในราคา 1,500 หยวนหรือ 2,800 หยวน ก็ลดลงมาอยู่ที่ 650-800 หยวน แม้แต่ราคาของ "I" เวอร์ชันซ่อนเร้นหายากก็ลดลงจากราคาสูงสุด 4,600 หยวนเหลือประมาณ 2,800 หยวน ซึ่งลดลงมากกว่า 38%

ผู้บริโภคที่เคยขอร้องแต่ไร้ผลได้โพสต์ภาพหน้าจอของคำสั่งซื้อที่ประสบความสำเร็จบนแพลตฟอร์มโซเชียล ผู้บริโภครายหนึ่งกล่าวว่า รู้สึกว่าปริมาณและความถี่ในการเติมสต็อกในครั้งนี้มากกว่าในอดีตมาก และเจ้าหน้าที่ต้องการให้แฟนๆ ซื้อมันจริงๆ

บรรยากาศในกลุ่มผู้ค้าเก็งกำไรที่เคยคึกคักตอนนี้ลดลงจนแทบเป็นน้ำแข็ง ไม่มีใครสนใจคำสั่งซื้อล่วงหน้า 1,200 หยวนที่ผู้ขายโพสต์ไว้ แต่ผู้ขายกลับเรียกร้องราคาต่ำที่ "700 หยวน" แทน

ผู้บริโภคที่เคยขอร้องแต่ไร้ผลได้โพสต์ภาพหน้าจอของคำสั่งซื้อที่ประสบความสำเร็จบนแพลตฟอร์มโซเชียล ผู้บริโภครายหนึ่งกล่าวว่า รู้สึกว่าปริมาณและความถี่ในการเติมสต็อกในครั้งนี้มากกว่าในอดีตมาก และเจ้าหน้าที่ต้องการให้แฟนๆ ซื้อมันจริงๆ

บรรยากาศในกลุ่มผู้ค้าเก็งกำไรที่เคยคึกคักตอนนี้ลดลงจนแทบเป็นน้ำแข็ง ไม่มีใครสนใจคำสั่งซื้อล่วงหน้า 1,200 หยวนที่ผู้ขายโพสต์ไว้ แต่ผู้ขายกลับเรียกร้องราคาต่ำที่ "700 หยวน" แทน

นักเก็งกำไรบางรายสูญเสียเงินหลายหมื่นหยวนในวันเดียวเนื่องจากราคาตกอย่างกะทันหัน การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ครั้งนี้ทำให้ชาวเน็ตรู้สึกดีใจมาก การเห็นนักเก็งกำไรขาดทุนทำให้ฉันมีความสุขมากกว่าการหาเงิน

เอลฟ์ที่ "น่าเกลียดและน่ารัก" นี้ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยทำให้ดาราดังระดับโลกอย่าง ริฮานน่า และเบ็คแฮม คลั่งไคล้ กำลังประสบกับราคาที่ลดลงเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มันถือกำเนิด และนี่อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการทดสอบตำนานมูลค่าตลาด 350,000 ล้านเหรียญฮ่องกงของ Pop Mart

ถกเถียงกันอย่างร้อนแรงในตลาด: “จุดสูงสุด” หรือ “การร่วงแบบหลอก”?

ความสงสัยที่ Labubu เผชิญไม่ได้มาจากความผันผวนของราคาเท่านั้น แต่ยังมาจากความสงสัยพื้นฐานเกี่ยวกับความยั่งยืนของความนิยมในทรัพย์สินทางปัญญาอีกด้วย นักลงทุนเริ่มเปรียบเทียบสิ่งนี้กับทรัพย์สินทางปัญญาที่เคยมีประวัติไม่ดีนัก โดยมองหาสัญญาณของการเสื่อมถอย

บทความก่อนหน้านี้ของ Jianwen ชี้ให้เห็นว่าเมื่อพิจารณาจากข้อมูลความนิยมบนอินเทอร์เน็ต ความกังวลนี้ไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล Violent Bear ได้รับความนิยมตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 ซึ่งยาวนานถึง 2 ปี ในขณะที่ Black Myth: Wukong ได้รับความนิยมเพียงไม่ถึง 3 เดือนเมื่อปีที่แล้ว Nezha ในช่วงเทศกาลตรุษจีนก็สร้างปรากฏการณ์ความโดดเด่นได้เพียง 3 เดือนเท่านั้น

นักวิเคราะห์บางคนยังกล่าวอีกว่ามีสัญญาณทั่วไปสี่ประการที่บ่งบอกว่าการเก็งกำไรในสินทรัพย์ของคนรุ่นใหม่ทั้งสี่ประเภทนั้นได้ถึงจุดพีคแล้ว ประการแรก ความนิยมในสื่อและการค้นหานั้นถึงจุดสูงสุดก่อน ประการที่สอง ผู้ผลิตได้ปล่อยสินค้าจำนวนมากออกมาในราคาสูง ประการที่สาม ช่องว่างราคาระหว่าง "ความแน่นของสินค้าระดับไฮเอนด์กับการพังทลายของสินค้าระดับกลาง" ได้กว้างขึ้น ประการที่สี่ สภาพคล่องซบเซา LABUBU มีแนวโน้มสูงที่จะเกิดซ้ำรอยเส้นทางของ AJ และหมีดุร้ายในอีก 6 ถึง 12 เดือนข้างหน้านี้ หลังจากที่ราคาถูกประเมินค่าสูงเกินจริงด้วยอารมณ์แล้ว จะมีการย้อนกลับ ≥50% และความน่าจะเป็นเชิงเป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 95% (±10 จุดเปอร์เซ็นต์)

แต่ผู้สนับสนุนได้เสนอกรอบอ้างอิงที่แตกต่างออกไป โดยเปรียบเทียบ Pop Mart กับอีกบริษัทหนึ่งที่อาศัยแฟนกลุ่มหลักและระบบนิเวศ IP เช่นกัน นั่นคือ Nintendo

การวิเคราะห์นี้ได้เปรียบเทียบ Pop Mart กับยักษ์ใหญ่แห่งวงการเกมอย่าง Nintendo โดย Nintendo มีผู้ใช้งานประจำปี 106 ล้านคน มูลค่าตลาดประมาณ 850,000 ล้านหยวน รายได้ 78,000 ล้านหยวน และอัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ที่ 61 เท่า ในขณะที่ Pop Mart มีสมาชิกที่ลงทะเบียน 46.08 ล้านคน อัตราการซื้อคืนสมาชิกอยู่ที่ 49.4% อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่คาดการณ์อยู่ที่ 56 เท่าในปี 2568 และคาดว่ากำไรจะเติบโตมากกว่า 100%

การวิเคราะห์เชื่อว่า Labubu ไม่จำเป็นต้องเป็น "ที่ชื่นชอบของทุกคน" เช่นเดียวกับเกม รากฐานทางธุรกิจของ Labubu อยู่ที่ฐานแฟนคลับจำนวนมากที่มีอัตราการภักดีและการซื้อซ้ำสูงมาก อัตราการซื้อซ้ำของสมาชิกเกือบ 50% ของ Pop Mart ถือเป็น "คูน้ำ" ของรูปแบบธุรกิจของบริษัท

เมื่อมองจากมุมนี้ มูลค่าของ Pop Mart ก็ดูไม่สูงเกินไป ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่า Labubu จะสามารถกลายเป็นทรัพย์สินทางปัญญาคลาสสิกที่ก้าวข้ามกาลเวลาได้เหมือน Super Mario หรือไม่ แทนที่จะเป็นผลิตภัณฑ์ของคนดังทางอินเทอร์เน็ตที่อายุสั้น