“ถึงเวลาแล้วที่จะก้าวข้าม Bitcoin และเหรียญ MEME ตลาดกำลังก้าวไปสู่การทำธุรกรรมแบบออนเชนตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันและสินทรัพย์จริงที่มีประโยชน์จริง” หลังจากประกาศเปิดตัวการซื้อขายหุ้นโทเค็นอย่างเป็นทางการ Vlad Tenev ซีอีโอของ Robinhood กล่าวเช่นนี้ โดยอธิบายถึงกระแสความนิยมหุ้นโทเค็นในปัจจุบันและเปิดเผยว่าตลาดคริปโตกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

ด้วยแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Robinhood, Kraken และ Coinbase ที่นำหุ้นโทเค็นมาใช้อย่างต่อเนื่อง โลกของคริปโตกำลังนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดและกระแสเงินทุน บางคนเชื่อว่าหุ้นโทเค็นซึ่งเป็นนวัตกรรมที่สำคัญในด้านคริปโตคาดว่าจะขยายขนาดตลาดทุนโดยรวมและช่วยให้ระบบนิเวศของคริปโตขยับจากขอบสู่กระแสหลัก นอกจากนี้ยังมีมุมมองว่าการนำสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงมาใช้อาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อ altcoin ที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราว ปัจจุบัน หุ้นโทเค็นยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้น และต้องเอาชนะความท้าทายมากมาย เช่น สภาพคล่องที่ไม่เพียงพอและกฎระเบียบ

Altcoins กำลังถูกมองข้ามหรือไม่?

ในขณะที่สินทรัพย์คุณภาพสูงแบบดั้งเดิม เช่น หุ้นสหรัฐฯ กำลังถูก "ผูกโยง" กันอย่างค่อยเป็นค่อยไป กระแสเงินทุนในตลาดคริปโตก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างเงียบๆ

ความคิดเห็นของตลาดบางส่วนเชื่อว่าสินทรัพย์คุณภาพสูงแบบดั้งเดิมที่แปลงเป็นโทเค็นกำลังกลายเป็นสินทรัพย์ที่กองทุนออนเชนชื่นชอบ โดยมีรูปแบบธุรกิจที่ชัดเจน กรอบการกำกับดูแลที่ถูกกฎหมายและเป็นไปตามข้อกำหนด และการสนับสนุนรายได้จริงที่มั่นคง และกำลังก่อให้เกิดผลกระทบแบบไซฟอนต่อตลาด altcoin โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โทเค็นที่ไม่มีรูปแบบรายได้จริง มีผลิตภัณฑ์ที่ยังไม่บรรลุนิติภาวะ และพึ่งพาเรื่องเล่าเพียงอย่างเดียวเพื่อสนับสนุนมูลค่าตลาด กำลังเผชิญกับภาวะหมดสภาพคล่องและแรงกดดันในการอยู่รอด

ตัวอย่างเช่น KOL ของคริปโต BITWU.ETH ได้ตั้งคำถามสำคัญว่า "เมื่อสินทรัพย์คุณภาพสูงแบบดั้งเดิมถูกแปลงเป็นโทเค็นและซื้อขายได้บนเครือข่าย สินทรัพย์ดั้งเดิมของคริปโตจะยังมีมูลค่าอยู่หรือไม่ นักลงทุนสามารถซื้อ Apple, Tesla และเป้าหมายอื่นๆ ได้โดยตรงด้วยสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง ความผันผวนที่เสถียร และตรรกะการประเมินมูลค่าที่ชัดเจนบนเครือข่าย ทำไมพวกเขาถึงต้องเดิมพันกับ "เหรียญเลียนแบบที่อาจสร้างผลิตภัณฑ์ได้" เขาเชื่อว่าการแยกความแตกต่างของโครงสร้างของเหรียญเลียนแบบได้เริ่มขึ้นอย่างเป็นทางการแล้ว และมีสินทรัพย์จริงคุณภาพสูงมากขึ้นเรื่อยๆ บนเครือข่าย การเลียนแบบเชิงบรรยายอาจถูกทำให้เป็นส่วนขอบโดยตรงและจะค่อยๆ หายไป

แน่นอนว่าแนวโน้มนี้ยังบ่งชี้ด้วยว่าตลาด crypto อาจกล่าวอำลาต่อยุคที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่าเพียงอย่างเดียวและมุ่งไปสู่เส้นทางการพัฒนาที่สมเหตุสมผลมากขึ้นซึ่งมุ่งเน้นไปที่มูลค่าที่แท้จริง นักวิเคราะห์ Crypto Crypto_Painter ชี้ให้เห็นว่า altcoins จะไม่จำเป็นต้องหายไป แต่การที่จะอยู่รอดนั้นทำได้ยากขึ้นเรื่อยๆ ในตลาด crypto สินทรัพย์คุณภาพสูงใหม่ทุกชิ้นเป็นการระบายสินทรัพย์ที่พึ่งพาฉันทามติเพื่อรักษาราคา ทางออกเดียวสำหรับ altcoins ในอนาคตคือการสร้างมูลค่าการใช้งานจริง และต้องเป็นมูลค่าประเภทที่สามารถสร้างรายได้จริงได้ โทเค็นทั้งหมดที่ไม่สามารถใช้งานได้และอยู่รอดได้ด้วยเรื่องเล่าเท่านั้นจะค่อยๆ เข้าสู่วงจรแห่งความตาย อาจยังมีฤดูกาลของ altcoins แต่ตลาดที่เหรียญนับพันเพิ่มขึ้นโดยทั่วไปจะไม่ปรากฏขึ้นอีก และรูปแบบที่เรียบง่ายควรกลายเป็นสิ่งในอดีต

อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของ Qiao Wang จาก Alliance Dao หุ้นโทเค็นจะไม่ทำลาย altcoins แต่สัญญาหุ้นถาวรจะทำได้ เนื่องจากมีกระแสเรื่องราวใหม่ ๆ อย่างต่อเนื่อง + ความผันผวนสูงหลังจากการปรับเลเวอเรจ

Colin Wu บรรณาธิการบริหารของ WuShuoBlockchain แสดงความเห็นในทำนองเดียวกัน เขาชี้ให้เห็นว่าหากคุณซื้อเฉพาะจุด ดูเหมือนจะไม่มีความหมาย และสัญญาถาวรของโทเค็นหุ้นอาจเป็นตัวทำลายล้างที่แท้จริง อาจเป็นเรื่องยากสำหรับ CEX แบบดั้งเดิมที่จะให้บริการดังกล่าว ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจ เช่น Hypeliquid ให้บริการสัญญาหุ้นถาวร และคาดว่าจะให้ผลดี นอกเหนือจากความยากลำบากในการกำกับดูแล ผู้ที่ซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและหุ้นจะมีกระบวนการเรียนรู้ที่ค่อนข้างยาวนานเพื่อซื้อขายสปีชีส์ผสมดังกล่าว

การรุกรานข้ามพรมแดนของระบบการเงินแบบดั้งเดิม

เกี่ยวกับแนวโน้มที่ได้รับความนิยมของหุ้นโทเค็น ผู้ปฏิบัติงานด้านคริปโตและ KOL จำนวนมากได้แสดงความหวัง โดยเชื่อว่าการนำหุ้นเข้าสู่เครือข่ายไม่เพียงแต่เป็นนวัตกรรมในเครื่องมือการซื้อขายเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนระบบนิเวศและโครงสร้างของการซื้อขายหลักทรัพย์อย่างสิ้นเชิง และส่งเสริมขนาดและความลึกของตลาดคริปโตอีกด้วย

สภาพแวดล้อมของตลาด โปรไฟล์ผู้ใช้ และโครงสร้างพื้นฐานของโปรโตคอลสินทรัพย์สังเคราะห์ Mirror Protoco (ที่ใช้ stablecoin เพื่อสังเคราะห์สินทรัพย์หุ้น) ไม่ได้อยู่ในระดับเดียวกับปัจจุบัน CM Chen Mo ของ KOL ด้านคริปโตชี้ให้เห็นว่าก่อนหน้านี้ บางคนตั้งคำถามว่า Hyperliquid คือ dYdX ตัวต่อไปหรือไม่ และตอนนี้พวกเขากล่าวว่าหุ้นในเชนคือ Mirror และ FTX ตัวต่อไป ในความเป็นจริง สิ่งที่ถูกต้องอาจไม่ประสบความสำเร็จในครั้งแรก แต่ความสำเร็จเป็นเรื่องของเวลา กุญแจสำคัญอยู่ที่ระดับการบูรณาการระหว่างสินทรัพย์ในเชนและระบบนิเวศหลังจากที่หุ้นถูกใส่ในเชน การซื้อและขายธุรกรรมเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของภูเขาน้ำแข็งเท่านั้น เมื่อเทียบกับก่อนหน้านี้ การเปลี่ยนแปลงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือการเปลี่ยนแปลงทัศนคติในระดับการกำกับดูแล โทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ของ Mirror ครั้งหนึ่งไม่ได้รับอนุญาตให้ปรากฏบนส่วนหน้าการซื้อขายของ Uniswap ไม่ต้องพูดถึงการบูรณาการของเชนหลายแห่งและระบบนิเวศหลายแห่ง เพียงเท่านี้ก็ไม่เหมือนเดิมแล้ว

ภาษาอังกฤษKOL ของ Crypto Lanhu กล่าวเสริมว่าคุณสมบัติหลักของเทคโนโลยี crypto คือการลดเกณฑ์สำหรับการทำธุรกรรม กล่าวอีกนัยหนึ่งคือสามารถส่งเสริมเสรีภาพในการซื้อขายได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้ในบางภูมิภาคไม่สามารถซื้อหลักทรัพย์ได้มาก่อน แต่ตอนนี้พวกเขามีโอกาสที่จะทำเช่นนั้นแล้ว แม้แต่หุ้นของบริษัทยอดนิยมบางแห่งที่ไม่ได้หมุนเวียนในตลาดเปิดก็สามารถหมุนเวียนได้ผ่านโทเค็น สิ่งเหล่านี้ยังไม่ได้เกิดขึ้นจริง แต่เริ่มมีการเติบโตแล้ว ในเวลาเดียวกันจะมีสิ่งที่โหดร้ายเกิดขึ้น เบื้องหลังการซื้อขายฟรีจะมีเอฟเฟกต์การรวมศูนย์ และสินทรัพย์หัวและสกุลเงินหัวบางส่วนจะได้รับโอกาสมากขึ้นเรื่อยๆ สกุลเงินหรือสินทรัพย์ที่ค่อนข้างอ่อนแอจะค่อยๆ ถูกทำให้เป็นส่วนน้อยเนื่องจากสูญเสียเกณฑ์การป้องกัน แน่นอนว่าสินทรัพย์ใหม่ที่มีความสามารถในการเล่าเรื่องจะมีโอกาสมากขึ้นเช่นกัน อิทธิพลที่แท้จริงของเทคโนโลยี crypto เพิ่งเริ่มต้นขึ้น จากมุมมองการลงทุน โอกาสใหม่และกับดักใหม่จะยังคงเกิดขึ้นต่อไป

ภาษาอังกฤษKOL ด้านคริปโต @Cody_DeFi เน้นย้ำว่าการซื้อหุ้นสหรัฐฯ โดยตรงในโปรโตคอล DeFi ถือเป็นก้าวกระโดดครั้งใหญ่สำหรับหุ้นที่จะวางบนเชน ซึ่งหมายความว่าหุ้นสามารถกำหนดราคาตาม AMM ได้เช่นกัน และยังสามารถทำลูปและ Yield Swaps ได้อีกด้วย อนุพันธ์ทางการเงินเหล่านี้ หากทำด้วยระบบการเงินแบบดั้งเดิม จะมีความซับซ้อนและยาวนานมาก เนื่องจากต้องใช้การสนับสนุนระดับกลางและระดับล่างที่ค่อนข้างยุ่งยาก เมื่อสินทรัพย์หุ้นสามารถไหลบนเชนได้อย่างราบรื่นเหมือนโทเค็น ความเรียบง่ายและความสง่างามของ DeFi ก็จะสะท้อนออกมาได้อย่างเป็นธรรมชาติมากขึ้น พูดอย่างตรงไปตรงมา ฟังก์ชันหลักของบล็อคเชนในระดับการเงินคือคำหกคำที่ว่า "การชำระเงินคือการเคลียร์" ซึ่งไม่สามารถทำได้ในเครือข่ายการเงินใดๆ ที่มีผลกระทบต่อขนาดในระบบการเงินแบบดั้งเดิม เมื่อ "การชำระเงินคือการเคลียร์" สำเร็จ แม้ว่าจะไม่สามารถซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ได้ตลอด 24 ชั่วโมง หุ้นสหรัฐฯ ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นก็สามารถทำได้ หัวใจสำคัญของธุรกรรมไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐาน แต่เป็นการจับคู่สภาพคล่อง ภายใต้เงื่อนไขการชำระเงินและการเคลียร์ OTC ยังสามารถแข่งขันกับเคาน์เตอร์แลกเปลี่ยนได้อีกด้วย

จากมุมมองมหภาคมากขึ้น BroLeon สิงโตตัวใหญ่จากออสเตรเลียชี้ให้เห็นว่าการออกเหรียญหุ้นได้แสดงให้เห็นถึงการรุกรานข้ามพรมแดนจากแพลตฟอร์มการเงินแบบดั้งเดิมไปยังโครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชน ซึ่งบ่งชี้ว่าด้วยกระบวนการปฏิบัติตามกฎหมายของสินทรัพย์ดิจิทัล การเงินแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เป็นสองค่ายที่แตกต่างกันอีกต่อไป แต่เริ่มที่จะรวมกัน CEX แบบดั้งเดิมควรจะรู้สึกถึงการมาถึงของมิติใหม่ของการแข่งขันเชิงกลยุทธ์ และมีแนวโน้มสูงที่จะเริ่มตอบโต้ในไม่ช้า "เหรียญหุ้น" ควรได้รับความนิยมใน CEX ที่สำคัญในไม่ช้านี้ การสร้างโทเค็นและการขายหุ้นเอกชน เช่น OpenAI และ SpaceX ให้กับนักลงทุนรายย่อย ถือเป็นครั้งแรกในโลก ซึ่งคล้ายกับโมเดล IEO ก่อนหน้านี้มาก สิ่งนี้เปิดโอกาสให้มีบรรทัดฐานทางกฎหมายสำหรับการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียน หลังจากที่น้ำแข็งแตกแล้ว อาจสร้างแรงบันดาลใจให้เกิดนวัตกรรมที่คล้ายคลึงกันจำนวนมาก (เช่น บริษัทที่มีศักยภาพใหม่ อสังหาริมทรัพย์ และแม้แต่การสร้างโทเค็นงานศิลปะ)

"จะมีนวัตกรรมใหม่ๆ มากมายในการสร้างโทเค็นหุ้นในอนาคต เช่น การสำรวจสัญญาซื้อขายหุ้นแบบถาวร นวัตกรรมเหล่านี้อาจเปลี่ยนภูมิทัศน์ของอุตสาหกรรมได้ ขณะนี้ ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ กำลังสนับสนุนให้ลองสิ่งใหม่ๆ ซึ่งจะทำให้บริษัทต่างๆ กล้าที่จะเสี่ยงทางกฎหมายหรือถูกควบคุมโดยหน่วยงานกำกับดูแลมากขึ้น" ไมค์ โนโวแกรตซ์ ผู้ก่อตั้ง Galaxy Digital กล่าวในการสัมภาษณ์ล่าสุดว่า Galaxy กำลังทำงานร่วมกับ SEC และอาจสร้างโทเค็นหุ้น Galaxy เป็นขั้นตอนแรกในอนาคตอันใกล้นี้

Ash หัวหน้าฝ่ายระบบนิเวศของ Aptos Foundation กล่าวว่าหุ้นโทเค็นเป็นโอกาสในการเก็งกำไรสำหรับผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่ และยังเป็นจุดเริ่มต้นในการดึงดูดผู้ใช้รายย่อยรายใหญ่ให้เข้าถึงสกุลเงินดิจิทัล หากแนวโน้มพฤติกรรมนี้เกิดขึ้นจริงในอีก 2-3 ปีข้างหน้า จะเป็นประโยชน์อย่างมาก

ยังคงเผชิญกับความท้าทายหลายประการ เช่น สภาพคล่องและการปฏิบัติตามที่ไม่เพียงพอ

แม้ว่าแนวคิดของหุ้นโทเค็นจะได้รับความนิยมมากขึ้น แต่แนวคิดนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและยังห่างไกลจากการสร้างความลึกของตลาดที่เพียงพอ โดยใช้ xStocks เป็นตัวอย่าง ข้อมูลของ Dune แสดงให้เห็นว่าปริมาณธุรกรรมทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 8.05 ล้านเหรียญสหรัฐ จำนวนผู้ใช้มีน้อยกว่า 8,000 ราย และมีเพียงสามโทเค็นหุ้น (SPYx, TSLAx, CRCLx) เท่านั้นที่มีปริมาณธุรกรรมถึงล้านเหรียญสหรัฐภายใน 24 ชั่วโมง จะเห็นได้ว่าสภาพคล่องจริงบนเชนยังคงจำกัดอยู่มาก

DeFi Cheetah ซึ่งเป็นนักลงทุนของ Velocity Capital ได้ผสมผสานความพยายามในช่วงแรกๆ เช่น Mirror Protocol และ Synthetix เข้าด้วยกัน โดยชี้ให้เห็นว่ากุญแจสำคัญที่ทำให้ล้มเหลวคือการขาดสภาพคล่องที่เพียงพอ การสร้างโทเค็นหุ้นนั้นไม่ใช่เรื่องยาก ความยากลำบากที่แท้จริงคือการมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับธุรกรรมในระดับโลก แต่ในปัจจุบัน ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะเทียบเคียงกับตลาดดั้งเดิม

Rob Hadick หุ้นส่วนของ Dragonfly ยังได้ชี้ให้เห็นข้อบกพร่องของโครงสร้างผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็นในปัจจุบัน เขาชี้ให้เห็นว่าความคาดหวังของตลาดปัจจุบันสำหรับหุ้นโทเค็นนั้นสูงเกินไป แต่รายละเอียดยังไม่เพียงพอ เขาเชื่อว่าในระยะนี้ แพลตฟอร์มส่วนใหญ่พึ่งพา SPV (ยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ) เพื่อซื้อหุ้นจริงที่เทียบเท่าในตลาดเป็นหลักประกัน แต่ส่วนใหญ่สามารถซื้อได้เฉพาะในช่วงเวลาเปิดทำการของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เท่านั้น ซึ่งหมายความว่าการทำธุรกรรมหลังเวลาทำการ/วันหยุดสุดสัปดาห์ทั้งหมดนั้น ผู้สร้างตลาดจะต้องแบกรับความเสี่ยงด้านราคาด้วยตนเอง แต่ความผันผวนของราคาเหล่านี้ทำได้ยากหรือแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะป้องกันความเสี่ยงในระบบการเงินแบบดั้งเดิม และแม้กระทั่งสำหรับการไถ่ถอน ผู้สร้างตลาดจะต้องแบกรับค่าธรรมเนียมการจัดการสูงถึง 25 จุดพื้นฐาน (bps) ซึ่งเป็นต้นทุนที่สูงสำหรับพวกเขา ในขณะเดียวกัน โปรโตคอล DeFi หรือผู้สร้างตลาดใดๆ ที่ให้บริการซื้อขายโทเค็นนี้แก่ผู้ใช้ในสหรัฐฯ โดยไม่ได้ตั้งใจจะเผชิญกับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎหมายที่สูงกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ มาก ซึ่งหมายความว่าการซื้อขายในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์และหลังเลิกงานนั้นไม่เหมาะกับนักเทรดมืออาชีพ โดยราคาจะมีการผันผวนอย่างมากควบคู่ไปกับราคาเปิดอย่างเป็นทางการ และผลิตภัณฑ์ดังกล่าวไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะใช้งานสำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่

แม้ว่าจะต้องเผชิญกับความท้าทายในปัจจุบัน Rob ยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพในระยะยาวของหุ้นโทเค็น ในระยะยาว เมื่อตลาดหลักอยู่บนเชนอย่างแท้จริง หลักประกันถูกเปลี่ยนเป็นหุ้นโทเค็น และสถาบันดั้งเดิมอัพเกรดสถาปัตยกรรมทางเทคนิคที่ล้าหลัง ในที่สุดเราก็จะได้เห็น: หุ้นปรากฏบนเชนอย่างแท้จริงในรูปแบบของสภาพคล่องขนาดใหญ่ ธุรกรรมบนเชนราบรื่น ราคาแม่นยำ และการมีส่วนร่วมของสถาบันก็กระตือรือร้น การบูรณาการโครงสร้างพื้นฐานระหว่างการเข้ารหัสและการเงินแบบดั้งเดิมจะเร่งตัวขึ้น เมื่อนั้นเท่านั้นที่จะเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับการระบาดของหุ้นโทเค็น และในปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้จะเป็นเพียงผลิตภัณฑ์เปลี่ยนผ่านที่น่าผิดหวังเล็กน้อยบนเส้นทางสู่อนาคต ซึ่งอาจนำมาซึ่งหัวข้อและมูลค่าการทดลองบางอย่าง แต่จะไม่ใช่จุดสิ้นสุด